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　　　　　中國應(yīng)降低對人民幣升值的預(yù)期
　　　　　　　　　　　　　———專訪斯坦福大學(xué)羅納德·麥金農(nóng)教授
　　　　　　
　　
　　
　　10.2％，1.26萬億，32％。
　　這些數(shù)字代表著什么？
　　這些數(shù)字來自國家統(tǒng)計局公布的第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，三個數(shù)字分別為國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長率、新增貸款總額和3月份的固定資產(chǎn)投資增長率。
　　很顯然，危險的流動性正在泛濫。為此，央行在事隔一年多之后再次加息0.27％。　　
　　利率動了，匯率呢？
　　雖然本周美國財政部在其半年度外匯市場報告中未將中國列為“匯率操縱國”，但世界銀行卻辯稱，中國需要通過貨幣升值來給其過熱的經(jīng)濟(jì)降溫。
　　相對于美國政府、國會和民眾的壓力，斯坦福大學(xué)重量級的經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥金農(nóng)卻堅持反對人民幣繼續(xù)升值，似乎他正在扮演人民幣匯率問題上的“白求恩”。
　　“一個外國人，毫無利己的動機(jī)，把中國人民的解放事業(yè)當(dāng)作他自己的事業(yè)，這是什么精神，這是國際主義精神……”
　　這是在說麥金農(nóng)嗎？
　　不不不……
　　麥金農(nóng)是一名學(xué)者。對于美國的升值派，麥金農(nóng)認(rèn)為他們?nèi)恕安粔摹保欧畹睦碚撌清e誤的。顯而易見的是，目前的爭論已經(jīng)成為了一個混雜著理論派別、意識形態(tài)、國家利益，甚至個人利益的大雜燴。好在人民幣匯率問題頗為復(fù)雜，給各方都留有了一定爭論的余地。
　　對此，我們不敢貿(mào)然判斷其中孰對孰錯，而更愿意將不同的觀點展示出來。相信一個開放式的討論將有益于人民幣匯率和中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　為此，我們在麥金農(nóng)教授再次訪問中國之際對其進(jìn)行了獨家專訪。
　　
　　人民幣繼續(xù)升值仍是“大錯”
　　《21世紀(jì)》：目前美國各個方面對人民幣匯率問題的觀點與以往有何區(qū)別？比較主流的觀點是什么？因為我們看到，在最近的“舒默－格雷厄姆”聯(lián)合議案中，以往常用的人民幣“匯率操縱”這四個字被換成了“匯率失調(diào)”。
　　麥金農(nóng)：我認(rèn)為中國開始升值人民幣是一個錯誤，盡管到目前為止幅度還不是很大，從去年7月開始，大約3.5％，但如果繼續(xù)下去的話，會導(dǎo)致中國宏觀經(jīng)濟(jì)的失衡，利率也會上升，造成通貨緊縮。比起2005年7月21日以前，觀點有所區(qū)別，現(xiàn)在，對人民幣未來的預(yù)期是更高了。
　　至于主流觀點，那就要看你是問誰了。在美國有大批的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，都認(rèn)為應(yīng)讓貨幣升值，以降低貿(mào)易順差，這就是主流。但我認(rèn)為這一觀點是不對的。在上世紀(jì)70、80年代，日元一再升值的時候，貿(mào)易赤字并未消失，日本經(jīng)濟(jì)卻萎靡不振，通貨緊縮。這正是我所擔(dān)心的，歷史會否在中國重演。
　　舒默他們在中國得到了熱情的接待，當(dāng)他們從中國回去以后，就不再使用“匯率操縱”的字眼，改用“匯率失調(diào)”。但我認(rèn)為貨幣并沒有失調(diào)，使用相對購買力平價的標(biāo)準(zhǔn)，中國的通貨膨脹率應(yīng)與美國類似。但在過去幾個月內(nèi)，它卻比美國低。事實上，強(qiáng)迫升值只會使通貨膨脹率降得更低，甚至為負(fù)。如果能將匯率在很長一段時間內(nèi)維持穩(wěn)定，就像中國在1995年至2005年間，人民幣兌美元的匯率始終是8.28。這樣兩國的通貨膨脹率才能保持一致，從而避免失調(diào)。
　　《21世紀(jì)》：在胡錦濤主席訪美前后，美國政府、學(xué)界等各方面對人民幣匯率問題是個什么樣的預(yù)期？
　　麥金農(nóng)：我覺得他們在迫使人民幣升值上不再那么激進(jìn)了，我希望的也是如此。問題在于，他們要削減美國的赤字，其巨額的貿(mào)易赤字一部分是來自中國的，可他們忽略了造成貿(mào)易赤字的真正原因，美國有巨大的財政赤字和極低的個人儲蓄，需要對外借款，從而產(chǎn)生了大量的貿(mào)易赤字。很多政治家忘記了財政赤字，以為讓人民幣升值就可以修正貿(mào)易赤字，這是不對的，這樣不僅沒用，還可能導(dǎo)致中國的混亂。
　　《21世紀(jì)》：我們一般認(rèn)為，美國應(yīng)該是人民幣大幅升值的受害者。對這個問題，您是怎么看的？在您所接觸的美國人中，他們是怎么看待這個問題的？
　　麥金農(nóng)：這是一個兩敗俱傷的局面，而非我們通常所說的雙贏局面。中國遭受了損失，美國的貿(mào)易赤字也不會明顯削減。美國普通民眾沒有什么自己的觀點，但有來自國會的政治壓力，所謂中國制造業(yè)嚴(yán)重影響了美國制造業(yè)，政府需要采取行動。只是他們找錯了對象，沒有修正財政赤字，卻要求中國升值貨幣，把精力花在了錯誤的方向上。
　　《21世紀(jì)》：您很早就指出，美國要求人民幣升值是不恰當(dāng)之舉，當(dāng)時您提議美國應(yīng)該加息。事實上，美國從2004年6月開始著手加息，經(jīng)過16輪，現(xiàn)在美聯(lián)儲基金利率已達(dá)5％，這是25年來美國持續(xù)時間最長、頻率最為密集的加息周期。但實際上，美國的長期市場利率甚至出現(xiàn)了下跌。美國經(jīng)濟(jì)項目下的巨大赤字根本得不到緩解。而且您曾經(jīng)認(rèn)為，美國應(yīng)該為全球經(jīng)濟(jì)過熱負(fù)一定的責(zé)任。那么，到了現(xiàn)在，這種責(zé)任應(yīng)該如何體現(xiàn)？您建議美國應(yīng)該怎么做？
　　麥金農(nóng)：現(xiàn)在仍是一個以美元為中心的貨幣體系，尤其是在東亞，貿(mào)易貨幣是美元，各方通過銀行來支付美元，政府也持有美元儲備，是一個以美元為基礎(chǔ)的體系，其中一個關(guān)鍵的問題就是要保持美元價值的穩(wěn)定，避免大幅通貨膨脹或通貨緊縮。美聯(lián)儲的失誤在于，2004年以前，利率過低了，銀行間聯(lián)邦基金利率只有1％，以前從未這么低過。在產(chǎn)生了大量通貨膨脹之后，他們才升息到了一個較為合理的水平，但還是不足以消除通貨膨脹的壓力，我覺得要到6％左右才行。
　　
　　維持現(xiàn)行匯率將是上策
　　《21世紀(jì)》：您過去認(rèn)為，由于中國的通貨膨脹率已接近美國的，那么如果人民幣持續(xù)升值，將會導(dǎo)致中國陷入以出口、國內(nèi)投資和國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長放緩為先導(dǎo)信號的通貨緊縮境地。現(xiàn)在，您是否仍然抱有這種觀點？
　　麥金農(nóng)：當(dāng)然，只是目前實際的升值幅度還沒有大到給中國經(jīng)濟(jì)造成那樣的影響，如果升值繼續(xù)延續(xù)下去，麻煩就大了，就像日本曾經(jīng)歷的日元大幅升值那樣。現(xiàn)在，人民幣剛剛開始稍有升值，美國的壓力還在繼續(xù)，中國的貿(mào)易順差還在擴(kuò)大，升值的上限究竟在何處還不得而知。
　　《21世紀(jì)》：如果人民幣大幅升值10%，您是否認(rèn)為中國便不能承受？過去幾年的經(jīng)驗表明，世界上很多國家在貨幣升值的同時也保持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好。比如歐元升值了至少50%；印度在兩年內(nèi)升值10%但依然出口旺盛；對于這些數(shù)據(jù)，您怎么看？
　　麥金農(nóng)：具體的升值幅度很難確定，實際已經(jīng)升值的幅度，和預(yù)期未來的升值幅度，是兩個不同的概念。有的經(jīng)濟(jì)學(xué)者驚訝于如何能夠承受一次性升值10％，其實只要此后不再繼續(xù)升值，就是可以承受的。我的解決方案就是不管當(dāng)前的匯率究竟是多少，盯住不變就行了，目前是8.01，那就維持這一匯率好了。兩個經(jīng)濟(jì)體陷入不安，是由于很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該控制不確定性因素，以恢復(fù)貿(mào)易平衡，應(yīng)該建立更為安全的監(jiān)管系統(tǒng)，以維持中國物價水平的穩(wěn)定。
　　至于貨幣升值，最主要最典型的例子應(yīng)該是日本。日元兌美元的匯率從1971年的260一路上升到了1995年的最高80，破壞了日本的經(jīng)濟(jì)。在80年代后期，臺灣地區(qū)、韓國也曾升值貨幣，那是得到了美國財政部這一“貨幣操縱者”的認(rèn)可。韓國最終在1997年遇到了嚴(yán)重的問題，經(jīng)濟(jì)倒退。根本原因是它們在面對美國的壓力時，沒有做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)。
　　《21世紀(jì)》：為了應(yīng)對中國目前的問題，曾有人提議要對出口征稅，以抑制出口，減少人民幣升值壓力。您如何看待這一建議？
　　麥金農(nóng)：我的同事劉遵義教授主張對出口征稅，而不是直接升值貨幣，我不認(rèn)為這會對貿(mào)易失衡有效。國際經(jīng)濟(jì)研究所(IIE)的一幫學(xué)者則主張人民幣升值35％，這只會讓情況更糟。他們?nèi)硕疾粔?，我們都認(rèn)識，他們只是錯在理論基礎(chǔ)不對。那些模型看似很有道理：貨幣升值，出口商品變貴，出口就減少，同時進(jìn)口商品變便宜了，進(jìn)口就增加?？雌饋?，貨幣升值似乎可以影響貿(mào)易平衡。但事實上，還有收入選擇和嚴(yán)重的通貨緊縮等因素，就像當(dāng)年的日本，日元升值經(jīng)濟(jì)遭殃。因為像日本、中國、韓國這樣的債權(quán)國，貨幣升值會使投資放慢，由于很多人都持有美元資產(chǎn)，從而造成大量的資本流失，消費(fèi)也隨之下降，出口減少的同時進(jìn)口也減少了，貿(mào)易狀況沒有得到絲毫的改變。因此，當(dāng)一個債權(quán)國被迫升值時，很難預(yù)測其貿(mào)易平衡會出現(xiàn)怎樣的變化。
　　貨幣升值解決不了貿(mào)易失衡的問題，無論是“被迫升值”，還是“主動升值”。只要人們預(yù)期人民幣還會繼續(xù)升值，利率就會繼續(xù)走低，中國出口業(yè)的工人也在擔(dān)心未來走高的人民幣，工資增長會放緩，從而降低中國出口產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，使其更有競爭力，這是一個悖論。
　　
　　資本賬戶開放：正確但卻操作困難
　　《21世紀(jì)》：3月初，人民幣匯率曾經(jīng)短暫下挫，但沒過幾日又再續(xù)強(qiáng)勢。應(yīng)該說，自去年7月份匯改以來，貨幣當(dāng)局一直在做積極的努力，但人民幣升值的預(yù)期卻隨之愈來愈強(qiáng)。雖然浮動匯率制是您一直建議中國政府不要做的，但畢竟發(fā)生了，而且沒有即將停止的可能。在這種情況下，您是否認(rèn)為中國政府應(yīng)該一次性大幅度地使人民幣升值以抵制熱錢流入？
　　麥金農(nóng)：可能招致熱錢流入的不是現(xiàn)階段的匯率水平，而是對人民幣繼續(xù)走高的強(qiáng)烈預(yù)期。我認(rèn)為中國現(xiàn)在放開資本市場和資本帳戶是正確的選擇，只是在同時升值貨幣的情況下，操作起來很有困難，因為資本市場放得越開，國內(nèi)利率下降和熱錢流入的壓力就越大。顯然，國家外匯管理局試圖加強(qiáng)對資本流入的控制。事實上，它鼓勵人們將資金轉(zhuǎn)移到國外，降低資本流入，因為它擔(dān)心熱錢流入會使得利率降低，并且進(jìn)一步增加外匯儲備。
　　《21世紀(jì)》：很多學(xué)者認(rèn)為中美雙方目前巨額的貿(mào)易順差原因在于美國的低儲蓄率，但勞倫斯·薩默斯(Lawrence　H.Summers)認(rèn)為假如美國單方面提高國民儲蓄率，恐怕對于全球經(jīng)濟(jì)并非幸事，因為這將可能導(dǎo)致通縮的發(fā)生。為此他建議美國經(jīng)常項目赤字的任何減少都必須由其他國家經(jīng)常項目盈余或盈余增加的減少相配合。那么您對此怎么看呢？
　　麥金農(nóng)：美國經(jīng)常項目赤字的任何減少都必須由其他國家經(jīng)常項目盈余或盈余增加的減少相配合，我認(rèn)同這一說法。亞洲國家，包括日本、韓國，都是儲蓄過度，美國卻嚴(yán)重不足，導(dǎo)致了美國經(jīng)常項目赤字。修正長期平衡的最佳途徑就是鼓勵中國消費(fèi)者使用信用卡，刺激消費(fèi)，而美國聯(lián)邦政府則需要開始增加稅收收入。要對付極低的家庭儲蓄也很困難，可以依靠強(qiáng)制的養(yǎng)老金儲蓄系統(tǒng)，就像新加坡一樣，通過投資基金，迫使每個人拿出收入的5％，用于投資股票、債券，從而產(chǎn)生大量儲蓄。
　　目前美國貿(mào)易赤字的四分之一來自中國，還有大量是來自石油生產(chǎn)國，總的來說，日本的貿(mào)易順差和中國類似，只是中國對美國的雙邊貿(mào)易順差較大。目前，美國為解決財政赤字問題所采取的行動不會造成太大的威脅。它最好是一個漸進(jìn)的過程，如果中國的儲蓄沒有那么高的話，情況還會好些。
　　
　　匯率問題是個政治問題
　　《21世紀(jì)》：在您前一段時間的文章中，您認(rèn)為中國目前盯住匯率制度的動機(jī)在于保證國內(nèi)金融穩(wěn)定，而非爭取出口優(yōu)勢。而其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家也講述過類似的觀點，但我們看到國會議員和普通民眾對匯率問題卻顯得日益失去耐心，那么經(jīng)濟(jì)學(xué)家的作用到底是什么呢？
　　麥金農(nóng)：經(jīng)濟(jì)學(xué)家常?？梢詭砦：?，而不是幫助。過去有一個菲利普曲線，是顯示通貨膨脹率與失業(yè)之間取舍關(guān)系的曲線，政府可以通過一定的通貨膨脹政策，來維持低失業(yè)率。在50年代末，當(dāng)我還是名研究生的時候，幾乎所有的專家都相信這一點，問題只是你想要維持多大程度的通貨膨脹率。幸運(yùn)的是，在布雷頓森林體系下，匯率是固定的，政府難以選擇通貨膨脹率。到了70年代，經(jīng)歷了嚴(yán)重的通貨膨脹以后，才有人開始寫論文論證菲利普曲線，人們才意識到，很多基本的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論都是錯的?，F(xiàn)在，關(guān)于貿(mào)易平衡的錯誤模型也是如此。
　　《21世紀(jì)》：您覺得現(xiàn)在這個問題更多是一個政治問題，還是一個理論問題？
　　麥金農(nóng)：中美間的匯率問題發(fā)展為一個政治問題，的確是這樣。目前基本上有兩類人，一類主張施加巨大的壓力迫使人民幣升值，其中有很多華盛頓的經(jīng)濟(jì)學(xué)者；另一類則要溫和得多，他們只是主張浮動匯率，以更大的浮動性代替固定匯率。問題是，由于貨幣嚴(yán)重不匹配，任何隨機(jī)的貨幣升值，都會使在中國持有美元資產(chǎn)的人受到影響。日本就有這樣的特點，從1990年代一直到2004年，日本在很長的時期內(nèi)都保持貿(mào)易順差，時間比中國長得多，日本是私人持有的美元資產(chǎn)更多，中國則是政府持有更多，日本的保險公司、銀行、養(yǎng)老基金，很多都是美元資產(chǎn)持有者，沒有人認(rèn)為政府會出面阻止日元的大幅升值，任何隨機(jī)的升值都會使緊張的美元資產(chǎn)持有者陷入困境，匯率浮動的上限很難確定。
　　另一方面，像1997年以前的泰國和阿根廷等債務(wù)國，它們持有美元負(fù)債，對它們而言，自由浮動也很困難，任何隨機(jī)的美元升值和本幣貶值都會影響它們的債務(wù)。當(dāng)貨幣嚴(yán)重不匹配的時候，自由浮動也不起作用了，問題變得更為復(fù)雜微妙。
　　
　　很難要求IMF再做些什么
　　《21世紀(jì)》：隨著全球經(jīng)濟(jì)失衡問題的加劇，對于相關(guān)國際機(jī)構(gòu)的改革也日益提上了日程表，最近關(guān)于如何改革國際貨幣基金組織(IMF)以應(yīng)對全球貿(mào)易失衡的呼聲不斷興起，您對此如何看待？
　　麥金農(nóng)：當(dāng)然，目前的狀況需要各國之間協(xié)調(diào)合作，但要建立在正確的模型之上，錯誤的模型只會使合作成為空想。美國就認(rèn)為，IMF需要領(lǐng)導(dǎo)各國，使它們的匯率浮動變得更為靈活，就像亞洲各國一樣，經(jīng)歷了貨幣升值和浮動性加大，但我覺得這樣不對。IMF誕生于1945年，源于布雷頓森林協(xié)議，其主旨是要穩(wěn)定匯率，在此后的20年間，它不失為一個成功的體系，維護(hù)了布雷頓森林體系下的固定匯率。現(xiàn)在，由于貿(mào)易保護(hù)主義和政治因素，很難再要求IMF做些什么。
　　《21世紀(jì)》：另外，包括斯蒂格利茨在內(nèi)的一些人都在質(zhì)疑IMF的作用。
　　麥金農(nóng)：那是另外一回事，賦予IMF的使命是讓亞洲國家的匯率波動更為靈活，但我并不認(rèn)同這一點。
　　《21世紀(jì)》：最后，今年再度訪問中國，對于中國政府和中國的經(jīng)濟(jì)學(xué)者，您還想說些什么？
　　麥金農(nóng)：中國在經(jīng)濟(jì)建設(shè)上已經(jīng)取得了巨大的成就，不過我覺得，中國的學(xué)術(shù)界在將經(jīng)濟(jì)理論付諸實踐、制定匯率政策上，還應(yīng)該做出更多的努力，跳出主流貿(mào)易平衡模型的限制和政治家的影響，中國有很多優(yōu)秀的學(xué)者，他們還可以做得更好。
　　
　　羅納德·麥金農(nóng)(Ronald　Ian　McKinnon)
　　●1935年7月生于加拿大埃德蒙頓
　　●1956年獲加拿大阿爾伯塔大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位
　　●1961年獲美國明尼蘇達(dá)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位
　　●1961年起開始執(zhí)教于美國斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)系
　　●主要研究領(lǐng)域是國際貿(mào)易和金融、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣和銀行學(xué)、東亞經(jīng)濟(jì)、浮動匯率下的外匯市場和貨幣政策等
　　●同時擔(dān)任拉美、亞洲和歐洲中央銀行顧問，以及世界銀行、國際貨幣基金組織、亞洲發(fā)展銀行等多個國際組織顧問，為廣大發(fā)展中國家政府提供貨幣政策和經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的專業(yè)咨詢

信息來源：２１世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道