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    投資類(lèi)產(chǎn)品、出口型產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品、適應(yīng)結(jié)構(gòu)升級(jí)的消費(fèi)產(chǎn)品生產(chǎn)持續(xù)快速增長(zhǎng)  
  　3月份經(jīng)濟(jì)特征  
　　3月份,我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)在高位運(yùn)行。一季度GDP增長(zhǎng)9.9%,延續(xù)了去年的走勢(shì)。而近期的各種指標(biāo)顯示,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入新一輪快速增長(zhǎng)的景氣周期,自1997年以來(lái)籠罩我國(guó)經(jīng)濟(jì)的通貨緊縮陰影已經(jīng)消退,消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用和高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)"群體"的形成,預(yù)示著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性。但是,經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的任務(wù)遠(yuǎn)沒(méi)有完成,體制性過(guò)熱因素仍然存在,值得警惕。而"非典"疫情的負(fù)面影響,雖不足以改變我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體態(tài)勢(shì),但要防止其擴(kuò)大化,盡可能降低其損害。  
　　3月份,各項(xiàng)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然在高位運(yùn)行,汽車(chē)和房產(chǎn)等新興消費(fèi)品高速增長(zhǎng),產(chǎn)銷(xiāo)兩旺,全部消費(fèi)穩(wěn)中趨升,外貿(mào)進(jìn)出口、固定資產(chǎn)投資和利用外資增幅較去年同期大幅提高,拉動(dòng)一季度的工業(yè)生產(chǎn)和GDP增長(zhǎng)分別創(chuàng)1995年和1997年以來(lái)新高,連續(xù)一年多的物價(jià)下降趨勢(shì)已發(fā)生逆轉(zhuǎn),困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)多年的通縮陰影正在被新的景氣周期驅(qū)散。  
　　在經(jīng)過(guò)過(guò)去幾年增長(zhǎng)速度的穩(wěn)步回落以后,以消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)為核心的新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力,正在推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)新的增長(zhǎng)景氣循環(huán)階段。  
　　從主要行業(yè)來(lái)看,高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)的"族群"表現(xiàn)突出,影響深遠(yuǎn),尤其是房產(chǎn)和汽車(chē)兩大支柱產(chǎn)業(yè)。今年頭2個(gè)月,全國(guó)商品住宅銷(xiāo)售面積1396萬(wàn)平方米,同比增長(zhǎng)67.9%。其中個(gè)人購(gòu)買(mǎi)為1282萬(wàn)平方米,占商品住宅銷(xiāo)售比重的91%,同比增長(zhǎng)66.5%,表明居民作為我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)投資和消費(fèi)主體的特點(diǎn)更加突出。汽車(chē)仍然是當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)中最突出的"亮點(diǎn)",一季度汽車(chē)產(chǎn)量105萬(wàn)輛,比上年同期增長(zhǎng)54%,其中轎車(chē)生產(chǎn)39.9萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)1.2倍,僅3月份全國(guó)共生產(chǎn)轎車(chē)15.67萬(wàn)輛,再創(chuàng)歷史新高?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是,這些因素將在一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)繼續(xù)發(fā)揮作用。  
　　1、工業(yè)保持高速,行業(yè)拉動(dòng)顯著  
　　3月份,我國(guó)完成工業(yè)增加值3134億元,同比增長(zhǎng)16.9%,比2月份回落2.9個(gè)百分點(diǎn),但仍比去年同期高出6個(gè)百分點(diǎn)。  
　　1到3月份,規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)完成工業(yè)增加值8343億元,增長(zhǎng)17.2%,比去年同期加快6.3個(gè)百分點(diǎn)。從增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)看,一是各種所有制類(lèi)型工業(yè)增長(zhǎng)全面加快,其中,國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)增長(zhǎng)16.4%,加快7.7個(gè)百分點(diǎn)；外商及港澳臺(tái)投資企業(yè)增長(zhǎng)20%,加快9.5個(gè)百分點(diǎn)。二是投資類(lèi)產(chǎn)品、出口型產(chǎn)品、高技術(shù)產(chǎn)品、適應(yīng)結(jié)構(gòu)升級(jí)的消費(fèi)產(chǎn)品生產(chǎn)持續(xù)快速增長(zhǎng)。通信設(shè)備和計(jì)算機(jī)及電子設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)工業(yè)、冶金工業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)和紡織工業(yè)六大行業(yè)對(duì)整個(gè)工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到55.1%,拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)9.4個(gè)百分點(diǎn)。其中前兩大行業(yè)分別拉動(dòng)3.2和2.6個(gè)百分點(diǎn),成為帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)快速增長(zhǎng)的主要因素。一季度全國(guó)工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率為96.73%,同比提高0.09個(gè)百分點(diǎn)。  
　　2、消費(fèi)穩(wěn)中趨活,物價(jià)繼續(xù)回升  
　　3月份,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售穩(wěn)中趨活,社會(huì)消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)9.2%,與前兩個(gè)月持平。消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)攀升,同比上漲0.9%。  
  　1到3月份,社會(huì)消費(fèi)品零售總額11109億元,增長(zhǎng)9.2%,比去年同期加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,城市消費(fèi)品零售總額7228億元,增長(zhǎng)10.4%；農(nóng)村消費(fèi)品零售總額3880億元,增長(zhǎng)7.1%。城鎮(zhèn)居民的服務(wù)性支出和非消費(fèi)支出增長(zhǎng)較快。其中,教育文化娛樂(lè)和交通通訊支出均增長(zhǎng)15.7%,醫(yī)療保健支出增長(zhǎng)14.4%,購(gòu)房和建房支出增長(zhǎng)82.6%,社會(huì)保障支出增長(zhǎng)22.5%。  
　　一季度,居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲0.5%,是自2001年11月份以來(lái)首次出現(xiàn)上漲。商品零售價(jià)格同比下降0.2%,但降幅比去年同期明顯縮小,其中3月份同比上漲0.2%。1到3月份,工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格上漲3.6%,原材料、燃料、動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲4.6%,均扭轉(zhuǎn)了近兩年來(lái)持續(xù)下降的局面。  
　　3、投資維持高位運(yùn)行,相比同期提速明顯  
　　固定資產(chǎn)投資高速增長(zhǎng)。1到3月份,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資6155億元,增長(zhǎng)27.8%,比去年同期加快8.2個(gè)百分點(diǎn)。其中,國(guó)有及其他經(jīng)濟(jì)類(lèi)型固定資產(chǎn)投資4479億元,增長(zhǎng)31.6%,加快5.5個(gè)百分點(diǎn)；集體、個(gè)體固定資產(chǎn)投資1676億元,增長(zhǎng)18.7%,加快11.8個(gè)百分點(diǎn)。在國(guó)有及其他投資中,基本建設(shè)投資增長(zhǎng)28%,更新改造投資增長(zhǎng)36.7%,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)34.9%。各地區(qū)投資都保持較快增長(zhǎng)。  
　　4、貿(mào)易逆差再現(xiàn),外資大幅增長(zhǎng)  
　　3月份,外貿(mào)出口320.9億美元,同比增長(zhǎng)34.7%,增幅高于去年同期31個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口325.4億美元,同比增長(zhǎng)44.5%,增幅高于去年同期36個(gè)百分點(diǎn)。繼元月之后,3月份再度出現(xiàn)貿(mào)易逆差。  
　　1到3月份,進(jìn)出口總額1737億美元,增長(zhǎng)42.4%,比去年同期加快34.8個(gè)百分點(diǎn)。其中,出口863億美元,增長(zhǎng)33.5%,加快23.6個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口分別增長(zhǎng)40.7%和48.5%；對(duì)主要貿(mào)易伙伴美國(guó)、我國(guó)香港、日本、韓國(guó)、歐盟的出口分別增長(zhǎng)34.0%、29.1%、23.9%、28.0%、41.9%。進(jìn)口增長(zhǎng)更猛,達(dá)873億美元,增長(zhǎng)52.4%,比去年同期加快47.3個(gè)百分點(diǎn)。主要是由于能源類(lèi)產(chǎn)品、建筑用品、汽車(chē)、食用油等進(jìn)口快速增長(zhǎng)和進(jìn)口產(chǎn)品國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格上漲幅度較大。  
　　從主要貿(mào)易伙伴的進(jìn)口增幅均高于30%,其中從日本、韓國(guó)和東盟的進(jìn)口增幅均在50%以上,從美國(guó)進(jìn)口的增幅也高達(dá)39.9%。進(jìn)出口相抵,逆差10億美元,去年同期為順差73億美元。  
　　外商直接投資快速增長(zhǎng)。1到3月份,合同外資金額229.8億美元,增長(zhǎng)59.6%；實(shí)際使用金額130.9億美元,增長(zhǎng)56.7%,分別比去年同期提高48.2和29.2個(gè)百分點(diǎn)。(課題組成員:張曙光,汪新波,李皎玉,金巖石)  
　　★金融與資本市場(chǎng)運(yùn)行★  
　　1、貨幣供應(yīng)繼續(xù)增加,貸款繼續(xù)快速增長(zhǎng)  
　　3月末,M2余額為19.4萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)18.5%,比上年末加快1.7個(gè)百分點(diǎn)；M1余額為7.1萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20.1%,比上年末加快3.3個(gè)百分點(diǎn)；M0余額為1.7萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)10.1%。1到3月累計(jì)凈回籠現(xiàn)金172億元,同比多回籠27億元。  
　　3月末,全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為18.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)23.8%,比上年末加快了4.9個(gè)百分點(diǎn)。其中,企業(yè)存款余額為6.2萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)25.0%,比上年末提高8.7個(gè)百分點(diǎn),表明當(dāng)前企業(yè)資金較為充裕；城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額為9.5萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)20.1%,增幅比上年末提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。  
　　3月末,全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為13.9萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)19.9%,增幅比上年末提高3.9個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額為1079億美元,同比增長(zhǎng)12.6%。從一季度貸款增加的投向上看,農(nóng)業(yè)、基本建設(shè)和個(gè)人消費(fèi)貸款增加較多,貸款結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。  
　　3月末,國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3160億美元,同比增長(zhǎng)38.8%,增長(zhǎng)幅度比上年末提高3.9個(gè)百分點(diǎn)。1至3月國(guó)家外匯儲(chǔ)備累計(jì)增加296億美元,同比多增加142億美元。3月末,人民幣匯率為1美元兌8.2771元人民幣,繼續(xù)保持穩(wěn)定。  
　　2、同業(yè)市場(chǎng)成交放大,利率繼續(xù)回落  
　　一季度,銀行間債券和拆借系統(tǒng)累計(jì)成交金額為31622.67億元,日均成交527.04億元,同比上漲64.20%。其中,拆借市場(chǎng)成交量保持穩(wěn)定,基本穩(wěn)定在日均50億元的水平,加權(quán)利率震蕩下行,開(kāi)盤(pán)日的加權(quán)利率是2.264%,季末收于1.998%?；刭?gòu)成交量逐步放大,從1月初的日均200億元逐步上升到3月末的日均600億元。市場(chǎng)利率除在春節(jié)之前有所回升之外,一直保持著下降走勢(shì),3月份更是加速下行,從季初的最高點(diǎn)2.323%跌至季末的1.980%,跌幅達(dá)34.3個(gè)基點(diǎn)。而現(xiàn)券市場(chǎng)日漸活躍,日成交量從1月份的20億元水平快速增長(zhǎng)到3月份的70億元水平,并3次突破100億元。  
　　3、股指蓄勢(shì)整理,月末放量上攻  
　　3月份股指基本平穩(wěn)運(yùn)行,滬市綜指月初以1511點(diǎn)開(kāi)盤(pán),回調(diào)至1460點(diǎn)附近縮量整理,月末放量上攻,收于1510點(diǎn)。滬深兩市股票成交額達(dá)2080.28億元,比2月份的1620.86億元增加了459.42億元,增幅達(dá)28.34%。  
　　★未來(lái)趨勢(shì)與建議★  
　　產(chǎn)業(yè)"族群"正在發(fā)揮持久驅(qū)動(dòng)作用  
　　新一輪景氣周期從去年就已經(jīng)開(kāi)始。去年前低后高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)和出口的大幅提高一度出乎許多專(zhuān)家的預(yù)料。實(shí)際上,中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期絕非偶然,一些長(zhǎng)期的趨勢(shì)性因素促成了投資、消費(fèi)和出口的持續(xù)增長(zhǎng)。首先,入世帶來(lái)的國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì)的結(jié)合,使中國(guó)成為全球生產(chǎn)加工出口基地,造成了國(guó)際投資和出口貿(mào)易的快速增長(zhǎng)。其次,消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代,推動(dòng)了新興消費(fèi)品以及新的高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)群的發(fā)展。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心的一份研究報(bào)告顯示,房地產(chǎn)、汽車(chē)、機(jī)械和新的家庭消費(fèi)品四組產(chǎn)業(yè)"族群"正在新的增長(zhǎng)周期中發(fā)揮著持久的驅(qū)動(dòng)作用,這種增長(zhǎng)特點(diǎn)不是局部和短期因素的作用能夠解釋的,而是國(guó)民經(jīng)濟(jì)方方面面的內(nèi)在增長(zhǎng)力量的表現(xiàn)。  
　　但是,處在轉(zhuǎn)軌時(shí)期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)并非完全依賴(lài)市場(chǎng)力量的內(nèi)生增長(zhǎng),體制性過(guò)熱因素仍然存在,特別是一些地方投資迅猛增加,局部過(guò)熱的苗頭開(kāi)始顯現(xiàn)。因此,如何保持已經(jīng)形成的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭,又不使局部過(guò)熱的苗頭擴(kuò)大,就成為當(dāng)前政策調(diào)節(jié)的重要目標(biāo)和任務(wù)。  
　　隨著新一輪增長(zhǎng)周期的來(lái)臨,一度沉寂的資本市場(chǎng)也出現(xiàn)了活躍跡象。3月27日以來(lái),在藍(lán)籌概念股的帶動(dòng)下,走出了一波放量上升的行情,增量資金主要流向金融、汽車(chē)、鋼鐵板塊,金融板塊成為首選。汽車(chē)行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益顯著,2002年全行業(yè)完成工業(yè)增加值1515億元,增長(zhǎng)28%；產(chǎn)品銷(xiāo)售收入6465億元,增長(zhǎng)30%；利潤(rùn)總額431億元,增長(zhǎng)60%。從鋼鐵行業(yè)上市公司先期公布的25家年報(bào)看,主營(yíng)收入、主營(yíng)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)均有較大增長(zhǎng),平均每股收益0.31元,凈資產(chǎn)收益率保持在10%左右。汽車(chē)、鋼鐵行業(yè)的周期性擴(kuò)張?zhí)卣髅黠@。  
　　金融改革是今年改革的重點(diǎn)。在一些根本性的改革尚難突破的情況下,一些技術(shù)性的創(chuàng)新不斷。利率市場(chǎng)化試點(diǎn)在農(nóng)村展開(kāi),由于資金的流動(dòng)性,其對(duì)整個(gè)改革的意義和作用有限。銀行醞釀外資并購(gòu)和資產(chǎn)重組的重大題材。最近的一些金融創(chuàng)新顯示出銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等業(yè)務(wù)交叉經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì),為銀行發(fā)展中間業(yè)務(wù),拓寬利潤(rùn)渠道創(chuàng)造了機(jī)會(huì),這也許是資本市場(chǎng)增量資金集中流向金融板塊的重要原因。3月底,招商證券和招商銀行共同推出一種介于銀行存款和開(kāi)放式基金之間的招商受托理財(cái)計(jì)劃,預(yù)示著銀行和券商聯(lián)手試水私募基金業(yè)務(wù)。這一創(chuàng)新引起業(yè)內(nèi)極大關(guān)注,各方紛紛仿效,又有兩家國(guó)有商業(yè)銀行和一家股份制商業(yè)銀行與券商接洽,有意在近期推出類(lèi)似的金融理財(cái)計(jì)劃。而銀行和券商的合作也由過(guò)去較為簡(jiǎn)單的銀證通業(yè)務(wù)進(jìn)入了一個(gè)新層面。  
　　另外,信托業(yè)也開(kāi)始向證券業(yè)務(wù)挺進(jìn),今年1月,上海國(guó)際信托投資有限公司推出"基金債券組合投資資金信托計(jì)劃",率先進(jìn)入證券市場(chǎng),接著,至少有6只投資于證券市場(chǎng)的信托產(chǎn)品問(wèn)世,計(jì)劃募集資金規(guī)?？傤~超過(guò)2億元。這些信托產(chǎn)品的客戶(hù)和市場(chǎng)上開(kāi)放式基金的客戶(hù)特點(diǎn)類(lèi)似,一經(jīng)推出,就和基金銷(xiāo)售展開(kāi)了競(jìng)爭(zhēng)。  
　　一季度,證券市場(chǎng)融資結(jié)構(gòu)的變化引人矚目,一是首發(fā)融資比重有所下降；二是民營(yíng)企業(yè)的融資比重明顯上升。一季度,A股市場(chǎng)首發(fā)融資總額50.12億元,其中民營(yíng)企業(yè)融資額19.2億元,占首發(fā)融資的38%；A股發(fā)行及上市公司再融資籌資總額約152.59億元,可轉(zhuǎn)債籌資高于首發(fā)融資。債轉(zhuǎn)股等新的融資品種成為市場(chǎng)新寵。事實(shí)上,這些新的融資品種包含了一系列金融創(chuàng)新。正是由于一系列金融創(chuàng)新,才使得低迷的投資者信心有所恢復(fù)。近期,在市場(chǎng)壓力增大的同時(shí),一些增發(fā)、配股、轉(zhuǎn)債等再融資概念由傳統(tǒng)的利空變?yōu)槔?正是投資者信心增強(qiáng)的表現(xiàn)。與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣回升,好不容易擺脫通貨緊縮困擾一樣,投資者信心的恢復(fù)同樣值得保護(hù)。  
　　最近以來(lái),非典型肺炎的流行為中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)投下了一絲陰影。"非典"對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響究竟有多大,由于沒(méi)有歷史經(jīng)驗(yàn)可資借鑒,而不確定性又太大,很難做出一個(gè)恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)。不過(guò),由于"非典"事件具有短期擾動(dòng)的性質(zhì),作為一種自然疫患,隨著時(shí)間的推移,人們也會(huì)認(rèn)識(shí)它,治療它和預(yù)防它。因此"非典"不大可能改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的總體趨勢(shì)。不過(guò),我們應(yīng)當(dāng)采取有效措施,盡量防止其擴(kuò)大化,降低其損失。