周五夜盤隨著市場傳出消息稱以色列地面部隊(duì)在加沙擴(kuò)大行動，油價又?jǐn)[脫頹勢從日內(nèi)低位大幅反彈超3%，在局勢不斷變化的巴以沖突背景下，油價連續(xù)四個交易日走出大陰大陽的反復(fù)拉鋸行情，這讓不少投資者在起伏的油價迷失了方向。隨著地緣溢價逐漸被擠出，過去一周油價從高位回落，然后在高位區(qū)間下沿支撐下走出拉鋸行情，剪不斷理還亂的多重影響因素下，油價的走勢頗為掙扎，連續(xù)幾天在3美元左右的區(qū)間內(nèi)來回震蕩。一方面巴以沖突向著可控的趨向發(fā)展，同時沖突仍存在反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，這也讓油市地緣風(fēng)險(xiǎn)降溫同時，投資者仍對潛在的風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎，投資者一時間對油價后市運(yùn)行難以下定論，這也就導(dǎo)致了近期油價漲跌交替出現(xiàn)，從巴以沖突進(jìn)展來看，周末以色列加大了對加沙地區(qū)的攻勢，伊朗總統(tǒng)萊希稱以色列的舉動可能會迫使所有國家采取行動。地緣因素對油價的擾動仍會持續(xù)，在這之前油價在區(qū)間震蕩中蓄勢，直到局勢明朗投資者將注意力重新集中到原油自身供需層面，再做出方向選擇。
不過我們透過地緣因素迷霧，觀察過去一段時間原油市場的表現(xiàn)來看，油價的驅(qū)動正在從歐佩克+減產(chǎn)推動油價重心上移開始發(fā)生變化。典型的盤面指標(biāo)方面從9月份開始全球成品油裂解差持續(xù)走弱，油價10月初急跌階段，成品油市場比原油表現(xiàn)的更弱，顯然減產(chǎn)推動的高油價開始傷害到了需求端。進(jìn)入10月之后原油市場月間差快速轉(zhuǎn)弱，即便是全球原油庫存降至5年底低點(diǎn)，庫欣庫存維持低位，巴以沖突帶來供應(yīng)的擾動均未能重新推動原油市場月間差保持強(qiáng)勢，顯然資金已經(jīng)從三季度積極看漲油價轉(zhuǎn)變?yōu)樗募径阮A(yù)期更為謹(jǐn)慎。最新持倉數(shù)據(jù)顯示上周WTI、布倫特原油投機(jī)凈多頭寸均有所回落。最新數(shù)據(jù)顯示，CFTC數(shù)據(jù)顯示截至10月24日當(dāng)周，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少3862手至179489手。而洲際交易所（ICE）布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少10766手合約至216696手合約。
從原油市場供需層面來看，EIA公布的數(shù)據(jù)顯示過去一周美國原油成品油繼續(xù)呈現(xiàn)去庫，具體數(shù)據(jù)顯示截至10月20日當(dāng)周EIA原油庫存 137.1萬桶，預(yù)期23.9萬桶，前值-449.1萬桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存 21.3萬桶，前值-75.8萬桶。美國當(dāng)周汽油庫存 增長15.6萬桶，預(yù)期下降89.7萬桶，前值-237萬桶。精煉油庫存下降168.6萬桶，預(yù)期-116.8萬桶，前值-318.5萬桶。低庫存仍然是當(dāng)前支撐油價的核心因素，不過對于供應(yīng)層面的變化投資者預(yù)期還是有明顯的轉(zhuǎn)變，歐佩克+減產(chǎn)已經(jīng)被美國主導(dǎo)的非歐佩克+減產(chǎn)國家的增產(chǎn)抵消大部分，并且明年沙特、俄羅斯等自愿減產(chǎn)退出之后原油市場重現(xiàn)供應(yīng)過剩預(yù)期更是開始影響到投資者對后市判斷。之前市場高度擔(dān)心伊朗會深度介入巴以沖突而重新招致制裁，這將導(dǎo)致2023年石油產(chǎn)出增速將僅次于美國的伊朗方面的供應(yīng)再生變數(shù)，不過這個風(fēng)險(xiǎn)隨著時間推移明顯有所降低，伊朗方面更多的是口頭層面做出了表態(tài)，但并有實(shí)際行動，周四有消息稱伊朗外交部長對美國表示，伊朗不希望巴以沖突擴(kuò)大，更是進(jìn)一步降低了這一概率。
而需求方面現(xiàn)階段已經(jīng)進(jìn)入全球需求淡季，高油價又進(jìn)一步壓制了需求端表現(xiàn)疲弱，中國原油加工量已經(jīng)連續(xù)四周回落，成品油價格持續(xù)走弱，煉廠煉油利潤持續(xù)收縮，國內(nèi)煉油開工率回落明顯。另外周四據(jù)商務(wù)部最新公告顯示，2024年原油非國營貿(mào)易進(jìn)口允許量為24300萬噸，與2023年持平，這也是自2021年以來連續(xù)四年穩(wěn)定在24300萬噸。中國原油需求已經(jīng)逐漸趨于接近峰值，在今年脫離疫情困擾經(jīng)歷了一個強(qiáng)勢反彈之后，2024年之后中國市場需求增量將相對有限。美國市場需求表態(tài)同樣亮點(diǎn)不多，美國至10月20日當(dāng)周EIA車用汽油總產(chǎn)量引伸需求數(shù)據(jù) 969.59萬桶/日，前值1002.41萬桶/日。原油產(chǎn)量引伸需求數(shù)據(jù) 1901.7萬桶/日，前值1978.4萬桶/日。
地緣溢價雖然有所回吐，但在過去一段時間地緣因素還是為原油市場注入了變量，讓油價暫時停止了10月初的迅速轉(zhuǎn)弱節(jié)奏，進(jìn)入了高位震蕩階段。接下來一段時間地緣因素預(yù)計(jì)仍會有影響，按正常發(fā)展趨向其影響力將會逐漸減弱，市場注意力仍將回歸原油市場供需層面在年內(nèi)剩余時段以及明年的變化。不管是從盤面價格信息還是目前各大機(jī)構(gòu)對后續(xù)原油市場供需演繹來看，后期供應(yīng)短缺局面將會有所緩解，這會限制油價的上行區(qū)間，降低投資者追漲意愿，當(dāng)前低庫存現(xiàn)狀同樣也會限制油價回調(diào)空間，這意味著油價未來一段時間大概率還是會維持區(qū)間內(nèi)波動，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
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