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近期，由于裝置負荷提升，疊加原油上行動能不足，PTA(5746, -20.00, -0.35%)回吐上周漲幅，2401合約跌至5800元/噸之下。從基本面來看，雖然裝置開工積極性提升，PTA供給邊際轉(zhuǎn)弱，但目前需求表現(xiàn)尚可，聚酯和終端負荷處于高位，將在一定程度上給PTA走勢帶來支撐。

成本支撐弱化

近期，PX止跌企穩(wěn)，現(xiàn)貨價格在1010美元/噸附近。雖然PTA負荷有提升預期，對PX需求有一定支撐，但隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟性好轉(zhuǎn)明顯，PX-MX價差120美元/噸附近，為近年來高位，PX開工積極性提升。同時，前期檢修的彭州石化和富海重啟出料，PX負荷不斷走高。截至11月20日，國內(nèi)PX負荷為84.1%，亞洲PX平均負荷也回升至77.5%附近，兩者均創(chuàng)下年內(nèi)新高，且福佳大化檢修時間較短，中金石化檢修未定，PX整體供應量仍然較多。預計11—12月PX小幅累庫，近端相對更為寬松，PTA價格將承壓。

此外，盡管原油庫存處于低位，但美國原油產(chǎn)量連續(xù)7周維持在1320萬桶/日的歷史高位，商業(yè)原油庫存增加近900萬桶。同時，阿聯(lián)酋和伊朗提高原油產(chǎn)量抵消OPEC+減產(chǎn)的效果，OPEC+會議推遲，原油上行缺乏驅(qū)動，成本支撐將不斷弱化。

開工負荷提升

主流大廠檢修挺價，疊加PX讓利和需求提振，PTA利潤此前一度最高突破500元/噸，為近半年來高位。近期，絕對價格雖有回落，但PTA利潤表現(xiàn)相對堅挺，現(xiàn)貨利潤在410元/噸左右，仍處于偏高水平。

圖為PTA現(xiàn)貨加工費走勢（單位：元/噸）

根據(jù)最新裝置計劃，本周逸盛寧波和儀征PTA裝置恢復，能投、英力士預計月底附近恢復，漢邦有可能在月底投產(chǎn)，沖抵恒力惠州以及東營威聯(lián)裝置減量影響。此外，逸盛海南新裝250萬噸新裝置，其中一條125萬噸生產(chǎn)線已產(chǎn)出合格品。預計PTA負荷將逐步回升，12月平均負荷或在86%—87%，庫存增加，加工差將繼續(xù)壓縮。

現(xiàn)貨方面，因前期工廠負荷下滑，市場供應縮減，PTA庫存小幅下降。數(shù)據(jù)顯示，截至11月17日，PTA社會庫存為204.3萬噸，市場流通性尚可。

庫存壓力不大

因氣溫下降，終端應季訂單情況有所回暖，內(nèi)銷較好的同時外銷部分訂單跟進，織造開工繼續(xù)提升。截至11月23日，江浙加彈和織機開機率分別為91%、85%，較上周增加2個百分點和3個百分點，處于歷年高位。目前POY、DTY和FDY庫存天數(shù)分別在15天、15天和25.5天左右，處于中性偏低水平。

雖然前期原料上漲階段聚酯漲幅不及原料，工廠虧損擴大，但由于目前工廠庫存尚在可控范圍，聚酯尚有挺價空間，利潤在一定程度上有所修復。同時，終端新增訂單釋放下，織造高位負荷短期或維持，預計短期聚酯負荷仍有望維持在89.5%附近，后期或緩慢下移。

綜合來看，加工差修復后，裝置重啟，疊加成本支撐弱化，PTA承壓下行。但終端開工繼續(xù)抬升，且聚酯庫存壓力不大，需求拐點后移，對PTA價格仍有一定支撐，預計PTA跌勢或放緩。后市關(guān)注原油價格走勢和裝置負荷變動情況。