升息預(yù)期愈發(fā)強(qiáng)烈 央行對(duì)利率匯率態(tài)度發(fā)生變化
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時(shí)間：2007-04-19 10:45:00
加息堪稱當(dāng)今央行最強(qiáng)硬的工具，但也是調(diào)控通脹和抑制經(jīng)濟(jì)過熱的"特效藥"。
據(jù)透露，即將公布的數(shù)據(jù)將證實(shí)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快的趨勢(shì)，投資、CPI都明顯反彈。綜合官方表態(tài)以及部分專家的觀點(diǎn)，未來一段時(shí)間，利率工具可能會(huì)更頻繁地出現(xiàn)在貨幣政策中。
種種跡象表明，人們對(duì)升息的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。
官方對(duì)于利率與匯率的態(tài)度正發(fā)生微妙的變化。一直以來，利率與匯率仿佛坐在蹺蹺板上，經(jīng)濟(jì)過熱、投資反彈時(shí)就提利率，投資過低、順差太高就提匯率。政策天平努力在兩者間保持平衡點(diǎn)?，F(xiàn)在，平衡點(diǎn)又滑向利率一端。
3月18日加息后不久，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉在4月3日對(duì)東盟各國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行官員發(fā)表講話時(shí)表示，升息將能有效地減少不受歡迎的投機(jī)性資金流入亞洲，有助于擠壓資產(chǎn)價(jià)格泡沫。這一表態(tài)被部分市場(chǎng)人士看成是年內(nèi)將再次加息的強(qiáng)烈信號(hào)。
可是就在年初，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理易綱等還表示"央行對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的上漲只有關(guān)注而已"，"央行不以資產(chǎn)價(jià)格作為政策依據(jù)"。
分析人士認(rèn)為央行可能正修正對(duì)于利率與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系的看法。這背后有一個(gè)重要的原因，即央行對(duì)于中美利差限制的"解禁"。匯改后的一年多時(shí)間里，央行通過保證3%的中美利差抵御熱錢流入，低利率成為人民幣穩(wěn)步升值的"保護(hù)神"。然而，美國(guó)在2006年8月8日暫停加息，3%的利差無法再保住。
更重要的是，央行已意識(shí)到，以低利率抗擊熱錢是"南轅北轍"。原因包括：熱錢不會(huì)乖乖躺在銀行賬戶上生息，而是涌向高收益的樓市和股市；另一方面，低利率不僅適用于國(guó)外投機(jī)者，也打擊了國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄資金，存款開始向股市分流，推高資產(chǎn)價(jià)格，而滾燙的資本市場(chǎng)又吸引更多的熱錢進(jìn)入。一季度賬面上有733億美元"不明來源外匯"流入。
因此，利率政策對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格膨脹是有責(zé)任的，也不應(yīng)該是"無為而治"的。今年以來，央行有意識(shí)地提高央票利率就是一個(gè)明證。
從市場(chǎng)的角度看，加息周期應(yīng)該、甚至可能已經(jīng)降臨。從去年4月底開始，不到一年時(shí)間里央行三次加息，有分析人士質(zhì)疑，難道這還不是加息周期嗎？
央行對(duì)利率工具的態(tài)度轉(zhuǎn)變，根本原因還是為了治理流動(dòng)性，以及保持經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行。今年以來，投資明顯反彈，一季度新增貸款更是接近全年目標(biāo)的一半。而且，從去年底開始，CPI數(shù)據(jù)脫離兩年來的低谷，上升到3%的警戒線附近，據(jù)傳3月已經(jīng)"逾線"。而通貨膨脹上升是任何國(guó)家央行加息的最大理由。
問題是通貨膨脹走高是否形成趨勢(shì)。3月底，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈表示，糧價(jià)上漲成為影響未來物價(jià)的重要因素。此外，在CPI連續(xù)兩年低位運(yùn)行的同時(shí)，M2卻保持16%以上的高增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，早晚都要反映到物價(jià)的上升中。
從政策角度看，更加有理由動(dòng)用利率工具。2005年至今，以一年定期存款利率減CPI計(jì)算的實(shí)際利率，從去年底開始為負(fù)。國(guó)泰君安固定收益分析師林朝暉認(rèn)為，在流動(dòng)性過剩情況下，利率走低是正常的，因?yàn)橘Y金供給多；但央行始終站在需求層面來調(diào)節(jié)，所以哪怕資金再過剩，只要總需求（投資信貸）擴(kuò)張?zhí)?，央行也?yīng)該加息的，而且要引導(dǎo)整體社會(huì)融資成本提高。
在流動(dòng)性過剩與經(jīng)濟(jì)趨熱的雙重因素下，相信下次加息并不遙遠(yuǎn)。
信息來源：中國(guó)證券報(bào)
據(jù)透露，即將公布的數(shù)據(jù)將證實(shí)一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快的趨勢(shì)，投資、CPI都明顯反彈。綜合官方表態(tài)以及部分專家的觀點(diǎn)，未來一段時(shí)間，利率工具可能會(huì)更頻繁地出現(xiàn)在貨幣政策中。
種種跡象表明，人們對(duì)升息的預(yù)期越來越強(qiáng)烈。
官方對(duì)于利率與匯率的態(tài)度正發(fā)生微妙的變化。一直以來，利率與匯率仿佛坐在蹺蹺板上，經(jīng)濟(jì)過熱、投資反彈時(shí)就提利率，投資過低、順差太高就提匯率。政策天平努力在兩者間保持平衡點(diǎn)?，F(xiàn)在，平衡點(diǎn)又滑向利率一端。
3月18日加息后不久，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉在4月3日對(duì)東盟各國(guó)財(cái)長(zhǎng)和央行官員發(fā)表講話時(shí)表示，升息將能有效地減少不受歡迎的投機(jī)性資金流入亞洲，有助于擠壓資產(chǎn)價(jià)格泡沫。這一表態(tài)被部分市場(chǎng)人士看成是年內(nèi)將再次加息的強(qiáng)烈信號(hào)。
可是就在年初，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理易綱等還表示"央行對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的上漲只有關(guān)注而已"，"央行不以資產(chǎn)價(jià)格作為政策依據(jù)"。
分析人士認(rèn)為央行可能正修正對(duì)于利率與資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系的看法。這背后有一個(gè)重要的原因，即央行對(duì)于中美利差限制的"解禁"。匯改后的一年多時(shí)間里，央行通過保證3%的中美利差抵御熱錢流入，低利率成為人民幣穩(wěn)步升值的"保護(hù)神"。然而，美國(guó)在2006年8月8日暫停加息，3%的利差無法再保住。
更重要的是，央行已意識(shí)到，以低利率抗擊熱錢是"南轅北轍"。原因包括：熱錢不會(huì)乖乖躺在銀行賬戶上生息，而是涌向高收益的樓市和股市；另一方面，低利率不僅適用于國(guó)外投機(jī)者，也打擊了國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)蓄資金，存款開始向股市分流，推高資產(chǎn)價(jià)格，而滾燙的資本市場(chǎng)又吸引更多的熱錢進(jìn)入。一季度賬面上有733億美元"不明來源外匯"流入。
因此，利率政策對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格膨脹是有責(zé)任的，也不應(yīng)該是"無為而治"的。今年以來，央行有意識(shí)地提高央票利率就是一個(gè)明證。
從市場(chǎng)的角度看，加息周期應(yīng)該、甚至可能已經(jīng)降臨。從去年4月底開始，不到一年時(shí)間里央行三次加息，有分析人士質(zhì)疑，難道這還不是加息周期嗎？
央行對(duì)利率工具的態(tài)度轉(zhuǎn)變，根本原因還是為了治理流動(dòng)性，以及保持經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行。今年以來，投資明顯反彈，一季度新增貸款更是接近全年目標(biāo)的一半。而且，從去年底開始，CPI數(shù)據(jù)脫離兩年來的低谷，上升到3%的警戒線附近，據(jù)傳3月已經(jīng)"逾線"。而通貨膨脹上升是任何國(guó)家央行加息的最大理由。
問題是通貨膨脹走高是否形成趨勢(shì)。3月底，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈表示，糧價(jià)上漲成為影響未來物價(jià)的重要因素。此外，在CPI連續(xù)兩年低位運(yùn)行的同時(shí)，M2卻保持16%以上的高增長(zhǎng)，貨幣供應(yīng)量持續(xù)大幅增長(zhǎng)，早晚都要反映到物價(jià)的上升中。
從政策角度看，更加有理由動(dòng)用利率工具。2005年至今，以一年定期存款利率減CPI計(jì)算的實(shí)際利率，從去年底開始為負(fù)。國(guó)泰君安固定收益分析師林朝暉認(rèn)為，在流動(dòng)性過剩情況下，利率走低是正常的，因?yàn)橘Y金供給多；但央行始終站在需求層面來調(diào)節(jié)，所以哪怕資金再過剩，只要總需求（投資信貸）擴(kuò)張?zhí)?，央行也?yīng)該加息的，而且要引導(dǎo)整體社會(huì)融資成本提高。
在流動(dòng)性過剩與經(jīng)濟(jì)趨熱的雙重因素下，相信下次加息并不遙遠(yuǎn)。
信息來源：中國(guó)證券報(bào)
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