人民日?qǐng)?bào)：央行是否還會(huì)再加息 預(yù)打出新一輪調(diào)控組合拳
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時(shí)間：2007-08-30 09:47:00
●央行再次加息完全合情合理
●"負(fù)利率"使加息成必然選擇
●預(yù)示打出新一輪調(diào)控組合拳
●加息政策效果不要期待過大
央行不久前再次加息，這完全合情合理。7月份通貨膨脹率高達(dá)5.6%,而銀行存款年利率才3%左右。只要這種"負(fù)利率"現(xiàn)象和"實(shí)際貸款利率"不斷下滑的趨勢(shì)不消失，對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言，加息是必然的選擇。這是因?yàn)樵?負(fù)利率"的環(huán)境中，消費(fèi)者閑置在銀行體系的資金會(huì)"不斷貶值"，尤其在當(dāng)前貧富分化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，這種"負(fù)利率"現(xiàn)象甚至?xí)鹕鐣?huì)不和諧的因素。而且，居民存款隨時(shí)都有可能流向資本市場(chǎng)，尤其當(dāng)我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟的時(shí)候，它就很容易波及到資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，比如，造成股市和樓市的泡沫等。所以，從消除"負(fù)利率"現(xiàn)象這個(gè)問題上看，央行的再次加息，表明了央行透明化的貨幣政策實(shí)施原則(盯住年初所設(shè)定的3%通脹率)。
盡管如此，市場(chǎng)原先普遍認(rèn)為央行前期的調(diào)控政策才剛剛實(shí)施，還需要一段時(shí)間才能消化，所以，不可能在近期會(huì)采取進(jìn)一步的調(diào)控措施。這次加息稍稍讓大家感到有點(diǎn)意外。的確，央行在此時(shí)選擇加息，確實(shí)有些耐人尋味的地方：
其一，全球流動(dòng)性萎縮的時(shí)候，各家央行都在調(diào)轉(zhuǎn)貨幣政策的方向，放棄原來緊縮的貨幣政策，由加息轉(zhuǎn)為降息，或停止加息；而中國(guó)卻在這個(gè)時(shí)候選擇加息，逆大勢(shì)而為。這一舉措給人最直接的感受是，中國(guó)與世界市場(chǎng)保持著相當(dāng)?shù)木嚯x(沒有完全開放資本市場(chǎng)，沒有自由的人民幣兌換)，中國(guó)的貨幣政策不會(huì)對(duì)世界資本市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響。另一方面,這也是在及時(shí)向國(guó)內(nèi)外發(fā)出這樣的信號(hào)：即使在全球流動(dòng)性危機(jī)的環(huán)境下,中國(guó)政府也不會(huì)改變自己貨幣緊縮政策的連貫性。
其二，中國(guó)在次級(jí)債風(fēng)波中受到影響的首當(dāng)其沖的是銀行業(yè)。雖然現(xiàn)在還不知道它們卷入流動(dòng)性危機(jī)的程度和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，但是加息對(duì)銀行系統(tǒng)的回籠資金，增強(qiáng)銀行的流動(dòng)性確實(shí)是一個(gè)上佳的措施，而且又能緩解"負(fù)利率"問題，一箭雙雕。
其三，中國(guó)股市已躍過5000點(diǎn)大關(guān)，這會(huì)不會(huì)引起國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)注，成為全球資金新一輪的"避風(fēng)"和重新獲利的場(chǎng)所？此時(shí)加息，是不是想放慢股價(jià)快速上揚(yáng)的節(jié)奏，以此降低不成熟的中國(guó)市場(chǎng)的"誘惑力"(何況人民幣的小幅單邊增值已經(jīng)吸引了不少"熱錢")，減少投機(jī)資金對(duì)正在進(jìn)行改革的中國(guó)金融業(yè)的負(fù)面沖擊，至少通過此時(shí)加息，顯示出央行對(duì)股市過熱的"憂慮"情緒，發(fā)出信號(hào)，希望不斷膨脹的市場(chǎng)"好自為之"。如果真是如此，可以預(yù)計(jì)，接下來還會(huì)出臺(tái)一系列對(duì)外資進(jìn)場(chǎng)和"投資過熱行為"的強(qiáng)化管理措施。也就是說，加息只是新一輪組合拳的"前奏"。
總之，加息最根本的目的是解決"負(fù)利率"問題給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展所帶來的負(fù)面影響。它在特殊時(shí)期也會(huì)產(chǎn)生"一箭雙雕"的功效。但是，我們沒有必要對(duì)加息政策本身的效果期待過大，因?yàn)樗荒芨窘鉀Q中國(guó)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性過剩問題，也不能徹底根除通貨膨脹率上漲的源頭，更不會(huì)有效地制止強(qiáng)烈"致富"愿望所推動(dòng)的股市強(qiáng)勁上揚(yáng)的趨勢(shì)。因此，中國(guó)要想徹底擺脫這些結(jié)構(gòu)型"流動(dòng)性過剩"問題的糾纏，走出"負(fù)利率"的怪圈，穩(wěn)定亢奮的市場(chǎng)，唯一要做的就是打破目前對(duì)外依存的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。其中，企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高、消費(fèi)者社會(huì)福利體系的完善將起到至關(guān)重要的作用。而目前加息等宏觀調(diào)控政策只是為中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整在努力爭(zhēng)取時(shí)間，雖然它們的成本已經(jīng)變得越來越大。
信息來源：人民日?qǐng)?bào)
●"負(fù)利率"使加息成必然選擇
●預(yù)示打出新一輪調(diào)控組合拳
●加息政策效果不要期待過大
央行不久前再次加息，這完全合情合理。7月份通貨膨脹率高達(dá)5.6%,而銀行存款年利率才3%左右。只要這種"負(fù)利率"現(xiàn)象和"實(shí)際貸款利率"不斷下滑的趨勢(shì)不消失，對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)而言，加息是必然的選擇。這是因?yàn)樵?負(fù)利率"的環(huán)境中，消費(fèi)者閑置在銀行體系的資金會(huì)"不斷貶值"，尤其在當(dāng)前貧富分化的中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，這種"負(fù)利率"現(xiàn)象甚至?xí)鹕鐣?huì)不和諧的因素。而且，居民存款隨時(shí)都有可能流向資本市場(chǎng)，尤其當(dāng)我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟的時(shí)候，它就很容易波及到資本市場(chǎng)的價(jià)格形成機(jī)制，比如，造成股市和樓市的泡沫等。所以，從消除"負(fù)利率"現(xiàn)象這個(gè)問題上看，央行的再次加息，表明了央行透明化的貨幣政策實(shí)施原則(盯住年初所設(shè)定的3%通脹率)。
盡管如此，市場(chǎng)原先普遍認(rèn)為央行前期的調(diào)控政策才剛剛實(shí)施，還需要一段時(shí)間才能消化，所以，不可能在近期會(huì)采取進(jìn)一步的調(diào)控措施。這次加息稍稍讓大家感到有點(diǎn)意外。的確，央行在此時(shí)選擇加息，確實(shí)有些耐人尋味的地方：
其一，全球流動(dòng)性萎縮的時(shí)候，各家央行都在調(diào)轉(zhuǎn)貨幣政策的方向，放棄原來緊縮的貨幣政策，由加息轉(zhuǎn)為降息，或停止加息；而中國(guó)卻在這個(gè)時(shí)候選擇加息，逆大勢(shì)而為。這一舉措給人最直接的感受是，中國(guó)與世界市場(chǎng)保持著相當(dāng)?shù)木嚯x(沒有完全開放資本市場(chǎng)，沒有自由的人民幣兌換)，中國(guó)的貨幣政策不會(huì)對(duì)世界資本市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生進(jìn)一步的負(fù)面影響。另一方面,這也是在及時(shí)向國(guó)內(nèi)外發(fā)出這樣的信號(hào)：即使在全球流動(dòng)性危機(jī)的環(huán)境下,中國(guó)政府也不會(huì)改變自己貨幣緊縮政策的連貫性。
其二，中國(guó)在次級(jí)債風(fēng)波中受到影響的首當(dāng)其沖的是銀行業(yè)。雖然現(xiàn)在還不知道它們卷入流動(dòng)性危機(jī)的程度和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，但是加息對(duì)銀行系統(tǒng)的回籠資金，增強(qiáng)銀行的流動(dòng)性確實(shí)是一個(gè)上佳的措施，而且又能緩解"負(fù)利率"問題，一箭雙雕。
其三，中國(guó)股市已躍過5000點(diǎn)大關(guān)，這會(huì)不會(huì)引起國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)注，成為全球資金新一輪的"避風(fēng)"和重新獲利的場(chǎng)所？此時(shí)加息，是不是想放慢股價(jià)快速上揚(yáng)的節(jié)奏，以此降低不成熟的中國(guó)市場(chǎng)的"誘惑力"(何況人民幣的小幅單邊增值已經(jīng)吸引了不少"熱錢")，減少投機(jī)資金對(duì)正在進(jìn)行改革的中國(guó)金融業(yè)的負(fù)面沖擊，至少通過此時(shí)加息，顯示出央行對(duì)股市過熱的"憂慮"情緒，發(fā)出信號(hào)，希望不斷膨脹的市場(chǎng)"好自為之"。如果真是如此，可以預(yù)計(jì)，接下來還會(huì)出臺(tái)一系列對(duì)外資進(jìn)場(chǎng)和"投資過熱行為"的強(qiáng)化管理措施。也就是說，加息只是新一輪組合拳的"前奏"。
總之，加息最根本的目的是解決"負(fù)利率"問題給中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展所帶來的負(fù)面影響。它在特殊時(shí)期也會(huì)產(chǎn)生"一箭雙雕"的功效。但是，我們沒有必要對(duì)加息政策本身的效果期待過大，因?yàn)樗荒芨窘鉀Q中國(guó)結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性過剩問題，也不能徹底根除通貨膨脹率上漲的源頭，更不會(huì)有效地制止強(qiáng)烈"致富"愿望所推動(dòng)的股市強(qiáng)勁上揚(yáng)的趨勢(shì)。因此，中國(guó)要想徹底擺脫這些結(jié)構(gòu)型"流動(dòng)性過剩"問題的糾纏，走出"負(fù)利率"的怪圈，穩(wěn)定亢奮的市場(chǎng)，唯一要做的就是打破目前對(duì)外依存的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。其中，企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高、消費(fèi)者社會(huì)福利體系的完善將起到至關(guān)重要的作用。而目前加息等宏觀調(diào)控政策只是為中國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整在努力爭(zhēng)取時(shí)間，雖然它們的成本已經(jīng)變得越來越大。
信息來源：人民日?qǐng)?bào)
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