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據(jù)國家統(tǒng)計局上周五（10日）公布數(shù)據(jù)顯示，5月份工業(yè)品出廠價格較上年同期增長5.9%，增幅高于4月份的5.8%和3月份的5.6%。一般而言，工業(yè)品出廠價格（PPI）是消費者價格指數(shù)(CPI)的領(lǐng)先指標。國家統(tǒng)計局將于本周一（13日）公布5月份CPI數(shù)據(jù)，市場普遍預(yù)期CPI增速為1.7%，而坊間廣泛流傳但未經(jīng)證實的傳言稱，5月份CPI增速為1.3%。統(tǒng)計局對這一傳言未予置評。
　分析師們認為，如果原材料價格上漲的幅度不能減緩，工廠的利潤就會降低。但我國生產(chǎn)者價格指數(shù)的大幅上升與消費者價格指數(shù)的穩(wěn)定表明，企業(yè)增加的那部分成本基本上都被它們自行消化了，沒有轉(zhuǎn)移給消費者。
也就是說，中國經(jīng)濟很可能面臨通貨緊縮風(fēng)險。
上下游價格背離
上游的生產(chǎn)資料出廠價格持續(xù)攀升，在5月份工業(yè)品出廠價格中，生產(chǎn)資料出廠價格比去年同月上漲8.2%，漲幅高于4月份的7.9%和3月份的7.6%，拉動工業(yè)品出廠價格總水平上漲近6個百分點。
5月份PPI增速繼續(xù)加快主要是受原油、鋼材和有色金屬出廠價格增速加快的影響。
據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，5月份原油出廠價較上年同期增長43.4%，增幅大大高于4月份的36.9%。而鋼材出廠價格在5月份也繼續(xù)加速上漲。
普通大型鋼材較上年同期上漲2.3%，漲幅高于4月份的0.7%；普通小型鋼材上漲6.2%，漲幅高于4月份的2.9%；不過線材僅上漲6.7%，漲幅低于4月份的12.3%。
有色金屬方面，5月份銅、鋁、鉛、鋅、鎳的出廠價漲幅在6.6%至18.5%之間，較4月份5.7%至17.6%之間的漲幅均有所提高。
與生產(chǎn)資料價格形成鮮比的是，生活資料出廠價格卻在持續(xù)走低，5月份的生活資料價格比去年同月下降0.3%。4月份的生活資料出廠價格比去年同月下降0.2%。而3月份的生活資料出廠價格則比去年同月上漲0.2%。
在中上游的生產(chǎn)資料與生活資料價格出現(xiàn)背離的情況下，要判斷中國經(jīng)濟面臨通脹還是通縮，下游的CPI的走勢就顯得至為關(guān)鍵。數(shù)據(jù)顯示，我國CPI增速在去年8月份和7月份曾創(chuàng)下了5.3%這一1997年2月以來的高位，此后5個月持續(xù)回落，增速一直降至1月份的1.9%。而在2月份受春節(jié)因素影響提高至3.9%之后，CPI增速又連續(xù)兩個月回落，降至4月份的1.8%。
上游蠶食下游利潤
里昂證券亞太市場的首席經(jīng)濟學(xué)家沃克表示，雖然物價上漲的效應(yīng)目前還沒有得到充分體現(xiàn)，但有跡象顯示中下游制造業(yè)的利潤已受到擠壓，（通貨膨脹）對利潤的蠶食將造成未來18個月經(jīng)濟增長的放緩。
以水泥行業(yè)為例，由于國內(nèi)需求下降、原材料成本上漲，過去一年，國內(nèi)的5700家水泥生產(chǎn)商中有1900家實施了減產(chǎn)或停產(chǎn)。摩根大通最近的一份報告稱，很多行業(yè)都有這樣的趨勢。
汽車行業(yè)的形勢亦不容樂觀，由于產(chǎn)能過剩且價格相對較低，有關(guān)新一輪價格戰(zhàn)可能引發(fā)車價進一步下挫的憂慮一直令汽車類股舉步維艱。
據(jù)統(tǒng)計，在香港上市的6家中國汽車廠商中，市值達208億港元的駿威汽車在過去12個月股價累計下跌25%，而同期香港恒生指數(shù)上漲了15%。駿威汽車的大部分收入來自與日本本田汽車各持50%股權(quán)的合資公司。另一支汽車股華晨中國市值則縮水近半，華晨中國則與德國寶馬合資，是目前國內(nèi)最大的微型客車制造商，這也是6家香港上市公司中惟一一家在紐約雙重上市的公司。
值得市場關(guān)注的是，在國內(nèi)鋼材需求下降的同時，上游的鋼鐵行業(yè)仍在擴大產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計，今年中國鋼鐵產(chǎn)量將達3.35億噸左右，比上年增長22%。今年將有近3000萬噸的新產(chǎn)能投產(chǎn)。
通縮風(fēng)險正在加大
分析師們稱，從一些重要經(jīng)濟指標的變動，如投資放緩和利潤率縮減看，中國的經(jīng)濟周期可能正進入下行階段。如果中國重估人民幣匯率或全球利率水平較目前顯著上升，他們將大幅調(diào)整對中國經(jīng)濟增長的預(yù)期。
摩根士丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟師謝國忠認為，過去10年全球低通脹令貨幣成本減少，并鼓勵了投機行為，推動資產(chǎn)價格漲至不切實際的水平。隨著投機驅(qū)動型房地產(chǎn)熱消退，明年東亞國家，特別是中國將面臨通貨緊縮風(fēng)險。
謝國忠認為，正是房地產(chǎn)投機帶動此輪價格上漲，其結(jié)果是杠桿作用過度和產(chǎn)能過剩。隨著此輪周期結(jié)束，預(yù)料明年一些國家會出現(xiàn)通縮。特別是中國擁有巨額的經(jīng)常賬盈余，最易受到周期性通縮的影響。除樓價下跌外，中國還面臨制造業(yè)、基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩。而中國國內(nèi)物價下跌將迫使區(qū)內(nèi)其它國家的出口價格回落。
刺激國內(nèi)消費
商務(wù)部在最近的一份研究報告中指出，目前經(jīng)濟運行中還存在一些重要的制約因素。比如，龐大工業(yè)產(chǎn)能使70%以上的商品供大于求，并且不得不依靠投資增長和國際市場來消化；受國際市場資源類產(chǎn)品供求關(guān)系緊張和價格上漲影響，輸入性通脹對國內(nèi)經(jīng)濟運行的影響日益增大；以重化工業(yè)為主的經(jīng)濟增長吸收勞動力的能力相對較低，就業(yè)形勢嚴峻和社會保障制度不夠完善導(dǎo)致國內(nèi)消費難以實現(xiàn)大幅增長。
“國內(nèi)儲蓄率太高，政府計劃推出新的政策，刺激消費支出，這將鼓勵進口，減少貿(mào)易順差，有助于緩和與其它國家的貿(mào)易緊張關(guān)系，并減輕人民幣盯住美元匯率的壓力?！敝袊嗣胥y行行長周小川日前在北京舉行的國際貨幣大會上表示。