




國慶節(jié)后原油(607, -8.60, -1.40%)價(jià)格下行,Brent原油跌破80美元/桶大關(guān),WTI原油在70美元/桶附近徘徊,PX再度跌破7000元/噸,PTA(5834, -4.00, -0.07%)跟跌調(diào)整。雖然終端需求目前隨秋冬訂單下達(dá)逐步回暖,但PTA自身供需驅(qū)動(dòng)不強(qiáng),市場(chǎng)信心一般。結(jié)合目前的市場(chǎng)信息來看,PTA近期多跟隨原油震蕩整理。
受原油拖累PX價(jià)格偏弱整理
供需方面,OPEC+減產(chǎn)進(jìn)程仍在持續(xù),供應(yīng)有所下降,趨緊格局維持。此外,EIA、OPEC、IEA三大機(jī)構(gòu)發(fā)布的10月原油供需月報(bào)均下調(diào)需求預(yù)期,且是連續(xù)三個(gè)月下調(diào),還有部分海外機(jī)構(gòu)對(duì)亞洲的需求有偏空預(yù)期,疊加美國傳統(tǒng)旺季結(jié)束后開始累庫,導(dǎo)致了市場(chǎng)對(duì)需求增加信心落空,油價(jià)短期反彈觸頂后迅速回落。
地緣方面,近期以色列表態(tài)不會(huì)攻擊伊朗石油和核設(shè)施,地緣沖突帶來的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)預(yù)期有所降溫,更加劇了市場(chǎng)空頭的信心。
宏觀方面,歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟。國內(nèi)雖然近期出臺(tái)了一攬子宏觀刺激政策,但具體到落地情況,最終的結(jié)果兌現(xiàn)可能還得等到2025年。
多因素博弈下,需求的弱化相比地緣因素的支撐力占據(jù)了上風(fēng),國際油價(jià)仍有下跌空間。在此背景下,PX受成本拖累,大概率下行,對(duì)于PTA來說,原料端的支撐欠佳。且根據(jù)計(jì)算,近3個(gè)月前,PTA與PX的相關(guān)性系數(shù)為0.998,與WTI原油的相關(guān)性系數(shù)為0.657,與Brent原油的相關(guān)性系數(shù)為0.660;而近1個(gè)月,PTA與PX的相關(guān)性系數(shù)為0.995,與WTI原油的相關(guān)性系數(shù)為0.760,與Brent原油的相關(guān)性系數(shù)為0.728,PTA與原油的相關(guān)性有明顯上升,因此PTA大概率跟隨原油震蕩整理。
風(fēng)險(xiǎn)方面,后續(xù)仍需關(guān)注中東地緣政治局勢(shì)、補(bǔ)償性減產(chǎn)落實(shí)進(jìn)度和11—12月美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。
中長期PTA供應(yīng)仍維持高位
截至10月17日,國內(nèi)PTA周均產(chǎn)能利用率至81.65%,環(huán)比下降1.41個(gè)百分點(diǎn),同比上升6.69個(gè)百分點(diǎn)。其中,周內(nèi)有恒力惠州2#一套250萬噸年產(chǎn)裝置停車,前期新疆中泰昆玉、三房巷1#等已減停裝置延續(xù)檢修。四季度預(yù)計(jì)PTA供應(yīng)仍將維持高位。
庫存方面,截至10月17日,PTA工廠庫存在4.76天,較前周增加0.06天,較去年同期下降0.28天;聚酯工廠PTA原料庫存在8.30天,較前周增加0.20天,較去年同期增加1.11天。PTA廠內(nèi)庫存天數(shù)中性,聚酯工廠原料囤貨意愿良好。
投產(chǎn)方面,2024年年末至2025年有虹港石化三期、獨(dú)山能源3#/4#裝置共計(jì)840萬噸產(chǎn)能投產(chǎn),2025—2026年有共計(jì)1120萬噸產(chǎn)能投放,中長期供給壓力仍存。
近期終端訂單有回暖趨勢(shì)
聚酯方面,截至10月17日,聚酯產(chǎn)能利用率為88.12%,較前周上升0.22個(gè)百分點(diǎn);產(chǎn)量為148.23萬噸,較前周增加0.04萬噸。華西村等裝置重啟,周內(nèi)及產(chǎn)能利用率小幅提升,國內(nèi)聚酯行業(yè)產(chǎn)量小幅增加,目前仍處于相對(duì)旺季當(dāng)中。
織造方面,截至10月17日,國內(nèi)主要織造生產(chǎn)基地綜合開工率為59.36%,江浙地區(qū)化纖織造綜合開工率為68.72%,均有小幅增加??椩煊唵翁鞌?shù)平均水平為14.97天,較前周減少1.59天。國慶節(jié)后需求整體較為冷清,除了隨著氣溫降低,冬季面料需求有所回暖,整體訂單無明顯好轉(zhuǎn),且節(jié)后原料價(jià)格偏高,周內(nèi)市場(chǎng)剛需為主,廠商多持謹(jǐn)慎觀望情緒,10月訂單多為前期翻單、補(bǔ)單,廠商多以消化庫存為主。另外,雖然“雙十一”及“雙十二”服裝紡織面料預(yù)售已經(jīng)開啟,市場(chǎng)有一定預(yù)熱,但暫未反映到訂單天數(shù)上。目前來看,終端多以剛需訂單為主,雖難有大幅明顯改善預(yù)期,但市場(chǎng)整體情緒相比前期有所回暖。
綜上所述,雖然PTA面臨“旺季不夠旺”的困境,但隨著冬季來臨,近期終端訂單稍有回暖趨勢(shì),織造業(yè)開工進(jìn)一步提升。供給方面,PTA月內(nèi)壓力不大,但四季度供應(yīng)仍有壓力。目前PTA整個(gè)基本面供需驅(qū)動(dòng)不大,成本端波動(dòng)主導(dǎo)價(jià)格變化。在原油多空博弈延續(xù)的背景下,PTA將跟隨原油震蕩整理。
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