上半年“領銜”有色金屬上漲行情的“銅博士”，在價格回落后迎來了下游去庫存高峰。銅的下游消費呈現(xiàn)旺季提早來臨、延后結束的特點。預計四季度銅價或呈震蕩走高態(tài)勢。
銅消費旺季提早到來
上海鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，6月起國內電解銅現(xiàn)貨庫存開始下降，下游消費逐步復蘇。業(yè)內人士表示，今年銅的下游消費對銅價敏感度非常高，本該發(fā)揮作用的需求卻支撐力度不足。
銅冠金源期貨有色金屬分析師趙凱熙認為，今年銅的下游消費呈現(xiàn)旺季提早來臨、延后結束的特點。往年9到10月是銅消費旺季，素有“金九銀十”的美譽，2024年情況卻有所不同。由于上半年銅價高企，下游廠商產生畏高情緒，因此當時銅消費受到抑制。暑期銅價回落后，下游逐漸恢復采買節(jié)奏。
“9月以來國內銅下游消費逐漸好轉，雖然國慶假期后庫存出現(xiàn)小幅反彈，但‘金九銀十’的旺季消費預期將帶動國內銅進入低庫存狀態(tài)。”趙凱熙表示。
上海有色網分析師張桐栩認為，下游消費情況對銅價十分敏感?！叭径纫詠恚?500美元/噸是一個分水嶺，一旦突破該價格，電解銅現(xiàn)貨市場采買活躍度就開始降低；低于該價位，現(xiàn)貨采買則有所升溫。”她表示。
中信建投高級分析師張維鑫表示，10月以來國內銅去庫存已放緩。放眼全球，COMEX（芝加哥商品交易所）銅已累庫至近5年高位，LME（倫敦金屬交易所）去庫存也有所放緩。目前，全球銅庫存水平約55萬噸，同比增長94%。
“目前，銅下游消費仍缺乏終端消費的強勁支撐。消費明顯受到銅價影響，表現(xiàn)弱于往年?！睆埻╄虮硎?。
在中金大宗商品團隊看來，今年“金九銀十”需求的成色好于預期，其中家電、汽車、電網需求表現(xiàn)較為亮眼。
趙凱熙介紹，我國光伏裝機量正以200吉瓦/年的速度增長，這種高速增長狀態(tài)預計將維持3年。從短期來看，10月國內光伏并網項目有望提速，四季度新能源產業(yè)有較快增長預期，這也將帶動后市銅需求增長。
國家電網預計，2024年電網建設投資總規(guī)模將超5000億元。從中長期來看，為發(fā)展人工智能領域建設基礎設施，美國、印度及新興市場等也在加快電網改造的步伐，全球電網改造將驅動該領域用銅量的增長。必和必拓預測，2050年之前，全球銅需求總量將每年增加約340萬噸。
家電也將拉動銅的消費。海外“黑色星期五”備庫預期下，10到11月家電排產增速可觀，進入12月后家電排產同比增速將趨于放緩。作為制造家電的必備材料，銅的消費將得以提振。
四季度銅價或震蕩上行
四季度，在多重因素推動下，銅價或震蕩上行。
張桐栩表示，四季度銅價可能再次啟動上漲行情。原因是，海內外多因素共振，經濟增長將繼續(xù)支撐銅價走高。
中金大宗商品團隊預計，四季度銅價中樞將維持在每噸9500美元到10000美元的區(qū)間。
趙凱熙預計，四季度國內銅價或呈震蕩態(tài)勢，像上半年出現(xiàn)單邊上漲行情的概率不大。他對銅價仍抱有較為樂觀的預期，認為美國經濟軟著陸預期、銅礦供應緊缺的基本面、中國出臺的一攬子穩(wěn)增長政策均是銅價四季度的支撐因素。
在趙凱熙看來，銅的金屬屬性大于其工業(yè)屬性，其價格走勢受到降息的頻率、斜率影響。10月4日美國非農數(shù)據(jù)超預期后，美元指數(shù)上漲，美國經濟軟著陸預期升溫，制造業(yè)等工業(yè)用銅量有望增加。但美國非農數(shù)據(jù)超預期背后美聯(lián)儲年內或放慢降息步伐，市場風險偏好回落后短期銅價漲勢可能放緩。
張維鑫認為，四季度銅價走勢或先強后弱。10月是國內政策重要窗口期，11月是政策密集落地驗證期，這賦予銅價更大的彈性。10到11月預期落地后，銅價的影響因素回歸至其基本面與海外宏觀經濟上。
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