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　　當(dāng)9月份CPI數(shù)據(jù)從8月份創(chuàng)下的10年歷史高點(diǎn)回落，"拐點(diǎn)出現(xiàn)了"一度成為市場(chǎng)普遍的觀點(diǎn)。
　　而昨天發(fā)布的10月份CPI，再次觸及6.5%，平了8月份創(chuàng)下的10年歷史新高紀(jì)錄，"拐點(diǎn)"說(shuō)自然解體。
　　CPI高位反彈，意味著什么？
　　種種因素導(dǎo)致反彈
　　統(tǒng)計(jì)部門(mén)一直將CPI持續(xù)上漲的主要原因歸結(jié)為結(jié)構(gòu)性因素，市場(chǎng)最為敏感的食品類價(jià)格，更被認(rèn)為是"領(lǐng)漲者"。而且，隨著豬肉價(jià)格趨于穩(wěn)定，9月CPI上漲幅度果然出現(xiàn)回落。
　　但僅僅一個(gè)月，CPI漲幅再度反彈。剖析其種種因素，不可否認(rèn)，食品類價(jià)格的反彈，仍是CPI重上高點(diǎn)的重要原因。10月份，食品類價(jià)格同比上漲17.6%，在八大類價(jià)格中遙遙領(lǐng)先。其中，糧食價(jià)格上漲6.7%，肉禽及其制品價(jià)格上漲38.3%，豬肉價(jià)格上漲54.9%，鮮蛋價(jià)格上漲14.3%。應(yīng)該說(shuō)，在CPI統(tǒng)計(jì)中權(quán)重幾乎占三分之一的食品，的確是拉動(dòng)物價(jià)上漲的主要因素。同時(shí)，也應(yīng)看到，國(guó)際油價(jià)的大幅上漲和國(guó)際糧價(jià)的普遍上漲，這些資源類產(chǎn)品價(jià)格的上漲壓力，不能不傳遞影響到國(guó)內(nèi)消費(fèi)價(jià)格，包括食品類價(jià)格的反彈。資源類價(jià)格上漲對(duì)CPI的助漲力，不可低估。再者，CPI的反彈，客觀上存在市場(chǎng)對(duì)調(diào)控政策反應(yīng)的滯后及反復(fù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，各項(xiàng)前期政策要完全顯效，還需一定時(shí)間。
　　中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確指出，在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長(zhǎng)、國(guó)際收支順差及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)累積的背景下，糧食價(jià)格、能源價(jià)格和勞動(dòng)力成本上行壓力增大已成為現(xiàn)階段我國(guó)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大的三個(gè)主要因素。而這三個(gè)因素背后的深層次原因，還是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)政策中存在著很多可以優(yōu)化調(diào)整的空間。
　　政策"組合拳"調(diào)控
　　就在CPI數(shù)據(jù)公布之前三天，中國(guó)人民銀行再次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這是央行年內(nèi)第9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
　　雖然存款準(zhǔn)備金率上調(diào)，其一次性收縮銀行體系流動(dòng)性的效果并不明顯，但連續(xù)9次上調(diào)，總共收縮流動(dòng)性資金逾1.5萬(wàn)億元，調(diào)控作用已不可小視。申銀萬(wàn)國(guó)分析師認(rèn)為，準(zhǔn)備金率再次宣布上調(diào)，對(duì)緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力有明顯作用。
　　不僅如此，今年以來(lái)，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性增加，央行也加大了定向票據(jù)發(fā)行的規(guī)模和頻率。數(shù)據(jù)顯示，僅僅第三季度，央行就向商業(yè)銀行累計(jì)定向發(fā)行票據(jù)3530億元。在此之前，還實(shí)施了以6000億元特別國(guó)債作抵押的正回購(gòu)操作。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，政策組合拳的效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。
　　政策操作上的某些變化，也許可以被看作市場(chǎng)階段性發(fā)展的某種信號(hào)。從經(jīng)濟(jì)學(xué)上分析，以調(diào)控存款準(zhǔn)備金率為代表的數(shù)量調(diào)控，其效果在有的時(shí)候可能優(yōu)于利率和匯率的調(diào)整，尤其是在我國(guó)金融市場(chǎng)改革逐步深化，金融市場(chǎng)體系還不是很完善的背景下，這種數(shù)量調(diào)控的積極作用更明顯。因?yàn)椋?jiǎn)單的利率調(diào)整，雖然可以吸收部分流動(dòng)性，但也容易引發(fā)進(jìn)一步的通脹預(yù)期，形成"加息-通脹預(yù)期加大-再加息"的循環(huán)。
　　雖然以目前的CPI漲勢(shì)判斷，加息依然是一個(gè)意料之內(nèi)的選擇，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在政策組合拳逐步顯效的情況下，加息將不再是未來(lái)政策調(diào)控的主導(dǎo)。
　　股市并非完全緊跟CPI
　　CPI數(shù)據(jù)一直是市場(chǎng)的敏感數(shù)據(jù)。昨天，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布10月份CPI數(shù)據(jù)之后，再度引發(fā)加息傳聞。盡管不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行剛剛上調(diào)了存款準(zhǔn)備金率，加息未必會(huì)來(lái)得那么快，但因CPI再度走高，年內(nèi)再加息已是普遍預(yù)期。
　　昨天早盤(pán)，經(jīng)歷了連續(xù)下跌回調(diào)的滬深股市一度出現(xiàn)反彈，滬綜指重新躍上5300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但午后，在加息傳言的影響下，兩市股指再度走低。銀行股全線下跌，成為市場(chǎng)領(lǐng)跌主力。從以往CPI出爐對(duì)市場(chǎng)的影響來(lái)看，第一時(shí)間往往都"應(yīng)聲而動(dòng)"。只是，在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的時(shí)候，如8月CPI數(shù)據(jù)出爐一度引發(fā)市場(chǎng)跳水，但股指很快重拾升勢(shì)，最終以紅盤(pán)報(bào)收。相反，9月份CPI數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，滬綜指大跌逾4%。但是，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，CPI數(shù)據(jù)并不是最重要的影響因素。
　　從全年來(lái)看，CPI從2.2%一路攀升至6.5%，此間央行5次加息，9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。但滬深股市依然從滬綜指2000多點(diǎn)上漲至5000多點(diǎn)。顯然，股市的上漲有著更多的促動(dòng)因素，與CPI走勢(shì)并不完全同頻。況且，CPI的不斷走高，其上漲幅度遠(yuǎn)超出加息幅度，使得目前市場(chǎng)負(fù)利率格局依舊。在這種情況下，市場(chǎng)也不會(huì)因?yàn)榧酉⒏淖冑Y金流動(dòng)方向。央行前天發(fā)布的月度金融數(shù)據(jù)顯示，10月份人民幣存款下降4498億元，居民儲(chǔ)蓄分流仍在繼續(xù)。上海證券分析師認(rèn)為，10月CPI再度上揚(yáng)，有可能引發(fā)央行加大調(diào)控力度，但股市未來(lái)表現(xiàn)，更多地仍取決于上市公司業(yè)績(jī)等因素。
　
信息來(lái)源：解放日?qǐng)?bào)