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　　2006年全球性的經(jīng)濟(jì)大繁榮讓很多地區(qū)亮起了“過(guò)熱”的紅燈，而這其中又以印度經(jīng)濟(jì)的熱度最為“灼人”。高速增長(zhǎng)的印度經(jīng)濟(jì)正在吸引越來(lái)越多包括中國(guó)人在內(nèi)的海外投資者前來(lái)掘金。許多機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2007年印度經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持近兩位數(shù)增長(zhǎng)。然而，正如印度財(cái)長(zhǎng)奇丹巴拉姆向其國(guó)人發(fā)出的警告：印度目前的增長(zhǎng)速度并不是因?yàn)椤吧系墼诔覀兾⑿Α?。事?shí)上，印度的今天，浮華背后隱憂(yōu)重重。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至去年9月份，印度實(shí)際GDP增長(zhǎng)了9.2%；過(guò)去四年的平均年增長(zhǎng)率也在8%以上。印度政府制定的2011年至2020年的五年計(jì)劃更是將其年均增長(zhǎng)率瞄準(zhǔn)了9%。然而，眼下印度經(jīng)濟(jì)是以需求上揚(yáng)大大高出供給增加為特征的，從而決定了當(dāng)前增長(zhǎng)速度的不可持續(xù)性。這首先表現(xiàn)在節(jié)節(jié)上升的通脹數(shù)字上：在油價(jià)下降的情況下，1月份印度關(guān)鍵批發(fā)價(jià)格指數(shù)仍然升至6.12%的兩年高點(diǎn)，繼續(xù)高出印度央行設(shè)定的5.5%上限，直接導(dǎo)致后者上周三意外上調(diào)隔夜貸款利率至7.5%。印度沒(méi)有單一的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，但是其工業(yè)、非手工業(yè)及農(nóng)業(yè)粗略平均價(jià)格指數(shù)目前已超過(guò)7%，產(chǎn)能使用率也達(dá)到十年最高水平，技術(shù)雇員短缺更是一再推高工資水平。

　　讓印度央行擔(dān)心的遠(yuǎn)不止于通脹，更包括超出理性的信貸繁榮和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。數(shù)據(jù)顯示，2006年印度銀行向企業(yè)和家庭發(fā)放的貸款同比增加了30%，用于商業(yè)地產(chǎn)的貸款上揚(yáng)了84%，住房抵押貸款上揚(yáng)了32%。與此同時(shí)，過(guò)去四年里印度股指上揚(yáng)了4倍多，成為新興經(jīng)濟(jì)體中股價(jià)最為高昂的市場(chǎng)之一。印度一些大城市的房?jī)r(jià)則在過(guò)去兩年中翻了一番還多。

　　高企的經(jīng)常項(xiàng)目赤字也是印度經(jīng)濟(jì)過(guò)熱增長(zhǎng)的標(biāo)志性信號(hào)。在截至去年9月的三個(gè)月中，印度的經(jīng)常項(xiàng)目赤字已經(jīng)擴(kuò)大到占GDP的4%，而就在兩年前，印度還是經(jīng)常項(xiàng)目盈余占到GDP的4%。眼下，內(nèi)需與供應(yīng)的實(shí)際缺口正在進(jìn)一步拉大。印度央行行長(zhǎng)雷迪提醒人們：如果去除類(lèi)似于資本流入的海外僑匯因素，則印度的經(jīng)常項(xiàng)目赤字在GDP中的占比可能要高達(dá)5%，甚至超過(guò)了上世紀(jì)90年代初印度身陷收支平衡危機(jī)時(shí)的赤字規(guī)模。

　　正是這種供應(yīng)無(wú)法滿(mǎn)足需求的現(xiàn)狀使得印度經(jīng)濟(jì)的未來(lái)隱患重重。與中國(guó)和其他大多數(shù)亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體不同，相對(duì)于較長(zhǎng)期的海外直接投資，印度更依賴(lài)短期資本的流入。在過(guò)去三年半的時(shí)間里，短期資本占到了印度總流入資本的五分之四。這意味著，一旦海外金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生轉(zhuǎn)向，則上調(diào)利率對(duì)于印度經(jīng)濟(jì)將具有極大殺傷力。

　　綜上所述，緩解供需缺口是去除印度經(jīng)濟(jì)過(guò)熱隱憂(yōu)的源頭所在。然而，在這樣一個(gè)需要通過(guò)高增長(zhǎng)來(lái)促進(jìn)就業(yè)和減輕貧窮的國(guó)家，顯然政策制定者并不希望看到需求縮減；惟一的辦法就是增加供應(yīng)。要做到這一點(diǎn)，一方面印度必須加速改革。在這一點(diǎn)上，情形不容樂(lè)觀。印度的改革自從本屆政府2004年組建以來(lái)始終陷于停滯狀態(tài)。雖然印度總理辛格力主推進(jìn)改革，但無(wú)奈取悅各邦省的需要淹沒(méi)了改革的呼聲；另一方面印度必須去除一系列由于基礎(chǔ)設(shè)施不健全、公共服務(wù)不到位、技術(shù)雇員短缺以及勞動(dòng)法規(guī)剛性等原因造成的發(fā)展瓶頸。但是，要改善基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)需要的不僅僅是時(shí)間，更需要大量的資金投入，這對(duì)于目前財(cái)赤形勢(shì)嚴(yán)峻的印度來(lái)說(shuō)顯然是個(gè)棘手的問(wèn)題。

　　根據(jù)摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家的計(jì)算，目前印度燃油和電力補(bǔ)貼等預(yù)算外項(xiàng)目已經(jīng)占到了GDP的1.8%，算上這一部分支出，印度總的預(yù)算赤字已經(jīng)接近GDP的8%，規(guī)模居主要新興市場(chǎng)國(guó)家之最。印度的國(guó)債與GDP之比也是這些國(guó)家中最高的，達(dá)到了80%。這樣疲弱的財(cái)政狀況使得印度政府無(wú)力投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和發(fā)展教育與衛(wèi)生事業(yè)，為其未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)設(shè)置了難以逾越的障礙。世界銀行的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)很能說(shuō)明問(wèn)題，據(jù)稱(chēng)印度制造業(yè)每年僅因?yàn)橥ｋ姄p失的銷(xiāo)售收入就達(dá)到8%。目前印度用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資僅占其GDP的4%，而在中國(guó)這個(gè)數(shù)字是9%。如果以美元為單位計(jì)算，事實(shí)上中國(guó)用于基礎(chǔ)設(shè)施上的投入是印度的7倍左右。

　　此外，監(jiān)管不力與監(jiān)管過(guò)度這一對(duì)頑疾的同時(shí)存在更是限制了印度經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。監(jiān)管不力使得公私合資合作共建基礎(chǔ)設(shè)施的設(shè)想很難實(shí)現(xiàn)。目前印度的私人投資者(特別是海外投資者)對(duì)于諸如電力和公路等基建項(xiàng)目避之唯恐不及，原因就在于這一類(lèi)項(xiàng)目的合理回報(bào)太不穩(wěn)定。由于偷電和賴(lài)賬，目前印度發(fā)電部門(mén)平均只能收回50%的電費(fèi)。因此，實(shí)現(xiàn)公私合作的首要前提就是通過(guò)監(jiān)管改革來(lái)同時(shí)保護(hù)投資者和消費(fèi)者的利益。而監(jiān)管過(guò)度的突出代表則是過(guò)于嚴(yán)苛的勞工法。按照印度法律規(guī)定，雇員超過(guò)100人的企業(yè)在沒(méi)有政府批準(zhǔn)的情況下不可隨意解雇員工。僅此一條，就“有效”限制了企業(yè)的擴(kuò)張?jiān)竿?br>
　　總之，沒(méi)有任何一個(gè)國(guó)家可以在不付出任何代價(jià)的情況下保持高增長(zhǎng)，除非這個(gè)國(guó)家能夠?qū)嵤┣〉胶锰幍恼摺＝裉煊《人媾R的最大危險(xiǎn)就是，人們對(duì)于其經(jīng)濟(jì)近乎狂熱的樂(lè)觀可能會(huì)大大弱化這個(gè)國(guó)家對(duì)于改革的需要，而后者正是防止印度經(jīng)濟(jì)硬著陸的最好也是惟一的藥方。

信息來(lái)源：金融時(shí)報(bào)