周五油價(jià)盤中繼續(xù)沖高刷新這波反彈高點(diǎn)，周線連續(xù)第二周收，但夜盤沖高后走出了一周來最大的回落，從油價(jià)走勢細(xì)分結(jié)構(gòu)判斷大概率會(huì)迎來6月油價(jià)高點(diǎn)，接下來油價(jià)有望進(jìn)入超買回調(diào)的修復(fù)階段。過去半個(gè)月原油(615, -5.80, -0.93%)是大宗商品市場最強(qiáng)勢的品種，這輪上漲幅度對(duì)于大多數(shù)投資者來說是超預(yù)期的，一波9美元的快速拉升給參與原油市場的投資者帶來多少歡喜多少愁。隨著油價(jià)的快速反彈月差結(jié)構(gòu)跟隨大幅好轉(zhuǎn)，歐美成品油裂解差也基本匹配了原油的漲幅。但是原油的超預(yù)期上漲對(duì)國內(nèi)成品油裂解差擠壓明顯，顯然國內(nèi)成品油消費(fèi)疲弱局勢仍沒有明顯改善，沒有在低位及時(shí)鎖定加工成本的國內(nèi)加工環(huán)節(jié)面對(duì)大幅提升的成本是愁眉緊鎖的，成品油貿(mào)易商是看著原油漲，手里的成品油磨磨唧唧起不來，內(nèi)心是既開心又焦急，開心的是價(jià)格終于止跌有所反彈了，焦慮的是漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能匹配原油的漲幅，更擔(dān)心后續(xù)原油走弱，失去支撐。這正是能反饋期貨市場存在的意義，高效運(yùn)行的期貨衍生品，為企業(yè)優(yōu)化經(jīng)營，做好風(fēng)險(xiǎn)管理提供了有力的工具。
在過去的二年，原油市場三季度均貢獻(xiàn)了一波幅度較大的上漲，這也讓被壓抑了近半年的原油市場投資者格外期盼今年三季度仍能重復(fù)這種體驗(yàn)。這種期盼甚至有些迫不及待！在歐佩克+會(huì)議油價(jià)急跌之后，油價(jià)旋即來了一個(gè)戲劇性的V型拉升。在原油市場自身沒有非常重大影響因素下，短短半個(gè)月時(shí)間油價(jià)在預(yù)期驅(qū)動(dòng)下走出一個(gè)超9美元的反彈行情，這是半年來走勢最為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。這樣的走勢不能說不合理，本身油價(jià)在6月初急跌之后已經(jīng)是回到了年內(nèi)低位，這為反彈提供了空間；其次在暴跌之后投機(jī)凈多頭寸降到了5年來低位，這種情況下投機(jī)凈多頭寸的回升會(huì)給市場帶來推力（持倉數(shù)據(jù)顯示上周投機(jī)凈多頭寸大幅回升），由此看出從時(shí)間和空間上當(dāng)前市場為油價(jià)的快速反彈提供了非常理想的時(shí)間窗口。隨著過去一段時(shí)間原油市場供需從5月底的悲觀時(shí)刻逐漸走出來，雖然供需層面只是有所改善，還沒有出現(xiàn)非常強(qiáng)勁的驅(qū)動(dòng)，但資金還是很容易的將油價(jià)推到了一個(gè)大部分投資者都沒有想到的位置，這就是市場不斷進(jìn)化的特點(diǎn)，在可能的機(jī)會(huì)面前，部分資金會(huì)提前動(dòng)手兌現(xiàn)預(yù)期，讓行動(dòng)慢的投資者只能眼睜睜的看著行情遠(yuǎn)去。
供需層面有改善的積極跡象，仍需繼續(xù)觀察
EIA報(bào)告顯示06月14日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存減少254.7萬桶至4.57億桶，汽油庫存下降228萬桶，精煉油庫存下降172.6萬桶，油品庫存下降好于預(yù)期，另外數(shù)據(jù)顯示美國當(dāng)周成品油消費(fèi)有明顯反彈，接近與2023年水平，這也推動(dòng)了成品油裂解利潤穩(wěn)定，尤其是前期一致弱于原油的美國汽油裂解差最近2個(gè)交易日開始回暖。包括高盛、荷蘭國際和花旗在內(nèi)的國際投行都指出了原油市場將面臨供應(yīng)短缺。花旗指出，由于全球原油和成品油缺口約為20萬桶/天，油價(jià)將在夏季高峰期迎來看漲行情。如果僅考慮原油，則缺口更大。Kpler則認(rèn)為隨著夏季石油需求的增加和中東地緣政治緊張局勢的加劇可能會(huì)推動(dòng)布倫特原油接近每桶90美元?，F(xiàn)貨市場在夏季來臨前趨于緊張，預(yù)計(jì)6月份全球原油需求量將環(huán)比增加170萬桶/日，7月份將再增加107萬桶/日。與此同時(shí)，胡塞武裝在紅海發(fā)動(dòng)的襲擊以及以色列與真主黨之間的緊張局勢加劇，使得市場對(duì)原油價(jià)格的看漲情緒略有升溫。正是這種機(jī)構(gòu)整體性的高預(yù)期，結(jié)合原油市場在歐佩克+會(huì)議之后處于一個(gè)利空出盡、局勢回暖的窗口給油價(jià)帶來了一輪超預(yù)期的反彈。目前來看在6月份這個(gè)階段給市場已經(jīng)給了油價(jià)一個(gè)較高的預(yù)期，后續(xù)供需層面能否出現(xiàn)符合預(yù)期的改善將成為市場的關(guān)注點(diǎn)。
從加工量高頻數(shù)據(jù)可以看出，上周美國原油加工量有所回落，而中國原油加工量則有所反彈，主營煉廠變化不大，主要是民營煉廠在歐佩克+會(huì)議導(dǎo)致油價(jià)大跌后，借加工利潤反彈的窗口在上周增加了開工率，但隨著原油價(jià)格大幅反彈，國內(nèi)成品油裂解利潤再次快速回落，對(duì)煉廠提升原油需求將再次形成壓制，關(guān)注中國市場能否有明顯的恢復(fù)，從觀察來看在最近半個(gè)月原油價(jià)格大幅反彈階段，成品油市場跟漲吃力，仍沒有出現(xiàn)積極信號(hào)。
本周前二個(gè)交易日油價(jià)繼續(xù)大漲，從公布的持倉數(shù)據(jù)來看投機(jī)資金再一次調(diào)整了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)可了油價(jià)當(dāng)前階段的反彈邏輯。洲際交易所（ICE）數(shù)據(jù)顯示上周布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸增加68，535份合約，至140，221份。過去二周油價(jià)反彈過程，前期大幅撤離的投機(jī)凈多頭做出了回補(bǔ)了持倉的動(dòng)作，從大幅減持凈多頭寸到最近二周又把空單減倉顯示出資金對(duì)油價(jià)后市判斷的搖擺。投資者對(duì)油價(jià)三季度預(yù)期仍是接下來一段時(shí)間對(duì)油價(jià)影響最大的因素，重點(diǎn)關(guān)注旺季原油市場需求層面核心消費(fèi)大國的表現(xiàn)，接下來一段時(shí)間投資者關(guān)注焦點(diǎn)將集中在圍繞供需層面的各類影響因素變化上，從細(xì)分結(jié)構(gòu)來看，新的一周油價(jià)進(jìn)入調(diào)整節(jié)奏概率較大，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
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