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　　在過去的一年中，央行頻頻打出貨幣政策組合拳，動用了包括窗口指導(dǎo)、發(fā)行定向票據(jù)、加息、提高存款準備金率、公開市場業(yè)務(wù)等多種手段來應(yīng)對信貸沖高和流動性過剩。近日召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，我國將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。分析人士認為，明年貨幣政策在保持穩(wěn)健的同時也將增強其靈活性和預(yù)見性。

　　“穩(wěn)健”內(nèi)涵的演變

　　對于即將到來的2007年，中國的貨幣政策將迎來第十個“穩(wěn)健”年。從1998年開始，在亞洲金融危機的背景下，我國開始實施穩(wěn)健的貨幣政策。

　　按照傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)理論，貨幣政策有擴張、緊縮和中性之分，而穩(wěn)健的貨幣政策很難歸于其中的任何一類。顯然，對于實施已經(jīng)9年的穩(wěn)健貨幣政策來說，“穩(wěn)健”二字并不是針對操作層面，而是一種指導(dǎo)思想；從央行的貨幣政策實踐來看，是一種相機抉擇的思想。

　　事實上，從1998年開始，我國實施的是偏于擴張性的穩(wěn)健貨幣政策。而從2004年開始，央行就在持續(xù)緊縮，只是緊縮過程不是急剎車，而是緩慢地小步收緊銀根。

　　在目前的發(fā)展階段，我國的貨幣政策目標是穩(wěn)定貨幣、確保低通貨膨脹、同時兼顧經(jīng)濟增長、就業(yè)和國際收支平衡。在這樣的目標下，2006年的貨幣政策呈現(xiàn)出偏緊的態(tài)勢。

　　信貸的迅速膨脹是2006年金融運行的一大突出問題。年初央行確定全年新增人民幣貸款目標為2.5萬億元，一季度就完成過半，前三季度達到2.76萬億元。在宏觀調(diào)控的影響下，放貸速度雖有所放慢，但全年預(yù)計仍將達到3萬億元。

　　海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，前11個月我國累計實現(xiàn)貿(mào)易順差1570億美元，同比增加660億美元。11月單月的貿(mào)易順差234億美元，較10月份239億美元的歷史紀錄僅略有下降。不斷擴大的貿(mào)易順差之下，央行不得不被動投放基礎(chǔ)貨幣，使得流動性更加泛濫。

　　貨幣供給成調(diào)控重點

　　權(quán)威部門已經(jīng)做出判斷：當(dāng)前宏觀經(jīng)濟中，投資、信貸回落基礎(chǔ)不穩(wěn)以及國際收支不平衡矛盾仍在加劇的問題依然存在。據(jù)此，明年央行將繼續(xù)適度控制總量，針對當(dāng)前經(jīng)濟運行中存在的根本性問題和突出矛盾，將適度調(diào)控貨幣信貸總量，保持貨幣信貸平穩(wěn)的增長。

　　就信貸來說，央行將進一步加強窗口指導(dǎo)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)推動以內(nèi)需為主導(dǎo)的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。央行一方面將合理控制基本建設(shè)等中長期貸款，嚴格限制高污染、高耗能企業(yè)和產(chǎn)能過剩企業(yè)的一些貸款；另一方面又要加大對消費信貸業(yè)務(wù)的支持，開發(fā)以拉動消費為重點的信貸產(chǎn)品，擴展此類業(yè)務(wù)，同時還會加大對中小企業(yè)等經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。

　　貨幣政策的另一項重要任務(wù)是加強流動性管理。央行將適時調(diào)節(jié)市場流動性，合理控制貨幣信貸增長，保持總量平衡；同時要進一步完善匯率形成機制，適當(dāng)增強人民幣匯率彈性，加大資本項下可兌換的改革力度。

　　穩(wěn)健政策包含諸多靈活手段

　　根據(jù)國家發(fā)改委的預(yù)測，今年我國經(jīng)濟增長速度將達到10.5%。在宏觀調(diào)控措施出臺之后，外界普遍調(diào)低了對明年中國經(jīng)濟增長水平的預(yù)期，對于兼顧經(jīng)濟增長的貨幣政策來說，是繼續(xù)趨緊還是改為中性目前尚難預(yù)料。

　　和年初相比，目前投資增速減緩，因此進一步加息的可能性相對減小了；但不能排除價格從上游向下游傳導(dǎo)的情況出現(xiàn)，因此央行對未來通脹仍保持警惕，在這個意義上不能排除加息的可能性。

　　我國外匯儲備已超過1萬億美元成為世界第一，加工貿(mào)易順差不斷增長使得外匯源源不斷涌入，因此流動性過剩問題依然是貨幣政策總量控制的主要目標。在過去的一年里，央行的主要武器是上調(diào)存款準備金率和進行公開市場操作。不久前，央行副行長吳曉靈曾經(jīng)公開表示，在今后一段時間內(nèi)，交替使用存款準備金率與公開市場業(yè)務(wù)是較好的貨幣政策組合。確實，央行年內(nèi)三次運用存款準備金率政策表明該政策正在成為央行的常規(guī)調(diào)控手段，隨著流動性的泛濫，央行很可能繼續(xù)上調(diào)存款準備金率。一些分析師就預(yù)計今年底或明年初央行還將再次調(diào)高存款準備金率0.5個百分點，使其達到9.5%。

　　不能排除通脹形勢惡化、央行加息的可能，也不能排除經(jīng)濟增速放緩，貨幣政策趨于中性的可能。貨幣政策的靈活性不僅要求央行要對可能出現(xiàn)的通貨膨脹和影響做出科學(xué)判斷并及時采取行動，而且要對政策措施出臺以后的效果進行跟蹤觀察并適時完善。今年央行的系列動作中組合運用了公開市場業(yè)務(wù)、準備金率政策、利率政策，從貨幣政策實踐來看，駕馭日益復(fù)雜的經(jīng)濟，央行的政策手段將更加靈活。

　　在最近幾年，財政政策和貨幣政策的職能正在從原來直接刺激或者抑制經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)向提升經(jīng)濟增長的效率和維持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性?！胺€(wěn)健”意在貨幣政策會保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，可以預(yù)見，貨幣政策在2007年更多的是預(yù)調(diào)和微調(diào)，“政策穩(wěn)、手段活”將成為貨幣政策的主要特征。

信息來源：經(jīng)濟參考報