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中國(guó)人民銀行研究局專題課題組
　　課題組負(fù)責(zé)人：焦瑾璞 汪小亞
　　執(zhí)筆：紀(jì)敏 莫萬貴 劉斌 王兆旭
　　王月 袁鷹 馬志揚(yáng) 等
　　當(dāng)前價(jià)格總體水平上升趨勢(shì)明顯。居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大；工業(yè)品出廠價(jià)格同比漲幅提高；進(jìn)口價(jià)格漲幅提高，出口價(jià)格漲幅回落，貿(mào)易條件趨于惡化。
　　房?jī)r(jià)環(huán)比和同比漲幅均創(chuàng)新高。貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)加大，總體仍保持平穩(wěn)。國(guó)際原油價(jià)格創(chuàng)歷史新高，有色金屬價(jià)格止跌回升，糧價(jià)上漲較快，海運(yùn)價(jià)格大幅上漲。
　　價(jià)格總水平上升的原因是總需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，產(chǎn)出缺口擴(kuò)大。CPI同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大的主要原因是食品價(jià)格上漲加快。供求矛盾加劇，供給成本上升推動(dòng)房?jī)r(jià)加速上漲。
　　推動(dòng)我國(guó)未來價(jià)格水平向上的主要因素是：國(guó)際有色金屬和原油價(jià)格仍有可能小幅上漲，食品價(jià)格存在上漲壓力，單位產(chǎn)出的勞動(dòng)力成本有所上升，通脹預(yù)期強(qiáng)烈。拉動(dòng)我國(guó)未來價(jià)格水平向下的主要因素是：進(jìn)出口關(guān)稅和出口退稅政策調(diào)整，部分生產(chǎn)資料與消費(fèi)品產(chǎn)能過剩，未來GDP增長(zhǎng)缺口趨于縮小。
　　預(yù)計(jì)未來消費(fèi)實(shí)際增速會(huì)有所回落，投資存在反彈壓力，出口增速將小幅回落，進(jìn)口增速將略有提高，貿(mào)易順差增速趨緩。按照目前的統(tǒng)計(jì)口徑，模型預(yù)測(cè)我國(guó)GDP增長(zhǎng)率2007年為11.6%，2008年上半年為10.8%；2007年CPI為4.6%，2008年上半年為5.0%左右。
　?、癞?dāng)前價(jià)格形勢(shì)評(píng)述
　　一、主要物價(jià)指標(biāo)的變動(dòng)態(tài)勢(shì)
　?。ㄒ唬〤PI同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大，非食品CPI相對(duì)穩(wěn)定。
　　8月份CPI同比上漲6.5%，比5月份提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期提高5.2個(gè)百分點(diǎn)。非食品CPI漲幅比較穩(wěn)定，年初以來在0.5%與0.7%之間。
　　分類別看，4月份以來，CPI中衣著、交通通訊和娛樂教育文化用品及服務(wù)三大類價(jià)格同比下降，其余五大類上漲，其中食品和居住類價(jià)格漲幅較大。年初以來，食品中肉禽及制品、蛋、鮮菜和油脂等價(jià)格上漲較快，8月同比漲幅均超過20％，成為CPI上升的主要推動(dòng)力。居住類價(jià)格年初以來同比漲幅一直在3.7－4.4％，是CPI上漲的第二大推動(dòng)力。
　　從環(huán)比看，季節(jié)調(diào)整后的CPI環(huán)比漲幅回落，漲勢(shì)趨緩。6、7、8月份CPI環(huán)比值分別為0.4%、0.8%和1.2%，季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比值分別為1.2%、1.1%和0.9%，呈回落趨勢(shì)，環(huán)比折年率分別為14.9%、14.2%、11.4%。其中食品價(jià)格6、7、8月份的環(huán)比值分別為1.3%、2.4%和3.3%，季節(jié)調(diào)整后的環(huán)比值分別為3.16%、3.25%和2.38%，回落較大；非食品價(jià)格6、7、8月份的環(huán)比值分別為-0.06%、-0.01%和0.13%，季節(jié)調(diào)整后分別為0.24%、0.06%和0.26%，有所上升。
　　分城市和農(nóng)村看，1-8月份農(nóng)村CPI累計(jì)同比上漲4.4％，高于城市0.7個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是農(nóng)村食品價(jià)格漲幅高于城市。
　　（二）PPI （生產(chǎn)者價(jià)格）同比漲幅提高，環(huán)比繼續(xù)上升。
　　1．原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格同比漲幅略有回升，黑色金屬價(jià)格繼續(xù)較快上漲，有色金屬價(jià)格同比漲幅繼續(xù)下降。原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格8月份同比上漲3.8%，漲幅比7月份提高0.23個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期回落2.94個(gè)百分點(diǎn)。黑色金屬購進(jìn)價(jià)格8月份同比上漲5.8%，漲幅比1月份持續(xù)提高了5.45個(gè)百分點(diǎn)，高出去年同期7.45個(gè)百分點(diǎn)。有色金屬購進(jìn)價(jià)格8月份同比上漲6%，比1月份大幅回落21.43個(gè)百分點(diǎn)。
　　2．工業(yè)品出廠價(jià)格同比漲幅略有回升，食品價(jià)格持續(xù)較快上漲推動(dòng)生活資料價(jià)格同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大。8月份工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.6%，漲幅較7月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。8月份生活資料價(jià)格同比上漲3.5%，比1月份和去年同期分別提高1.69和3.22個(gè)百分點(diǎn)，其中食品類價(jià)格8月份同比上漲8.6%，比1月份和去年同期分別高出3.83和7.91個(gè)百分點(diǎn)。
　　二、主要資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)
　?。ㄒ唬┓?jī)r(jià)、房租及居住用地交易價(jià)格持續(xù)較快上漲。
　　1、房?jī)r(jià)加速上漲，同比、環(huán)比漲幅均創(chuàng)新高，北海、深圳和北京等城市漲幅繼續(xù)居前。2007年8月全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲8.2%，環(huán)比上漲1.4%。其中新建住房?jī)r(jià)格和二手房同比分別上漲9%和7.9%，環(huán)比分別上漲1.5%和2%，同比和環(huán)比漲幅均創(chuàng)下2006年以來的新高。新建商品住房銷售價(jià)格同比漲幅較大的城市主要有：北海18.2%、深圳17.6%、烏魯木齊15.5%、北京13.5%和蚌埠11.1%等。
　　2．房屋租賃價(jià)格同比漲幅全面提高。2007年二季度全國(guó)70個(gè)大中城市房屋租賃價(jià)格同比上漲2.2%，為2005年以來最大漲幅，但漲幅仍遠(yuǎn)低于同期房屋銷售價(jià)格漲幅。其中辦公樓房租同比上漲3.1個(gè)百分點(diǎn)，接近近年來最高水平；商業(yè)娛樂用房房租同比上漲2.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近年來新高。
　　3．居住用地交易價(jià)格大幅上漲。2007年二季度土地交易價(jià)格同比上漲13.5%，漲幅比一季度提高3.7個(gè)百分點(diǎn)。其中，居住用地交易價(jià)格同比大幅上漲16.2個(gè)百分點(diǎn)，漲幅比一季度提高7.3個(gè)百分點(diǎn)；商業(yè)娛樂用地價(jià)格同比上漲8.9%，漲幅比一季度回落12個(gè)百分點(diǎn)。
　?。ǘ┕善眱r(jià)格振蕩上行，交易量有所萎縮
　　2007年7月以來，滬、深兩市振蕩上行格局非常明顯。9月18日上證綜指和深成指分別創(chuàng)下5458.58和18579.12點(diǎn)的歷史新高，交易量則有所萎縮。7、8兩個(gè)月滬市日均成交量為1659億元，較二季度下降21.9%。但從2007年以來的總體情況看，股市交易量仍維持在高位，新增開戶數(shù)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性仍較充沛。
　?。ㄈ﹪?guó)債指數(shù)先升后降，市場(chǎng)緊縮預(yù)期總體較強(qiáng)
　　中債－國(guó)債總指數(shù)7月末出現(xiàn)階段性小幅反彈，8月末達(dá)到113.67點(diǎn)，較上月上漲0.48點(diǎn)。9月份以來，受持續(xù)加息等緊縮政策影響，中債－國(guó)債總指數(shù)開始大幅下跌，2007年9月18日指數(shù)值為112.10，較8月末下跌了1.57點(diǎn)。
　　收益率方面，7、8月份的國(guó)債收益率曲線整體呈下移態(tài)勢(shì)。從短端1年期關(guān)鍵點(diǎn)和中長(zhǎng)端7年期、10年期關(guān)鍵點(diǎn)來看，8月末中債銀行間國(guó)債收益率曲線分別比7月末下降了2.67、6.26和6.58個(gè)基本點(diǎn)。進(jìn)入9月份以后，收益率曲線出現(xiàn)快速抬升態(tài)勢(shì)，截至2007年9月18日，上述三個(gè)關(guān)鍵期限的收益率分別比8月末上升了32.62、41.36和26.78個(gè)基點(diǎn)。
　　（四）貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)有所加大，但總體仍保持穩(wěn)定
　　8月底以前，市場(chǎng)利率整體呈下降趨勢(shì)。9月份以來，受持續(xù)加息等緊縮政策影響，貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)加大，出現(xiàn)大幅上揚(yáng)。截至9月19日，隔夜SHIBOR較8月底上升1.4個(gè)基點(diǎn)，一周的SHIBOR較8月底上升3.98個(gè)基點(diǎn)，7天回購的加權(quán)平均利率較8月底上升4.07個(gè)基點(diǎn)。但總體而言，今年以來貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)幅度小于去年。
　　（五）人民幣對(duì)主要貨幣繼續(xù)小幅升值
　　截至9月19日，人民幣對(duì)美元的加權(quán)平均匯率為7.517元/美元，比2006年末升值3.74%，升值速度繼續(xù)加快。
　　三、國(guó)際價(jià)格水平的基本概況
　　（一）進(jìn)口價(jià)格漲幅提高，出口價(jià)格漲幅回落，貿(mào)易條件惡化
　　進(jìn)口價(jià)格漲幅提高，出口價(jià)格漲幅回落。2007年7、8月我國(guó)進(jìn)口價(jià)格同比分別上漲8.8％和7.5％，比6月份增加2.2和0.9個(gè)百分點(diǎn)；出口價(jià)格分別同比上漲4.4％和3％，比6月份回落3.7和5.1個(gè)百分點(diǎn)。其中初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口價(jià)格上漲加快，7、8月份分別同比上漲12.5％、13.5％，漲幅較6月份分別提高4.6和5.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　貿(mào)易條件整體趨于惡化，其中工業(yè)制品貿(mào)易條件小幅改善，初級(jí)產(chǎn)品貿(mào)易條件持續(xù)大幅惡化。以2000年為基期，2007年1－8月我國(guó)貿(mào)易條件指數(shù)為88.0，分別比2006年和基期下降0.7和12個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)制品貿(mào)易條件指數(shù)為100.5，和2006年基本持平，比2005年上升2.3個(gè)百分點(diǎn)；初級(jí)產(chǎn)品貿(mào)易條件指數(shù)為77.7，比2006年下降3.9個(gè)百分點(diǎn)，比最高點(diǎn)的2001年下降26.8個(gè)百分點(diǎn)。
　?。ǘ﹪?guó)際原油價(jià)格持續(xù)快速上漲，創(chuàng)歷史新高
　　WTI原油近月期貨價(jià)格在8月初受美國(guó)"次按"危機(jī)影響一度高位回落，8月下旬再度反彈，由于近日美國(guó)部分煉油廠遭受颶風(fēng)襲擊，9月13日原油價(jià)格首次突破80美元大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。
　　（三）國(guó)際有色金屬價(jià)格下跌后有所反彈，國(guó)際糧價(jià)上漲較快
　　1．有色金屬價(jià)格受"次按"危機(jī)影響大幅下跌。受美國(guó)"次按"危機(jī)影響，國(guó)際有色金屬價(jià)格在7月末和8月初大幅度跌落，其中部分金屬品種經(jīng)過調(diào)整后有所回升。倫敦金屬交易所（LME）鎳價(jià)延續(xù)了大幅下跌行情。錫價(jià)在8月9日達(dá)到歷史高位后大幅下跌，8月16日出現(xiàn)回升。銅價(jià)從8月初的8000美元/噸下跌至8月末的7000美元/噸，目前回升至7500美元/噸左右。國(guó)際鋁價(jià)從7月末的3000美元/噸下跌至目前的2400美元/噸左右。鉛價(jià)在歷史高位振蕩。
　　2．國(guó)際糧食價(jià)格總體上持續(xù)較快上漲。小麥上漲勢(shì)頭迅猛，CBOT小麥期貨價(jià)格在9月18日達(dá)到8.7美元/蒲式耳，創(chuàng)下歷史新高。大豆、稻谷價(jià)格持續(xù)上漲，9月中旬比去年同期分別上漲70％和20％左右。玉米價(jià)格在經(jīng)過快速上漲后從歷史高位有所回落，目前基本穩(wěn)定。供需緊張和成本推動(dòng)是國(guó)際糧食價(jià)格持續(xù)上漲的原因。近年來糧食需求特別是工業(yè)化需求比較旺盛，國(guó)際糧食庫存量持續(xù)減少，處于歷史低水平。全球資源價(jià)格上漲也提高了糧食生產(chǎn)成本。
　?。ㄋ模﹪?guó)際海運(yùn)價(jià)格持續(xù)大幅度上漲
　　BDI指數(shù)（波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)，反映國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)景氣程度）一路攀升，屢創(chuàng)新高，9月10日達(dá)到8477點(diǎn)，比去年同期增長(zhǎng)近一倍。國(guó)際海運(yùn)價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)主要有三點(diǎn)原因：一是全球經(jīng)濟(jì)良好，大宗貨物運(yùn)輸需求旺盛，而運(yùn)力增長(zhǎng)相對(duì)滯后；二是國(guó)際原油價(jià)格快速上漲，提高了航運(yùn)成本；三是臨時(shí)不確定因素和投機(jī)資金的炒作。
　　Ⅱ當(dāng)前價(jià)格走勢(shì)的成因分析
　　一、總需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁推動(dòng)價(jià)格總水平上升
　?。ㄒ唬┦澜缃?jīng)濟(jì)保持較快增長(zhǎng)
　　2007年上半年，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，增速超過5％。中國(guó)、印度、俄羅斯增長(zhǎng)強(qiáng)勁，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)超過50％，其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家，包括低收入國(guó)家也保持快速增長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)受低迷房地產(chǎn)市場(chǎng)影響顯著放緩；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速略有放緩，但整體仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭；日本出口增速加快，拉動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)。
　　國(guó)際能源、原材料和食品等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，加大了全球通脹壓力，但核心通脹仍得到較好控制。世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)，對(duì)能源、原材料和農(nóng)產(chǎn)品的需求日趨增加，庫存處于歷史較低水平且不斷下降，石油、鐵礦石、有色金屬和糧食等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲。受能源和食品價(jià)格上揚(yáng)影響，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體通脹率上升。主要發(fā)達(dá)國(guó)家通脹水平得到較好控制，美國(guó)CPI上漲趨緩，歐元區(qū)通脹率保持在目標(biāo)范圍內(nèi)。
　?。ǘ┛傂枨笤鲩L(zhǎng)依然強(qiáng)勁
　　消費(fèi)需求旺盛，仍然保持較快增長(zhǎng)。1－8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)名義增速為15.7%，漲幅比去年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)實(shí)際增速仍然達(dá)到12.4%，雖然比去年同期下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于歷史較高水平。
　　投資增速高位略有加快。1－8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)同比增長(zhǎng)26.7％，增速與上半年持平，比1－7月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增速持續(xù)加快，1－8月份同比增長(zhǎng)29％，比上半年加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資1－8月份同比增長(zhǎng)35.7％，比上半年加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。
　　貿(mào)易順差仍然較大。2007年6月以來，國(guó)家相繼采取加征出口關(guān)稅、取消或降低出口退稅、擴(kuò)大加工貿(mào)易限制類產(chǎn)品目錄等外貿(mào)手段調(diào)控，出口增速有所回落（其中也有去年8月出口額較高的基數(shù)因素的影響），1－8月份同比增長(zhǎng)27.7％，比1－7月下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增速略有加快，1－8月份同比增長(zhǎng)19.6％，比1－7月提高了0.1個(gè)百分點(diǎn)。但是8月份貿(mào)易順差仍然高達(dá)249.8億美元，為歷史上單月第二高，1－8月貿(mào)易順差累計(jì)達(dá)到1617.5億美元，同比增長(zhǎng)70.9％，貿(mào)易順差增長(zhǎng)過快的局面仍然沒有改變。
　　消費(fèi)、投資和凈出口推動(dòng)總需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)，拉動(dòng)價(jià)格總水平上升。
　?。ㄈ┊a(chǎn)出缺口持續(xù)擴(kuò)大增加價(jià)格上漲壓力
　　2005年以來，GDP實(shí)際增速與長(zhǎng)期潛在增速的差距拉大，GDP增長(zhǎng)缺口呈現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，GDP增長(zhǎng)缺口在2006、2007年上半年分別達(dá)到0.66、0.73個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致通脹壓力增大，使得GDP平減指數(shù)和CPI均呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，平減指數(shù)從2006年的3.2%上升至2007年上半年的4.1%，CPI漲幅從2006年的1.5%上升至2007年上半年的3.2％，1至8月份達(dá)到3.9%。
　?。ㄋ模┴泿判刨J增長(zhǎng)較快反映總需求仍然較為旺盛
　　總需求旺盛在貨幣信貸層面也有明顯反映。盡管央行加大對(duì)沖操作力度，但各層次貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)水平仍然較高。2007年8月份，廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)18.09%，比上月低0.4個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期高1.26個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)22.77%，比上月高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期高7.2個(gè)百分點(diǎn)。1－8月份累計(jì)新增貸款3.08萬億元，同比多增5438億元。截至8月末，人民幣各項(xiàng)貸款同比增長(zhǎng)17%，分別比一、二季度末提高0.7和0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　貨幣供應(yīng)量快速增長(zhǎng)的主要原因不是基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)失控，而是貸款需求旺盛和商業(yè)銀行存款貨幣創(chuàng)造能力的不斷提高。從貸款需求方面看，由于我國(guó)主要生產(chǎn)要素價(jià)格偏低，企業(yè)總體投資回報(bào)率較高，制約了利率上調(diào)對(duì)貸款需求的抑制作用；從貸款供給方面看，在當(dāng)前商業(yè)銀行業(yè)績(jī)考核機(jī)制強(qiáng)化和利差偏大的背景下，商業(yè)銀行盈利動(dòng)機(jī)增強(qiáng)，具有較強(qiáng)的信貸擴(kuò)張動(dòng)力。供求兩方面因素的共同作用，促使銀行信貸擴(kuò)張能力顯著增強(qiáng)，進(jìn)而推動(dòng)了總需求擴(kuò)張，加大了通脹壓力。
　　二、CPI同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大的主要原因是食品價(jià)格上漲加快
　　CPI同比漲幅由5月份的3.4％提高至8月份的6.5％，3個(gè)月提高了3.1個(gè)百分點(diǎn)，其中食品價(jià)格拉動(dòng)CPI上漲的幅度由2.8個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至6.0個(gè)百分點(diǎn)，提高了3.2個(gè)百分點(diǎn)。CPI同比漲幅持續(xù)提高主要是由于食品價(jià)格上漲加快。食品價(jià)格上漲加快的原因主要有以下幾個(gè)方面：
　?。ㄒ唬┴i肉供給仍然緊張導(dǎo)致豬肉價(jià)格同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大
　　由于豬肉供給的恢復(fù)需要半年至1年的時(shí)間，豬肉供求仍然緊張，豬肉價(jià)格環(huán)比繼續(xù)上漲，同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大。8月份，豬肉價(jià)格同比上漲80.9％，漲幅比5月份提高38.2個(gè)百分點(diǎn)；拉動(dòng)CPI上漲2.3個(gè)百分點(diǎn)，比5月份提高1.1個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)CPI上漲的貢獻(xiàn)度高達(dá)35.4％。
　?。ǘ┳匀粸?zāi)害導(dǎo)致鮮菜價(jià)格加快上漲
　　7、8月份，受部分地區(qū)旱災(zāi)、部分地區(qū)連降暴雨以及臺(tái)風(fēng)等惡劣天氣影響，鮮菜供給減少，運(yùn)輸成本上升，鮮菜價(jià)格同比漲幅由5月份的8.3％提高至8月份的18.2％，拉動(dòng)CPI上漲的幅度由2.8個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大至6.0個(gè)百分點(diǎn)，提高了3.2個(gè)百分點(diǎn)。
　?。ㄈ﹥r(jià)格傳導(dǎo)使食品價(jià)格上漲的范圍有所擴(kuò)大
　　6月份以來，受豬肉、雞蛋等價(jià)格上漲的影響，牛肉、羊肉、禽類、水產(chǎn)品價(jià)格上漲明顯，同比漲幅不斷擴(kuò)大。肉禽、鮮菜和油脂價(jià)格上漲帶動(dòng)了食品加工和餐飲服務(wù)價(jià)格的上漲，8月份在外用膳食品價(jià)格同比上漲9.4％，比7月份提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)CPI上漲0.6個(gè)百分點(diǎn)。
　　另外，受成本上升和國(guó)際市場(chǎng)食用油價(jià)格上漲的影響，油脂價(jià)格同比漲幅持續(xù)提高，8月份同比上漲34.6％，漲幅比5月份提高13.2個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)CPI上漲0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　三、供求矛盾加劇、供給成本上升推動(dòng)房?jī)r(jià)加速上漲
　　（一）商品房需求持續(xù)保持旺盛勢(shì)頭
　　今年以來，商品房需求增長(zhǎng)加快，具體體現(xiàn)為：（1）住房消費(fèi)貸款增長(zhǎng)加快。2007年5、6、7和8月份住房消費(fèi)貸款增速分別為21.7%、24.0%、27.0%和30.0%，較去年同期分別上漲16.2、18.5、21.2和23.7個(gè)百分點(diǎn)；（2）銷售面積和銷售額增速大幅提高。2007年5、6和7月份，商品房銷售面積同比增速分別為16.6%、21.5%和25%，商品房銷售額同比增速分別為20.8%、24.9%和29.5%，較去年同期分別上漲6、7.3和14.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　商品房需求增長(zhǎng)加快的主要原因可能是：一是受去年房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響，持幣待購者增加，但年初以來房?jī)r(jià)漲勢(shì)并未趨緩，住房需求集中釋放；二是流動(dòng)性過剩和人民幣升值預(yù)期的背景下，包括海外資金在內(nèi)的大量資金涌向房地產(chǎn)市場(chǎng)，這其中包括來自股市的部分資金。例如5月份以后房?jī)r(jià)出現(xiàn)加速上漲，可能與5月份后股市風(fēng)險(xiǎn)增大投資者轉(zhuǎn)移資金有較大關(guān)系。
　?。ǘ┥唐贩抗┙o趨緊
　　供求矛盾不斷加劇，銷竣比呈現(xiàn)加速擴(kuò)大趨勢(shì)。2007年以來，房地產(chǎn)投資雖然持續(xù)高位，但主要反映為土地購置等費(fèi)用上漲，商品房竣工面積增長(zhǎng)有限，商品房的實(shí)際供給仍然沒有明顯增加。2007年5、6、7月份商品房竣工面積同比增速分別為11.6%、11.1%和10%，較去年同期分別下降了12.4、9.3和1個(gè)百分點(diǎn)。2007年初以來，商品房銷售面積同比增速明顯快于竣工面積增速，7月份銷售面積是竣工面積的1.9倍，為近年來的最大值，表明供求矛盾進(jìn)一步趨緊。
　?。ㄈ┩恋貎r(jià)格上漲推動(dòng)住房開發(fā)成本上升
　　2007年上半年，土地購置面積同比上升僅有10%，但同期購置土地費(fèi)用同比上升高達(dá)28.6%。地價(jià)上漲使得單位土地面積開發(fā)成本明顯加大，最終反映到房?jī)r(jià)的加快上漲。
　　Ⅲ未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)
　　一、景氣指標(biāo)分析
　　（一）通脹預(yù)期上升，價(jià)格上漲壓力加大
　　人民銀行2007年8月中下旬對(duì)城鎮(zhèn)居民、企業(yè)和銀行家的調(diào)查顯示：
　　1．城鎮(zhèn)居民物價(jià)滿意程度大幅下降，六成多居民預(yù)期4季度物價(jià)繼續(xù)攀升。城鎮(zhèn)居民對(duì)當(dāng)前物價(jià)快速上漲反映強(qiáng)烈，當(dāng)期物價(jià)滿意指數(shù)比二季度大幅下挫22.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)單季歷史最大跌幅。居民對(duì)四季度物價(jià)預(yù)期仍不樂觀，六成多居民判斷物價(jià)繼續(xù)上漲。預(yù)期第四季度物價(jià)上升的居民人數(shù)占比，比2季度提高11.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到61.3%的歷史新高。
　　2．上下游行業(yè)間的價(jià)格傳導(dǎo)跡象有所顯現(xiàn)，通脹壓力顯著增強(qiáng)。上、下游行業(yè)原材料購進(jìn)價(jià)格擴(kuò)散指數(shù)不斷攀高，第三季度分別達(dá)40.8%和36.9%，比二季度提高5.9和6.3個(gè)百分點(diǎn)，均為2006年以來最高。隨著價(jià)格成本壓力的不斷增大，企業(yè)內(nèi)部消化吸收能力逐漸減弱，價(jià)格傳導(dǎo)跡象有所顯現(xiàn)。上下游行業(yè)銷售價(jià)格擴(kuò)散指數(shù)持續(xù)走高，下游行業(yè)產(chǎn)品銷售價(jià)格擴(kuò)散指數(shù)呈現(xiàn)更強(qiáng)的上漲趨勢(shì)，已達(dá)到1996年以來的最大值。
　　3．銀行家對(duì)物價(jià)走勢(shì)繼續(xù)看漲，物價(jià)預(yù)期擴(kuò)散指數(shù)創(chuàng)歷史新高。超過88.7%的銀行家認(rèn)為上升態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)至四季度。本季度物價(jià)總體預(yù)期指數(shù)、消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格預(yù)期指數(shù)及投資品價(jià)格預(yù)期指數(shù)均再創(chuàng)歷史新高，分別達(dá)76.9%、74.0%和78.0%，較二季度分別提高6.0、4.0和7.7個(gè)百分點(diǎn)，表明銀行家對(duì)未來通貨膨脹的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。
　?。ǘ┎少徑?jīng)理人指數(shù)（PMI）止跌回升，購進(jìn)價(jià)格大幅反彈
　　中國(guó)物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購經(jīng)理人（PMI）指數(shù)結(jié)束了3個(gè)月的持續(xù)回落，開始反彈。8月份制造業(yè)PMI指數(shù)為54，較7月份回升0.7個(gè)百分點(diǎn)。
　　在分類指數(shù)中，除積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)低于50%以外，其余各指數(shù)均高于50%，包括生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、購進(jìn)價(jià)格指數(shù)、采購量指數(shù)、新出口訂單指數(shù)等在內(nèi)的各指數(shù)均回升到55%以上。其中，出口訂單指數(shù)由7月份的53.5升至55.2，反映出國(guó)外需求基礎(chǔ)依然穩(wěn)固；購進(jìn)價(jià)格指數(shù)8月份升至63.0，較7月份提高了4.1個(gè)百分點(diǎn)，反映出上游原材料價(jià)格上漲的壓力依然很大，短期內(nèi)難以緩解。從2005年以來PMI的變化趨勢(shì)看，PMI從3、4月份高點(diǎn)回落，然后7月份以后回升的規(guī)律性變化非常明顯。
　　二、未來GDP增長(zhǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)
　?。ㄒ唬┤蚪?jīng)濟(jì)有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，但仍存在較大向下風(fēng)險(xiǎn)
　　世界經(jīng)濟(jì)仍將較快增長(zhǎng)。（1）受"次按"危機(jī)影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步放緩，但美聯(lián)儲(chǔ)降息和及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性在一定程度上緩解了危機(jī)的負(fù)面影響，同時(shí)，美元走低和其他經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)的良好態(tài)勢(shì)，將促進(jìn)美國(guó)出口，因此美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持一定增長(zhǎng)。（2）歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)基本面良好，設(shè)備投資強(qiáng)勁增長(zhǎng)，私人消費(fèi)穩(wěn)步提高，預(yù)計(jì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)。（3）日元貶值以及新興市場(chǎng)國(guó)家需求旺盛，日本出口增速加快，日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。（4）新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家擁有大量國(guó)際儲(chǔ)備，公共部門資產(chǎn)負(fù)債狀況良好，宏觀經(jīng)濟(jì)管理水平得到改善，受"次按"危機(jī)影響較小，同時(shí)這些國(guó)家內(nèi)需增長(zhǎng)強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)仍然充滿活力。
　　全球經(jīng)濟(jì)仍然有較大的下行風(fēng)險(xiǎn)：（1）"次按"危機(jī)引發(fā)全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響程度尚難以估計(jì);（2）全球通脹壓力加大，食品、能源和原材料等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊，單位勞動(dòng)力成本上升，制成品價(jià)格也可能回升；（3）全球經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整成本過高，一方面美國(guó)為彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶逆差進(jìn)行融資的難度可能會(huì)加大，進(jìn)而引發(fā)無序調(diào)整，另一方面持續(xù)、嚴(yán)重的貿(mào)易失衡可能會(huì)引發(fā)日益加劇的貿(mào)易保護(hù)主義壓力。
　?。ǘ﹪?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)展望
　　1．投資存在一定的反彈壓力，預(yù)計(jì)全年增速為25%－26%。抑制固定資產(chǎn)投資過快增長(zhǎng)的因素主要有：（1）土地供應(yīng)沒有大幅增長(zhǎng)；（2）資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的推進(jìn)，將提高煤、石油、電、水等資源性產(chǎn)品價(jià)格，增加投資成本，降低投資回報(bào)率，進(jìn)而抑制投資需求；（3）當(dāng)前，證券投資回報(bào)過高，會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資產(chǎn)生一定的抑制作用；（4）新開工項(xiàng)目和計(jì)劃總投資比較穩(wěn)定。
　　促進(jìn)投資快速增長(zhǎng)的因素主要有：（1）地方投資沖動(dòng)仍然較強(qiáng)；（2）企業(yè)利潤(rùn)增加較多，自有資金增長(zhǎng)較快，部分行業(yè)利潤(rùn)前景較好，激發(fā)了企業(yè)投資的動(dòng)力；（3）貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，流動(dòng)性過剩仍比較突出，整個(gè)社會(huì)資金比較寬松，商業(yè)銀行受利益驅(qū)動(dòng)，提供信貸的意愿較強(qiáng)；（4）前段時(shí)期自然災(zāi)害可能對(duì)固定資產(chǎn)投資的擴(kuò)張?jiān)斐闪瞬糠钟绊?，?zāi)后重建可能會(huì)增加部分投資；（5）物價(jià)上漲導(dǎo)致貸款實(shí)際利率偏低，較低的資金成本會(huì)刺激企業(yè)的投資意愿。
　　綜合上述因素，投資存在一定的反彈壓力，預(yù)計(jì)全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速為25－26%。
　　2．實(shí)際消費(fèi)增速有回落的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)全年實(shí)際增速在12%左右。由于物價(jià)上漲較快，預(yù)計(jì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額仍將保持在較高水平，全年名義增速16%，但實(shí)際消費(fèi)較快增長(zhǎng)的勢(shì)頭會(huì)受到抑制，實(shí)際增速約為12%。
　　抑制消費(fèi)增長(zhǎng)的因素主要有：（1）房?jī)r(jià)加速上漲，擠占消費(fèi)。盡管今年以來房?jī)r(jià)呈現(xiàn)加速上漲態(tài)勢(shì)，但住房需求仍持續(xù)擴(kuò)大，商品房銷售額實(shí)際增速明顯提高，擠占了部分消費(fèi)。2007年5月份，商品房銷售額實(shí)際增速和社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速均出現(xiàn)拐點(diǎn)，二者走勢(shì)背離非常明顯。未來幾個(gè)月，住房需求可能會(huì)進(jìn)一步釋放，出于投資升值和分散風(fēng)險(xiǎn)目的資金仍會(huì)不斷進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)，擠占部分消費(fèi)。（2）物價(jià)上漲和通脹預(yù)期會(huì)抑制部分農(nóng)村消費(fèi)。由于農(nóng)村消費(fèi)的彈性較大，物價(jià)上升對(duì)農(nóng)村消費(fèi)的抑制作用明顯。2007年8月,農(nóng)村消費(fèi)實(shí)際增長(zhǎng)僅為8.3%，連續(xù)三個(gè)月同比漲幅回落。隨著通脹預(yù)期的加大，農(nóng)村消費(fèi)進(jìn)一步收縮的可能很大。（3）利率水平的提高將抑制消費(fèi)。為穩(wěn)定通脹預(yù)期，央行年內(nèi)已經(jīng)5次調(diào)高利率，增加了居民消費(fèi)貸款的利息支出。尤其是利用抵押貸款購房的居民，還貸支出會(huì)增加較多，這在一定程度上會(huì)抑制消費(fèi)增長(zhǎng)。
　　促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的因素主要有：（1）居民收入水平持續(xù)提高。2007年二季度，城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入7052元，同比增長(zhǎng)17.6%，實(shí)際增長(zhǎng)14.6%；農(nóng)村居民家庭人均現(xiàn)金收入2110.6元，同比增長(zhǎng)17.5%，實(shí)際增長(zhǎng)13.9%。城鎮(zhèn)居民收入實(shí)際增長(zhǎng)雖略有下降，但仍保持較高水平，且比較穩(wěn)定；得益于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，農(nóng)村居民收入持續(xù)上升。未來幾個(gè)月，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將維持高位，農(nóng)村居民收入增長(zhǎng)仍有保證，居民收入的實(shí)際水平將繼續(xù)提高。（2）消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶動(dòng)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。2007年8月，雖然社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際同比增幅較同期下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)；但金銀珠寶類、汽車類、體育娛樂用品類和家具類等受消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)拉動(dòng)的產(chǎn)品，銷售額實(shí)際同比增速分別達(dá)到了49.4%、53.3%、31.4%和27.5%，增幅較上年同期分別上漲了45.8、19.8、11.1和10.3個(gè)百分點(diǎn)。消費(fèi)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)將會(huì)是消費(fèi)增長(zhǎng)的持續(xù)推動(dòng)力。（3）人民幣加速升值也能在一定程度上刺激消費(fèi)。人民幣升值會(huì)減弱國(guó)外需求，增加國(guó)內(nèi)供給，同時(shí)導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格下降，在一定程度上刺激消費(fèi)。
　　3．出口增速會(huì)有所回落，進(jìn)口增速會(huì)略有提高，貿(mào)易順差仍會(huì)保持較大規(guī)模，預(yù)計(jì)出口增速將會(huì)有所回落。這是因?yàn)椋海?）一系列抑制出口的貿(mào)易調(diào)控措施將逐步發(fā)揮作用。2007年6月以來，國(guó)家相繼采取加征出口關(guān)稅、取消或降低出口退稅、擴(kuò)大加工貿(mào)易限制類產(chǎn)品目錄等手段調(diào)控對(duì)外貿(mào)易。（2）美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)可能會(huì)受到"次按"危機(jī)拖累而放緩，導(dǎo)致外部需求減緩。（3）人民幣對(duì)美元匯率以及實(shí)際有效匯率持續(xù)升值。（4）國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力和資源價(jià)格持續(xù)上漲，提高生產(chǎn)成本和出口價(jià)格，可能會(huì)降低出口競(jìng)爭(zhēng)力。
　　進(jìn)口增速會(huì)略有提高。（1）我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模處于較高水平，對(duì)國(guó)外能源、原材料的需求依然旺盛。（2）部分商品進(jìn)口關(guān)稅的降低和人民幣穩(wěn)步升值，對(duì)進(jìn)口的促進(jìn)作用將逐步體現(xiàn)。
　　預(yù)計(jì)貿(mào)易順差增速回落，但仍會(huì)保持較大規(guī)模。出口增速回落，進(jìn)口增速提高，預(yù)計(jì)貿(mào)易順差快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭將會(huì)得到遏制。但由于國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，加工貿(mào)易順差仍然是我國(guó)貿(mào)易順差的主要部分，且國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄率仍遠(yuǎn)高于消費(fèi)率，因此預(yù)計(jì)貿(mào)易順差仍保持較大規(guī)模。預(yù)計(jì)全年貿(mào)易順差在2500億美元左右。
　　（三）預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)率2007年全年為11.6%，2008年上半年為10.8
　　%在假設(shè)2007年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.8%、我國(guó)財(cái)政支出增長(zhǎng)率為12%、利率保持目前水平的前提下，我們對(duì)未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和CPI的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。模型對(duì)2007年三、四季度和2008年一、二季度GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值分別為11.7％、11.5％、10.9％和10.7％，2007年全年和2008年上半年GDP增長(zhǎng)率分別為11.6％和10.8％。
　　三、未來價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)
　?。ㄒ唬┯绊懳磥韮r(jià)格變動(dòng)的因素
　　1．影響未來價(jià)格水平向上的因素
　?。?）國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格有小幅上漲的可能。國(guó)際原油價(jià)格可能繼續(xù)小幅持續(xù)上漲的原因是：①供求緊張是油價(jià)趨勢(shì)性上漲的基本原因。目前原油供給增長(zhǎng)緩慢，非歐佩克產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)能已接近峰值，歐佩克剩余產(chǎn)能逐步趨緊；原油需求持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)際能源機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2007年全球石油日均需求量將達(dá)到8600萬桶，比2006年增加2%，且未來幾年將繼續(xù)增加。②災(zāi)害性天氣、地緣政治和投機(jī)資金炒作也會(huì)推動(dòng)油價(jià)上漲。
　　未來國(guó)際有色金屬價(jià)格將繼續(xù)在高位運(yùn)行，并有小幅上漲的可能。目前，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，發(fā)展中國(guó)家有色金屬需求依然旺盛，而有色金屬供給能力有限；隨著生態(tài)環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，有色金屬生產(chǎn)費(fèi)用將會(huì)不斷上升。因此，預(yù)計(jì)未來有色金屬價(jià)格將繼續(xù)在高位運(yùn)行。
　　國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格上漲會(huì)帶來CPI、PPI上漲的壓力。
　?。?）食品價(jià)格漲勢(shì)趨緩，但仍有上漲的壓力。豬肉價(jià)格將高位逐步小幅回落。分析飼料、仔豬、生豬與豬肉間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，建立實(shí)證模型進(jìn)行預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格從9月份開始將逐步小幅回落。主要理由是：①國(guó)家積極采取的補(bǔ)貼生豬養(yǎng)殖，防治疫情，疏通市場(chǎng)流通環(huán)節(jié)等措施逐步顯現(xiàn)成效，豬肉供給逐步增加；②豬肉價(jià)格高企和國(guó)家的相關(guān)政策進(jìn)一步提升了農(nóng)戶養(yǎng)豬的積極性，考慮到飼養(yǎng)周期，2－3個(gè)月之后豬肉供給將會(huì)大幅增加；③"中秋"和"春節(jié)"先后將至，"兩節(jié)"期間的傳統(tǒng)消費(fèi)會(huì)增加豬肉的需求。
　　糧價(jià)漲勢(shì)不減，未來幾個(gè)月將繼續(xù)小幅上升。小麥、稻米、大豆和玉米等主要糧食品種供求仍處于緊平衡狀態(tài)，年內(nèi)各品種價(jià)格都存在不同程度的上漲壓力。受國(guó)內(nèi)和國(guó)際因素影響，今年后幾個(gè)月糧食價(jià)格將保持小幅上漲趨勢(shì)。主要依據(jù)是：①全球糧食總體供小于求，國(guó)際糧價(jià)持續(xù)走高，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲；②國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求偏緊，推動(dòng)主要糧食品種價(jià)格小幅上升。此外，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格顯示近期糧價(jià)將維持走高格局。
　　（3）勞動(dòng)力成本增速有超過勞動(dòng)生產(chǎn)率增速的趨勢(shì)，單位產(chǎn)出的勞動(dòng)力成本有所上升，會(huì)帶來未來價(jià)格上漲的壓力。我國(guó)技術(shù)型勞動(dòng)力短缺，年輕勞動(dòng)力供給呈下降趨勢(shì)，勞動(dòng)力供求結(jié)構(gòu)性趨緊，加上勞動(dòng)保障水平和最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高，近期食品等價(jià)格上漲導(dǎo)致的生活成本增加，會(huì)帶來工資上升的壓力。這些都會(huì)使企業(yè)用工成本逐步增加，未來我國(guó)勞動(dòng)力成本逐步上升的趨勢(shì)會(huì)非常明顯，帶來價(jià)格水平上升的壓力。
　?。?）通貨膨脹預(yù)期仍然強(qiáng)烈，會(huì)對(duì)未來價(jià)格形成向上壓力。調(diào)查顯示，居民、企業(yè)家和銀行家的通脹預(yù)期都較前期有較大的提高，這會(huì)影響他們的消費(fèi)、生產(chǎn)和投資行為，推動(dòng)未來價(jià)格水平上升。
　　2．影響未來價(jià)格水平向下的因素
　　GDP增長(zhǎng)缺口與GDP平減指數(shù)、CPI的走勢(shì)（1991年－2007年上半年） 資料來源：CEIC 人民銀行研究局
　?。?）進(jìn)出口關(guān)稅和出口退稅政策調(diào)整會(huì)對(duì)未來價(jià)格帶來一定的下行壓力。自2007年6月1日起，我國(guó)提高了高能耗、高污染和資源性產(chǎn)品的出口關(guān)稅，同時(shí)對(duì)一部分輕工業(yè)產(chǎn)品（多數(shù)為消費(fèi)品）實(shí)施較低進(jìn)口暫定稅率。6月19日，我國(guó)又調(diào)整了出口退稅政策，從7月1日起，取消和降低了部分產(chǎn)品的出口退稅。這些都將使得相應(yīng)產(chǎn)品的出口增長(zhǎng)放緩，進(jìn)口增長(zhǎng)加快，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)資料和消費(fèi)品供給相應(yīng)增加，競(jìng)爭(zhēng)程度加劇，給下半年生產(chǎn)資料和消費(fèi)品價(jià)格帶來一定下行的壓力。
　?。?）部分生產(chǎn)資料與消費(fèi)品的產(chǎn)能過剩會(huì)帶來價(jià)格下降的壓力。2005年以來，我國(guó)制造業(yè)投資基本保持30%以上的高速增長(zhǎng)，新增產(chǎn)能不斷形成和釋放，而國(guó)內(nèi)需求相對(duì)不足，如果外部需求增長(zhǎng)放緩，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品和部分生產(chǎn)資料產(chǎn)能過剩的狀況會(huì)加劇，帶來PPI和CPI下行的壓力。
　?。?）未來GDP增長(zhǎng)缺口趨于縮小，有利于緩解價(jià)格上漲的壓力。未來GDP增長(zhǎng)缺口縮小的趨勢(shì)明顯，總需求增長(zhǎng)趨緩，價(jià)格上漲的壓力將得到一定的緩解。
　?。?）適度從緊的貨幣政策有利于緩解未來價(jià)格上漲的壓力。從目前情況看，中央銀行仍面臨較大的基礎(chǔ)貨幣投放壓力。9月4日，央行首次以特別國(guó)債為質(zhì)押，進(jìn)行了100億元的正回購操作，表明特別國(guó)債將在流動(dòng)性回收中發(fā)揮作用。預(yù)計(jì)未來中央銀行將繼續(xù)搭配使用央票、特別國(guó)債等多種政策工具加強(qiáng)流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過快增長(zhǎng)，緩解價(jià)格上漲壓力。
　?。ǘ╊A(yù)計(jì)CPI 2007年全年為4.6%，2008年上半年為5.0%左右
　　綜合上述因素，未來PPI總體上會(huì)存在一定的上行壓力，PPI同比漲幅會(huì)有所上升；在糧價(jià)不出現(xiàn)較大上漲的情況下，未來CPI上漲壓力會(huì)趨緩，CPI同比漲幅會(huì)在12月份以后逐步回落。模型對(duì)2007年三、四季度和2008年一、二季度CPI同比增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值分別為6.3％、6.1％、5.5％和4.5％，2007年全年和2008年上半年同比CPI增長(zhǎng)率為4.6％和5.0％
　　
信息來源：中國(guó)證券報(bào)