本周油脂板塊缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，價(jià)格受制于基本面整體弱勢(shì)運(yùn)行。周中受原油(616, -5.50, -0.89%)情緒提振，有小幅反彈，但周末再次回落。美豆、加菜產(chǎn)區(qū)天氣表現(xiàn)較好，供給端題材較難發(fā)酵。國內(nèi)油脂庫存仍居于相對(duì)高位，現(xiàn)貨去庫難度偏高，約束了油脂上方空間。后期可關(guān)注6月底美豆、加菜籽(0, -5493.00, -100.00%)種植面積調(diào)整情況以及主產(chǎn)區(qū)天氣情況。
6月29日USDA將發(fā)布最新的大豆(4621, 69.00, 1.52%)季度庫存以及種植面積情況。基于大豆相對(duì)較好的價(jià)格表現(xiàn)以及播種期較為優(yōu)越的天氣情況，美豆播種面積有概率調(diào)增。近期美豆在（1150，1200）區(qū)間維持震蕩，市場(chǎng)對(duì)種植面積存在一定博弈心理。
截至6月18日，美豆十一大主產(chǎn)州加權(quán)平均土壤干旱比例為3.16%，同比下降55.23個(gè)百分點(diǎn)。另外優(yōu)良率周度環(huán)比下調(diào)2個(gè)百分點(diǎn)至70%，其中伊利諾伊州下調(diào)5個(gè)百分點(diǎn)以上，但整體仍高于去年同期的54%。目前來看優(yōu)良率仍保持較高水平，但7-8月仍為美豆單產(chǎn)博弈的關(guān)鍵階段，從歷史情況來看優(yōu)良率仍易減難增。
本周巴豆CNF報(bào)價(jià)有一定下調(diào)，對(duì)美豆存在性價(jià)比，后期可關(guān)注巴西雷亞爾匯率波動(dòng)的潛在影響。6 月以來巴西各港口對(duì)中國已發(fā)船總量為547.1萬噸，環(huán)比增加321.3萬噸。整體來看本年度巴西出口報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，倉儲(chǔ)端逼迫農(nóng)戶降價(jià)的壓力有所下降。
從中國預(yù)計(jì)進(jìn)口情況來看，目前9月存在一定缺口，但6-8月份大豆到港整體偏寬松運(yùn)行。從油廠的開機(jī)率和壓榨數(shù)量來看，近端大豆及豆油(7872, 14.00, 0.18%)的消化壓力仍然較大。預(yù)計(jì)7-9月大豆進(jìn)口數(shù)分別為1180/1050/950萬噸。
同美豆一樣，下周加菜籽也將發(fā)布最新的播種面積觀點(diǎn)。3月份加拿大下調(diào)了本國菜籽播種面積預(yù)期，但基于目前較好的天氣表現(xiàn)以及油菜籽相對(duì)較好的種植收益，判斷加菜籽面積有一定上調(diào)的可能性，或?qū)CE菜籽價(jià)格產(chǎn)生抑制。
目前加菜籽主產(chǎn)區(qū)播種已經(jīng)基本結(jié)束，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向優(yōu)良率及天氣變化。從阿爾伯塔省歷年菜籽優(yōu)良率的變化趨勢(shì)來看，7月發(fā)布的優(yōu)良率報(bào)告整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但下降幅度受制于當(dāng)時(shí)的天氣表現(xiàn)。近期阿爾伯塔省降雨持續(xù)偏多，使得短期內(nèi)優(yōu)良率下調(diào)概率較低。
近期國際菜籽整體有所回落。除了印度菜籽價(jià)格保持相對(duì)堅(jiān)挺外，加拿大和澳洲的菜籽報(bào)價(jià)均走弱，拖累了ICE菜籽和EURONEXT菜籽期貨合約的表現(xiàn)。短期來看預(yù)計(jì)國際菜籽價(jià)格表現(xiàn)仍將保持弱勢(shì)運(yùn)行，但需要關(guān)注歐洲菜籽的實(shí)際減產(chǎn)幅度表現(xiàn)。
本周加菜籽CNF報(bào)價(jià)維持震蕩，國內(nèi)買船積極性暫時(shí)下降，目前6-10月份菜籽買船基本充足。加菜籽累計(jì)出口數(shù)量已超過570萬噸，預(yù)計(jì)能夠完成600萬噸的出口目標(biāo)，但整體結(jié)轉(zhuǎn)庫存增加趨勢(shì)已經(jīng)在所難免。
相較于大豆和菜籽的弱勢(shì)表現(xiàn)，BMD馬棕表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。盡管6月1-20日出口高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕出口環(huán)比走弱，但馬來西亞庫存離200萬噸尚有一定距離，產(chǎn)地壓力暫未得到明顯體現(xiàn)。目前馬印價(jià)差處于中性偏低區(qū)間，印尼性價(jià)比有限。
盡管印度棕櫚(7698, 8.00, 0.10%)油進(jìn)口利潤仍相對(duì)偏高，但近期印度未能出現(xiàn)大規(guī)模進(jìn)口成交。相較于5月下旬，印度的進(jìn)口潛力已經(jīng)有所收斂，因此馬棕6月的累庫幅度料強(qiáng)于5月，預(yù)測(cè)庫存在180-185萬噸之間。從國際豆棕油價(jià)差來看棕櫚油仍具有一定性價(jià)比，但價(jià)差已處于歷史同期偏低水平。
目前棕櫚油產(chǎn)地天氣表現(xiàn)整體較好，但部分地區(qū)出現(xiàn)一定的偏干跡象。馬來西亞沙巴州的累計(jì)降雨持續(xù)偏低，且明顯弱于2023年。5月份沙巴州產(chǎn)量就明顯弱于其他產(chǎn)區(qū)，若后期沙巴州產(chǎn)量偏低，可能拖累馬來整體的季節(jié)性增產(chǎn)勢(shì)頭。另外，印尼蘇門答臘地區(qū)的降雨整體較為正常，暫未出現(xiàn)明顯的減產(chǎn)勢(shì)頭，23年8-10月產(chǎn)地厄爾尼諾現(xiàn)象題材短期內(nèi)發(fā)酵的概率偏低。
產(chǎn)地相對(duì)較強(qiáng)的價(jià)格表現(xiàn)使得國內(nèi)棕櫚油進(jìn)口機(jī)會(huì)未能明顯打開。盡管6月到港數(shù)量預(yù)計(jì)明顯增加，但國內(nèi)累庫節(jié)奏持續(xù)偏慢，使得棕櫚油保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。近期棕櫚油進(jìn)口成交主要集中在11月，而8-10月的進(jìn)口利潤持續(xù)倒掛，進(jìn)口數(shù)量存在一定缺口。
綜合來看，油脂板塊近期呈現(xiàn)出“弱驅(qū)動(dòng)”特征，市場(chǎng)博弈動(dòng)能不強(qiáng)，交易邏輯主要體現(xiàn)在進(jìn)口節(jié)奏、庫存結(jié)構(gòu)等方面，天氣端題材缺乏指引。棕櫚油基本面未必很強(qiáng)勁，只是庫存壓力小于大豆和菜籽，導(dǎo)致Y-P修復(fù)驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)。展望后市，預(yù)計(jì)6月底種植面積報(bào)告、7月單產(chǎn)、MPOB累庫幅度等因素有望成為預(yù)期差。
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