




央行全面測試利率預期 市場中長期料將升息
來源:admin
作者:admin
時間:2004-08-03 08:06:00
一年期票據(jù)發(fā)行利率今年5月18日第一次擊破央行再貼現(xiàn)率3.24%后,再度呈現(xiàn)大幅上升狀態(tài),并于本周達到3.5089%這一今年以來的最高點,高于再貼現(xiàn)利率0.2689個百分點;觀察下一步央行公開市場操作將十分關(guān)鍵,這里或許會帶出央行對市場利率和加息的態(tài)度
?。吩碌淖詈笠恢埽袊嗣胥y行宣布,在每周二公開市場操作增加一次正回購,并把目標鎖定在短期回購。盡管本月27日第一場新增的正回購操作只涉及10億元規(guī)模,且四大國有商業(yè)銀行全沒有參與投標,但招標結(jié)果依然得到了市場人士的認同。
中信證券研究部專家認為,央行增加正回購操作的場次,卻沒有加大回籠貨幣規(guī)模,這表明未來央行的調(diào)控將日趨“精細化”,有利于更緊密跟蹤市場利率走勢。
目前剛被細化的公開市場操作表明,市場對利率的判斷非常清晰:短期利率回落,而長期利率走高?!斑@說明,各金融機構(gòu)對未來一年內(nèi)加息的預期有增無減”。
票據(jù)與回購各司其職
觀察央行公開市場操作記錄,本周增加短期正回購交易后,央行的公開市場操作工具根據(jù)不同期限——長期(一年、半年)、中期(三個月、91天)、短期(28天、14天和7天)——有了不同的分工。
其中,長期操作主要通過每周二發(fā)行央行票據(jù)完成;針對中期目標,通過每周四的正回購完成;達成短期調(diào)控目標的通道,則是每周二的短期正回購。
市場人士認為,如此全面開花般地操作,大有全面測試市場對利率未來走勢預期的功效。
此前,針對一年、6個月和3個月期限的操作,央行都選擇通過發(fā)行票據(jù)來實現(xiàn),但隨著時間推移和市場情況的變化,今年二季度以來,央行票據(jù)覆蓋的期限主要集中在一年和3個月上,回購主要集中在28天和91天;進入7月以后,央行正回購的期限逐步縮減,鎖定在28天和14天左右;至本周二,更增加了7天的正回購業(yè)務。
換句話說,央行一方面對票據(jù)、正回購做出了不同的分工,另一方面也增加了針對短期貨幣調(diào)控的力度和專注度。將不同期限的正回購分開操作,增強了對短期利率調(diào)控的靈活性。
通過對央行公開市場操作結(jié)果的分析,短期利率都在回落,3個月及以上期限的市場利率在逐步走高。
南京商業(yè)銀行交易員告訴《財經(jīng)時報》,以7月為例,一年期票據(jù)發(fā)行利率分別為3.3057%、3.3591%、3.3484%、3.5089%,呈逐步上升趨勢;3次3個月票據(jù)利率走勢則為2.8369%、2.8369%、2.8772%,同樣呈上升勢頭;28天正回購市場利率從當月最高點2.8500%回落到本周的2.75%。
但是,這一數(shù)據(jù)也曾有反復。14天回購利率呈現(xiàn)出0.2個百分點的大幅下降。本周剛剛開始的7天回購利率則僅為2.33%,與同時發(fā)行的一年期央行票據(jù)發(fā)行利率創(chuàng)下3.5089%這一今年最高紀錄形成對比。
關(guān)注10月以后
值得關(guān)注的是,一年期票據(jù)的發(fā)行利率今年5月18日第一次擊破央行再貼現(xiàn)率3.24%后,目前再度呈現(xiàn)上升狀態(tài),并于本周達到3.5089%這一今年最高點,高于再貼現(xiàn)利率0.2689個百分點。
再貼現(xiàn)率可以看作央行對金融機構(gòu)提供短期融資的成本,同時也可視為市場利率的上限。如果市場利率高于再貼現(xiàn)率,金融機構(gòu)勢必以手中的票據(jù)向央行貼現(xiàn),獲得資金后再在市場中融出而獲取利差。
對此,央行通常不會坐視再貼現(xiàn)率與市場利率的嚴重倒掛??梢灶A見,要么央行通過公開市場操作抑制市場利率進一步上升,要么提高再貼現(xiàn)率。而后者在完全的市場經(jīng)濟條件下,就是加息。
專家指出,觀察下一步央行公開市場操作將十分關(guān)鍵,這里或許會帶出央行對市場利率和加息的態(tài)度。但從市場各期限品種利率走勢看,加息的可能至少會在進入10月之后。這一點,與央行確定的觀察期吻合。
不過,市場人士指出,如果央行選擇通過公開市場操作壓低市場利率,勢必需要增加基礎(chǔ)貨幣投放。7月以來央行回籠資金的力度呈現(xiàn)出逐步減弱的趨勢,但出于鞏固和穩(wěn)定政策需要,不太可能大力度投放以抑制利率上揚。
?。对拢常叭?,美聯(lián)儲宣布加息0.25%后,人民幣匯率穩(wěn)定性增強,這也為央行調(diào)控留下了更大空間??紤]到美聯(lián)儲加息后“熱錢”流入規(guī)模可能有所縮減,央行對沖由此產(chǎn)生的貨幣投放壓力會減弱。事實上,央行在公開市場操作中已經(jīng)弱化了貨幣回籠力度,甚至可能是凈投放。
?。吩碌淖詈笠恢埽袊嗣胥y行宣布,在每周二公開市場操作增加一次正回購,并把目標鎖定在短期回購。盡管本月27日第一場新增的正回購操作只涉及10億元規(guī)模,且四大國有商業(yè)銀行全沒有參與投標,但招標結(jié)果依然得到了市場人士的認同。
中信證券研究部專家認為,央行增加正回購操作的場次,卻沒有加大回籠貨幣規(guī)模,這表明未來央行的調(diào)控將日趨“精細化”,有利于更緊密跟蹤市場利率走勢。
目前剛被細化的公開市場操作表明,市場對利率的判斷非常清晰:短期利率回落,而長期利率走高?!斑@說明,各金融機構(gòu)對未來一年內(nèi)加息的預期有增無減”。
票據(jù)與回購各司其職
觀察央行公開市場操作記錄,本周增加短期正回購交易后,央行的公開市場操作工具根據(jù)不同期限——長期(一年、半年)、中期(三個月、91天)、短期(28天、14天和7天)——有了不同的分工。
其中,長期操作主要通過每周二發(fā)行央行票據(jù)完成;針對中期目標,通過每周四的正回購完成;達成短期調(diào)控目標的通道,則是每周二的短期正回購。
市場人士認為,如此全面開花般地操作,大有全面測試市場對利率未來走勢預期的功效。
此前,針對一年、6個月和3個月期限的操作,央行都選擇通過發(fā)行票據(jù)來實現(xiàn),但隨著時間推移和市場情況的變化,今年二季度以來,央行票據(jù)覆蓋的期限主要集中在一年和3個月上,回購主要集中在28天和91天;進入7月以后,央行正回購的期限逐步縮減,鎖定在28天和14天左右;至本周二,更增加了7天的正回購業(yè)務。
換句話說,央行一方面對票據(jù)、正回購做出了不同的分工,另一方面也增加了針對短期貨幣調(diào)控的力度和專注度。將不同期限的正回購分開操作,增強了對短期利率調(diào)控的靈活性。
通過對央行公開市場操作結(jié)果的分析,短期利率都在回落,3個月及以上期限的市場利率在逐步走高。
南京商業(yè)銀行交易員告訴《財經(jīng)時報》,以7月為例,一年期票據(jù)發(fā)行利率分別為3.3057%、3.3591%、3.3484%、3.5089%,呈逐步上升趨勢;3次3個月票據(jù)利率走勢則為2.8369%、2.8369%、2.8772%,同樣呈上升勢頭;28天正回購市場利率從當月最高點2.8500%回落到本周的2.75%。
但是,這一數(shù)據(jù)也曾有反復。14天回購利率呈現(xiàn)出0.2個百分點的大幅下降。本周剛剛開始的7天回購利率則僅為2.33%,與同時發(fā)行的一年期央行票據(jù)發(fā)行利率創(chuàng)下3.5089%這一今年最高紀錄形成對比。
關(guān)注10月以后
值得關(guān)注的是,一年期票據(jù)的發(fā)行利率今年5月18日第一次擊破央行再貼現(xiàn)率3.24%后,目前再度呈現(xiàn)上升狀態(tài),并于本周達到3.5089%這一今年最高點,高于再貼現(xiàn)利率0.2689個百分點。
再貼現(xiàn)率可以看作央行對金融機構(gòu)提供短期融資的成本,同時也可視為市場利率的上限。如果市場利率高于再貼現(xiàn)率,金融機構(gòu)勢必以手中的票據(jù)向央行貼現(xiàn),獲得資金后再在市場中融出而獲取利差。
對此,央行通常不會坐視再貼現(xiàn)率與市場利率的嚴重倒掛??梢灶A見,要么央行通過公開市場操作抑制市場利率進一步上升,要么提高再貼現(xiàn)率。而后者在完全的市場經(jīng)濟條件下,就是加息。
專家指出,觀察下一步央行公開市場操作將十分關(guān)鍵,這里或許會帶出央行對市場利率和加息的態(tài)度。但從市場各期限品種利率走勢看,加息的可能至少會在進入10月之后。這一點,與央行確定的觀察期吻合。
不過,市場人士指出,如果央行選擇通過公開市場操作壓低市場利率,勢必需要增加基礎(chǔ)貨幣投放。7月以來央行回籠資金的力度呈現(xiàn)出逐步減弱的趨勢,但出于鞏固和穩(wěn)定政策需要,不太可能大力度投放以抑制利率上揚。
?。对拢常叭?,美聯(lián)儲宣布加息0.25%后,人民幣匯率穩(wěn)定性增強,這也為央行調(diào)控留下了更大空間??紤]到美聯(lián)儲加息后“熱錢”流入規(guī)模可能有所縮減,央行對沖由此產(chǎn)生的貨幣投放壓力會減弱。事實上,央行在公開市場操作中已經(jīng)弱化了貨幣回籠力度,甚至可能是凈投放。
