11月金融數(shù)據(jù)出爐。12月12日，人民銀行發(fā)布2025年11月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告。數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月，人民幣貸款增加15.36萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為33.39萬億元，超過2024年全年。截至2025年11月末，人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%；社會融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%，廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長8%。
整體來看，在多元化融資方式替代、化債替換以及中小機構(gòu)改革化險等因素疊加影響下，11月貸款增速延續(xù)趨勢性放緩，但信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；社會融資規(guī)模和廣義貨幣余額繼續(xù)保持較高增速。分析人士指出，11月金融總量保持合理增長，直接融資支撐作用仍強，2026年信用總量將維持在一定合理水平，既滿足實體經(jīng)濟有效需求，又不會大水漫灌。
11月信貸增速回落
新增信貸方面，數(shù)據(jù)顯示，前11個月人民幣貸款增加15.36萬億元。分部門看，住戶貸款增加5333億元，其中，短期貸款減少7328億元，中長期貸款增加1.27萬億元；企(事)業(yè)單位貸款增加14.4萬億元，其中，短期貸款增加4.44萬億元，中長期貸款增加8.49萬億元，票據(jù)融資增加1.31萬億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款減少332億元。
綜合人民銀行此前披露的數(shù)據(jù)，北京商報記者進一步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，11月單月，人民幣貸款增加3900億元，同比少增1883億元。分項來看，11月企業(yè)貸款增加6100億元，同比多增3600億元，其中企業(yè)短期貸款增加1000億元，同比多增1100億元，企業(yè)中長貸增加1700億元，同比減少400億元。
另在居民貸款方面，11月住戶貸款減少2063億元，同比多減4763億元，環(huán)比增加1541億元。其中，居民短貸減少2158億元，同比多減1788億元，環(huán)比增加708億元；居民中長貸增加100億元，同比多減2900億元，環(huán)比增加800億元。
截至2025年11月末，人民幣各項貸款余額271萬億元，同比增長6.4%，增速較上月繼續(xù)小幅回落約0.1個百分點。
市場人士分析認為，貸款增速回落是多方面因素作用的結(jié)果，目前社會融資規(guī)模、M2增速保持在8%左右，相比之下貸款增速略低一些，既體現(xiàn)了多元化融資方式對銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關(guān)。
東方金誠首席宏觀分析師王青指出，11月人民幣貸款同比繼續(xù)少增，主要原因是內(nèi)需偏弱、外需下滑，對企業(yè)和居民信貸需求形成抑制，同時，企業(yè)債券融資保持同比多增，對貸款需求或有替代，也會對新增貸款規(guī)模產(chǎn)生一定下拉作用。
中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬進一步表示，受“雙11”等消費場景拉動，居民短貸環(huán)比改善；但考慮到去年同期“以舊換新”等消費補貼政策啟動不久，額度更加充足，對短貸拉動效果更明顯。房地產(chǎn)市場表現(xiàn)仍延續(xù)分化，新房價格環(huán)比上漲，二手房市場仍處在“以價換量”階段，“止跌回穩(wěn)”仍為當(dāng)前政策關(guān)注重心。受總需求不足和去年同期基數(shù)較高影響，當(dāng)月居民中長貸同比回落較大。
值得一提的是，盡管11月貸款增速有所回落，但金融市場信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，普惠小微貸款、制造業(yè)中長期貸款增速均高于同期各項貸款增速。同時貸款利率持續(xù)保持在歷史低位水平，11月個人住房新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。
“貸款利率已經(jīng)在低位運行了較長時間，表明信貸資源供給總體充裕，實體經(jīng)濟的融資需求滿足度較高?！睖乇蚪忉尩?。
直接融資支撐作用仍強
相較于新增貸款增速，社會融資規(guī)模增速更為強勁。初步統(tǒng)計，2025年11月末社會融資規(guī)模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%，比上年同期高0.7個百分點。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為267.42萬億元，同比增長6.3%；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.13萬億元，同比下降16.5%。
2025年前11個月社會融資規(guī)模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元，已經(jīng)超過2024年全年社融增量。具體到11月，新增社融2.49萬億元，環(huán)比多增1.67萬億元，同比多增1597億元。
從結(jié)構(gòu)上看，政府債券、企業(yè)債券、人民幣貸款仍是社融新增的主要支撐；企業(yè)債券、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主要同比拉動因素。
王青認為，11月社融同比實現(xiàn)多增，主要受企業(yè)債券融資同比多增1788億元帶動。主要原因是當(dāng)月債市有所回暖，債券發(fā)行利率下行，提振企業(yè)債券融資需求，同時，可能也與央國企通過發(fā)行企業(yè)債券等方式擴大投資、清理拖欠中小企業(yè)應(yīng)收賬款等有關(guān)。
數(shù)據(jù)顯示，2025年前11個月，政府債券凈融資13.15萬億元，同比多增3.61萬億元，累計增量占社融比重達到39.4%。除政府債券外，企業(yè)債券、股權(quán)融資等其他直接融資渠道也在加快發(fā)展。同期，社會融資規(guī)模中企業(yè)債券融資2.24萬億元，比去年同期多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，比去年同期多1788億元。
業(yè)內(nèi)專家表示，積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資，是“十五五”規(guī)劃建議錨定加快建設(shè)金融強國目標(biāo)作出的明確部署。直接融資具有風(fēng)險共擔(dān)、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動能領(lǐng)域更為契合，未來將在金融體系中發(fā)揮更重要的作用。
溫彬認為，往后看，政府部門仍將通過發(fā)債加杠桿，有力帶動全社會的信用擴張，對社會融資規(guī)模增長形成重要支撐。同時，企業(yè)債券、股權(quán)融資等方式的占比也將延續(xù)提升，更好適應(yīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需求。
貨幣政策適度寬松
貨幣供應(yīng)方面，11月末，廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長8%。狹義貨幣(M1)余額112.89萬億元，同比增長4.9%。流通中貨幣(M0)余額13.74萬億元，同比增長10.6%。前11個月凈投放現(xiàn)金9175億元。在上年同期高基數(shù)背景下，M2整體仍保持在8%左右的較高增速，不過增速較10月末小幅回落0.2個百分點。M1增速則較10月末回落1.3個百分點。
業(yè)內(nèi)專家表示，當(dāng)前社會融資規(guī)模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的金融總量環(huán)境。
對于11月末M2、M1增速走低的原因，王青表示，前者主要受貸款同比少增以及近期政府債券融資規(guī)模下降拖累；后者則與上年同期低基數(shù)效應(yīng)減弱直接相關(guān)。但當(dāng)前M2增速仍然較高，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。同時，M2—M1“剪刀差”小幅走闊至3.1%，但仍保持在近年來較低水平?！斑@表明資金轉(zhuǎn)化為活期存款的趨勢延續(xù)。”溫彬表示。
溫彬認為，11月信貸增速趨勢性放緩，導(dǎo)致存款派生效應(yīng)減弱，一定程度上拖累M2增長。但考慮到財政擴張在融資端和支出端存在一定時滯，11月財政開支強度環(huán)比提升，政府存款向居民、企業(yè)存款季節(jié)性轉(zhuǎn)移，也對M2形成支撐。
臨近年末，2026年經(jīng)濟工作部署密集進行中。日前召開的中央經(jīng)濟工作會議要求，2026年要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策。
王青認為，2026年適度寬松的貨幣政策有兩個主要發(fā)力點：一是總量政策，會議明確要求2026年要繼續(xù)降息降準(zhǔn)。綜合明年經(jīng)濟金融形勢以及物價走勢，政策性降息幅度有可能達到0.2至0.3個百分點，降準(zhǔn)幅度有望達到1個百分點，上下半年分別實施一次；二是結(jié)構(gòu)性政策，2026年人民銀行將優(yōu)化用好各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，總體上是“加量降價”，即結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度總體上會增加，操作利率則會跟進降息適度下調(diào)。
溫彬指出，2026年的信用總量將維持在一定合理水平，既滿足實體經(jīng)濟有效需求，又不會大水漫灌。注重通過社會融資條件的相對寬松，以及做優(yōu)增量和盤活存量并重，維持供需平衡，助力達成促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長和物價合理回升的目標(biāo)。
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