未來20年人民幣利率趨勢預測
來源：admin
作者：admin
時間：2001-11-02 12:59:00
隨著財政部和國家開發(fā)銀行20年期長期債券的發(fā)行，今后20年人民幣利率變動趨勢便納入了投資者關注的范圍。
一、對西方發(fā)達國家和新興市場經濟國家GDP增長率、通貨膨脹率與利率之間關系的實證檢驗結果
根據(jù)我們的計量研究，從美、英、德、日等西方發(fā)達國家和韓國、新加坡等新興市場經濟國家1981—2000年GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者的數(shù)據(jù)變化情況中，我們發(fā)現(xiàn)了兩個顯著的特點：
1.GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間呈強正相關關系。當GDP增長率較高時，通貨膨脹率、名義利率水平往往也較高；當GDP增長率較低時，通貨膨脹率、名義利率水平往往也較低；而當GDP增長率比較平穩(wěn)時，通貨膨脹率、名義利率也保持平穩(wěn)狀態(tài)。
2.隨著GDP增長率、通貨膨脹率和利率三者絕對水平的下降，三者之間的差幅呈逐步縮小趨勢。
二、改革開放以來我國GDP增長率、通貨膨脹率與利率關系的考察
1987年以前，我國GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間基本沒有關聯(lián)。而1988年以來，特別是1993年以來，隨著經濟市場化程度的逐步提高，GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間的關聯(lián)度和相互作用的程度越來越高，變化方向基本一致，利率逐步發(fā)揮了抑制通貨膨脹或促進經濟增長的作用，利率的杠桿效應正不斷得到加強。
中央銀行根據(jù)一定時期宏觀經濟增長的需要和通貨膨脹狀況相機抉擇，或者提高利率以抑制通貨膨脹，或者調低利率以促進經濟增長，GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間關聯(lián)度從無到有，由弱轉強，三者變動方向逐步趨于一致，變動曲線逐步趨于接近。因此可以看出決定和影響我國未來利率變動趨勢的主要因素：一是宏觀經濟增長情況，二是通貨膨脹率狀況。我們可以依據(jù)對未來20年的預期經濟增長狀況和通貨膨脹率狀況的分析，并參照國際經驗應用計量模型對未來利率趨勢和利率水平作出預測。
三、2001—2020年利率趨勢與利率水平的預測
根據(jù)預測與分析，我們的結論是：2001－2020年，我國GDP年平均增長率為6.5％，年平均通貨膨脹率為3－4％，一年期儲蓄存款實際利率年平均約為0.8％，一年期儲蓄存款名義利率年平均為3.8－4.8％左右。
1.預期GDP增長狀況。根據(jù)國家遠景規(guī)劃，2010年我國GDP將在2000年基礎上翻一番，按此增長目標推算，2001—2010年我國GDP年增長率將為7％。2011－2020年時期，根據(jù)我國經濟現(xiàn)代化將達到的階段以及經濟發(fā)展的內在規(guī)律，GDP年增長率將為6％左右，因為在這一階段過分偏離這一水平的GDP增長率將是客觀條件所不允許的，同時也不是我國政府政策目標所追求的。因此，2001－2020年我國GDP年平均增長率將為6.5％左右。
2.預期通貨膨脹狀況。根據(jù)《中國人民銀行法》規(guī)定，中央銀行貨幣政策的首要目標是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進經濟增長。2001—2020年，中國人民銀行將堅持實行穩(wěn)健的貨幣政策，這意味著中國人民銀行將始終實行零通脹或低通脹政策。按國家規(guī)劃的預期物價調控目標，2001－2010年我國年通貨膨脹率（社會商品零售價格上漲率）為1.5—2.5％，考慮到經濟周期的影響因素和這一時期中央銀行貨幣政策效力的相對有限性，我們預計這一期間通貨膨脹率在個別年份最高時可能達到5－7％，但10年平均水平可以控制在3－4％之間。2011－2020年，由于我國市場經濟機制已經基本完善，預計這一期間通貨膨脹率年平均水平不會超過前10年。因此，2001－2020年期間年平均通貨膨脹率為3－4％左右。
3.預期利率水平。國際經驗及世界不少經濟學家的研究結果表明，對正在實行市場經濟的發(fā)展中國家來說，一個既能抑制通貨膨脹又能促進經濟增長的最佳一年期儲蓄存款實際利率水平為0—2％。IMF經濟專家MaxwellFry先生曾根據(jù)對21個實行新興市場經濟的國家和地區(qū)的GDP增長、通貨膨脹與利率歷史數(shù)據(jù)的分析和研究，建立了GDP增長與實際利率之間的關系模型，其表達式是DYY＝4.451＋2.592SR（其中DYY為GDP增長率，SR為實際儲蓄利率）。由于我國目前已基本確立了市場經濟體制，未來前10年市場機制將進一步得到完善和發(fā)展，未來后10年市場機制將更趨成熟和發(fā)達，我國利率體制將實現(xiàn)完全的市場化，利率與GDP增長、通貨膨脹率之間的關聯(lián)性將日趨緊密。因此我們可以借鑒前述MaxwellFry模型對未來20年內我國的實際利率水平作出預測。設定未來20年內GDP年增長率為6.5％，則年實際利率水平為0.8％，按前述預測的年通脹率3－4％測算，則預期名義利率年平均值將為3.8－4.8％。
4.這一結論的可靠性。聯(lián)系前20年我國經濟周期的變化情況并對未來20年我國經濟現(xiàn)代化的可能趨勢及經濟周期等因素的預測情況看，前20年經濟增長大起大落，GDP平均年增長高達9.5％，而物價也大起大落的現(xiàn)象在未來20年已不可能重現(xiàn)，這是因為我國前20年GDP的高增長主要是依靠高投入—高產出取得的，而今后我國的經濟增長將主要依靠資本產出效率的改善而實現(xiàn)。在1993年以前，我國經濟體制基本上是計劃經濟體制，中央銀行作用不突出，貨幣政策目標不清晰，利率難以起到調節(jié)經濟的杠桿作用。《中國人民銀行法》對貨幣政策首要目標的規(guī)定，為“九五”時期至2020年保持低通貨膨脹率、實現(xiàn)物價長期穩(wěn)定，促進國民經濟持續(xù)快速健康發(fā)展提供了制度保障。因此，我們有理由認為，2001年—2010年我國的GDP年增長率及通貨膨脹率將會基本控制在政府的預期目標之內，2011－2020年GDP增長率及通貨膨脹率將基本符合我們的預測目標。因此建立在上述對未來宏觀經濟指標的判斷基礎上的利率預測基本上是可靠的。（海通證券公司鄭木清） 《中國證券報》 2001年11月02日
一、對西方發(fā)達國家和新興市場經濟國家GDP增長率、通貨膨脹率與利率之間關系的實證檢驗結果
根據(jù)我們的計量研究，從美、英、德、日等西方發(fā)達國家和韓國、新加坡等新興市場經濟國家1981—2000年GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者的數(shù)據(jù)變化情況中，我們發(fā)現(xiàn)了兩個顯著的特點：
1.GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間呈強正相關關系。當GDP增長率較高時，通貨膨脹率、名義利率水平往往也較高；當GDP增長率較低時，通貨膨脹率、名義利率水平往往也較低；而當GDP增長率比較平穩(wěn)時，通貨膨脹率、名義利率也保持平穩(wěn)狀態(tài)。
2.隨著GDP增長率、通貨膨脹率和利率三者絕對水平的下降，三者之間的差幅呈逐步縮小趨勢。
二、改革開放以來我國GDP增長率、通貨膨脹率與利率關系的考察
1987年以前，我國GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間基本沒有關聯(lián)。而1988年以來，特別是1993年以來，隨著經濟市場化程度的逐步提高，GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間的關聯(lián)度和相互作用的程度越來越高，變化方向基本一致，利率逐步發(fā)揮了抑制通貨膨脹或促進經濟增長的作用，利率的杠桿效應正不斷得到加強。
中央銀行根據(jù)一定時期宏觀經濟增長的需要和通貨膨脹狀況相機抉擇，或者提高利率以抑制通貨膨脹，或者調低利率以促進經濟增長，GDP增長率、通貨膨脹率、利率三者之間關聯(lián)度從無到有，由弱轉強，三者變動方向逐步趨于一致，變動曲線逐步趨于接近。因此可以看出決定和影響我國未來利率變動趨勢的主要因素：一是宏觀經濟增長情況，二是通貨膨脹率狀況。我們可以依據(jù)對未來20年的預期經濟增長狀況和通貨膨脹率狀況的分析，并參照國際經驗應用計量模型對未來利率趨勢和利率水平作出預測。
三、2001—2020年利率趨勢與利率水平的預測
根據(jù)預測與分析，我們的結論是：2001－2020年，我國GDP年平均增長率為6.5％，年平均通貨膨脹率為3－4％，一年期儲蓄存款實際利率年平均約為0.8％，一年期儲蓄存款名義利率年平均為3.8－4.8％左右。
1.預期GDP增長狀況。根據(jù)國家遠景規(guī)劃，2010年我國GDP將在2000年基礎上翻一番，按此增長目標推算，2001—2010年我國GDP年增長率將為7％。2011－2020年時期，根據(jù)我國經濟現(xiàn)代化將達到的階段以及經濟發(fā)展的內在規(guī)律，GDP年增長率將為6％左右，因為在這一階段過分偏離這一水平的GDP增長率將是客觀條件所不允許的，同時也不是我國政府政策目標所追求的。因此，2001－2020年我國GDP年平均增長率將為6.5％左右。
2.預期通貨膨脹狀況。根據(jù)《中國人民銀行法》規(guī)定，中央銀行貨幣政策的首要目標是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進經濟增長。2001—2020年，中國人民銀行將堅持實行穩(wěn)健的貨幣政策，這意味著中國人民銀行將始終實行零通脹或低通脹政策。按國家規(guī)劃的預期物價調控目標，2001－2010年我國年通貨膨脹率（社會商品零售價格上漲率）為1.5—2.5％，考慮到經濟周期的影響因素和這一時期中央銀行貨幣政策效力的相對有限性，我們預計這一期間通貨膨脹率在個別年份最高時可能達到5－7％，但10年平均水平可以控制在3－4％之間。2011－2020年，由于我國市場經濟機制已經基本完善，預計這一期間通貨膨脹率年平均水平不會超過前10年。因此，2001－2020年期間年平均通貨膨脹率為3－4％左右。
3.預期利率水平。國際經驗及世界不少經濟學家的研究結果表明，對正在實行市場經濟的發(fā)展中國家來說，一個既能抑制通貨膨脹又能促進經濟增長的最佳一年期儲蓄存款實際利率水平為0—2％。IMF經濟專家MaxwellFry先生曾根據(jù)對21個實行新興市場經濟的國家和地區(qū)的GDP增長、通貨膨脹與利率歷史數(shù)據(jù)的分析和研究，建立了GDP增長與實際利率之間的關系模型，其表達式是DYY＝4.451＋2.592SR（其中DYY為GDP增長率，SR為實際儲蓄利率）。由于我國目前已基本確立了市場經濟體制，未來前10年市場機制將進一步得到完善和發(fā)展，未來后10年市場機制將更趨成熟和發(fā)達，我國利率體制將實現(xiàn)完全的市場化，利率與GDP增長、通貨膨脹率之間的關聯(lián)性將日趨緊密。因此我們可以借鑒前述MaxwellFry模型對未來20年內我國的實際利率水平作出預測。設定未來20年內GDP年增長率為6.5％，則年實際利率水平為0.8％，按前述預測的年通脹率3－4％測算，則預期名義利率年平均值將為3.8－4.8％。
4.這一結論的可靠性。聯(lián)系前20年我國經濟周期的變化情況并對未來20年我國經濟現(xiàn)代化的可能趨勢及經濟周期等因素的預測情況看，前20年經濟增長大起大落，GDP平均年增長高達9.5％，而物價也大起大落的現(xiàn)象在未來20年已不可能重現(xiàn)，這是因為我國前20年GDP的高增長主要是依靠高投入—高產出取得的，而今后我國的經濟增長將主要依靠資本產出效率的改善而實現(xiàn)。在1993年以前，我國經濟體制基本上是計劃經濟體制，中央銀行作用不突出，貨幣政策目標不清晰，利率難以起到調節(jié)經濟的杠桿作用。《中國人民銀行法》對貨幣政策首要目標的規(guī)定，為“九五”時期至2020年保持低通貨膨脹率、實現(xiàn)物價長期穩(wěn)定，促進國民經濟持續(xù)快速健康發(fā)展提供了制度保障。因此，我們有理由認為，2001年—2010年我國的GDP年增長率及通貨膨脹率將會基本控制在政府的預期目標之內，2011－2020年GDP增長率及通貨膨脹率將基本符合我們的預測目標。因此建立在上述對未來宏觀經濟指標的判斷基礎上的利率預測基本上是可靠的。（海通證券公司鄭木清） 《中國證券報》 2001年11月02日
友情鏈接：
中國繭絲綢交易市場
官方微博
官方微博
中國繭絲綢交易市場
官方微信
官方微信
金蠶網官方微信
訪問量：今日13755總計228625091
