相比持續(xù)低迷的豬肉價(jià)格，豬肉股近期的表現(xiàn)“精彩”得多。
1月10日，牧原股份大跌，一度“帶崩”板塊；2024年1月11日，豬肉股又集體大漲，新五豐、巨星農(nóng)牧、天邦食品、中牧股份等紛紛上漲，畜牧養(yǎng)殖ETF（516670）中陽(yáng)拉升，強(qiáng)勢(shì)反包昨日陰線。
圖片來源：雪球
經(jīng)歷了67個(gè)月的超長(zhǎng)“豬周期”，能否在2024年能否迎來轉(zhuǎn)機(jī)？從周期視角、長(zhǎng)期需求視角和估值角度看，畜牧養(yǎng)殖布局價(jià)值幾何？
周期視角：能繁母豬去化加速，景氣回升可期
一直以來，由于生豬產(chǎn)能變化相對(duì)市場(chǎng)需求的遲滯，國(guó)內(nèi)豬肉的價(jià)格時(shí)漲時(shí)跌，呈現(xiàn)周期性變化規(guī)律。
豬周期傳導(dǎo)路徑
資料來源：東莞證券研究所。
根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，一輪完整的豬周期需要3-4年的時(shí)間。2006年以來，我國(guó)生豬行業(yè)經(jīng)歷過3輪完整的豬周期。
資料來源：東莞證券研究所。
第四輪豬周期自2018年5月開啟以來，已經(jīng)持續(xù)超67個(gè)月，出現(xiàn)了罕見的“延時(shí)”現(xiàn)象，但豬肉價(jià)格依然在底部徘徊。根據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心的數(shù)據(jù)，1月3日，全國(guó)生豬出場(chǎng)價(jià)格為14.56元/公斤，玉米(2383, -4.00, -0.17%)價(jià)格為2.58元/公斤，對(duì)應(yīng)豬糧比價(jià)為5.64。通常，豬糧比價(jià)6.0被視為養(yǎng)豬企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)；低于這個(gè)比值，養(yǎng)豬企業(yè)將面臨虧損。
為了節(jié)約成本，國(guó)內(nèi)生豬產(chǎn)能去化加快。2023年11月，全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比下降1.2%，創(chuàng)下年內(nèi)最大跌幅，有望帶動(dòng)未來豬價(jià)企穩(wěn)回升。因?yàn)槟芊蹦肛i從配種到妊娠、產(chǎn)仔、哺乳，再到仔豬育肥，需要10個(gè)月時(shí)間，所以能繁母豬存欄下降會(huì)影響今后的生豬出欄，進(jìn)而影響未來市場(chǎng)中豬肉的供應(yīng)。
從前兩輪（2014年、2018年）豬周期來看，能繁母豬存欄量加速下滑拐點(diǎn)先于二級(jí)市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)，而豬價(jià)拐點(diǎn)是最后出現(xiàn)的。比如，2018年下半年，能繁母豬去產(chǎn)能加速后，中證畜牧指數(shù)、豬肉價(jià)格先后出現(xiàn)大漲。
數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2013.12.31-2023.11.30。
華泰證券最新研究認(rèn)為，母豬產(chǎn)能去化趨勢(shì)深化下，2024年二季度或出現(xiàn)豬周期的底部拐點(diǎn)；考慮到以往豬周期中股價(jià)拐點(diǎn)通常領(lǐng)先于豬價(jià)，建議積極關(guān)注養(yǎng)殖板塊。
長(zhǎng)期需求視角：養(yǎng)殖行業(yè)成長(zhǎng)空間依然較大
根據(jù)世界糧農(nóng)組織FAO的數(shù)據(jù)，從全球來看，經(jīng)濟(jì)水平越高的國(guó)家，人均動(dòng)物蛋白需求量會(huì)越高。
2021年，我國(guó)人均動(dòng)物蛋白消費(fèi)量37.7克/天，與1978年的6.5克/天來比增加近5倍。不過，與我們飲食習(xí)慣相近的日本、韓國(guó)及我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)相比，我國(guó)居民每天的蛋白質(zhì)攝入量依然偏低。
數(shù)據(jù)來源：《“大食物觀”理念下中國(guó)動(dòng)物蛋白保障方案》，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部食物與營(yíng)養(yǎng)發(fā)展研究所。
據(jù)此，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)以及擴(kuò)內(nèi)需戰(zhàn)略不斷推進(jìn)，國(guó)人對(duì)蛋白質(zhì)的需求還有較大的增長(zhǎng)空間。豬肉作為我國(guó)主要蛋白質(zhì)提供品種，需求有望繼續(xù)增長(zhǎng)。
估值視角：估值處于歷史最低水平
截至1月10日，中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)市凈率為2.64倍PB，位于歷史1.39%分位數(shù)，也就是說比歷史近99%的時(shí)間都更便宜。
數(shù)據(jù)來源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2014.01.10-2023.01.10。
綜上，在周期視角處于磨底階段、中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較大、估值較低的情況下，養(yǎng)殖板塊或具備配置價(jià)值。
投資層面，指數(shù)化工具對(duì)多數(shù)投資者來說是不錯(cuò)的選擇，比如“含豬量”最高的主題指數(shù)——中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)，選取滬深A(yù)股中涉及畜禽飼料、畜禽藥物以及畜禽養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)的上市公司股票作為樣本股，可以反映畜牧養(yǎng)殖相關(guān)上市公司股票的整體表現(xiàn)。
中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)前10大成份股
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2024.01.05。以上所提個(gè)股不代表推薦。
目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上跟蹤中證畜牧養(yǎng)殖指數(shù)的ETF基金一共有4只，其中畜牧養(yǎng)殖ETF（516670）的管理費(fèi)率最低，僅為0.2%/年。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年4月以來，畜牧養(yǎng)殖ETF（516670）的基金份額從不足2億份猛增到現(xiàn)在的超10億份，累計(jì)增幅超5倍?？梢姡钟腥顺掷m(xù)看好該基金的長(zhǎng)期前景，感興趣的朋友不妨關(guān)注。
來源：Wind，截至2024.1.10
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