1 菜豆油(7630, 36.00, 0.47%)和菜棕櫚(7878, 112.00, 1.44%)油價差高位回落
圖1：DCE豆油、棕櫚油及ZCE菜油(8340, 2.00, 0.02%)主力收盤價和價差（元/噸）
數據來源：Wind，紫金天風期貨研究所
2024年9月初，國內宣布對來自加拿大的菜籽(5208, 89.00, 1.74%)進行反傾銷調查，市場擔憂后續(xù)進口加拿大菜籽供應，隨后菜油走勢偏強于其他油脂，但是沒過多久，菜油卻變成三個油脂中最弱的。9月初菜油和豆油主力價差從1043元/噸擴大至10月初最高的1386元/噸，隨后逐步走縮，截至11月1日收盤，價差縮小到1191元/噸。而從9月初開始，菜油和棕櫚油主力價差從843元/噸擴大至9月中最高的1170元/噸，隨后走縮，截至11月1日收盤，價差縮小至111元/噸，期間甚至出現過菜油價格低于棕櫚油的情況。
2 進口菜油陸續(xù)成交
自從9月菜油價格持續(xù)上漲之后，國內陸續(xù)進口俄羅斯菜油、迪拜菜油、澳菜油等，甚至截至到11月1日當周，市場傳聞也有加拿大菜油成交。
在對于加拿大菜籽反傾銷調查之前，國內進口加拿大菜籽數量較多，而進口加拿大菜油數量較少。加拿大出口較多的菜油到美國用于生物柴油生產，美國政府對于生物柴油進行補貼，造成加拿大菜油價格高，國內進口倒掛多。但是今年面臨美國總統(tǒng)大選，市場擔憂如果特朗普上任，可能會頒布不利于生物柴油的政策，于是生物柴油生產商放慢采購原材料的步伐，并沒有像之前一樣簽訂原料長期采購協議。無論加拿大菜油，還是美國豆油都面臨出口的困惑。
盡管本次國內是對加拿大菜籽進行反傾銷調查，但是鑒于2019年國內先后對于加拿大菜籽和菜油實施不同限制措施，本次市場期初也是不敢采購加拿大菜油。然而國內菜油漲價之后，加拿大菜油進口虧損轉為盈利，吸引貿易商的進行采購。由于之前進口加拿大菜籽對盤面壓榨利潤持續(xù)較好，而進口加拿大菜油倒掛較多，一些貿易商也認為最終認定菜油反傾銷并加稅的可能性較小，菜籽的可能性大。在上述背景下，產地開始對國內報價加拿大菜油。
圖2：進口菜油月度平衡表（萬噸）
數據來源：Wind，紫金天風期貨研究所
進口迪拜菜油主要原料也是加拿大或者澳大利亞菜籽，該部分的出口供應相對穩(wěn)定，雖然國內進口利潤好于進口俄羅斯菜油，但是每月數量也只有3萬噸左右。再算上進口的俄羅斯等地區(qū)的菜油，以及國內11-12月平均每月到港將近40萬噸的菜籽，供應也并不少。現在迪拜菜油只有明年一季度船期的報價，11月和12月船期已經基本銷售完畢，且大多數還是被國內采購。
9月進口菜油表觀消費達到40萬噸，高于8月的33萬噸，也高于歷史平均水平。據了解，可能存在下游擔心加拿大菜籽的供應，存在囤貨行為，但是更多的是儲備提貨入庫。在當前菜油和豆油現貨價差下，菜油實際消費是不樂觀的。而儲備提貨入庫菜油之后，明年1月開始也會再次以拍賣的形式流入市場。因此只有年底之后，進口菜油才會去庫存明顯一些。
在國內陸續(xù)采購進口菜油的情況之下，市場就越覺得近月菜油最終的供應還是偏多的。
3 為何價差一路走縮
由于國內豆油是三個油脂中最便宜的油脂，性價比也是最高，豆油現貨成交明顯好于菜油和棕櫚油。但是9月中之后，三個油脂最強的是棕櫚油，一方面雖然9月馬來西亞棕櫚油累庫至200萬噸以上，但是進入10月產區(qū)降雨分布不均勻，相比9月，產量提升不明顯。而由于10月印尼出口關稅上調，馬來西亞10月出口好轉，最終10月庫存將會下降。10月之后馬來西亞棕櫚油進入減產周期，后面也將進入去庫存周期。雖然8月印尼棕櫚油產量高于7月，這只是天氣和季節(jié)性的影響，7月印尼降雨偏少，8月恢復。然而1-8月累計產量同比去年還是下降的。另外印尼政府還是持續(xù)表態(tài)對于明年初實施B40生物柴油的決心，甚至后期也會實施B50，明年開始生物柴油對于棕櫚油將會增加消耗量。
印度在排燈節(jié)前通常采購較多棕櫚油，而本次排燈節(jié)是從10月底到11月初。相比于南美豆油，國際棕櫚油價格大多數時間里更貴，但是南美豆油到印度的距離更長，而且對于棕櫚油還存在消費習慣問題，于是10月印度采購棕櫚油的量顯著高于9月。在棕櫚油低庫存之下，產地可以高價賣給印度等國家，就沒有必要低價賣給我國國內，進而導致國內進口倒掛維持較多。進入11月，印尼再度上調棕櫚油參考價格，出口關稅增加，造成現貨價格更高。近月菜油去庫存相對豆油和棕櫚油緩慢，菜豆油以及菜棕油價差也就持續(xù)走縮，特別是后者幅度更大。
4 菜油定價錨地轉變
圖3：俄羅斯、加拿大和迪拜菜油在國內月度進口中占比（%）
數據來源：Wind，紫金天風期貨研究所
短期內加拿大不會改變對華的貿易態(tài)度，最終國內對于加拿大菜籽加稅的可能性較大。最早11月第二周開始，國內會公布對于加拿大菜籽的加稅幅度。如果加稅較多，油廠繼續(xù)不采購加拿大菜籽，美國生物柴油政策沒有重大利空，那么從2025年上半年開始，國內菜油的定價錨地將會變成俄羅斯菜油。因為在上半年之前，還是會有較多進口加拿大菜籽到港，國內菜油盤面將會由進口加拿大菜籽榨油和進口俄羅斯菜油共同定價，但是下半年之后，國內進口菜油來源將主要是俄羅斯菜油。迫于歐洲對于俄羅斯菜油加稅，俄菜油也只能銷往中國，遠月菜豆油價差最終也不會太高，近月菜棕油價差還是會偏弱一些。
（esilk.net聲明：本網登載此文旨在傳遞更多行業(yè)資訊，文章內容僅供參考。）
官方微博
官方微信
