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價(jià)格傳導(dǎo)失衡對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，正在從微觀的企業(yè)層面急速蔓延至宏觀的國(guó)家層面。4月8日，國(guó)家信息中心發(fā)布報(bào)告預(yù)測(cè)，一季度居民消費(fèi)物價(jià)上漲2.7%，比今年物價(jià)調(diào)控目標(biāo)低1.3個(gè)百分點(diǎn)。在通貨膨脹壓力較輕的時(shí)期，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)卻不期而至：高達(dá)10%以上的原材料價(jià)格上漲率并沒(méi)有傳導(dǎo)到最終產(chǎn)品價(jià)格；作為一個(gè)判斷中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況至為關(guān)鍵的指標(biāo)——PPI（工業(yè)物價(jià)指數(shù)）正在持續(xù)下降，從高點(diǎn)8.4%到目前的5.4%。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月5日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，中國(guó)企業(yè)生產(chǎn)景氣指數(shù)為105.1，分別比去年第四季度和去年同期下降16.9和11.6點(diǎn)。企業(yè)銷(xiāo)售景氣指數(shù)為106.0，分別比去年第四季度和去年同期下降17.9和12.7點(diǎn)。企業(yè)訂貨景氣指數(shù)為115.0，分別比去年第四季度和去年同期下降4.1和6.8點(diǎn)。企業(yè)盈利景氣指數(shù)為105.7，分別比去年第四季度和去年同期下降11.8和5.7點(diǎn)。
分析人士認(rèn)為，在一個(gè)非均衡的經(jīng)濟(jì)體制中，上游產(chǎn)品價(jià)格的上漲完全可以由下游產(chǎn)業(yè)生存狀況的惡化來(lái)消化，并不必然產(chǎn)生成本推動(dòng)型通脹。作為供應(yīng)鏈的上端，上游行業(yè)相對(duì)壟斷的特殊性使其具有極強(qiáng)的轉(zhuǎn)移能動(dòng)性成本，從上游產(chǎn)品的漲價(jià)來(lái)分析,不僅消除了原材料價(jià)格漲價(jià)帶來(lái)的影響,而且似乎還能借助該“利好”消息。
與此同時(shí)，中下游行業(yè)的消化能力將面臨空前的壓力,由于競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，中下游制造業(yè)的利潤(rùn)有逐漸被擠壓下去的趨勢(shì)，而且越是低端的產(chǎn)品，其利潤(rùn)率就越低。
日趨失控的能源價(jià)格
鐵礦石、原油等原材料價(jià)格正在變得越來(lái)越難以控制。在經(jīng)歷了進(jìn)口鐵礦石價(jià)格上漲71.5%的噩夢(mèng)之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有可能再次遭到鐵礦石上漲重挫。全球三大礦業(yè)巨頭之一的澳大利亞必和必拓公司日前表示，不滿意澳大利亞力拓公司和巴西淡水河谷公司定下的今年鐵礦石漲價(jià)71.5%的幅度，提出希望漲價(jià)100%以上。雖然中國(guó)鋼鐵企業(yè)對(duì)此做出了拒不接受不合理漲價(jià)的強(qiáng)硬反應(yīng)，但一位專(zhuān)家坦言，什么樣的結(jié)果都可能出現(xiàn)。
在原油價(jià)格方面，形勢(shì)也不容樂(lè)觀。４月４日，紐約商品交易所５月份輕質(zhì)原油價(jià)格中盤(pán)一度達(dá)到每桶５８.２８美元。國(guó)際投行高盛直接發(fā)出警告：石油市場(chǎng)已進(jìn)入“超速飆升”階段的前期，油價(jià)可能會(huì)沖高至每桶105美元。高盛分析師在研究報(bào)告中指出，由于全球石油產(chǎn)能有限，近期不大可能大幅提升，因而只有降低需求才能平衡市場(chǎng)。不過(guò)，事實(shí)證明，需求的剛性比人們預(yù)想的要大得多，因而油價(jià)有可能大幅上揚(yáng)，直至達(dá)到一個(gè)能夠?qū)οM(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響的水平。高盛認(rèn)為，即使主要產(chǎn)油國(guó)的產(chǎn)量不會(huì)中斷，閑置產(chǎn)能也已不多；而大規(guī)模的供應(yīng)中斷可能會(huì)導(dǎo)致油價(jià)飆升。
國(guó)家信息中心發(fā)布預(yù)測(cè)報(bào)告說(shuō)，由于從4月份起進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將上漲71.5%，中國(guó)整個(gè)鋼鐵企業(yè)將因進(jìn)口鐵礦石增加成本200億至300億元，占2004年全行業(yè)利潤(rùn)的20%至30%，中小鋼鐵企業(yè)以及機(jī)械、造船、汽車(chē)、集裝箱等鋼鐵下游企業(yè)今年業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)加大。
原材料價(jià)格大幅上漲的利空陰影使得股市投資者紛紛用腳投票，上證指數(shù)一度下探至1162.03點(diǎn)，異常堅(jiān)決地刷清了近6年來(lái)的最低紀(jì)錄。
壟斷廠家比原材料更“堅(jiān)挺”
鐵礦石價(jià)格飆升正在成為上游廠家的實(shí)質(zhì)性“利好”。事實(shí)上，市場(chǎng)上鋼材的漲價(jià)幅度早已超過(guò)了鐵礦石價(jià)格上升的幅度。
寶鋼、鞍鋼和武鋼等鋼鐵巨頭，從2004年三季度就已經(jīng)開(kāi)始提價(jià)，且價(jià)格始終在持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)寶鋼股份最近披露的年報(bào)顯示，寶鋼股份去年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)93.95億元。2004年寶鋼股份全年每股收益為0.75元，同比增長(zhǎng)34.09%。凈資產(chǎn)收益率(攤薄)22.44%，每股凈資產(chǎn)3.35元。
寶鋼股份董秘陳纓表示，公司有能力內(nèi)部消化一部分礦石漲價(jià)帶來(lái)的成本壓力；在對(duì)國(guó)內(nèi)外鋼材市場(chǎng)的價(jià)格、庫(kù)存等情況進(jìn)行了大量調(diào)研的基礎(chǔ)上，公司宣布了二季度價(jià)格政策，在一季度各類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格的基礎(chǔ)上平均上調(diào)7%，緩解了礦石價(jià)格大幅上漲造成的成本壓力。
對(duì)于寶鋼而言，上漲71.5%的鐵礦石價(jià)格意味著從4月起，每噸礦石成本上升17美元，每噸鐵水成本上漲27美元?！叭绻蹆r(jià)上漲200至300元／噸，這些大型企業(yè)將能夠消化鐵礦石價(jià)格上漲帶來(lái)的不利影響?！眹?guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)處范敏說(shuō)。值得關(guān)注的是，在寶鋼與國(guó)外鐵礦石供應(yīng)商正式簽訂鐵礦石上漲71.5%的協(xié)議之前，寶鋼就已經(jīng)在2月23日將今年二季度的鋼材價(jià)格每噸大幅上漲400元至500元；武鋼也隨即跟進(jìn)，在一季度漲價(jià)的基礎(chǔ)上，將二季度鋼材價(jià)格平均每噸出廠價(jià)繼續(xù)上調(diào)大約200元。此外，安鋼、杭鋼、濟(jì)鋼、包鋼等企業(yè)也都于近日大幅上調(diào)了產(chǎn)品價(jià)格。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，基于鋼鐵行業(yè)相對(duì)壟斷的特殊性以及下游旺盛的需求，作為供應(yīng)鏈的上端，鋼鐵行業(yè)具有極強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)移能動(dòng)性，即使考慮焦炭、電力價(jià)格上漲等有關(guān)因素，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭仍然能夠?qū)⒊杀具M(jìn)行轉(zhuǎn)移，并在今后繼續(xù)擴(kuò)能增產(chǎn)，保持良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
上游價(jià)格擠壓下游企業(yè)
上游行業(yè)通過(guò)產(chǎn)品漲價(jià)轉(zhuǎn)嫁原材料上漲成本的做法,正在對(duì)利潤(rùn)微薄且還有降價(jià)壓力的家電、面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)和降價(jià)壓力的汽車(chē)、行業(yè)不景氣的機(jī)械等中下游行業(yè)造成足以致命的打擊。
分析人士指出，隨著鐵礦石、原油等原材料價(jià)格紛紛大幅上漲并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，今年多數(shù)中下游上市公司將面臨著成本上漲的壓力。從已公布的2004年年報(bào)看,盡管多數(shù)下游企業(yè)上市公司業(yè)績(jī)同比有所增長(zhǎng),但三、四季度的環(huán)比數(shù)字卻較一、二季度普遍出現(xiàn)了下降。客觀上來(lái)說(shuō)生產(chǎn)資料大幅度漲價(jià)對(duì)于中下游行業(yè)將產(chǎn)生非常不利的影響。
截至２００５年３月１２日，滬深兩市已披露年報(bào)的３１２家上市公司中，２００４年度凈利潤(rùn)較２００３年下降幅度在５０％以上的有１３家上市公司。其中，有７家公司不約而同地認(rèn)為物價(jià)上漲是導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑的主要原因。
事實(shí)上，受貨幣供應(yīng)量與信貸增長(zhǎng)率進(jìn)一步減緩、物價(jià)指數(shù)上升勢(shì)頭減弱及原材料價(jià)格上漲影響，中國(guó)工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率在2004年4月份最高達(dá)到6.81%的水平之后，資產(chǎn)利潤(rùn)率便出現(xiàn)了連續(xù)三個(gè)月的下降，8、9月份雖然稍微有所上升，但上升勢(shì)頭非常乏力?？傮w來(lái)看，2004年企業(yè)部門(mén)的資產(chǎn)利潤(rùn)率在穩(wěn)定中呈小幅下降之勢(shì)。這表明，中國(guó)的資本邊際生產(chǎn)力上升空間已經(jīng)非常有限了。
據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2004年規(guī)模以上工業(yè)虧損企業(yè)的虧損額達(dá)到了1094億元，比2003年同期增長(zhǎng)了9.1%。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收帳款凈額22371億元，同比增長(zhǎng)16.8%。企業(yè)間應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率的上升，表明企業(yè)間的相互拖欠在增加。
同時(shí)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品資金10342億元，同比增長(zhǎng)23%。2004年5月份之后，企業(yè)部門(mén)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率呈逐步下降之勢(shì)，而工業(yè)部門(mén)的成品資金卻在逐漸上升，這表明，企業(yè)的庫(kù)存在大幅度地上升。
價(jià)格傳導(dǎo)決定通脹通縮
在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，管理層要想找出一個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，能夠?yàn)橄乱淮蔚恼叽胧┨峁┌凳揪€索，正在變得更加困難。這和美國(guó)兩年前的情況很相似，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的主席格林斯潘必須判斷出經(jīng)濟(jì)是處于通貨膨脹、通貨緊縮還是通貨膨脹下降之中。
在過(guò)去的三個(gè)月中，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的看法正逐漸向由輸入型通貨膨脹是主要威脅這一點(diǎn)傾斜，但是還沒(méi)有達(dá)成明確的共識(shí)。持這一觀點(diǎn)的人士認(rèn)為，原材料價(jià)格指數(shù)的上漲要經(jīng)過(guò)16至18個(gè)月左右的時(shí)滯才能傳導(dǎo)到消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。原材料價(jià)格和工資的上漲會(huì)導(dǎo)致成本推動(dòng)型的通脹；并最終導(dǎo)致CPI的上升。成本推動(dòng)型的通脹主要源于兩個(gè)方面，即原材料等中間投入品價(jià)格的上漲和工資成本的上漲。
但目前中國(guó)的現(xiàn)實(shí)情況是，原材料價(jià)格的上漲并沒(méi)有有效傳導(dǎo)到最終產(chǎn)品價(jià)格上。在我國(guó)的三種價(jià)格指數(shù)中，上游的原材料價(jià)格指數(shù)的增長(zhǎng)率要比中下游的工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)高得多。也就是說(shuō)，商品價(jià)格和中間產(chǎn)品價(jià)格的上漲，以及制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格的下降正在對(duì)中下游制造商造成雙重傷害。
而價(jià)格傳導(dǎo)失衡對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，正在從微觀的企業(yè)層面急速蔓延至宏觀的國(guó)家層面。嚴(yán)重扭曲的上下游價(jià)格傳導(dǎo)體系，正迅速侵蝕中下游企業(yè)的微薄利潤(rùn)，中下游企業(yè)日趨惡化的財(cái)會(huì)狀況會(huì)為中國(guó)銀行業(yè)制造足夠多的呆壞帳，從而將原材料價(jià)格上漲壓力最終轉(zhuǎn)換為金融風(fēng)險(xiǎn)。