8月13日早盤，豆粕(3111, 18.00, 0.58%)、菜粕(2479, 38.00, 1.56%)期貨價(jià)格低開低走，二者均創(chuàng)出近4年來低位。據(jù)了解，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最新月度供需報(bào)告大幅上調(diào)了新作大豆(4521, -21.00, -0.46%)的種植面積和單產(chǎn)預(yù)期，由此導(dǎo)致新作累庫壓力明顯加大，給市場(chǎng)帶來了更多的利空因素，菜粕則是更多受到了豆粕的聯(lián)動(dòng)性影響。截至8月14日早盤9時(shí)47分，豆粕期貨繼續(xù)下跌，2501合約一度下探至2874元/噸，日內(nèi)跌幅3.45%。
“今年1月—5月美豆價(jià)格經(jīng)歷一輪上漲后，自5月28日以來，美國(guó)大豆價(jià)格已經(jīng)跌了兩個(gè)多月，近月7月合約從1250美分/蒲式耳下跌至1017美分/蒲式耳，代表新作的11月合約價(jià)格從1220美分/蒲式耳下跌至956.25美分/蒲式耳，正是美豆生長(zhǎng)風(fēng)調(diào)雨順，優(yōu)良率保持高位，豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)才導(dǎo)致豆類品種出現(xiàn)下跌。”光大期貨分析師侯雪玲接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
美國(guó)大豆銷售不暢
美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的8月份供需報(bào)告顯示，美國(guó)大豆在2024/25年度或面臨更高的產(chǎn)量、出口和期末庫存。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2024/25年度美豆產(chǎn)量為45.89億蒲式耳，收獲面積較上月上調(diào)100萬英畝至8630萬英畝，單產(chǎn)較上月上調(diào)1.2蒲式耳/英畝至53.2蒲/英畝。
“預(yù)計(jì)2024/25年度美國(guó)大豆供應(yīng)量比去年增長(zhǎng)11%，雖然美豆出口上調(diào)2500萬蒲式耳，但不敵供應(yīng)增加，美豆期末庫存為5.6億蒲式耳，較上月增加1.25億蒲式耳。全球2024/25年度大豆期末庫存量增加650萬噸，至1.343億噸，創(chuàng)新高?！焙钛┝岱Q。
侯雪玲表示，在油菜籽(5208, 89.00, 1.74%)方面，雖然加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)遭遇高溫干燥天氣，但美國(guó)農(nóng)業(yè)部并不認(rèn)為會(huì)對(duì)產(chǎn)量造成巨大沖擊。8月供需報(bào)告中維持加拿大油菜籽2000萬噸的產(chǎn)量預(yù)估。與此同時(shí)，上調(diào)俄羅斯油菜籽種植面積，最終令全球油菜籽產(chǎn)量增加90萬噸至8880萬噸，庫存攀升22萬噸至798萬噸。美豆庫存壓力巨大，油菜籽庫存不降反增加，拖累外盤油料期價(jià)下挫，國(guó)內(nèi)豆粕和菜粕期貨價(jià)格自然跟隨走低。
由于美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告呈現(xiàn)利空，美豆價(jià)格已經(jīng)跌破1000美分關(guān)口。對(duì)此，中泰期貨油脂油料研究員伊鑫接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，豆粕和菜粕走勢(shì)的最終錨定還是在美豆，可以看到美豆新作，從今年種植期到生長(zhǎng)期整體天氣都較為理想，這意味著傳統(tǒng)的季節(jié)性天氣炒作失效。雖然中間有過兩次短暫的天氣炒作，但是基本都落空了，美豆優(yōu)良率從首次公布至今也一直維持在歷史高位，這也奠定了豐產(chǎn)的基礎(chǔ)。
正是有豐產(chǎn)的基礎(chǔ)，市場(chǎng)上的期貨和期權(quán)凈空持倉(cāng)也創(chuàng)出了近十年新高。與此同時(shí)，美豆在需求方面，截至上周，美豆新作銷售進(jìn)度為近十年來最低水平（除中美貿(mào)易摩擦的2019/20年度），利空疊加造成了美豆從6月初至今較為流暢的下跌。
侯雪玲也表示，美國(guó)大豆出口速度趨緩，截至上周，新作累計(jì)銷售僅452.1萬噸，遠(yuǎn)低于去年同期的808.93萬噸以及五年均值1111萬噸。美豆舊作庫存處于高位，新作豐產(chǎn)銷售慢，這意味著美豆累庫壓力非常大。農(nóng)戶對(duì)天氣炒作預(yù)期落空后，開始加速銷售大豆，主動(dòng)降低升貼水，美豆成為全球性價(jià)比最高的大豆，也拖累美豆價(jià)格走低。
國(guó)內(nèi)豆粕庫存持續(xù)攀升
據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)，8月12日“農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格200指數(shù)”為127.85，比上周五上升1.73個(gè)點(diǎn)，“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)為130.12，比上周五上升1.99個(gè)點(diǎn)。不過，記者發(fā)現(xiàn)，在豬肉價(jià)格上漲之際，豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格卻在持續(xù)下跌。
8月7日豆粕跌破3000元關(guān)口后并未出現(xiàn)止跌跡象，8月13日夜盤21時(shí)37分豆粕期貨2409合約繼續(xù)下跌，一度下探至2865元/噸。對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，因?yàn)樨i價(jià)向豆粕傳導(dǎo)是緩慢的，而豆粕的下跌受到供應(yīng)的影響，預(yù)計(jì)豆粕期貨還得繼續(xù)下跌。
與此同時(shí)，8月12日，油粕比（豆油(7630, 36.00, 0.47%)/豆粕）上漲至2.52（其中豆油期貨價(jià)格7516元/噸，豆粕期貨價(jià)格2981元/噸），油粕比升至高位，豆油相對(duì)豆粕價(jià)格被高估，后市油粕比或自高位回落，做空油粕比套利策略（即空豆油多豆粕）或有盈利空間。
自2013年以來，油粕比均值為2.21；比值處于2.5以上概率為11.95%，處于1.9以下概率為10.11%。油粕比即豆油期貨價(jià)格與豆粕期貨價(jià)格的比值。大豆壓榨后的產(chǎn)物是豆油和豆粕，由于豆粕的產(chǎn)量是豆油產(chǎn)量的大約4.5倍，所以大豆壓榨企業(yè)的主要收入來源還是豆粕。
針對(duì)豬價(jià)上漲，而豆粕價(jià)格下跌的問題，侯雪玲表示，由于前期的生豬去產(chǎn)能，生豬存欄量下降，供應(yīng)降低，生豬價(jià)格淡季強(qiáng)勢(shì)上漲就是很好的體現(xiàn)。不過，對(duì)于豆粕來說，這意味著飼料需求下降。從飼料工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)看，今年上半年僅蛋禽飼料同比增加，其他飼料產(chǎn)量均同比下降，生豬飼料降幅居前。
飼料量下降，飼料行業(yè)利潤(rùn)走低，令飼料企業(yè)在原料采購(gòu)更加謹(jǐn)慎。在美豆價(jià)格跌跌不休，國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足的情況下，普遍降低庫存，隨用隨買。此外，由于巴西大豆產(chǎn)量增加、進(jìn)口榨利較好，這導(dǎo)致油廠前期買了較多的大豆。而國(guó)內(nèi)6—8月大豆供應(yīng)充足，單周壓榨量達(dá)200萬噸左右。大豆庫存、豆粕庫存不斷攀升，遠(yuǎn)高于去年同期水平。
銀河期貨分析師陳界正認(rèn)為，菜粕價(jià)格的下跌除了受豆粕影響外，還與自身供需寬松有很大關(guān)系，一方面國(guó)際菜籽供應(yīng)寬松使得中國(guó)在此期間大量進(jìn)口菜籽，過去幾個(gè)月中國(guó)菜籽進(jìn)口量整體維持歷史高位，而需求方面看，今年中國(guó)水產(chǎn)需求不及預(yù)期導(dǎo)致菜粕走貨整體偏弱。
與此同時(shí)，陳界正表示，豆菜粕下跌本身都是供需寬松帶來的結(jié)果。蛋白類品種的定價(jià)機(jī)制主要還是受到自身供需關(guān)系的影響，其他品種可能會(huì)有一定的間接性影響，但整體影響不會(huì)太大，正如同近期玉米(2388, 9.00, 0.38%)價(jià)格下跌也是受到自身供需平衡表的影響。
大豆到港數(shù)量依然高漲
除了美國(guó)大豆的影響因素外，侯雪玲表示，由于南美大豆已經(jīng)收割，新作9月—11月才會(huì)播種，目前南美大豆處于出口階段。此外，今年中國(guó)采購(gòu)巴西大豆積極性高，導(dǎo)致巴西出口淡季不淡，7月出口仍超過1000萬噸，8月出口有望在900萬噸以上。而阿根廷受到物流、工人罷工等影響，出口不順暢，對(duì)國(guó)際市場(chǎng)補(bǔ)充有限。
據(jù)國(guó)糧中心監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，中國(guó)7—8月巴西大豆采購(gòu)數(shù)量較多，加上6月船期后移，8—9月國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)依然龐大，月均到港量在850萬噸左右。8月份油廠大豆壓榨總量預(yù)計(jì)約900萬噸，去年同期為915萬噸，過去三年均值848萬噸。
“預(yù)計(jì)9月—10月中國(guó)有之前采購(gòu)巴西大豆和少量的美豆填充市場(chǎng)，不過，11月及以后到港的大豆，油廠目前采購(gòu)仍偏慢，供應(yīng)存在偏緊預(yù)期。隨著時(shí)間推移，豆粕基差有從負(fù)向正轉(zhuǎn)變的預(yù)期，關(guān)注基差和11—1月價(jià)差交易機(jī)會(huì)?！?侯雪玲稱。
伊鑫也表示，6月—8月份國(guó)內(nèi)大豆到港充足為近年來新高，在可預(yù)見的大量的大豆到港的背景下，從開始的市場(chǎng)信心不足，在盤面和基差齊跌之后，市場(chǎng)情緒越發(fā)悲觀，下游隨買隨用，豆粕庫存也快速累積至歷史高位，油廠催提成為普遍現(xiàn)象。
值得關(guān)注的是，豆粕菜粕定價(jià)主要還是受供應(yīng)端影響更大，尤其是存在定價(jià)錨的情況下，價(jià)格變化因素受自身基本面的驅(qū)動(dòng)會(huì)更加有限，并且今年國(guó)內(nèi)需求表現(xiàn)也不好，主要是豬料和水產(chǎn)料。價(jià)格下跌情況下，企業(yè)飼料配方中可能會(huì)增加豆粕的用量，但是現(xiàn)在從整體的增量來看不是非常明顯。
“接下來的影響因素一個(gè)是包括產(chǎn)地最終的定產(chǎn)情況，但整體來看這方面影響不會(huì)太大。此外，大豆的出口變化情況，在價(jià)格下跌的情況下大豆可能會(huì)吸引更多需求，從而支撐自身的平衡表，可以適當(dāng)關(guān)注由此帶來的影響。策略上建議還是以單邊逢高拋空為主，品種差上暫時(shí)沒有特別好的交易機(jī)會(huì)，豆粕菜粕整體都是偏弱運(yùn)行為主?！标惤缯Q。
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