油價(jià)在周五夜盤拉鋸之后最終收漲，結(jié)束了過去的一周連續(xù)下跌的步伐，周線級(jí)別維持陰陽交替的來回拉鋸走勢(shì)，而過去四個(gè)交易日內(nèi)油價(jià)日內(nèi)均出現(xiàn)了大幅拉鋸走勢(shì)，顯示出目前油價(jià)面臨著影響因素多空交織的局面，這導(dǎo)致市場(chǎng)參與者預(yù)期不斷搖擺。從周初技術(shù)性調(diào)整主導(dǎo)回落到周三美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后宏觀利空導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，大宗商品市場(chǎng)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍回落，油價(jià)在這個(gè)回調(diào)過程中走勢(shì)反復(fù)，是典型的抵抗性調(diào)整，抗跌特征明顯。而周五夜盤隨著美國公布的11月個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）通脹數(shù)據(jù)2.4%，低于預(yù)期的2.5%。美元回落，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍反彈，油價(jià)也首付了日內(nèi)跌跌幅，結(jié)束了一周的持續(xù)回落。
拉長(zhǎng)時(shí)間周期看油價(jià)從9月底開始持續(xù)了近3個(gè)月的低位區(qū)間震蕩，在12月5日第38屆歐佩克+部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議過后原油(607, -8.60, -1.40%)市場(chǎng)供需層面迎來新的變化，也進(jìn)一步強(qiáng)化了油價(jià)的區(qū)間運(yùn)行格局。一方面歐佩克+推遲增產(chǎn)時(shí)間，并延長(zhǎng)了自愿減產(chǎn)部分回歸的時(shí)間計(jì)劃表，這緩解了歐佩克+帶來的供應(yīng)過剩壓力，但并未解除2025年供應(yīng)過剩的風(fēng)險(xiǎn)，另外歐佩克+大量的閑置產(chǎn)能讓市場(chǎng)不擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)不足的局面，而需求進(jìn)入低增長(zhǎng)階段是限制油價(jià)表現(xiàn)的重要因素，尤其是經(jīng)歷了2024年需求實(shí)際表現(xiàn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的2024年之后，對(duì)于2025年的需求市場(chǎng)同樣保持警惕。而對(duì)于目前原油市場(chǎng)庫存又明顯處于歷史同期低位，這為油價(jià)帶來支撐，典型代表是交割地庫欣庫存處于歷史同期低位讓W(xué)TI原油近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。通常低庫存會(huì)為油價(jià)上漲創(chuàng)造條件，只要有可炒作題材，油價(jià)很容易出現(xiàn)上行，但現(xiàn)實(shí)情況是當(dāng)前油價(jià)明顯被限制在一個(gè)窄幅區(qū)間內(nèi)，目前原油市場(chǎng)就處在需求疲弱背景下，低庫存也讓歐佩克+不敢輕易增產(chǎn)的復(fù)雜階段，缺乏打破當(dāng)前多空相持的驅(qū)動(dòng)。
弱需求低庫存油價(jià)低調(diào)收尾
時(shí)間已行至年底，對(duì)2024年原油需求的判斷基本達(dá)成定論，大部分機(jī)構(gòu)對(duì)2024年全球范圍內(nèi)原油市場(chǎng)需求增量判斷只有80-90萬桶/日，這一數(shù)字遠(yuǎn)低于過去20年平均150萬桶/日增量，也遠(yuǎn)低于上半年的預(yù)期，其中全球最核心原油消費(fèi)國的表現(xiàn)是需求被不斷下調(diào)的核心因素，其中美國增量幾乎為零，中國成品油消費(fèi)提前達(dá)峰導(dǎo)致原油需求出現(xiàn)回落成為了需求疲弱的最主要因素，這一因素在下半年牢牢的壓制住了油價(jià)的表現(xiàn)，讓油價(jià)重心明顯下移。從目前對(duì)2025年的需求判斷來看，雖然權(quán)威機(jī)構(gòu)已經(jīng)普遍調(diào)低了預(yù)期，但仍對(duì)美國及中國需求仍給予了較高增長(zhǎng)的判斷來看，2025年的原油需求很可能還會(huì)有下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。
低庫存成為了近期油價(jià)的支撐因素，這要?dú)w功于歐佩克+堅(jiān)持其減產(chǎn)穩(wěn)定石油市場(chǎng)的努力，美國至12月13日當(dāng)周EIA除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存減少90萬桶至4.21億桶，低于去年同期水平。整體全口徑石油庫存同樣低于去年同期水平。庫欣原油庫存更是處于多年來低位，低庫存背景下近期原油市場(chǎng)油價(jià)在區(qū)間內(nèi)震蕩起伏過程，月差結(jié)構(gòu)明顯表現(xiàn)穩(wěn)中回暖。
需求端近期歐美市場(chǎng)柴油市場(chǎng)明顯回暖，柴油裂解差反彈明顯，但美國汽油消費(fèi)亮點(diǎn)不多，汽油庫存近期處于季節(jié)性累庫階段，汽油裂解差刷新年內(nèi)低點(diǎn)。中國市場(chǎng)原油加工量12月之后再次回落，持續(xù)低于去年同期，成品油庫存也有所累積，需求處于淡季階段，國內(nèi)持續(xù)近2個(gè)月的成品油裂解差反彈行情基本告一段落，最近一周開始回落，需求端對(duì)油價(jià)提供的支撐有限。
在此前美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上如期降息25個(gè)基點(diǎn)后，對(duì)市場(chǎng)影響最大的是美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年只會(huì)降息兩次，每次25個(gè)基點(diǎn)，這向市場(chǎng)發(fā)出了一個(gè)信號(hào)，傾向于明年更少的降息，這影響了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，大宗商品市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫，這也給油價(jià)帶來了壓力。周五晚間美國公布的11月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長(zhǎng)2.4%，增幅低于預(yù)期值2.5%，這緩解了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策擔(dān)憂，美元回落，股市、大宗商品等普遍反彈，油價(jià)也最終止住了回落步伐，從油價(jià)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行節(jié)奏來看，下周油價(jià)有望重新回到反彈節(jié)奏中。對(duì)當(dāng)前油價(jià)追漲殺跌往往會(huì)陷入被動(dòng)，更適合保持耐心按區(qū)間震蕩思路等待合適的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。
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