2023/2024新榨季正井然有序地展開，在舊榨季僅有少量陳糖在售、市場開始期待新糖上市的初期，產(chǎn)業(yè)雖然對新榨季糖價發(fā)展節(jié)奏存在分歧，但在新舊榨季交替初期，食糖成本定價錨點(diǎn)的改變成為產(chǎn)業(yè)共識。
配額內(nèi)外進(jìn)口結(jié)構(gòu)有變化
今年，內(nèi)外糖價嚴(yán)重倒掛，進(jìn)口節(jié)奏先慢后快。1—9月，我國累計進(jìn)口食糖211萬噸，同比減少139萬噸，降幅為39.7%。全榨季累計進(jìn)口食糖388萬噸，同比減少178萬噸，降幅為27.18%。今年上半年，外盤糖價持續(xù)向上，終端需求持續(xù)后置，以隨采隨買為主。3—6月，我國月均進(jìn)口食糖未超過10萬噸。1—7月，我國累計進(jìn)口食糖121萬噸，同比減少83萬噸。8月進(jìn)入夏季傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，備貨需求最終推升進(jìn)口，但是與往年同期相比仍偏低。四季度進(jìn)口量將在150萬噸以上，10月進(jìn)口量高達(dá)92萬噸，環(huán)比增加38萬噸，同比提高近40萬噸，主要還是為了補(bǔ)充國內(nèi)創(chuàng)新低的工業(yè)庫存，保護(hù)產(chǎn)業(yè)合理貿(mào)易流，抑制國內(nèi)糖價大幅上漲。
圖為配額內(nèi)進(jìn)口利潤（單位：元/噸）
然而，與往年不同的是，配額內(nèi)進(jìn)口和配額外進(jìn)口結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，配額外進(jìn)口窗口過早關(guān)閉，配額外原糖加工企業(yè)面臨進(jìn)口利潤倒掛，平均倒掛幅度達(dá)到1000元/噸，最高倒掛近2500元/噸，配額外進(jìn)口量減少。為維持國內(nèi)合理的消費(fèi)需求，官方通過增加額外的配額內(nèi)進(jìn)口進(jìn)行補(bǔ)充，除原有的194.5萬噸15%的稅配額內(nèi)進(jìn)口量之外，市場預(yù)計將增加近100萬噸配額內(nèi)進(jìn)口，其中將有40萬噸食糖通過儲備投放流入市場。因此，在原糖價格回調(diào)到23—26美分/磅時，成為配額內(nèi)進(jìn)口的點(diǎn)價關(guān)鍵窗口。
新榨季食糖產(chǎn)量有望增加
目前來看，國產(chǎn)糖受天氣影響減產(chǎn)明顯，2022/2023榨季國內(nèi)產(chǎn)糖897萬噸，同比減少59萬噸，榨季末結(jié)轉(zhuǎn)庫存創(chuàng)下44萬噸新低，同比下降45萬噸。然而，2022/2023榨季外盤糖價創(chuàng)出新高觸及28美分/磅，進(jìn)口糖對國內(nèi)貿(mào)易流補(bǔ)充不足。國內(nèi)供應(yīng)主要通過國產(chǎn)糖、進(jìn)口糖、儲備糖以及進(jìn)口低價糖源進(jìn)行補(bǔ)充。在新舊榨季交替時期，原本可以通過進(jìn)口糖彌補(bǔ)的國產(chǎn)糖減產(chǎn)缺口無法被補(bǔ)足，新榨季的糖價成為榨季初期定價的錨點(diǎn)。
在相關(guān)部門公布的中國食糖供需平衡表中，2023/2024榨季預(yù)估總產(chǎn)量為1000萬噸，其中甘蔗糖為890萬噸，甜菜糖為110萬噸。相較2022/2023榨季，新作甘蔗種植面積小幅提高，從1926萬畝增加到2010萬畝。另據(jù)各地糖協(xié)預(yù)估，2023/2024榨季糖產(chǎn)量將達(dá)到980萬噸，與舊作897萬噸相比增加83萬噸，其中甘蔗糖預(yù)估產(chǎn)量為867萬噸，甜菜糖產(chǎn)量預(yù)估為108萬噸。與此前相關(guān)部門公布的預(yù)估產(chǎn)量基本持平，主要差距在于甘蔗糖產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量預(yù)估少20萬噸左右。
細(xì)看各主產(chǎn)省份的產(chǎn)量情況，甘蔗糖增產(chǎn)，甜菜糖與上榨季基本持平。甘蔗糖方面，廣西糖新作種植面積穩(wěn)中有升，甘蔗入榨量預(yù)計提升15%。廣西按歷史均值含糖率12.3%，廣西糖產(chǎn)量預(yù)估在590萬—600萬噸之間。甜菜糖方面，內(nèi)蒙古甜菜種植面積下滑25%，預(yù)計糖產(chǎn)量下降至45萬噸左右。新疆糖種植面積提升10%，預(yù)計糖產(chǎn)量增加至50萬噸左右。
制糖成本上漲或支撐價格
從榨季初期的交易節(jié)奏來看，需要考慮國產(chǎn)糖的上市時間。前期累積的含糖量需要10℃以上的溫差才有利于含糖量的提升，在庫存低位的情況下，提前開榨成為糖廠共同的選擇。不過，廣西10月溫差不明顯，導(dǎo)致計劃提前開榨的糖廠在測量含糖量時發(fā)現(xiàn)不足以支撐開榨。即使11月初開始陸續(xù)有糖廠點(diǎn)火烘爐進(jìn)行開榨準(zhǔn)備儀式，但在11月7日廣西制糖企業(yè)共同簽署了制糖行業(yè)自律公約，統(tǒng)一約定糖廠開機(jī)時間不早于12月1日，如需提前開機(jī)，需在開機(jī)前7天完成申請。筆者根據(jù)調(diào)研了解，有7—8家糖廠申請?zhí)崆霸?1月20日左右開機(jī)，大多數(shù)糖廠將在12月初開機(jī)。截至11月24日，有10家左右的廣西糖廠開始壓榨。因此，從國產(chǎn)糖的供應(yīng)時間來看，首批國產(chǎn)糖供應(yīng)時間將比市場預(yù)期推后半個月至一個月。鄭糖近月合約供應(yīng)出現(xiàn)階段性緊張，中間貿(mào)易商補(bǔ)庫出現(xiàn)困難，近月合約價格較遠(yuǎn)月合約更堅(jiān)挺。截至11月23日，鄭糖期貨2401和2405合約價差由11月初30—40元/噸走擴(kuò)至70—80元/噸。
從定價成本來看，甘蔗糖與甜菜糖的制糖成本均上漲。新榨季甘蔗收購價仍延續(xù)甘蔗價與糖價聯(lián)動機(jī)制，廣西甘蔗收購價格提高20元/噸，普通品種首付價提高至510元/噸，良種首付價提高至540元/噸。相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的甘蔗糖制糖成本高達(dá)6300元/噸，各家糖廠新榨季實(shí)際制糖成本在5800—6100元/噸之間，較舊作增加明顯。甜菜糖的制糖成本更是由于受到新榨季內(nèi)蒙古甜菜種植面積下降影響，搶甜菜亂象再次出現(xiàn)，糖廠綜合制糖成本在6500—6700元/噸。
總而言之，國產(chǎn)糖延期開榨，供應(yīng)商買貨困難，造成榨季銜接時供應(yīng)階段性緊張。11月下旬之后，廣西首批糖廠開榨，供應(yīng)量提升，預(yù)計糖價將承壓。不過，今年四季度甘蔗糖主產(chǎn)區(qū)新糖產(chǎn)量相比去年偏低。新榨季國產(chǎn)糖成本提高，甘蔗糖成本在6000元/噸以上，甜菜糖成本在6500元/噸以上，疊加額外增加的配額內(nèi)進(jìn)口糖成本，鄭糖回調(diào)幅度有限。
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