摘要
利多：
1、國產(chǎn)鋁土礦供應(yīng)呈現(xiàn)收緊態(tài)勢，5月進口礦環(huán)比小幅下滑，進口礦商普遍認為75美元/干噸以下價位存在低估，因此礦石價格較堅挺，氧化鋁成本下行空間有限。
2、本周國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存44.9萬噸，環(huán)比上周四下降1.1萬噸。同比去年同期下降30.7萬噸，較2023年同期下降6.9萬噸，處于近5年低位，低庫存對鋁價支撐仍存。
利空：
1、中東地區(qū)地緣風(fēng)險再次升級，市場避險情緒升溫。上周美聯(lián)儲決議維持利率不變，同時下調(diào)了今明兩年的GDP增速預(yù)期，上調(diào)了通脹與失業(yè)率預(yù)期，宏觀情緒整體偏空。
2、上周氧化鋁運行產(chǎn)能繼續(xù)回升至9305萬噸，電解鋁運行產(chǎn)能4414.9萬噸，二者平衡系數(shù)為2.11，處于階段性過剩狀態(tài)。氧化鋁現(xiàn)貨小幅下跌，動力煤價格下跌，全國平均成本重回17000元/噸下方。
3、本周頭部企業(yè)開工環(huán)比0.6個百分點至59.8%。其中鋁合金輪轂及線纜企業(yè)開工率持穩(wěn)，鋁板帶因鋁價高企，庫存增加開工率下滑；建材型材新增訂單乏力下滑，光伏邊框中小型企業(yè)開工走低，工業(yè)型材方面汽車與軌道交通板塊大單支撐生產(chǎn)；鋁箔開工微降，再生鋁受淡季訂單不足及虧損影響，企業(yè)被迫減產(chǎn)。預(yù)計下周下游鋁加工周度開工率或繼續(xù)小幅下滑。
小結(jié)：海外地緣風(fēng)險提升，美聯(lián)儲維持利率不變，同時下調(diào)了經(jīng)濟增速預(yù)期，宏觀情緒整體偏空。后續(xù)關(guān)注中東局勢進展，以及美聯(lián)儲降息是否提前。氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，盤面Back結(jié)構(gòu)有望弱化。電解鋁成本端繼續(xù)回落，供應(yīng)較穩(wěn)定，鑄錠量有所下滑，未來的關(guān)注重點還是在于消費是否會大幅走弱。目前來看國內(nèi)消費較穩(wěn)定，海外主要面臨鋼鋁關(guān)稅提升至50%，鋼制家電關(guān)稅提升的問題。7月出口存在進一下回落的風(fēng)險。短期鋁價寬幅震蕩為主，逢高可布局08空單。
一、行情回顧
滬鋁08合約沖高回落，價格重心小幅提升。周初電解鋁社會庫存保持小幅去庫，市場采購情緒一般，期貨價格維持在20200附近震蕩。周中美國通脹數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美聯(lián)儲降息預(yù)期小幅回升，有色金屬集團小幅反彈，08合約反彈至20500上方。臨近周末，主流消費地到貨偏低，庫存小幅下滑，下游畏高情緒較濃，按需采購為主。08合約小幅回落，目前報收20460元/噸，周漲幅0.79%。
二、價格影響因素分析
1、國際宏觀
美國總統(tǒng)特朗普周六宣布，美軍已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的打擊行動，標(biāo)志著中東地緣政治緊張局勢進入全新且更加危險復(fù)雜的階段。據(jù)央視新聞、環(huán)球網(wǎng)報道，當(dāng)?shù)貢r間6月21日，美國總統(tǒng)特朗普在其社交媒體“真實社交”上發(fā)文稱，美國已完成對伊朗福爾多、納坦茲和伊斯法罕三處核設(shè)施的襲擊，并表示“伊朗的福爾多（核設(shè)施）已不存在”。
美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，稱不確定性減弱但還高，仍預(yù)計今年降息兩次，暗示滯脹風(fēng)險增加；鮑威爾：預(yù)計未來數(shù)月通脹壓力將因關(guān)稅顯著上升，就業(yè)市場并未呼吁降息。美聯(lián)儲下調(diào)今明年GDP增長預(yù)期，預(yù)計今年GDP增1.4%，上調(diào)今明后年失業(yè)率預(yù)期和PCE通脹預(yù)期，今年P(guān)CE預(yù)期3.0%?！靶旅缆?lián)儲通訊社”稱，美聯(lián)儲對下半年降息敞開大門，重啟降息需看到勞動力市場疲軟、或有力跡象表明關(guān)稅導(dǎo)致的價格上漲相對溫和；點陣圖利率預(yù)測凸顯美聯(lián)儲內(nèi)部分歧。
美國5月零售銷售環(huán)比下降0.9%，創(chuàng)兩年來最大降幅，主要受汽車購買量下降的拖累。4月增速由正0.1%修正為負0.1%。數(shù)據(jù)表明此前為規(guī)避潛在關(guān)稅引發(fā)的價格上漲而出現(xiàn)的搶購潮已趨于平息。
2、國內(nèi)宏觀
潘功勝重磅發(fā)聲！涉及貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，首次提及穩(wěn)定幣。潘功勝表示，一年來，人民銀行堅持支持性的貨幣政策立場，從數(shù)量、價格、結(jié)構(gòu)等方面，出臺了多項貨幣政策措施，有效支持了經(jīng)濟持續(xù)回升向好和金融市場的穩(wěn)定。潘功勝宣布了設(shè)立銀行間市場交易報告庫、設(shè)立數(shù)字人民幣國際運營中心、設(shè)立個人征信機構(gòu)等8項重磅金融政策。
中國6月LPR報價出爐，一年期、五年期均維持不變。1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%，均持平前值。分析認為，下半年外部環(huán)境仍面臨很大不確定性，在大力提振內(nèi)需、更大力度推進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)過程中，LPR報價還有下調(diào)空間。
中國商務(wù)部：將依法依規(guī)不斷加快對稀土相關(guān)出口許可申請的審查。中國商務(wù)部新聞發(fā)言人何亞東表示，中國一貫高度重視維護全球產(chǎn)供鏈的穩(wěn)定與安全，依法依規(guī)不斷加快對稀土相關(guān)出口許可申請的審查，已經(jīng)依法批準一定數(shù)量的合規(guī)申請。中方愿就此進一步加強與相關(guān)國家的出口管制溝通對話，積極促進便利合規(guī)貿(mào)易。
李強：堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，著力擴大有效需求，推動經(jīng)濟運行持續(xù)向好。李強指出，工程機械行業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展是大勢所趨。要對標(biāo)國際先進水平，積極運用人工智能、清潔能源等技術(shù)，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。要聚合行業(yè)資源，搭建大中小企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新平臺，促進企業(yè)優(yōu)勢互補、相互賦能。
3、庫存情況：上周國內(nèi)鋁庫存去庫4.4萬噸
2025年6月19日國內(nèi)主流消費地電解鋁錠庫存44.9萬噸，較本周一下降0.9萬噸，環(huán)比上周四下降1.1萬噸。6月19日國內(nèi)主流消費地鋁棒庫存13.45萬噸，較周一增加0.3萬噸，環(huán)比上周四增加0.7萬噸。
4、持倉情況：持倉量大幅增加
截至6月20日，上期所鋁總持倉647102手，較上周603083增加44019手，上周鋁價小幅上漲，多頭增倉為主。
三、結(jié)論
海外地緣風(fēng)險提升，美聯(lián)儲維持利率不變，同時下調(diào)了經(jīng)濟增速預(yù)期，宏觀情緒整體偏空。后續(xù)關(guān)注中東局勢進展，以及美聯(lián)儲降息是否提前。氧化鋁現(xiàn)貨供給持續(xù)改善，盤面Back結(jié)構(gòu)有望弱化。電解鋁成本端繼續(xù)回落，供應(yīng)較穩(wěn)定，鑄錠量有所下滑，未來的關(guān)注重點還是在于消費是否會大幅走弱。目前來看國內(nèi)消費較穩(wěn)定，海外主要面臨鋼鋁關(guān)稅提升至50%，鋼制家電關(guān)稅提升的問題。7月出口存在進一下回落的風(fēng)險。短期鋁價寬幅震蕩為主，逢高可布局08空單。
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