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　　“中國需要什么，國際市場就漲什么”已經(jīng)成了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)界的一種共識，更成了近年來國際商品期貨市場的一張?zhí)厥獾那缬瓯砗惋L(fēng)景線。

　　大宗商品的國際價(jià)格從未像近3年來這樣的風(fēng)云突變，也從未如此強(qiáng)烈地吸引著中國人的視線和牽動著中國經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)；而作為全球諸多大宗商品的最大消費(fèi)國或進(jìn)口國，中國正在成為這輪漲價(jià)風(fēng)潮的最大受害者；在付出慘重代價(jià)的同時(shí)，作為大宗商品的國際大買家，發(fā)展期貨市場、爭取國際定價(jià)權(quán)已經(jīng)成為再也無法回避、需要從國家經(jīng)濟(jì)安全高度來看待的問題。


　　爭奪國際定價(jià)權(quán)
　　　　——中國做強(qiáng)期貨市場的目標(biāo)訴求

　　★《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者 楊眉/北京、上海報(bào)道

　　商品期貨瘋漲3年 中國成最大受害者

　　從大豆、天然橡膠，到鋁、石油、銅、鐵礦石，再到棉花、糖……近3年來，這些大宗商品的國際市場價(jià)格幾乎不約而同的大幅上漲，而目前幾種大宗商品的上漲行情更進(jìn)一步演繹為“脫韁野馬”，似乎看不到停止跡象。


　　商品期貨這3年：
　　原油漲了151％、銅漲了383％……

　　“國際原油價(jià)格可能將于今年年底突破100美元大關(guān)，”近日，國際知名投行高盛的一份研究報(bào)告作出如此驚人預(yù)言。而面對目前已經(jīng)超過每桶70美元的現(xiàn)實(shí)，全球經(jīng)濟(jì)幾乎已經(jīng)無力承擔(dān)—近3年來，原油期價(jià)已經(jīng)漲了151％。

　　而量子基金創(chuàng)始人、全球最成功的投資家之一吉姆·羅杰斯，現(xiàn)在也一改其“只做不說”的風(fēng)格—出版了《熱門商品投資》一書，這是他首次出書介紹實(shí)用投資建議。

　　這位投資大師預(yù)測：當(dāng)前國際商品投資市場的牛市還將持續(xù)10年。

　　而牛市的最大動力，正是國際投資者近年來不斷念叨的“中國因素”：“經(jīng)濟(jì)要增長，13億人需要消費(fèi)商品?！?br>
　　“中國正在消費(fèi)更多的商品，超過世界上其他任何國家，這個(gè)消費(fèi)速度還在加快，中國已經(jīng)成為世界第一銅消費(fèi)國，世界第一鋼鐵消費(fèi)國，世界第一鐵礦石消費(fèi)國，世界第一大豆消費(fèi)國，世界第二石油和能源產(chǎn)品消費(fèi)國。”吉姆·羅杰斯在《熱門商品投資》一書中寫道。

　　吉姆·羅杰斯關(guān)于“商品投資市場牛市將持續(xù)十年”的預(yù)言，并非空穴來風(fēng)。

　　事實(shí)上，商品投資市場的牛市早已開始，大豆、石油、橡膠、鋁、鐵礦石、銅、糖、棉花……近年來，這些大宗商品幾乎同時(shí)開始了上漲行情。

　　除了原油漲價(jià)引起全球關(guān)注外，銅的走勢更是驚人。近3年來，倫敦金屬交易所（LME）的銅期價(jià)，在連續(xù)跨過3000美元、4000美元的關(guān)口之后，今年以來更是幾乎以垂直線上升、在5月中旬創(chuàng)下百年歷史新高—每噸8000美元，3年漲幅高達(dá)383％；

　　天然橡膠也同樣如此，自2003年以來，東京工業(yè)品交易所（TOCOM）天膠期價(jià)，3年間漲幅達(dá)157％；

　　而國內(nèi)對糖價(jià)上漲的關(guān)注相對較晚，似乎從今年初連續(xù)幾次的國儲糖拍賣后，人們才更多地給予了關(guān)注。今年初，面對咄咄逼人、不斷上漲的糖價(jià)，國家開始動用宏觀調(diào)控，如1月1月5日和16日，分別拍賣9.2萬噸國儲糖，希望借此抑制瘋狂上揚(yáng)的糖價(jià)。近3年來，紐約期貨交易所（NYBOT）的糖期價(jià)，漲幅達(dá)121％；

　　倫敦金屬交易所的鋁期價(jià)，3年來漲幅達(dá)92％；

　　而自5月份以來，圍繞鐵礦石的漲價(jià)幅度，中國企業(yè)與國際供應(yīng)商之間的談判，目前幾乎已是劍拔弩張，達(dá)到了白熱化程度。


　　中國成為漲價(jià)的最大受害者

　　面對不斷上漲的大宗商品價(jià)格，作為當(dāng)今全球最大的制造中心和大宗商品的最大買家，中國已經(jīng)和正在成為最大受害者。

　　“單從原油漲價(jià)來看，中國作為世界主要石油進(jìn)口國和需求國，已經(jīng)為此付出了沉重的代價(jià)：2004年，我國共進(jìn)口原油1.23億噸，因油價(jià)上漲，令我國為進(jìn)口石油多支付了136億美元，這個(gè)數(shù)字是2004年GDP總量的0.9%，2005年國內(nèi)企業(yè)又因‘高價(jià)買石油’多支付了150億美元。另外，2004年我國為進(jìn)口大豆多支付了15億美元，2005年度的鐵礦石漲價(jià)，也令我國多支付34億美元?！边@是格林集團(tuán)金融投資服務(wù)中心分析員李冬梅向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》提供的一組數(shù)字，從中可以看出中國為大宗商品漲價(jià)而付出的代價(jià)之大。

　　對于中國企業(yè)所處的這種無可奈何、被動接受高價(jià)的現(xiàn)狀，國內(nèi)有識之士紛紛“焦慮不安”。

　　“‘中國因素’現(xiàn)在成為了炒作題材，成為國際投資基金聯(lián)手抬高國際期貨市場價(jià)格、牟取暴利的途徑?！?月28日，在由上海期貨交易所主辦的“第三屆上海衍生品市場論壇”上，前中國證監(jiān)會主席劉鴻儒在演講中明確表示，但中國“因?yàn)槿狈ι唐穬r(jià)格的話語權(quán)，被動地承擔(dān)了很多國際市場價(jià)格波動的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　國內(nèi)規(guī)模最大的期貨公司—格林期貨經(jīng)紀(jì)公司董事長王拴紅在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)也表達(dá)了同樣觀點(diǎn)：“應(yīng)該從國家經(jīng)濟(jì)安全的高度來看待國內(nèi)期貨市場的發(fā)展，如果中國繼續(xù)被排斥在大宗商品的國際定價(jià)權(quán)之外，中國經(jīng)濟(jì)將有可能因此產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?br>
　　但是，目前國內(nèi)期貨市場的發(fā)展還處于初級階段，還沒有成為開放性的國際市場；同時(shí)，國內(nèi)企業(yè)參與國際期貨市場交易也受限，此外，期貨品種少也是一大原因，如目前國際市場上期貨品種多達(dá)1000多種，而國內(nèi)只有13種，品種和推出速度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度。

　　因此，從國際市場的定價(jià)慣例來看，中國在國際定價(jià)權(quán)方面表現(xiàn)得還很弱，這也正是中國成為大宗商品漲價(jià)中最大受害者的根本原因。

　　國儲“對決”倫敦銅 英雄不在勝敗中

　　在這些價(jià)格瘋漲的大宗商品中，銅尤為引人關(guān)注。究其原因，一是因?yàn)槠渖蠞q速度和幅度令人“目瞪口呆”，二是因?yàn)橹袊鴩椅镔Y儲備局（以下簡稱“國儲局”）首次以“調(diào)控”方式參與了銅的國際期貨市場，這一行為后來被資本市場和媒體輿論演繹為“國際投機(jī)基金與國儲進(jìn)行多空對決”的全球資本市場的大事件。


　　銅價(jià)漲至8000美元?jiǎng)?chuàng)百年歷史高點(diǎn)

　　“對于銅價(jià)無法預(yù)測，也許哪天就漲到今天的一倍，也許哪天就下跌到今天的一半，”5月28日，在由上海期貨交易所主辦的“上海衍生品市場論壇”的“金屬分會”上，來自Sempra金屬有限公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·肯普如此評價(jià)國際市場銅的走勢。

　　他指出：“過去3年中，各種預(yù)測都不夠準(zhǔn)確，包括像路透這樣的專業(yè)機(jī)構(gòu)，其分析都一直低于市場表現(xiàn)?！倍@種預(yù)測與市場表現(xiàn)之間的誤差也越來越大，“2003年時(shí)的誤差還不大，但之后誤差不斷加大，如2004年機(jī)構(gòu)預(yù)測低于市場表現(xiàn)約35%，2006年誤差加大到近50%。如果按照目前8000美元的價(jià)格走勢看，今年年底說不定誤差就會加大到百分百?！?br>
　　對于分析師們的預(yù)測為何越來越不夠準(zhǔn)確，他認(rèn)為是“誰都沒想到銅會有如此強(qiáng)的牛勢?！?br>
　　而作為全球銅最大需求國，中國的銅企業(yè)對此幾乎是無所適從：“銅價(jià)就像一只猴子，一只上上下下不停跳動的猴子，”國內(nèi)某銅企業(yè)的負(fù)責(zé)人感嘆說。

　　面對銅價(jià)的瘋漲，任何說法、分析和預(yù)測都已顯得蒼白無力。市場是無情的，影響和決定國際商品價(jià)格的市場這只無形的手似乎不受任何因素左右。

　　“其實(shí)，早在2005年初，國內(nèi)期貨界很多人就開始看空銅，當(dāng)時(shí)倫敦期貨交易所（LME）銅的每噸價(jià)格是3000美元。”某期貨公司交易員對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》介紹說，“可是，到今年5月份，噸銅價(jià)格已經(jīng)漲到了8000美元的百年歷史最高點(diǎn)?！?

　　打開LME銅價(jià)的走勢圖，可以清晰的看出其沖天牛勢：2001年11月，牛市開始，當(dāng)時(shí)LME銅價(jià)為1336美元/噸，2003年上升至大約2000美元/噸， 2004年3月升至3057美元/噸，2005年銅價(jià)突破4000美元大關(guān)，而進(jìn)入2006年，行情更似脫韁野馬—5月11日，銅價(jià)最高觸及8790美元。

　　
　　國儲“拋銅”打壓反而招來銅價(jià)猛漲

　　在期貨界看來，目前倫敦銅的這股“沖天牛氣”，除了市場需求的“中國因素論”、投機(jī)基金等因素外，與去年11月份以來發(fā)生的中國“國儲銅事件”也有著密切關(guān)系，甚至有市場人士認(rèn)為，正是因?yàn)閲鴥Φ摹皰併~”才使原本已沸沸揚(yáng)揚(yáng)的期銅市場，進(jìn)入了白熱化的地步。（見P17“國儲銅”事件回放）

　　國際投機(jī)基金與中國國儲局之間的多空對決，曾被媒體演繹為“錢貨大戰(zhàn)”、“巔峰之戰(zhàn)”等。相比之下，期貨界的反應(yīng)更具理性和探討性，如從最初較為樂觀的“國儲拋銅四兩撥千斤還是精衛(wèi)填海”、“國儲能否后發(fā)制人”，以及后來的“國儲敲山震虎反引群狼來”等悲觀論調(diào)。

　　國儲銅事件發(fā)生后，新華社當(dāng)時(shí)曾發(fā)表過一篇題為《國際銅價(jià)連創(chuàng)歷史新高 中國成為最大受害者》的文章，指出：“中國是世界銅第一進(jìn)口國，長期的高價(jià)位使中國銅貿(mào)易逆差劇增。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2004年中國各類銅產(chǎn)品進(jìn)口額高達(dá)127億美元，逆差105多億美元；僅2005年1至9月進(jìn)口額就已經(jīng)達(dá)到120億美元，逆差103億美元，相當(dāng)于2004年逆差總額，中國已成為高銅價(jià)的最大受害者?！?br>
　　公開資料顯示，“國儲銅事件”的最終結(jié)局并不理想。銀監(jiān)會主席劉明康在去年年底的一次公開場合中也說，由于缺乏對市場風(fēng)險(xiǎn)的有效控制，國儲銅事件代價(jià)慘重，但不能因此就對市場風(fēng)險(xiǎn)談虎色變。他因此鼓勵(lì)商業(yè)銀行要堅(jiān)持進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)設(shè)計(jì)更多的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和對沖工具，合理配置風(fēng)險(xiǎn)，將市場風(fēng)險(xiǎn)從被動管理逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃诱{(diào)整和控制。

　　對于國際基金在期貨市場的炒作行為，國內(nèi)也有期貨界知名人士曾公開表示：“國際投機(jī)基金在欺負(fù)中國”。但對于這種說法，更多市場人士認(rèn)為是“自顧自憐”，并且可能產(chǎn)生“錯(cuò)誤引導(dǎo)”。因?yàn)椋Y本的本性就是唯利是圖、追逐利潤，對于參與者而言，市場是公平的，也是競爭的，是輸還是贏，主要取決于各自的判斷和戰(zhàn)術(shù)。


　　對“國儲”的不同評價(jià)

　　時(shí)至今日，國儲銅事件仍為期貨界人士津津樂道，不過談?wù)摰闹攸c(diǎn)已經(jīng)從最初單純的“戰(zhàn)術(shù)點(diǎn)評”，上升為“戰(zhàn)略抉擇”。

　　如有觀點(diǎn)認(rèn)為，從國儲局的特殊身份以及儲備銅的特殊意義角度看，國儲局不應(yīng)該參與到資本市場中去，“國家戰(zhàn)略物資當(dāng)然不能介入風(fēng)險(xiǎn)市場中去，資本市場的事應(yīng)該由企業(yè)來做。在國際市場上，政府和企業(yè)更要嚴(yán)格分工?！币晃徊辉竿嘎缎彰钠谪浗缛耸繉Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》評價(jià)說。

　　原期貨業(yè)協(xié)會副會長、現(xiàn)中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心教授常清認(rèn)為，國儲局追漲殺跌的逆勢調(diào)節(jié)，是一種非市場化行為，“效果非常不好”，“對價(jià)格運(yùn)行規(guī)律的認(rèn)識上明顯帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的特點(diǎn)?！倍谄髽I(yè)對價(jià)格上漲表示無法接受時(shí)，國儲的拋售行為并沒有引導(dǎo)企業(yè)認(rèn)真對待市場的價(jià)格上漲，也沒有認(rèn)真分析價(jià)格變動的歷史，從而導(dǎo)致非科學(xué)化決策的出臺。

　　因此，他認(rèn)為，宏觀決策部門也必須重視期貨市場遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)測的作用和信號，調(diào)節(jié)資源的合理配置。
　　格林期貨董事長王拴紅則表達(dá)了不同的觀點(diǎn)：“對于國儲銅事件，應(yīng)該一分為二的看。除了關(guān)注經(jīng)濟(jì)利益的得失，更要看到這一事件的象征意義—國儲局的出手標(biāo)志著中國終于開始勇敢應(yīng)對和積極參與國際期貨市場，這是避免更大損失、消除未來更大風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。因此，從這個(gè)角度來說，我本人覺得應(yīng)該向做出這一決策的人士致敬?！?br>

　　誰控制了期貨市場，誰就擁有了定價(jià)權(quán)

　　—“不發(fā)展期貨市場才是最大的風(fēng)險(xiǎn)”

　　為何這些遠(yuǎn)在美國、英國等商品交易所的商品期貨價(jià)格，能夠左右和影響全球商品價(jià)格？并讓中國成為最大受害者？

　　原因很簡單——這與現(xiàn)行的全球商品定價(jià)機(jī)制有關(guān)，即目前的國際貿(mào)易中，大宗商品的定價(jià)基本上是采用期貨定價(jià)方式。


　　全球商品定價(jià)機(jī)制

　　—采用期貨定價(jià)方式

　　舉例來說，中國某企業(yè)從巴西進(jìn)口大豆，買賣價(jià)格則是按照美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆期價(jià)，然后加上一個(gè)升貼水（premium）。因此，誰能影響期貨價(jià)格，誰就掌握了定價(jià)的主動權(quán)。也正是因?yàn)槿绱?，發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家才如此重視期貨市場的發(fā)展，而全球重要的大宗商品生產(chǎn)商和貿(mào)易商又如此關(guān)注和參與國際期貨交易，而國際投資基金更是將期貨市場作為重要的投資和投機(jī)場所。

　　據(jù)了解，目前大宗商品國際貿(mào)易中的價(jià)格分別參照或依據(jù)于幾家主要的商品交易所的期貨價(jià)格：對世界原油貿(mào)易價(jià)格定價(jià)最具影響力的是紐約商品交易所（NYMEX）的WTI原油期價(jià)和倫敦國際石油交易所（IPE）的Brent原油期價(jià)；美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的大豆期貨價(jià)格是全球大豆生產(chǎn)商和經(jīng)銷商的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；天然橡膠的定價(jià)主要參考日本東京工業(yè)品交易所（TOCOM）和上海期貨交易所的天膠期價(jià)；倫敦金屬交易所（LME）的三月銅是國際銅市的定價(jià)基準(zhǔn)，其次是上海期貨交易所和紐約商業(yè)交易所的期銅價(jià)格。

“因?yàn)槠谪泝r(jià)格已經(jīng)反映了諸多影響價(jià)格的因素，基本供需關(guān)系、地緣政治、突發(fā)事件、投機(jī)炒作等等，所以完善的期貨市場其價(jià)格有很強(qiáng)的指導(dǎo)性，能成為國際的定價(jià)基準(zhǔn)?！崩疃贩治鰡T介紹說。

“現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)受國際因素的影響已經(jīng)越來越大，不發(fā)展期貨市場帶來的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。”在“第三屆上海衍生品市場論壇”上，中國證監(jiān)會前主席劉鴻儒就明確警告說，“缺乏本國期貨市場，無異于自己放棄了國際貿(mào)易中價(jià)格談判的主動權(quán)?！?


　　“勿把期貨市場誤讀為投機(jī)市場”

　　從1990年算起，中國的期貨市場至今已走過了16年的歷程。而這16年中，“整頓”、“規(guī)范”等字眼幾乎貫穿始終，甚至大大超過了“發(fā)展”這一主題。

　　“國內(nèi)期貨市場自身的發(fā)展?fàn)顩r，再加上近來國際期貨市場上大宗商品價(jià)格的劇烈波動，現(xiàn)在很多人對期貨市場產(chǎn)生了誤解，認(rèn)為是不是投資基金的作用太大了，甚至懷疑期貨市場是否已經(jīng)失去了其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格的基本功能，而成了一個(gè)純粹的投機(jī)市場，”國內(nèi)某期貨交易所的相關(guān)負(fù)責(zé)人對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表達(dá)了其擔(dān)心。

　　而近兩年來先后發(fā)生的中航油事件、國儲銅事件以及國儲棉事件，不僅動搖了投資者對市場的信心，更影響了決策層對期貨市場發(fā)展的信心。

　　對此，劉鴻儒表示，必須正確認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)的問題，目前國內(nèi)對期貨市場風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識上存在一些“誤區(qū)”：最初是從“條件不到盲目發(fā)展”，變?yōu)椤皸l件到了不敢發(fā)展”；后來又演變?yōu)閺摹安恢榔谪浭袌鲇酗L(fēng)險(xiǎn)”，轉(zhuǎn)向了“過分懼怕風(fēng)險(xiǎn)”，不敢發(fā)展期貨市場。

　　因此，他指出，為了期貨市場的健康發(fā)展，必須“對期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)成三方面共識”：風(fēng)險(xiǎn)是一種不可避免的客觀存在，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識風(fēng)險(xiǎn)的危害性；不發(fā)展期貨市場才是最大的風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)造條件，控制風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。


　　擁有定價(jià)權(quán)有哪些好處

　　對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展來說，擁有定價(jià)權(quán)到底有什么好處？近日，中國期貨界資深人士常清專門撰文詳述這種疑問。

　　他認(rèn)為，中國期貨市場完全有能力成為亞洲定價(jià)中心，而成為定價(jià)中心對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有諸多好處，如中國企業(yè)可以變“客場作戰(zhàn)”為“主場作戰(zhàn)”、可以正確體現(xiàn)“中國因素”概念。

　　而成為定價(jià)中心更大的好處是，首先，可以使中國的機(jī)構(gòu)能夠真正有話語權(quán)。目前的狀況是大的國際基金和機(jī)構(gòu)在國際期貨市場上有充分的話語權(quán)，而我國的機(jī)構(gòu)只是被動地接受他們決定的價(jià)格。如在原油領(lǐng)域我國有三大石油公司，同時(shí)又是原油需求量最大的國家，但是卻沒有話語權(quán)，被動接受國外大的石油機(jī)構(gòu)和基金決定的價(jià)格。

　　其次，我們的宏觀決策部門和企業(yè)可以在參與期貨市場的過程中，真正利用期貨市場的遠(yuǎn)期預(yù)測功能調(diào)節(jié)生產(chǎn)和經(jīng)營。如2002年以來大宗原材料漲價(jià)，剛開始漲的時(shí)候我們的企業(yè)就開始持對抗的態(tài)度，政府有關(guān)部門迫不及待進(jìn)行宏觀調(diào)節(jié)。結(jié)果，例如橡膠，漲到14000-15000元的時(shí)候，輪胎企業(yè)不接受，國儲局則拋出庫存進(jìn)行調(diào)節(jié)，致使市場價(jià)格出現(xiàn)不正常的暴跌，給生產(chǎn)經(jīng)營者發(fā)出了錯(cuò)誤的信號，該訂貨的沒有訂貨，該保值的沒有保值，后來價(jià)格漲到每噸23000元以上，給企業(yè)帶來了重大的財(cái)務(wù)打擊。再如有色金屬銅和鋅，國內(nèi)的機(jī)構(gòu)注重于供求缺口數(shù)量的研究，而忽略了基金的作用，形成了中國的機(jī)構(gòu)幾乎全面看空而市場出人意料猛漲的尷尬局面。因此，只有中國的期貨市場成為定價(jià)中心的時(shí)候，宏觀決策部門和企業(yè)才會有切身的感受，才會重視期貨市場遠(yuǎn)期價(jià)格預(yù)測的作用，來調(diào)節(jié)資源的合理配置。

　　最后，只有中國的期貨市場成為定價(jià)中心，國家的宏觀調(diào)控才會真正市場化。如美國的農(nóng)業(yè)部能源署等政府機(jī)構(gòu)每周每月每季都公布大宗基礎(chǔ)產(chǎn)品的供求信息，這些信息是作為期貨市場形成價(jià)格的最權(quán)威的信息，也就是說國家公布的信息是引導(dǎo)期貨市場價(jià)格形成的，而期貨市場價(jià)格的形成有引導(dǎo)資源的合理配置，這是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良性格局。我國的宏觀調(diào)控許多措施是非市場化的，離市場太遠(yuǎn)，因而也就起不到應(yīng)有的作用，同時(shí)也沒有一個(gè)成型的市場來消化這些信息，反饋這些信息，這是我們國家2004年以來宏觀調(diào)控碰到的新的問題新的癥結(jié)國家應(yīng)該善于利用信息和市場的反饋來制定科學(xué)的宏觀調(diào)控措施，以實(shí)現(xiàn)國家與市場、市場與企業(yè)的合理互動。


　　中國期貨發(fā)展的新機(jī)遇

　　—“積極穩(wěn)妥”的政策信號

　　盡管國內(nèi)期貨市場的發(fā)展還面臨不少現(xiàn)實(shí)問題，但正如中國證監(jiān)會前主席周道炯說言：“當(dāng)前中國的期貨市場正面臨前所未有的歷史發(fā)展機(jī)遇”。

　　他的這種判斷其實(shí)代表了中國期貨界的一種共識，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》在采訪中，從證監(jiān)會、期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司以及投資者等各環(huán)節(jié)也都得到了這一相同的判斷，而這一判斷的最根本的依據(jù)和信心，則是來自今年3月份溫家寶總理在《政府工作報(bào)告》中的政策方向—積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場和期貨市場。

　　“也許對于期貨圈外的人來講，‘積極穩(wěn)妥’并沒有什么特殊含義，但對于中國期貨界來講，這是一種不同于前16年的一種嶄新的政策定調(diào)，”論壇上一位演講嘉賓對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析說。

　　他介紹說，對于期貨市場的發(fā)展，近年來中央的調(diào)子一直是非常慎重、逐步提高的。如自2002年以來，先后確定的發(fā)展框架是：“加強(qiáng)監(jiān)管、防范風(fēng)險(xiǎn)”；“在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，逐步推出商品期貨品種”；“穩(wěn)步推進(jìn)期貨市場規(guī)范發(fā)展”；“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場”等等。而直到今年，才有了“積極穩(wěn)妥”發(fā)展的明確說法。

而在5月28日的“第三屆上海衍生品論壇上”，中國證監(jiān)會主席尚福林和除周小川之外的其他所有前證監(jiān)會主席齊齊亮相論壇，并各自發(fā)表了關(guān)于期貨市場發(fā)展的重要演講，而每個(gè)人的演講中幾乎無一例外的都提到了溫總理所說的“積極穩(wěn)妥”發(fā)展期貨市場這一政策信號。

這一前所未有的景象給外界帶來了較大的想象空間。如有參會的期貨界人士認(rèn)為，這可能意味著，在去年開始推行股權(quán)分置改革，股市逐步規(guī)范和完善后，監(jiān)管層可能將會將重點(diǎn)和更大精力轉(zhuǎn)向期貨市場改革和發(fā)展。


定價(jià)中心初露端倪

“經(jīng)過兩次重大的清理整頓之后，國內(nèi)期貨市場已經(jīng)發(fā)生了重大變化，如從數(shù)量上看，期貨交易所已經(jīng)從原來的100多家，精簡到目前的3家，而從制度和體制上看，各交易所也已經(jīng)建立了完善和規(guī)范的交易程序和風(fēng)險(xiǎn)控制體系。”在論壇現(xiàn)場，一位期貨公司負(fù)責(zé)人對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》介紹說。

目前，國內(nèi)共有的三家期貨交易所分別是：上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所。交易的品種分別由銅、鋁、天然橡膠、燃料油、大豆、豆粕、豆油、玉米、小麥、糖等。

國內(nèi)期貨市場也已經(jīng)逐步得到國際市場和國內(nèi)相關(guān)行業(yè)企業(yè)的廣泛認(rèn)同。如上海期貨交易所，已經(jīng)成為國內(nèi)銅定價(jià)中心，并被認(rèn)為是全球三大定價(jià)中心之一，具有全球銅價(jià)格的“定價(jià)話語權(quán)”。

據(jù)了解，在國內(nèi)現(xiàn)貨銅的交易中，購銷合同幾乎全是“開口合同”，即只定購銷數(shù)量，實(shí)際價(jià)格到時(shí)按照上海期貨交易所相關(guān)月份合約的價(jià)格執(zhí)行，全國一定規(guī)模的銅生產(chǎn)貿(mào)易廠商80%參與了上海期貨交易所的銅期貨交易，按照交易所掛牌價(jià)格來進(jìn)行談判。

而從全球市場看，上海期銅作為全球24小時(shí)時(shí)區(qū)交易的重要鏈條部分，上海價(jià)格和上海庫存得到國際行業(yè)廣泛承認(rèn)。上海期貨交易所的一份實(shí)證分析研究表明，隨著交易規(guī)模的增長，上海對倫敦價(jià)格的引導(dǎo)系數(shù)已由10%不到變成現(xiàn)在的40%左右。

今年初以來，更多利好消息已經(jīng)紛紛出臺，如由證監(jiān)會前主席周正慶擔(dān)任組長的《期貨交易法》起草小組已經(jīng)成立；國內(nèi)三大期貨交易所正在報(bào)批新的期貨品種，如鋼材、石油等；上海金融衍生品交易所已經(jīng)正式獲批，外界預(yù)測說可能將于9月掛牌，而首個(gè)上市的品種是股指期貨。而股指期貨的上市交易被國際投資者認(rèn)為這是“中國將正式允許對沖基金交易?！?br>
而證監(jiān)會主席尚福林在第三屆上海衍生品論壇上演講時(shí)，主題就是—發(fā)展金融期貨的環(huán)境和條件日益成熟。

據(jù)了解，今年初以來，證監(jiān)會已經(jīng)先后兩次批準(zhǔn)了6家國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，“這是首次允許國內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)公司在大陸之外的地方設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，”獲批的首批3家公司之一的格林期貨董事長王拴紅對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析說，“可以理解為這是中國期貨業(yè)走出去戰(zhàn)略的一大步?！?br>
不過，對于這些“走出去”的期貨公司將如何參與海外期貨交易，目前還沒有出臺具體辦法；而對于中國期貨經(jīng)紀(jì)公司有無能力—戰(zhàn)術(shù)能力和資金實(shí)力來參與和影響國際商品期貨市場，也成了不少人新的擔(dān)憂。

“國內(nèi)期貨業(yè)經(jīng)過十幾年的洗禮，可以說是大浪淘沙，現(xiàn)在還能堅(jiān)守在期貨市場的，大都是經(jīng)受過考驗(yàn)并已成熟的公司，”王拴紅評價(jià)說。

而從資金實(shí)力來看，近3年來大宗商品的狂漲風(fēng)潮，已經(jīng)讓世人見識了國際投資基金呼風(fēng)喚雨式的強(qiáng)大資本實(shí)力。對此，國內(nèi)有市場投資者則透露說，其實(shí)國內(nèi)的期貨經(jīng)紀(jì)公司也有這樣的能力，“只要給這些公司政策，資金的事不用政府操心；對一些大期貨公司來講私募50億的資金都是很容易的事?！?br>
（配文）期貨市場百多年歷程：從82個(gè)芝加哥商人小合作到全球定價(jià)中心

★文/楊眉

5月28日，由上海期貨交易所創(chuàng)建的期貨博物館揭幕儀式在上海期貨大廈舉行。中國證監(jiān)會主席尚福林，全國人大常委、全國人大財(cái)經(jīng)委副主任委員周正慶，上海市常務(wù)副市長馮國勤共同為博物館揭幕。

期貨博物館采用文字、圖片和實(shí)物的形式，展現(xiàn)了期貨市場的發(fā)展歷程，該館還收集了民國初年中國出現(xiàn)期貨市場雛形到現(xiàn)在以來的多件期貨史料。

19世紀(jì)中葉，伴隨著席卷全球的工業(yè)革命浪潮和大規(guī)模農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)，商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展催生著商品交易形式的不斷進(jìn)化，一種具備價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的交易形式——期貨交易應(yīng)運(yùn)而生。經(jīng)過一百多年的實(shí)踐，當(dāng)今的期貨市場和期貨交易準(zhǔn)則逐步得到完善。


美國是期貨市場的發(fā)源地

現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生于19世紀(jì)中期的美國芝加哥，最初的交易對象是谷物等農(nóng)產(chǎn)品。

1848年，芝加哥的82個(gè)商人發(fā)起組建了芝加哥交易所（CBOT），目的就是為了改進(jìn)儲運(yùn)條件、為其會員提供價(jià)格信息服務(wù)、促成買賣雙方成交。

最初的交易方式是商人們在大街上討價(jià)還價(jià)，沒有固定場所，也沒有組織形式。

1851年引進(jìn)遠(yuǎn)期合同；1865年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行保證金制；1882年允許以對沖方式免除履約責(zé)任；1883年成立結(jié)算協(xié)會，對沖機(jī)制基本形成；1925年芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立，現(xiàn)代意義上的期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)由此初具雛形。

期貨交易起源于商品市場，交易品種逐步從農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域擴(kuò)大到金屬、能源等領(lǐng)域。商品期貨的長足發(fā)展促進(jìn)了期貨市場范圍的擴(kuò)大，交易品種也由最初的商品期貨擴(kuò)展到金融期貨。

1972年芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出英鎊、德國馬克、法國法郎、瑞士法郎 、加拿大元、日元等外匯期貨；1975、1977年，CBOT先后推出抵押債券、長期國債期貨；1982年堪薩斯期貨交易所（KCBT）推出價(jià)值線綜合平均指數(shù)的股票指數(shù)期貨合約，金融期貨由此逐步形成匯率、利率、指數(shù)等三大系列；1982年，CBOT推出期權(quán)交易，為商品期貨和金融期貨交易開辟了新的領(lǐng)域。

期貨交易特有的經(jīng)濟(jì)功能逐漸得到了廣泛認(rèn)可，期貨交易所在世界許多國家相繼開設(shè)。目前，期貨市場已成為現(xiàn)代市場體系的重要組成部分，覆蓋全球絕大數(shù)國家和地區(qū)，交易量已達(dá)到非常龐大的規(guī)模。

期貨交易兼有商品交換和金融活動雙重屬性，期貨市場的基本經(jīng)濟(jì)功能是發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)達(dá)國家大量跨國企業(yè)利用期貨市場規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。


舊中國的期貨市場

中國期貨市場雛形出現(xiàn)于19世紀(jì)末20世紀(jì)初，即美國期貨交易歷經(jīng)近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展之后。

最初起始于外國商人或國內(nèi)行業(yè)設(shè)立的“公所”、“工會”。如由歐美商人成立的上海股份公所、由證券業(yè)成立的上海股票商業(yè)公會等。至1921年10月，在上海設(shè)立的交易所就有140余家。交易品種有證券、股票、債券、物品、物產(chǎn)、貨幣、面、紗、布、繭、絲、麻、粉麩、雜糧、煙酒、五金等數(shù)十種。之后，漢口、天津、哈爾濱、南京、蘇州、寧波等地也競相效仿開設(shè)各種交易所。

舊中國期貨市場經(jīng)過短暫的畸形繁榮后，很快走向衰敗，至1936年，維持經(jīng)營的只有上海證券物品交易所、上海金業(yè)交易所、等15家交易所。

解放后，這些交易所被逐步關(guān)閉。

　　
新中國期貨市場

20世紀(jì)80年代末90年代初，伴隨著改革開放的大潮，新中國期貨市場踏上了全新的航程。

期貨市場的探索起步

1988年，中國期貨市場被批準(zhǔn)“同意試點(diǎn)”，自此，中國期貨市場建設(shè)進(jìn)入了醞釀期。

90年代初，鄭州糧食批發(fā)市場、深圳有色金屬交易所、上海金屬交易所等先后開業(yè)；1992年，廣東萬通期貨經(jīng)紀(jì)公司、中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司等開業(yè)。至1993年下半年，全國各類期貨交易所多達(dá)50余家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)多達(dá)近千家。

全國期貨市場的兩次整頓

1993年11月，國務(wù)院提出發(fā)展期貨市場必須“規(guī)范起步，加強(qiáng)立法，一切經(jīng)過試驗(yàn)和嚴(yán)格控制”，由此開始了期貨市場第一次治理整頓：先后審批15家交易所為試點(diǎn)，先后關(guān)停10多個(gè)交易品種，重新審批注冊的期貨經(jīng)紀(jì)公司減為300家等。

1998年，按照“繼續(xù)試點(diǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管，依法規(guī)范，防范風(fēng)險(xiǎn)”的原則，對現(xiàn)有14家期貨交易所進(jìn)行整頓和撤并，只在上海、鄭州、大連保留3家期貨交易所。

同時(shí)，交易品種取消了23個(gè)，壓縮到12個(gè)，并提高部分品種的交易保證金。

期貨市場迎來新的發(fā)展機(jī)遇

1999年以來期貨市場逐步走出低谷，開創(chuàng)新局面；特別是2004年2月，國務(wù)發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，當(dāng)年推出燃料油、棉花、玉米等期貨交易。

2006年3月，國務(wù)院總理溫家寶在“政府工作報(bào)告”中提出要“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場和期貨市場”，中國期貨業(yè)迎來新的發(fā)展機(jī)遇和時(shí)期。

（資料來源：期貨博物館）


（資料鏈接）“國儲銅”事件回放


事情的最初起因源于一則海外報(bào)道，該報(bào)道稱，中國交易員劉其兵（音譯）可能在2005年的八九月份代表國儲局在LME（倫敦金屬交易所）建立了巨額期銅空頭頭寸，規(guī)模約在10萬到20萬噸之間。因?yàn)閯⑵浔呀?jīng)失蹤，因此市場猜測國儲局不得不代其回補(bǔ)上述期銅空頭頭寸。

于是，國際基金抓住這一題材和機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。隨著多方的擠壓，LME銅價(jià)連續(xù)創(chuàng)出歷史新高。在2005年11月18日，突破4200美元/噸后，最高曾攀升至4474美元/噸。

隨著銅價(jià)的上漲，劉其兵的倉位出現(xiàn)巨額虧損。如果國儲局真的被迫代其平倉，必然承受上億美元的巨額損失。
對于市場傳言，國儲局曾給予高調(diào)回應(yīng)：劉其兵與國儲局沒有隸屬關(guān)系，劉其兵建立的期銅空頭頭寸不代表國儲局，是個(gè)人行為等。

同時(shí)，LME官員也表示，中國國儲局并非其會員。

之后，國儲局分別于2005年11月16日、23日、30日和12月7日，公開拋售儲備銅。對于拋銅行為，國儲局的公開解釋是緩解需求緊張、配合國家對銅行業(yè)的宏觀調(diào)控。

但國際市場對于國儲局的拋銅行為理解是，國儲局在LME確有大量空投頭寸被套，于是更是借機(jī)推高期銅價(jià)格。

直到2005年底交割日期到來后，國儲局被外界認(rèn)為以失敗而告終。


近年來國家儲備局的幾次行動：

2006年1月，面對不斷上漲的糖價(jià)，國儲局拍賣數(shù)十萬噸國儲糖；

2005年11月，當(dāng)銅價(jià)上漲到每噸3500元左右時(shí)，國儲局多次向市場拋售國儲銅。但進(jìn)入2006年后，銅的價(jià)格進(jìn)一步上漲，甚至是每天每噸以2000元的價(jià)格暴漲，國儲局沒有再向市場拍賣國儲銅；

2003年上半年，當(dāng)橡膠價(jià)格每噸上漲到13000～14000元，國儲局分批拍賣庫存橡膠以平抑物價(jià)。2005年秋季之后，橡膠因?yàn)槎倘倍鴥r(jià)格大漲，最高價(jià)格漲到每噸23000元左右，部分企業(yè)的供給中斷；

2003年上半年，當(dāng)時(shí)市場價(jià)格大豆每噸2500元左右，國儲局拋出近百萬噸大豆，國內(nèi)市場價(jià)格在很長的一段時(shí)間內(nèi)與國際價(jià)格走勢不一致，此時(shí)國際價(jià)格在逐步上升，國內(nèi)價(jià)格沒有跟隨國際價(jià)格上漲。但從當(dāng)年8月份開始大豆價(jià)格直線上升，到2004年上半年，大豆最高漲到了每噸4300元左右。

信息來源：中國經(jīng)濟(jì)周刊