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    我國的票據(jù)市場在經(jīng)歷了1999－2000年的快速發(fā)展、2001年的全面規(guī)范整頓后，2002年步入健康良性的發(fā)展軌道。2002年票據(jù)市場的發(fā)展呈現(xiàn)出一些新特點，取得了一些新突破：票據(jù)市場主體多元化格局基本形成，票據(jù)業(yè)務創(chuàng)新步伐明顯加快，票據(jù)市場中介機構(gòu)初步建立。票據(jù)業(yè)務在拓寬企業(yè)融資渠道和緩解中小企業(yè)融資困難，促進商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善金融服務，提高競爭能力方面發(fā)揮的重要作用越來越得到社會的認可。

　　票據(jù)市場發(fā)展的新特點

    2002年，我國票據(jù)業(yè)務進一步在規(guī)范中穩(wěn)步發(fā)展。商業(yè)匯票年度簽發(fā)量為16139億元，貼現(xiàn)量為23073億元，分別比上年增長35％和61％。年末，商業(yè)匯票未到期金額7347億元，貼現(xiàn)余額5200億元，分別比上年增長44％和86％。受2001年9月大幅調(diào)高再貼現(xiàn)利率等因素影響，2002年再貼現(xiàn)業(yè)務嚴重萎縮，年末再貼現(xiàn)余額由上年末的665億元下降到68億元。
　　2002年票據(jù)市場的發(fā)展不僅有量的增長，而且還在交易主體、交易品種、交易制度上出現(xiàn)了質(zhì)的突破，票據(jù)市場的發(fā)展呈現(xiàn)出如下新的特點：
　　票據(jù)市場主體多元化格局基本形成。自80年代初我國票據(jù)市場起步以來，票據(jù)市場主體對票據(jù)支付結(jié)算和信用功能由不認識到認識，從認識逐步發(fā)展到重視，票據(jù)業(yè)務以其交易簡便、期限價格靈活的優(yōu)勢日益受到市場主體的青睞。1999年以前，參與票據(jù)市場的主體基本局限于國有獨資商業(yè)銀行、少數(shù)大型企業(yè)及企業(yè)集團。在中國人民銀行有關政策措施的引導下，商業(yè)匯票的推廣使用范圍逐步擴大，參與的市場主體逐步增加，眾多的中小金融機構(gòu)和中小企業(yè)逐步成為票據(jù)市場的重要參與者。2002年，股份制商業(yè)銀行等中小金融機構(gòu)年度商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)發(fā)生額所占市場的份額分別為53％和56％。在民營經(jīng)濟和中小企業(yè)比較集中的地區(qū)，票據(jù)已經(jīng)成為重要的、不可替代的信用工具和融資手段。票據(jù)市場主體多元化格局的基本形成，為推動票據(jù)業(yè)務的快速發(fā)展發(fā)揮了重要作用。
　　票據(jù)市場創(chuàng)新步伐明顯加快。目前，在票據(jù)貼現(xiàn)利率市場化、票據(jù)業(yè)務競爭日益激烈的情況下，金融機構(gòu)僅靠單一票據(jù)品種已經(jīng)無法實現(xiàn)開拓市場、提高競爭力的目標。因此，金融機構(gòu)從滿足客戶的不同融資需要為出發(fā)點，紛紛開發(fā)票據(jù)新品種，在為客戶提供融資便利的同時也力求實現(xiàn)自身利益的最大化。2002年，票據(jù)創(chuàng)新呈現(xiàn)出勃勃生機。金融機構(gòu)普遍開始重視針對不同企業(yè)的融資需求，為企業(yè)量身訂做個性化的票據(jù)服務模式。如深圳發(fā)展銀行向聯(lián)想集團等客戶營銷了以票據(jù)為核心的企業(yè)短期融資解決方案；中信銀行針對大型企業(yè)普遍存在大額應收賬款的問題，推出商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)方案；民生銀行開發(fā)了票據(jù)貼現(xiàn)買方付息、保理業(yè)務、外匯票據(jù)買斷業(yè)務。通過票據(jù)創(chuàng)新改善金融服務，提高競爭能力，已成為各家商業(yè)銀行開拓票據(jù)市場的重要手段。
　　票據(jù)市場中介機構(gòu)的模式初步形成。發(fā)達國家發(fā)展票據(jù)市場的經(jīng)驗表明，通過設立票據(jù)市場中介機構(gòu)，采取票據(jù)業(yè)務集中經(jīng)營的方式，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模效益，提高業(yè)務效率，并且能有效地防范票據(jù)風險，促進票據(jù)市場的健康快速發(fā)展。目前，我國初步形成了兩種模式的票據(jù)市場中介機構(gòu)，一種是以工商銀行為代表設立的全國性的票據(jù)營業(yè)部；另一種是各股份制商業(yè)銀行設立的票據(jù)貼現(xiàn)窗口。2000年11月，工商銀行率先在上海設立了第一家全國性的票據(jù)專營機構(gòu)———工商銀行票據(jù)營業(yè)部，專門從事商業(yè)票據(jù)的買賣和咨詢業(yè)務。2002年5月以來，又在沈陽、廣州、西安、北京等城市設立了7個票據(jù)分部，基本在全國范圍內(nèi)實現(xiàn)了票據(jù)的專業(yè)化經(jīng)營和垂直管理。在工商銀行的帶動下，各股份制商業(yè)銀行紛紛設立了票據(jù)貼現(xiàn)窗口，除從事商業(yè)票據(jù)買賣和咨詢外，同時經(jīng)營存貸款等傳統(tǒng)銀行業(yè)務。與發(fā)達國家獨立法人的票據(jù)市場中介機構(gòu)不同的是，我國的票據(jù)專營機構(gòu)和票據(jù)貼現(xiàn)窗口設立在商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)。這種做法，一方面與我國票據(jù)市場發(fā)展的初級階段相適應，能夠有效地防范機構(gòu)性風險，有利于票據(jù)業(yè)務的穩(wěn)健發(fā)展；另一方面，可以充分利用本行的信貸客戶資源，準確把握和監(jiān)測客戶的信用，防范票據(jù)風險。票據(jù)市場中介機構(gòu)的較快發(fā)展，為推動以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場的形成發(fā)揮了積極作用，也為中央銀行集中進行再貼現(xiàn)操作和規(guī)范票據(jù)管理創(chuàng)造了條件。

　　票據(jù)市場發(fā)揮的重要作用

　　票據(jù)業(yè)務對拓寬企業(yè)融資渠道和緩解中小企業(yè)融資難問題，發(fā)揮了積極的作用。與同業(yè)拆借市場、債券回購市場等其他貨幣市場子市場相比，票據(jù)市場具有直接作用于實體經(jīng)濟的特點。近年來，在人民銀行有關政策措施的引導下，票據(jù)市場主體逐步擴大，眾多中小金融機構(gòu)和中小企業(yè)已開始成為票據(jù)市場的重要參與者，在票據(jù)市場所占的業(yè)務份額也日益擴大。雖然票據(jù)的承兌主體主要是資信優(yōu)良的大型企業(yè)，但經(jīng)過票據(jù)的多次背書轉(zhuǎn)讓，眾多中小企業(yè)尤其是為大型企業(yè)配套服務的中小企業(yè)成為最終的持票人，持票中小企業(yè)通過向商業(yè)銀行辦理貼現(xiàn)而最終獲得資金支持。票據(jù)市場的發(fā)展，已經(jīng)并將繼續(xù)對緩解中小企業(yè)融資難和縣域經(jīng)濟資金短缺問題發(fā)揮重要的作用。
　　票據(jù)業(yè)務已成為商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改善金融服務，提高競爭力的重要手段。近幾年開拓票據(jù)業(yè)務的實踐表明，對商業(yè)銀行來說，與貸款業(yè)務相比，票據(jù)業(yè)務和票據(jù)資產(chǎn)已成為安全性、流動性和盈利性有機結(jié)合較好的一種業(yè)務和資產(chǎn)類別。據(jù)統(tǒng)計，2002年商業(yè)銀行辦理的票據(jù)貼現(xiàn)余額比上年末增加2405億元，占當年新增貸款的比重超過13％；票據(jù)貼現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)6.32次，平均一次周轉(zhuǎn)天數(shù)不到58天，大大高于同期貸款的周轉(zhuǎn)速度。在一些中小商業(yè)銀行，票據(jù)已成為其重要的資產(chǎn)類別和新的利潤增長點。
　　票據(jù)市場已經(jīng)開始發(fā)揮傳導貨幣政策的作用。通過發(fā)展票據(jù)市場完善貨幣政策傳導機制。在貨幣市場的所有子市場中，票據(jù)市場是惟一直接為實體經(jīng)濟提供融資服務的貨幣市場子市場；在貨幣政策工具中，再貼現(xiàn)是惟一能通過票據(jù)業(yè)務將貨幣政策意圖直接傳遞給實體經(jīng)濟并實施結(jié)構(gòu)調(diào)整的宏觀調(diào)控工具。實踐證明，中央銀行通過調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)利率和額度，能夠有效地發(fā)揮金融宏觀調(diào)控的作用；通過再貼現(xiàn)對象和再貼現(xiàn)票據(jù)的選擇，能夠直接引導信貸資金流向，促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，從而增強貨幣政策工具選擇的靈活性。
　　票據(jù)市場的發(fā)展推動和促進了利率市場化。近年來，人民銀行逐步改進和完善票據(jù)貼現(xiàn)利率的生成機制，采取貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎上加點生成，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率由交易雙方自主商定。票據(jù)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率率先市場化，票據(jù)貼現(xiàn)在新增貸款中所占比重不斷提高，對加快利率市場化產(chǎn)生了積極的作用。
　　票據(jù)市場的發(fā)展有利于增強信用觀念，完善信用制度。商業(yè)匯票的推廣使用，使商業(yè)信用向票據(jù)化的方向發(fā)展。由于商業(yè)匯票集規(guī)范化、制度化和法律化為一體，所有票據(jù)當事人都必須依法履行票據(jù)責任。因此，票據(jù)業(yè)務的發(fā)展對規(guī)范經(jīng)濟秩序，優(yōu)化信用環(huán)境，健全信用制度等都具有不可忽視的作用。

　　票據(jù)市場存在的主要問題

　　票據(jù)融資所占社會融資總量的比重還很小。2002年末，商業(yè)匯票未到期金額僅相當于金融機構(gòu)人民幣信貸資金總量的4％，票據(jù)貼現(xiàn)余額所占各項貸款的比重不足5％。
　　票據(jù)市場工具單一。目前，在我國的票據(jù)市場上只有交易性票據(jù)，沒有融資性票據(jù)，而且在交易性票據(jù)中，銀行承兌匯票所占比重高達95％，商業(yè)承兌匯票不足5％。在單一銀行承兌匯票的情況下，票據(jù)業(yè)務發(fā)展完全依賴于銀行信用，既不利于商業(yè)銀行防范票據(jù)風險，也不利于企業(yè)擴大票據(jù)融資。
　　票據(jù)市場的基礎建設滯后。目前尚未建立全國統(tǒng)一的票據(jù)業(yè)務信息系統(tǒng)，票據(jù)的簽發(fā)、承兌，以及流通、轉(zhuǎn)讓和查詢、查復等，都是采取實物券形式和手工操作。與股票市場、債券市場，以及同業(yè)拆借市場相比，票據(jù)市場發(fā)行、交易的現(xiàn)代化程度很低。
　　一些市場主體沒有堅持商業(yè)匯票的真實貿(mào)易背景原則，違規(guī)操作，票據(jù)風險時有發(fā)生。這種票據(jù)違規(guī)行為擾亂了票據(jù)市場秩序，動搖了對票據(jù)業(yè)務的信心，不利于票據(jù)市場健康發(fā)展。
　　再貼現(xiàn)利率與再貸款利率、貼現(xiàn)利率及貨幣市場其他子市場利率等相關利率的關系沒有理順，再貼現(xiàn)利率水平偏高，既不利于引導和促進票據(jù)市場的發(fā)展，也不利于再貼現(xiàn)利率準確傳導央行的貨幣政策意圖。再貼現(xiàn)利率作為央行的重要貨幣政策工具，應體現(xiàn)央行的貨幣政策意圖。如果央行希望實行從緊的貨幣政策，則應將再貼現(xiàn)利率定得高于貨幣市場利率，以引導貨幣市場利率上行；反之，則應低于當期的貨幣市場利率，以便引導貨幣市場利率下行。同時，由于再貼現(xiàn)以票據(jù)為抵押，資產(chǎn)質(zhì)量明顯高于再貸款，因此，再貼現(xiàn)利率應低于同檔再貸款利率。而在我國目前的實踐中，2001年9月，再貼現(xiàn)利率大幅上調(diào)，而且2002年2月央行全面下調(diào)利率的情況下，沒有相應調(diào)低再貼現(xiàn)利率，導致目前再貼現(xiàn)利率不僅大大高于同檔貼現(xiàn)利率和貨幣市場其他利率，而且高于20天再貸款利率，與3個月再貸款利率持平。再貼現(xiàn)政策不僅沒有反映出實行穩(wěn)健貨幣政策的意圖，而且沒有發(fā)揮推動票據(jù)市場發(fā)展的杠桿作用。

　　政策建議

　　筆者認為，發(fā)展票據(jù)業(yè)務的基本思路應該是在發(fā)展中規(guī)范，以規(guī)范促發(fā)展。發(fā)展票據(jù)市場要與拓寬企業(yè)融資渠道、改善金融服務、促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式、健全社會信用制度和完善貨幣政策傳導機制的需要相適應?，F(xiàn)階段，應把發(fā)展票據(jù)市場作為加強貨幣市場建設的重要政策措施；以發(fā)展具有貿(mào)易背景的交易性票據(jù)為重點，大力推廣使用商業(yè)匯票；鼓勵有選擇地建立票據(jù)專營機構(gòu)，發(fā)揮市場中介作用；使票據(jù)業(yè)務逐步成為商業(yè)銀行的重要資產(chǎn)經(jīng)營手段和流動性管理工具；注重發(fā)揮再貼現(xiàn)工具傳導貨幣政策的功能，使之成為公開市場業(yè)務的重要輔助政策手段；提高票據(jù)融資所占社會融資總量的比重，票據(jù)貼現(xiàn)所占信貸資產(chǎn)總量的比重，票據(jù)再貼現(xiàn)所占基礎貨幣總量的比重。為此，現(xiàn)提出以下政策建議：
　　切實堅持票據(jù)的真實貿(mào)易背景原則。我國的票據(jù)市場發(fā)展尚處于交易性票據(jù)階段，企業(yè)簽發(fā)、承兌商業(yè)匯票和商業(yè)銀行承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票必須依法合規(guī)，必須依據(jù)真實貿(mào)易背景。堅持票據(jù)的真實貿(mào)易背景原則，是現(xiàn)階段票據(jù)市場健康發(fā)展的前提。對違規(guī)票據(jù)行為，尤其是對虛構(gòu)貿(mào)易背景簽發(fā)、承兌、貼現(xiàn)商業(yè)匯票的市場主體，要通過建立通報制度、退出交易制度和責任追究制度，予以嚴肅查處。
　　適時調(diào)整再貼現(xiàn)利率，注重發(fā)揮再貼現(xiàn)的調(diào)控作用?？傮w看，現(xiàn)行再貼現(xiàn)利率水平偏高，既不利于引導和促進票據(jù)市場發(fā)展，支持企業(yè)擴大票據(jù)融資；也不利于中央銀行通過票據(jù)市場傳導貨幣政策，適時發(fā)揮再貼現(xiàn)的金融宏觀調(diào)控作用。建議在充分論證的基礎上，兼顧貨幣市場利率、存貸款利率以及再貸款利率和準備金利率水平，合理確定并適時調(diào)整再貼現(xiàn)利率。
　　進一步改進和完善再貼現(xiàn)操作，同時發(fā)揮總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。鑒于票據(jù)為實物券形式，目前再貼現(xiàn)仍采取授權(quán)分行和省會中支辦理，但在具體操作方式上可考慮采取指令交易管理，即總行定期發(fā)布交易指令，規(guī)定分行和省會中支在一定時期內(nèi)（一季度或一個月）應增加或收回再貼現(xiàn)量，以服從總量調(diào)控的需要。同時，建議通過再貼現(xiàn)票據(jù)選擇和實行差別再貼現(xiàn)利率，進一步加強再貼現(xiàn)引導信貸資金流向，促進信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。目前，可考慮對中小金融機構(gòu)持有的票據(jù)和經(jīng)由中小企業(yè)背書轉(zhuǎn)讓的票據(jù)，給予優(yōu)先再貼現(xiàn)和優(yōu)惠再貼現(xiàn)利率。
　　積極穩(wěn)妥地發(fā)展票據(jù)市場工具，現(xiàn)階段應把重點放在商業(yè)承兌匯票的推廣使用上。鑒于社會信用環(huán)境現(xiàn)狀和票據(jù)市場發(fā)展的實際情況，應按照先交易性票據(jù)、后融資性票據(jù)，從以商業(yè)匯票（銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票）為主、逐步推出本票（商業(yè)本票和銀行本票）業(yè)務的順序安排，發(fā)展票據(jù)市場工具?，F(xiàn)階段，票據(jù)市場要再上一個臺階，關鍵在于商業(yè)承兌匯票的推廣使用要有所突破，并使之逐步成為主要的票據(jù)市場工具。同時，可考慮在規(guī)范管理的前提下，選擇一些地區(qū)和具備條件的商業(yè)銀行試辦本票業(yè)務，為今后發(fā)展融資性票據(jù)摸索經(jīng)驗。
　　支持商業(yè)銀行建立票據(jù)專營機構(gòu)，發(fā)揮市場中介作用，提高票據(jù)業(yè)務效率。近幾年的實踐表明，一些商業(yè)銀行通過建立票據(jù)專營機構(gòu)，采取票據(jù)業(yè)務集中經(jīng)營的方式，能有效防范票據(jù)風險，提高市場效率，實現(xiàn)規(guī)模效益。同時，票據(jù)專營機構(gòu)也實際上發(fā)揮了市場中介的作用，有利于推動票據(jù)市場的發(fā)展。應采取具體措施，繼續(xù)支持商業(yè)銀行在經(jīng)濟發(fā)達、市場化程度高、金融機構(gòu)集中、輻射能力強的中心城市設立票據(jù)專營機構(gòu)，其業(yè)務范圍主要是經(jīng)營票據(jù)承兌、貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)，兼營其他貨幣市場業(yè)務，并作為傳導貨幣政策的中介。
　　建立票據(jù)業(yè)務信息系統(tǒng)，加強票據(jù)市場的基礎建設?？煽紤]利用現(xiàn)有的銀行間同業(yè)拆借系統(tǒng)，逐步建立健全票據(jù)業(yè)務信息查詢系統(tǒng)、交易系統(tǒng)和監(jiān)督管理系統(tǒng)。注重運用計算機手段，提供信息服務電子商務平臺，提高票據(jù)發(fā)行和流通轉(zhuǎn)讓的現(xiàn)代化水平，以解決票據(jù)市場效率和市場主體間缺乏交流以及信息不對稱的問題。要創(chuàng)造條件，逐步實現(xiàn)票據(jù)無紙化交易。