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國(guó)際金價(jià)突破2000美元大關(guān)

國(guó)際金價(jià)多日小幅攀升，周線連續(xù)第二周上漲。截至11月25日，COMEX 12月黃金期貨收漲0.51%，報(bào)2003美元/盎司，上周累計(jì)上漲近1%。金價(jià)走強(qiáng)的因素有哪些？本輪行情有怎樣的特點(diǎn)？國(guó)網(wǎng)領(lǐng)導(dǎo)科研院智庫(kù)專家、英大證券公司首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄭后成為我們帶來他的解讀。

多重因素驅(qū)動(dòng)金價(jià)走高

鄭后成：當(dāng)前驅(qū)動(dòng)國(guó)際金價(jià)進(jìn)一步走高的核心原因是美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走弱及其帶來的美聯(lián)儲(chǔ)停止加息的預(yù)期。10月美國(guó)失業(yè)率錄得3.90%，較前值上行0.10個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2022年2月以來新高，且從趨勢(shì)上看走出了“圓弧底”的形態(tài)，結(jié)合美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率位于高位利空美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，預(yù)計(jì)后期美國(guó)失業(yè)率上行是大概率事件。在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱“我們接近加息周期結(jié)束”，以及最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)11月會(huì)議紀(jì)要顯示決策者對(duì)加息保持謹(jǐn)慎，稱“紀(jì)要暗示，官員們可能愿意至少今年內(nèi)都保持利率不變”。

當(dāng)前驅(qū)動(dòng)國(guó)際金價(jià)進(jìn)一步走高的直接原因是，在美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，以及美聯(lián)儲(chǔ)停止加息預(yù)期上升的背景下，美元指數(shù)自高位回落，從計(jì)價(jià)貨幣角度以及替代效應(yīng)角度利多國(guó)際金價(jià)。此外，10年期美債收益率自高位回落，也對(duì)國(guó)際金價(jià)起到直接的推升作用。

國(guó)際金價(jià)上行幅度大概率大于國(guó)內(nèi)金價(jià)

鄭后成：我們認(rèn)為本輪行情的特征有兩點(diǎn)。第一，國(guó)際金價(jià)大概率突破前高，創(chuàng)歷史新高。從美元指數(shù)看，當(dāng)前美元指數(shù)還位于高位區(qū)間，尚有較大的下行空間，與此同時(shí)，當(dāng)前10年期美債收益率位于歷史高位區(qū)間，也有很大的下行空間。后期受美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息，以及降息預(yù)期加大的作用下，美元指數(shù)大概率跌破100整數(shù)關(guān)口，以及10年期美債收益率大概率跌破4.0%整數(shù)關(guān)口，在此背景下，國(guó)際金價(jià)續(xù)創(chuàng)歷史新高是大概率事件。第二，國(guó)際金價(jià)上行幅度大概率大于國(guó)內(nèi)金價(jià)。一方面，今年以來國(guó)內(nèi)金價(jià)已經(jīng)上漲14.39%，遠(yuǎn)高于國(guó)際金價(jià)9.91%的漲幅，國(guó)際金價(jià)存在補(bǔ)漲的可能。另一方面，前期人民幣匯率貶值助推國(guó)內(nèi)金價(jià)，但是在美元指數(shù)承壓直接利多國(guó)際金價(jià)的背景下，中短期內(nèi)人民幣匯率大概率升值，對(duì)國(guó)內(nèi)金價(jià)的漲幅形成一定制約。

國(guó)際金價(jià)后續(xù)走勢(shì)如何？

展望后市，國(guó)際金價(jià)能否延續(xù)反彈趨勢(shì)？在站穩(wěn)2000美元后，金價(jià)還有怎樣的上漲空間？我們來聽聽華安證券金屬新材料首席分析師許勇其的解讀。

金價(jià)后市仍有上漲空間

許勇其：展望后市，國(guó)際黃金價(jià)格仍然有上漲的空間和趨勢(shì)。第一，四季度美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期已兌現(xiàn)，2024年即將進(jìn)入降息周期。在加息結(jié)束到降息開始的階段，美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)債利率有望下降，這是利好黃金的主要因素。

第二，目前地緣政治沖突比較頻繁，包括俄烏沖突和巴以沖突。這些地緣政治沖突，給金融市場(chǎng)增添了不穩(wěn)定因素，使得黃金作為避險(xiǎn)工具的功能凸顯。

第三，由于美聯(lián)儲(chǔ)的長(zhǎng)債利率有下降的趨勢(shì)，使得美元疲軟的走勢(shì)也可能出現(xiàn)。從長(zhǎng)期來看，黃金價(jià)格與美元呈較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)，美元走勢(shì)疲軟可能會(huì)推動(dòng)黃金價(jià)格進(jìn)一步走強(qiáng)。

今年四季度，各國(guó)央行包括印度央行和中國(guó)央行都有增持黃金的需求。同時(shí)，個(gè)人的黃金消費(fèi)也在年底增加。投資性的需求增加會(huì)持續(xù)推高金價(jià)。

明年金價(jià)或上破2100美元

許勇其：在黃金價(jià)格上漲空間方面，黃金價(jià)格在站穩(wěn)2000美金以后，按照黃金定價(jià)邏輯，主要與10年期美國(guó)國(guó)債收益率呈負(fù)相關(guān)。目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)的10年期國(guó)債收益率在5%左右，未來的上行空間比較小，美債利率有可能從頂部往下走，由此對(duì)于黃金價(jià)格較為利好。明年，黃金價(jià)格有可能會(huì)創(chuàng)歷史新高，沖到2100美金以上。

多家基金公司推出黃金股ETF

在賺錢效應(yīng)下，華夏、廣發(fā)、富國(guó)、工銀瑞信等多家公募基金積極參與黃金“賽道”，布局的相關(guān)產(chǎn)品中既有跟蹤外圍黃金指數(shù)的QDII產(chǎn)品，也有跟蹤中國(guó)黃金指數(shù)的ETF產(chǎn)品。

對(duì)于投資者而言，當(dāng)前的金價(jià)是否為入場(chǎng)良機(jī)？應(yīng)如何布局？還應(yīng)關(guān)注哪些風(fēng)險(xiǎn)？來聽一聽國(guó)泰君安期貨有色及貴金屬首席研究員王蓉的解讀。

金價(jià)上行或延續(xù)至明年二季度

王蓉：最近一段時(shí)間，黃金表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，以COMEX黃金為例，其回升到了2000美元/盎司的高點(diǎn)。今日，滬金的盤面價(jià)格也表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)，回升到了470元/克的位置。整體而言，黃金的強(qiáng)勢(shì)上行，比較符合我們的判斷。

我們之前判斷在今年四季度以及明年一季度，甚至延續(xù)到明年的二季度，可能是黃金上漲較好的時(shí)間階段。美國(guó)財(cái)政帶給經(jīng)濟(jì)的刺激，很明顯在四季度有所退坡，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下滑的顯性指征透露出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下行趨勢(shì)。

近期，10月份美國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)、美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和美國(guó)10月份CPI數(shù)據(jù)，向市場(chǎng)傳遞了比較強(qiáng)烈的信號(hào)。這三個(gè)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處在下行的通道當(dāng)中。我們認(rèn)為這種趨勢(shì)不僅存在于四季度，可能會(huì)延續(xù)到明年一季度。

市場(chǎng)普遍預(yù)期2024年美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息的通道，所以在預(yù)期的層面刺激了近期黃金價(jià)格有所上行。我們對(duì)明年的整體判斷為，黃金價(jià)格在上半年會(huì)有偏強(qiáng)勢(shì)的表現(xiàn)，在此階段或有更為集中的交易。

明年下半年金價(jià)或面臨回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)

王蓉： 但是值得注意的是，明年下半年金價(jià)可能會(huì)出現(xiàn)一定疲軟跡象。一方面，預(yù)計(jì)明年下半年美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入降息之后，黃金可能會(huì)有利多出盡的交易情況。同時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他經(jīng)濟(jì)體而言仍具有一定韌性，即便經(jīng)濟(jì)處在比較明顯的下滑通道，但是整體的下滑深度以及速度并不大，所以美國(guó)大概率以軟著陸的姿態(tài)開啟降息。在降息節(jié)奏方面，其并非連續(xù)快速的降息，反而可能是緩慢的、停頓的、小幅度的降息。利率從高點(diǎn)回落帶給全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情緒回升、風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，可能會(huì)使得黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)相對(duì)受到市場(chǎng)的冷落，所以在下半年可能會(huì)存在黃金回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。