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消費(fèi)品:繼續(xù)保持增長(zhǎng)
隨著宏觀調(diào)控效果的顯現(xiàn)，2005年下半年，在投資和出口增速下降、周期性行業(yè)景氣逐步回落、消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將逐步增強(qiáng)的宏觀和產(chǎn)業(yè)背景下，不同行業(yè)將表現(xiàn)出不同的景氣趨勢(shì)。
周期性行業(yè)繼續(xù)回調(diào)
伴隨著固定資產(chǎn)投資增速的回落，周期性投資品行業(yè)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主導(dǎo)力量正在逐步減弱，其行業(yè)景氣將繼續(xù)回調(diào)。
首先，隨著投資增速的回落以及政府對(duì)高耗能行業(yè)調(diào)控力度的加大，基礎(chǔ)原材料的需求增速將出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)；與此同時(shí)，近兩年基礎(chǔ)原材料價(jià)格持續(xù)上漲所產(chǎn)生的獲利效應(yīng)吸引了大量資本進(jìn)入相關(guān)領(lǐng)域投資，這些投資所積累的產(chǎn)能在今后幾年內(nèi)將逐步釋放。因此，石化、鋼鐵、有色金屬、煤炭等周期性投資品行業(yè)供求不平衡的格局將發(fā)生逆轉(zhuǎn)，這些行業(yè)的業(yè)績(jī)將不可避免地逐步見(jiàn)頂回落。其次，從固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)來(lái)看，房地產(chǎn)投資占比最大。從當(dāng)前情況看，穩(wěn)定房?jī)r(jià)已成為宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容，房地產(chǎn)業(yè)將面臨一個(gè)較長(zhǎng)的調(diào)整期。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)性行業(yè)，房地產(chǎn)景氣的收縮將帶動(dòng)建材、鋼鐵、建筑施工、工程機(jī)械、有色金屬等相關(guān)行業(yè)景氣的回落，并對(duì)電力、煤炭、銀行等行業(yè)形成間接影響。
第三，上游基礎(chǔ)原材料價(jià)格的高位回落，將減輕電力、電力設(shè)備、家電、汽車等下游行業(yè)的成本壓力，這些下游行業(yè)的利潤(rùn)將出現(xiàn)一定的回升。但由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，成本的適度下降并不足以改變行業(yè)的景氣狀況。只有那些具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和較強(qiáng)定價(jià)能力的行業(yè)龍頭公司值得關(guān)注。
出口導(dǎo)向型面臨考驗(yàn)
在貿(mào)易摩擦升溫、出口退稅調(diào)整、人民幣升值及外需逐步放緩等因素的影響下，國(guó)內(nèi)出口增速將回落，出口導(dǎo)向型行業(yè)的盈利將受到較大的沖擊。
強(qiáng)勁的出口增長(zhǎng)是目前經(jīng)濟(jì)處于高位的主要?jiǎng)恿?，但隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)增速的逐步放緩、貿(mào)易摩擦升溫、出口退稅政策的調(diào)整及人民幣的可能升值，出口增速必將回落。我們預(yù)計(jì)，今年下半年出口增速將回落至25％左右。
出口增速回落、貿(mào)易摩擦升溫、出口退稅調(diào)整以及人民幣升值等因素將使出口導(dǎo)向型行業(yè)的盈利受到較大的負(fù)面影響。另外，出口增速的回落也將給港口、遠(yuǎn)洋航運(yùn)、集裝箱、港口機(jī)械等行業(yè)帶來(lái)較大的間接沖擊。
消費(fèi)品行業(yè)保持增長(zhǎng)
在投資和出口增速回落的情況下，消費(fèi)能否啟動(dòng)將是經(jīng)濟(jì)能否保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的關(guān)鍵，加大對(duì)消費(fèi)的刺激力度將是今后政策的著力點(diǎn)；同時(shí)為了緩解經(jīng)濟(jì)瓶頸，政府將繼續(xù)加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)行業(yè)的支持力度。因此，非周期性消費(fèi)品行業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)類行業(yè)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
今年下半年政府宏觀調(diào)控的重點(diǎn)仍在于通過(guò)結(jié)構(gòu)性調(diào)控來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在投資和出口增速放緩的情況下，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，政府將加大對(duì)消費(fèi)的支持力度，提高城鄉(xiāng)居民消費(fèi)能力，增強(qiáng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用。目前居民消費(fèi)和可支配收入的增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)所積累的購(gòu)買力也將逐步釋放，消費(fèi)升級(jí)和擴(kuò)展應(yīng)屬于長(zhǎng)期趨勢(shì)，消費(fèi)品行業(yè)在未來(lái)幾年內(nèi)都將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。消費(fèi)品行業(yè)能夠有效抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此投資者可繼續(xù)關(guān)注旅游、零售、食品飲料、醫(yī)藥等消費(fèi)品行業(yè)中具有民族特色、品牌優(yōu)勢(shì)或市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的龍頭公司。
升值預(yù)期影響將顯現(xiàn)
隨著人民幣匯率機(jī)制調(diào)整時(shí)機(jī)的日趨成熟，人民幣升值預(yù)期對(duì)相關(guān)行業(yè)景氣的影響將在今年下半年逐步體現(xiàn)。
隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的加快，人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整是大勢(shì)所趨。近年來(lái)，中國(guó)在完善人民幣匯率形成機(jī)制方面做了大量的改革工作，其中包括國(guó)有商業(yè)銀行改革步伐加快；資本項(xiàng)目管制逐步放寬；資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度逐步擴(kuò)大；金融市場(chǎng)準(zhǔn)入及其業(yè)務(wù)限制不斷放寬，金融市場(chǎng)的產(chǎn)品和范圍不斷擴(kuò)大，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程；今年5月18日我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)又正式推出了外幣買賣業(yè)務(wù)等。隨著這些改革措施的出臺(tái)，匯率機(jī)制調(diào)整的時(shí)機(jī)日趨成熟，我們預(yù)計(jì)，今年下半年將有望成為現(xiàn)實(shí)。
人民幣一旦實(shí)現(xiàn)小幅度升值，航空、房地產(chǎn)、金融等行業(yè)將直接受益，對(duì)造紙、化纖等原材料進(jìn)口比重較大的行業(yè)也較為有利。但對(duì)外貿(mào)、紡織服裝、家電等行業(yè)和石化、有色金屬、遠(yuǎn)洋航運(yùn)等行業(yè)將產(chǎn)生負(fù)面影響。