轉(zhuǎn)眼間，冷空氣已經(jīng)登場，又到了一年賞雪觀景的季節(jié)，腌制臘肉的準備工作也被許多家庭提上日程。生豬期貨主力合約價格已經(jīng)連續(xù)三個交易日下跌，昨日跌幅接近2%，創(chuàng)階段新低。四季度本身就是豬肉的消費旺季，接下來的市場走勢，對于來年生豬養(yǎng)殖信心有較大影響。
針對近期生豬現(xiàn)貨市場微漲而期貨市場連跌的情況，浙商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師萬曉泉表示，現(xiàn)貨因短期供給改善和需求預(yù)期提振有所企穩(wěn)，但期貨包含了市場對未來的預(yù)期。就生豬自身基本面來看，生產(chǎn)性能持續(xù)優(yōu)化疊加肥標價差走強下對增重的提振，以及季節(jié)性出欄節(jié)奏，年前整體生豬供給壓力仍舊偏大，壓制01合約價格，且01合約目前對于現(xiàn)貨價格仍有較大的升水，基差有一定的收斂空間。
宏源期貨生豬分析師黃小洲分析稱，01合約是全年旺季合約中最旺的，也被市場賦予了最高的升水。不過這個升水存在的條件是四季度會出現(xiàn)明顯的需求走強，季節(jié)性需求高峰帶動價格上漲。隨著四季度剩余時間的逐步縮短，出現(xiàn)明顯反彈的概率也逐步降低，此時01合約的升水也會隨之降低。近期現(xiàn)貨上漲而期貨下跌實際就是旺季合約升水回落的過程。反過來看，在期貨連跌的情況下，期貨價格已經(jīng)臨近現(xiàn)貨價格，期貨的升水基本消失，其實也為今年最后的反彈提供條件，在沒有期貨升水的時候，上漲幅度也會更顯著，畢竟沒有任何力量能夠阻礙國內(nèi)肉類消費在春節(jié)前出現(xiàn)季節(jié)性高峰。
除了近期的連跌，將時間線拉長可以看到，自8月份以來，生豬期貨價格整體呈現(xiàn)下跌趨勢。而困擾其價格的原因當屬供大于求、企業(yè)去產(chǎn)能緩慢的現(xiàn)狀。格林大華期貨豬分析師張曉君認為，當前在資金、技術(shù)推動下，我國養(yǎng)殖端或正處于規(guī)模化進程深水區(qū)的前半程。目前，低成本、資金狀況良好的集團企業(yè)繼續(xù)擴張，長期來看養(yǎng)殖成本將繼續(xù)下移。預(yù)計養(yǎng)殖端內(nèi)卷帶動原料、屠宰等全產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，行業(yè)各環(huán)節(jié)進入微利時代。豬周期是利潤率周期，利潤率背后是資金加持，在明確看到資金撤離之前，所謂去產(chǎn)能應(yīng)該是需要一直被證偽的階段。
期貨日報記者觀察到，相較于行業(yè)整體減產(chǎn)，改變供需關(guān)系提升價格，已經(jīng)在現(xiàn)代化生產(chǎn)方式上愈發(fā)成熟的大型養(yǎng)豬企業(yè)更想爭奪市場占有率，因此行業(yè)在“降本增效”的內(nèi)卷道路上狂奔不止。在下游市場低迷時期該方法也確實有效，國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)的生產(chǎn)效率已經(jīng)大幅提高，甚至部分全國性或區(qū)域性頭部企業(yè)的生產(chǎn)效率指標已經(jīng)可以和國際養(yǎng)殖企業(yè)一較長短。
“最明顯的例子是國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)PSY指標，生豬期貨上市前市場普遍的認知在18頭附近，在更新設(shè)備、廠房和種豬之后，今年了解到的養(yǎng)殖企業(yè)PSY普遍在22頭以上，甚至有到達30頭的，在國際上也算可圈可點。這代表著在同樣的時間長度上國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)能供應(yīng)比以往更多數(shù)量的生豬，供給端潛力提升明顯。從二三元能繁比例、產(chǎn)仔數(shù)等細分指標也能觀測出同樣的情況，國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)的生產(chǎn)效率幾乎已經(jīng)提升至現(xiàn)階段極致。”黃小洲稱。
近幾年最火的降本增效的方式當屬牧原的“自繁自養(yǎng)”，但是其近期卻宣布在內(nèi)部推行員工承包制，這種與以往“農(nóng)戶代養(yǎng)”有相似之處的養(yǎng)殖方式，在市場上也引起廣泛談?wù)摗?/p>
黃小洲認為，當前龍頭企業(yè)牧原的做法可以算是在生產(chǎn)效率提升到極致之后，用生產(chǎn)方式之外的方法進行“降本增效”。一個產(chǎn)業(yè)中，當龍頭老大已經(jīng)需要技術(shù)以外的手段進行成本控制時，也說明這個產(chǎn)業(yè)在這一輪熊市要進入最終階段了。當這一輪豬價熊市走完之后，剩余的養(yǎng)殖企業(yè)一定是市場中技術(shù)最好、發(fā)展步伐最穩(wěn)定的一批企業(yè)，而未來豬周期的變化幅度也將因此受到限制，變得更加平穩(wěn)。
“在供應(yīng)相對寬松的大背景下，四季度能扭轉(zhuǎn)市場行情的唯一因素就是季節(jié)性的需求旺季。四季度的季節(jié)性反彈大概率會出現(xiàn)，但也僅僅是熊市中的反彈，其幅度和持續(xù)時間都不宜高估?！秉S小洲說，更長期的行情扭轉(zhuǎn)，就需要市場供應(yīng)的出清，需要一場生豬養(yǎng)殖的“供給側(cè)改革”，畢竟當前生產(chǎn)效率極高，但整體欄舍利用率不高，存在明顯比例的空置欄舍，而全部欄舍的潛在供應(yīng)已經(jīng)遠遠超過國內(nèi)的需求。從近一年的行情和養(yǎng)殖企業(yè)持續(xù)虧損的情況來看，更容易出現(xiàn)市場化的生豬養(yǎng)殖“供給側(cè)改革”。
針對近期行情，萬曉泉認為，目前來看，供給端，近期豬病整體趨于平穩(wěn)，部分地區(qū)養(yǎng)殖戶惜售扛價情緒回升，疊加東北區(qū)域降雪影響，出欄減少，階段性供給有所改善，但仍需關(guān)注豬病影響。需求端，隨天氣轉(zhuǎn)冷，腌臘灌香腸需求可能啟動對豬價形成支撐，關(guān)注需求提振力度。因此，短期豬價可能振蕩運行，但從中期來看，供給端壓力仍舊偏大，豬價可能難有較好表現(xiàn)。
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