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　　相比于略顯暗淡的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，上半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之強(qiáng)勁多少有些出人意料。近來(lái)歐洲央行、經(jīng)合組織、歐盟委員會(huì)紛紛上調(diào)歐元區(qū)2006年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，其中經(jīng)合組織更是一改從前因擔(dān)心阻礙復(fù)蘇而反對(duì)歐洲央行加息的立場(chǎng)，該組織有關(guān)歐元區(qū)年內(nèi)增幅的預(yù)測(cè)也是三個(gè)機(jī)構(gòu)中最高的，達(dá)到2.7%，較歐洲央行和歐盟委員會(huì)的預(yù)測(cè)高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　從目前來(lái)看，歐洲央行將繼續(xù)加息已經(jīng)基本不存爭(zhēng)議，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年下半年將略微減速但無(wú)傷全年增長(zhǎng)的觀點(diǎn)也已被廣泛認(rèn)同，只是有關(guān)區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)保持強(qiáng)勢(shì)挺進(jìn)2007年，市場(chǎng)上仍然存在著不同的聲音。

　　到目前為止，主要的分歧存在于歐洲央行與市場(chǎng)及部分研究機(jī)構(gòu)之間。歐洲央行對(duì)于2007年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最新預(yù)測(cè)是2.2%，仍較為強(qiáng)勁，通脹預(yù)計(jì)則仍將明顯高于2%。歐洲央行的強(qiáng)勁預(yù)期表明，該行很有可能會(huì)繼續(xù)上調(diào)利率到接近中性水平，也就是4%左右。但經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)Actione conomics在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，2007年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將明顯放緩至1.8%，其他一些研究機(jī)構(gòu)也作出了相對(duì)較低的預(yù)測(cè)，這些機(jī)構(gòu)似乎從前兩季歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的大幅提速中看到了更多的偶然因素和并不樂(lè)觀的潛存趨勢(shì)。

　　第二季度歐元區(qū)GDP環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，大大高于預(yù)期，第一季度數(shù)據(jù)也從此前報(bào)告的0.6%上修至0.8%。但Actione conomics的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，分析上述數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，第二季度歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要應(yīng)歸功于區(qū)內(nèi)需求特別是投資增長(zhǎng)的推動(dòng)，個(gè)人和政府支出則有所減弱，凈出口對(duì)于GDP環(huán)比增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率也僅為0.1%。

　　從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，第二季度，歐元區(qū)投資增長(zhǎng)環(huán)比增幅加速至2.1%，企業(yè)繼續(xù)從利好的融資環(huán)境中獲益。強(qiáng)勁的信貸增長(zhǎng)，放松了的借貸標(biāo)準(zhǔn)以及目前尚相對(duì)較低的利率水平仍是今年下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持因素。但與此同時(shí)，歐元區(qū)政府開(kāi)支同期增幅下降到0.4%，僅為第一季度上修后0.8%的一半；個(gè)人支出相比于第一季度向上修正后的0.7%，在第二季度也僅增長(zhǎng)0.3%。當(dāng)然，第一季度的數(shù)據(jù)存在一定偶然因素，因?yàn)橐恍┫M(fèi)者出于成本考慮，在圣誕節(jié)期間緊縮開(kāi)支，等待1月份促銷季節(jié)開(kāi)始才出手采購(gòu)，進(jìn)而推高了第一季度的數(shù)字。不過(guò)即便如此，前兩季度歐元區(qū)的平均個(gè)人消費(fèi)數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀，下行趨勢(shì)已有所顯現(xiàn)。受德國(guó)將于明年上調(diào)增值稅率的影響，今年下半年歐元區(qū)個(gè)人消費(fèi)可能會(huì)由于德國(guó)消費(fèi)者加稅前的集中采購(gòu)而出現(xiàn)回升，進(jìn)而維持經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但進(jìn)入2007年后，原有的下行趨勢(shì)加上新政策實(shí)行后對(duì)消費(fèi)的抑制作用，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將面臨挑戰(zhàn)。另外，2007年能源和商品價(jià)格很有可能保持高企。與此同時(shí)，伴隨房屋價(jià)格增長(zhǎng)的放緩，在消費(fèi)者中占多數(shù)比例的房屋所有者也將感受到歐洲央行加息帶來(lái)的壓力，從而更加謹(jǐn)慎消費(fèi)。

　　一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，另一個(gè)不容樂(lè)觀的因素存在于出口增長(zhǎng)的下降。第二季度歐元區(qū)出口增長(zhǎng)從第一季度修正后的3.9%下降到1.3%。事實(shí)上，在歐元走強(qiáng)的背景下，這樣的數(shù)據(jù)還不足以令人沮喪。值得注意的是，目前歐元區(qū)出口產(chǎn)品中的進(jìn)口成分有所增加。由于許多國(guó)家至少將部分生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)移到了海外，導(dǎo)致出口上升與進(jìn)口增加并肩而行。剔除這部分因素后，歐元區(qū)第二季度凈出口環(huán)比上揚(yáng)0.1%，大大低于第一季度時(shí)的0.4%。雖然內(nèi)部需求在歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中正扮演著越來(lái)越重要的作用，但出口下降對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響顯然仍不容忽視。

　　另外，對(duì)于美國(guó)影響的關(guān)注，市場(chǎng)似乎更甚于歐洲央行。最近一段時(shí)間以來(lái)，歐洲央行正在努力淡化美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)歐元區(qū)的影響，但顯然投資者并不買賬。以前瞻性著稱的德國(guó)ZEW指數(shù)在最近幾個(gè)月大幅下降，表明投資者仍然篤信所謂的“美國(guó)打噴嚏，歐洲就感冒”的說(shuō)法。顯然，僅僅是這種心理暗示本身就很說(shuō)明問(wèn)題。

　　相比之下，歐洲央行態(tài)度更為樂(lè)觀，對(duì)于市場(chǎng)上有關(guān)其繼續(xù)加息的猜測(cè)也不置可否。預(yù)計(jì)今年10月和12月歐洲央行將分別兩次上調(diào)基準(zhǔn)利率25個(gè)基點(diǎn)，從而將利率水平從當(dāng)前的3%上調(diào)至3.5%。歐洲央行的官員們強(qiáng)調(diào)，他們并不是刻意追隨所謂的中性利率概念，但近期該行發(fā)布的一份研究報(bào)告表明，歐元區(qū)的中性實(shí)際利率水平在過(guò)去10年中已有所下降，在2004年還略低于2%，不過(guò)這仍然使得中性名義利率徘徊在4%左右。如果市場(chǎng)上的觀點(diǎn)是正確的，也就是2007年初歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩超出預(yù)期，則歐洲央行可能不會(huì)再維持目前的每?jī)蓚€(gè)月加息一次的步伐，而是在12月加息后暫停更長(zhǎng)一段時(shí)間。

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