周五夜盤(pán)凌晨2點(diǎn)油價(jià)突然急速下挫，貝克休斯油服公布了當(dāng)周石油鉆井增加5口，美國(guó)鉆井公司連續(xù)第三周增加石油和天然氣鉆井設(shè)備。相對(duì)于這個(gè)消息來(lái)講顯然配不上這么多的波動(dòng)。這讓人想起近期市場(chǎng)關(guān)注的一篇焦點(diǎn)報(bào)道，油價(jià)過(guò)山車(chē)原來(lái)是算法基金在“作妖”？文章中稱(chēng)算法驅(qū)動(dòng)的CTA基金已成為原油交易中的強(qiáng)大力量，所持有的頭寸規(guī)模可能比英國(guó)石油、殼牌和科氏石油等大型能源公司的總頭寸規(guī)模還要龐大。根據(jù)Bridgeton Research Group的數(shù)據(jù)，盡管參與CTA交易的投資者數(shù)量相對(duì)較少約占美國(guó)石油投資者數(shù)量的五分之一，但它們?cè)趦艚灰琢可险紦?jù)了相當(dāng)大的比例，達(dá)到了60%，為自2017年以來(lái)的最大份額。還有機(jī)構(gòu)判斷這一比例可能已經(jīng)高達(dá)70%。觀(guān)察上圖中突發(fā)的波動(dòng)通常伴隨成交放量，但行情又沒(méi)有持續(xù)性，但短線(xiàn)的急速波動(dòng)沖擊下讓傳統(tǒng)交易者往往難以招架，經(jīng)常會(huì)發(fā)出價(jià)格還在，錢(qián)沒(méi)了的感慨。原油市場(chǎng)經(jīng)歷了混亂的11月，尤其是11月的后三周?chē)@著歐佩克+會(huì)議展開(kāi)了震蕩拉鋸，而11月30日歐佩克+會(huì)議的舉辦將這一幕推入了高潮。最終布倫特11月跌幅超6%，WTI原油跌幅超7%，SC原油跌幅更是近10%成為近期表現(xiàn)最弱的基準(zhǔn)油種。油價(jià)下跌過(guò)程投機(jī)凈多頭持續(xù)離場(chǎng)，過(guò)去一段時(shí)間原油市場(chǎng)供需層面的變化，不斷強(qiáng)化投資者對(duì)油價(jià)后市的悲觀(guān)預(yù)期。
在某些階段情緒會(huì)成為影響行為的主要因素。面對(duì)10月之后高位大幅回落的油價(jià)，油市士氣低落，投資者將注意力集中到了第36屆歐佩克+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上，期待沙特能帶領(lǐng)歐佩克+上演力挽狂瀾的好戲。而會(huì)議進(jìn)行之前也是吊足了投資者胃口，先是因分歧太大會(huì)議日期從11月26推遲到30日舉行，而會(huì)議之前又不斷有相關(guān)消息人士放出消息不斷抬升減產(chǎn)目標(biāo)，讓市場(chǎng)興奮同時(shí)，投資者預(yù)期也跟隨提升。而預(yù)期打滿(mǎn)往往是個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)，隨著會(huì)議結(jié)果顯示歐佩克+成員國(guó)們各自宣布明年一季度“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬(wàn)桶/日，不及預(yù)期的心里落差主導(dǎo)下，投資者又將注意力集中到了減產(chǎn)內(nèi)容不好的一面，失望情緒擴(kuò)散下油價(jià)短線(xiàn)大幅回落。
雖然投資者對(duì)歐佩克+第一季度進(jìn)一步減產(chǎn)的“自愿性”決定持懷疑態(tài)度，但是此次歐佩克+會(huì)議能達(dá)成這樣的結(jié)果是相當(dāng)不容易的，在面臨諸多困境之下，歐佩克+主要的成員國(guó)還是配合沙特同意了自愿減產(chǎn)計(jì)劃。雖然自愿減產(chǎn)不具備強(qiáng)約束力，而且考慮到部分國(guó)家一貫的行為，100%執(zhí)行的可能性較小，有分析認(rèn)為自愿情況下能實(shí)現(xiàn)90萬(wàn)桶/日的新增供應(yīng)減量的一半就不錯(cuò)了。雖然沒(méi)有讓投資者非常滿(mǎn)意，但這仍然是一份穩(wěn)定市場(chǎng)的減產(chǎn)方案。只是在投資者高期待背景下，略顯不夠給力，具體此次會(huì)議減產(chǎn)對(duì)原油市場(chǎng)的影響需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。
通過(guò)跟蹤各大機(jī)構(gòu)平衡表可以看出，進(jìn)入四季度后原油市場(chǎng)供需缺口明顯收窄，EIA數(shù)據(jù)顯示原油市場(chǎng)庫(kù)存持續(xù)回升，這也讓投資者格外關(guān)注歐佩克+會(huì)在11月底的第36屆歐佩克+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議上達(dá)成什么樣的減產(chǎn)方案來(lái)維護(hù)市場(chǎng)。而11月30日會(huì)議結(jié)束后油價(jià)從高點(diǎn)一度大跌超5%，顯示了這次會(huì)議結(jié)果不能讓人滿(mǎn)意。就像三方機(jī)構(gòu)睿咨得評(píng)價(jià)此次部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的結(jié)果是該集團(tuán)的主要成員國(guó)沙特阿拉伯的喜憂(yōu)參半的勝利。積極的方面是會(huì)議結(jié)果顯示歐佩克+成員國(guó)們各自宣布在明年一季度期間“自愿”減產(chǎn)220萬(wàn)桶/日，雖然局勢(shì)混亂且內(nèi)部分歧明顯，在沙特努力下，還是贏(yíng)得了一些歐佩克+核心成員國(guó)的支持，新的臨時(shí)自愿減產(chǎn)措施延長(zhǎng)到2024年一季度以化解供應(yīng)過(guò)剩壓力，這緩解了一季度原油市場(chǎng)大幅過(guò)剩的這一大利空。隱患是非洲成員國(guó)堅(jiān)持自己市場(chǎng)份額的立場(chǎng)這一內(nèi)部分歧沒(méi)有解決，安哥拉石油部長(zhǎng)拒絕了歐佩克分配的減產(chǎn)配額。該集團(tuán)再次不得不依靠個(gè)別成員國(guó)的自愿減產(chǎn)以實(shí)施臨時(shí)減產(chǎn)協(xié)議，而不是單方面商定在更廣泛的歐佩克+集團(tuán)削減，這絕對(duì)不是團(tuán)體內(nèi)部團(tuán)結(jié)一致的好跡象。
此次會(huì)議結(jié)果顯示歐佩克+成員國(guó)們各自宣布在明年一季度期間“自愿”減產(chǎn)，總規(guī)模合計(jì)219.3萬(wàn)桶/日，其中沙特每天減產(chǎn)100萬(wàn)桶，其余國(guó)家的具體減產(chǎn)規(guī)模為：伊拉克減22萬(wàn)桶/日、阿聯(lián)酋減16.3萬(wàn)桶/日、科威特減13.5萬(wàn)桶/日、哈薩克斯坦減8.2萬(wàn)桶/日、阿爾及利亞減5.1萬(wàn)桶/日和阿曼減4.2萬(wàn)桶/日，這一減產(chǎn)規(guī)?；九c去年4月份各國(guó)承擔(dān)的減產(chǎn)任務(wù)相當(dāng)。這樣歐佩克+集團(tuán)每天減少170萬(wàn)桶石油產(chǎn)量。此外，俄羅斯承諾將其自愿削減的出口量延長(zhǎng)每天50萬(wàn)桶，其中原油為每天30萬(wàn)桶，產(chǎn)品為每天20萬(wàn)桶。這樣歐佩克+減產(chǎn)規(guī)模就達(dá)到了200+166+219=585萬(wàn)桶/日的規(guī)模。原油市場(chǎng)平衡表也從會(huì)議之前的供應(yīng)明顯過(guò)剩轉(zhuǎn)向供需偏緊局面。
從油價(jià)在會(huì)議結(jié)果公布后的表現(xiàn)可以很明顯的看出，這次會(huì)議并沒(méi)有給投資者帶來(lái)驚喜，反而是過(guò)高的預(yù)期下心理落差，導(dǎo)致投資者情緒惡化讓油價(jià)短線(xiàn)快速下跌，而且此次臨時(shí)“自愿”減產(chǎn)仍留下了合作時(shí)間短，到期產(chǎn)量會(huì)逐漸回歸市場(chǎng)的伏筆，市場(chǎng)份額的分歧懸而未決等諸多不確定性，這會(huì)限制投資者看漲意愿。但這次會(huì)議還是解決了一季度原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的壓力，這也是會(huì)議之前油價(jià)走勢(shì)疲軟的重要因素?？梢钥吹诫m然會(huì)議結(jié)束短線(xiàn)油價(jià)急跌，但原油市場(chǎng)月間差還是有所回暖，投資者對(duì)于供應(yīng)還是有改善預(yù)期。另外36屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議的另一個(gè)重要成果是巴西決定加入歐佩克+聯(lián)盟。巴西是最大的八大石油生產(chǎn)國(guó)，目前的石油產(chǎn)量約為360萬(wàn)桶。巴西加入歐佩克之后，歐佩克+聯(lián)盟占全球石油市場(chǎng)份額重新回到了60%以上?？傮w來(lái)評(píng)估這次會(huì)議，我們認(rèn)為這是一次沒(méi)有讓市場(chǎng)特別滿(mǎn)意的會(huì)議，但這次會(huì)議還是有助于石油市場(chǎng)穩(wěn)定，在一定程度上緩解了油價(jià)大跌的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)提振投資者士氣作用有限。后續(xù)還要看原油市場(chǎng)實(shí)際供需層面的改善程度，能否吸引做多資金重新回流。
新的減產(chǎn)已經(jīng)靴子落地，油價(jià)在會(huì)后連續(xù)2天下跌有助于投資者失望情緒的宣泄，仍然處于近期的震蕩區(qū)間之內(nèi)運(yùn)行。投資者在表達(dá)了失望情緒之后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)將重新從情緒層面回歸到供需層面，油價(jià)短線(xiàn)急跌之后在過(guò)去幾周形成的震蕩區(qū)域蓄勢(shì)。畢竟自愿減產(chǎn)也是減產(chǎn)，改善了一季度油市過(guò)剩局面，給油價(jià)托底作用還是比較明顯，但對(duì)于歐佩克+各減產(chǎn)國(guó)自愿減產(chǎn)執(zhí)行度仍需時(shí)間來(lái)給出答案，油價(jià)上行需要實(shí)貨市場(chǎng)積極跡象的出現(xiàn)，油價(jià)相持局面暫時(shí)還沒(méi)有出現(xiàn)破局跡象，這位置可進(jìn)一步觀(guān)察資金對(duì)方向的選擇。注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
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