在窄幅橫盤三個(gè)交易日后，油價(jià)沒有突破窄幅震蕩平臺(tái)走出有效反彈，而是在周五夜盤油價(jià)進(jìn)一步下挫，地緣層面繼續(xù)降溫讓原油(607, -8.60, -1.40%)繼續(xù)擠出地緣溢價(jià)，部分做多資金繼續(xù)選擇了離場(chǎng)，最終單周油價(jià)大跌超7%。行情劇烈波動(dòng)的背后是交易者的無(wú)奈，上期周報(bào)中提到了在伊朗導(dǎo)彈襲擊以色列之后的第一周截至10月8日的持倉(cāng)數(shù)據(jù)中，布倫特投機(jī)凈多頭寸單周增加近12.3萬(wàn)手，地緣風(fēng)險(xiǎn)迫使基金再次大幅回補(bǔ)了凈多單持倉(cāng)，而一周之后到10月15日油價(jià)溢價(jià)從高位大跌了7美元，但是持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少只是減少了2.8萬(wàn)手，這意味著大量的追漲資金被套在了高位。而隨著地緣層面風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降溫，最近幾天油價(jià)進(jìn)一步下滑，不出意外這期間十一假期追漲的投機(jī)性資金進(jìn)一步止損離場(chǎng)。今年以來(lái)這樣的場(chǎng)景已經(jīng)多次出現(xiàn)，在市場(chǎng)的劇烈變化面前，投機(jī)性資金的應(yīng)對(duì)吃力且被動(dòng)，這背后反映了原油市場(chǎng)一些不確定性因素給交易者帶來(lái)了挑戰(zhàn)。
10月油價(jià)的這一輪沖高11美元，然后又回落9美元的折返跑，再一次告訴市場(chǎng)地緣因素更多的時(shí)候?qū)τ蛢r(jià)來(lái)說(shuō)就是噪音，只能是影響油價(jià)波動(dòng)節(jié)奏，并不能改變?cè)褪袌?chǎng)整體的運(yùn)行方向。從高頻指標(biāo)可以看出在地緣導(dǎo)致原油絕對(duì)價(jià)劇烈波動(dòng)的同時(shí)，原油市場(chǎng)月差結(jié)構(gòu)明顯走勢(shì)溫和，整體延續(xù)了下半年的逐步趨弱的方向，而成品油裂解差方面表現(xiàn)也較為溫和，歐美汽油裂解差季節(jié)性反彈，柴油裂解差則繼續(xù)走弱；這一點(diǎn)與中國(guó)市場(chǎng)的成品油柴強(qiáng)汽弱的格局形成了典型的反差。整體來(lái)看原油市場(chǎng)供需層面對(duì)油價(jià)缺乏明顯的上行驅(qū)動(dòng)，這也是油價(jià)在地緣風(fēng)險(xiǎn)刺激下沖高，但隨著地緣局勢(shì)緩和就迅速回吐的原因所在。從季節(jié)性來(lái)看，油價(jià)四季度回落概率較大，地緣層面后續(xù)對(duì)油價(jià)節(jié)奏或仍有擾動(dòng)，但很難改變油價(jià)整體趨弱大勢(shì)。
美國(guó)產(chǎn)量刷新歷史記錄，全球需求預(yù)期下調(diào)VS石油庫(kù)存回落
最新一期EIA周度報(bào)告顯示10月11日當(dāng)周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量增加10.0萬(wàn)桶至1350.0萬(wàn)桶/日，颶風(fēng)季過后，美國(guó)原油產(chǎn)量升至歷史新高。這也讓市場(chǎng)格外關(guān)注歐佩克+后續(xù)產(chǎn)量政策能否扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)2025年原油供應(yīng)過剩的擔(dān)憂，在9月歐佩克+臨時(shí)達(dá)成了將退出自愿減產(chǎn)計(jì)劃從10月延遲到12月的決定，但目前原油市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，油價(jià)下行壓力仍非常明顯，這一點(diǎn)在EIA的報(bào)告中也得到了印證。三大機(jī)構(gòu)在近期先后公布了10月份月報(bào)，報(bào)告中均對(duì)原油市場(chǎng)需求預(yù)測(cè)做出了下調(diào)。歐佩克在周一發(fā)布的月報(bào)中預(yù)計(jì)2024年全球原油需求增速為193萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為203萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2025年全球原油需求增速為164萬(wàn)桶/日，此前預(yù)期為174萬(wàn)桶/日。歐佩克連續(xù)第三個(gè)月下調(diào)今明兩年的石油需求增長(zhǎng)預(yù)期，該組織姍姍來(lái)遲地認(rèn)識(shí)到全球燃料需求放緩。相比之下IEA一如既往的做出了悲觀展望，IEA同樣連續(xù)第三個(gè)月下調(diào)了對(duì)今年石油需求增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，部分原因是中國(guó)消費(fèi)的放緩給全球前景帶來(lái)了壓力。中國(guó)是增長(zhǎng)放緩的主要因素，今年和明年分別占全球增長(zhǎng)的約20%，而在2023年這一比例接近70%。IEA預(yù)計(jì)，今年全球石油需求增速將從之前的90.3萬(wàn)桶/日放緩至86.2萬(wàn)桶/日，明年的全球石油需求增速將從95.4萬(wàn)桶/日略微上調(diào)至99.8萬(wàn)桶/日。相較于2022至2023年疫情后每年約200萬(wàn)桶/日的增長(zhǎng)幅度，這一增速明顯放緩。有機(jī)構(gòu)稱歐佩克的需求預(yù)估仍然是一個(gè)異常值（高于華爾街投行和貿(mào)易公司預(yù)測(cè)），處于沙特阿美預(yù)期范圍的頂部，這大約是國(guó)際能源署預(yù)測(cè)的兩倍。需求的疲弱讓9月歐佩克+原油產(chǎn)量低于減產(chǎn)計(jì)劃的努力對(duì)油價(jià)的提振作用非常有限，
庫(kù)存方面IEA報(bào)告中稱8月全球可見石油庫(kù)存減少了2230萬(wàn)桶，其中原油庫(kù)存下降了1650萬(wàn)桶。經(jīng)合組織（OECD）工業(yè)庫(kù)存反季節(jié)性減少了1340萬(wàn)桶，至28.11億桶，較五年平均值低1.027億桶。而EIA在其更高頻的周度報(bào)告中美國(guó)石油庫(kù)存的持續(xù)回落也印證了這一點(diǎn)，最新的EIA周報(bào)顯示美國(guó)至10月11日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存減少219.1萬(wàn)桶至4.21億桶，降幅0.52%。汽油庫(kù)存下降220.1萬(wàn)桶，精煉油庫(kù)存下降353.4萬(wàn)桶，上周美國(guó)墨西哥灣沿岸汽油庫(kù)存降至2021年3月以來(lái)的最低水平，精煉油庫(kù)存降幅錄得2024年3月1日當(dāng)周以來(lái)最大。
10月份油價(jià)波動(dòng)的核心驅(qū)動(dòng)是地緣因素，因其大漲，也隨著局勢(shì)緩和而回落，接下來(lái)一段時(shí)間地緣題材仍會(huì)繼續(xù)給油價(jià)帶來(lái)擾動(dòng)，這個(gè)過程可能會(huì)吸引交易者的注意力，導(dǎo)致出現(xiàn)評(píng)估原油市場(chǎng)的時(shí)候出現(xiàn)偏差，面對(duì)這種局面市場(chǎng)參與者應(yīng)該更關(guān)注原油市場(chǎng)自身給出的信號(hào)，這有助于更好的把握機(jī)會(huì)。經(jīng)歷了年內(nèi)沖擊最大的一次地緣風(fēng)險(xiǎn)事件之后，油價(jià)重心趨弱的下行大勢(shì)仍在延續(xù)，接下來(lái)下方支撐仍將面臨破位考驗(yàn)，注意節(jié)奏把握，控制好風(fēng)險(xiǎn)。
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