




八月數(shù)據(jù)告訴我們什么? 利率調(diào)整可能性依然存在
來(lái)源:admin
作者:admin
時(shí)間:2004-09-16 09:11:00
近日,央行及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了8月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),從當(dāng)前的CPI漲幅及M1、M2同比增長(zhǎng)幅度看,我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和走勢(shì)以及宏觀調(diào)控的形勢(shì)可以有一個(gè)比較清晰的判斷。
利率調(diào)整可能性依然存在
在統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)中,我們特別注意的是CPI增長(zhǎng)還保持在5.3%的高位。當(dāng)前的CPI和糧食價(jià)格上漲31.8%有直接關(guān)系,不過(guò),農(nóng)業(yè)豐收在望,估計(jì)秋收以后、特別是11月翹尾影響減弱后,糧價(jià)對(duì)CPI的影響可能會(huì)消失。值得擔(dān)心的是工業(yè)出廠價(jià)上漲6.8%,漲幅較7月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。很大程度上與成本投入的價(jià)格上漲、特別是與石油等能源價(jià)格的上漲有關(guān)。同時(shí),8月生活資料出廠價(jià)也從長(zhǎng)期的下降轉(zhuǎn)為上升,這是不是成本推動(dòng)型的通貨膨脹開(kāi)始嶄露頭角,還要拭目以待。如果石油價(jià)格和原材料價(jià)格上漲因素開(kāi)始傳遞到消費(fèi)領(lǐng)域,將會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生較長(zhǎng)期影響,并取代糧價(jià)成為推動(dòng)通脹的主要?jiǎng)恿?,這有可能是形成利率調(diào)整的最重要的理由。
我們同時(shí)關(guān)心的是“嚴(yán)格執(zhí)行土地使用規(guī)劃”對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響。事實(shí)上,對(duì)土地的嚴(yán)格管理使市場(chǎng)形成了房地產(chǎn)供給減少的預(yù)期,而供給減少需求不變只能導(dǎo)致價(jià)格更高,進(jìn)而刺激更大的投機(jī)需求。持續(xù)高企的房地產(chǎn)價(jià)格有可能會(huì)帶來(lái)泡沫,當(dāng)前控制房地產(chǎn)供給的調(diào)控思路看來(lái)有必要調(diào)整。從這一點(diǎn)出發(fā),提高利率能在邊際上減少居民對(duì)住房貸款的需求,降低收益預(yù)期,很可能成為央行調(diào)整利率的另一個(gè)重要考慮因素。
另一個(gè)值得注意的數(shù)字是城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅。據(jù)報(bào)道,國(guó)家發(fā)改委主任馬凱日前透露,8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅為26.3%。這一數(shù)字較7月雖有所回落,但26.3%的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率仍接近GDP增長(zhǎng)的3倍。而從鋼材價(jià)格繼續(xù)回升,工業(yè)品出廠價(jià)漲幅提高,CPI高位徘徊,以及種種跡象表明宏觀調(diào)控行政干預(yù)的影響正在逐漸弱化來(lái)看,當(dāng)前要特別關(guān)注固定資產(chǎn)投資的反彈?!?
關(guān)注貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整 積極啟動(dòng)民間投資
貨幣供應(yīng)量方面也傳出了比較正面的信息。央行統(tǒng)計(jì)顯示,M1同比增長(zhǎng)15.1%,M2同比增長(zhǎng)13.6%,增幅都較上年同期有較大幅度的下降。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言,當(dāng)前貨幣供給已經(jīng)是中性的了,然而值得注意的是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。人民幣新增貸款1157億元,其中短期貸款和票據(jù)融資340億,而新增中長(zhǎng)期貸款高達(dá)747億。如果受控制的多是短期的流動(dòng)資金而不是中長(zhǎng)期貸款,這不僅對(duì)控制投資增長(zhǎng)不利,而且容易對(duì)最需要流動(dòng)資金的中小企業(yè)造成傷害,把應(yīng)該大力發(fā)展的中小企業(yè)調(diào)控出局。因此,貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整和分類管理是宏觀調(diào)控下一步的關(guān)鍵。
還有一個(gè)數(shù)字引起大家的關(guān)注。即人民幣存款余額同比增長(zhǎng)15.3%,比上年同期低4.7%。有人說(shuō),中國(guó)是個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家,中央銀行宏觀政策的調(diào)控對(duì)存款率高度依賴,存款率下降會(huì)對(duì)貨幣政策的執(zhí)行造成不利影響。對(duì)此,我個(gè)人倒有不同意見(jiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展年輕一代消費(fèi)習(xí)慣的改變和人口老齡化的轉(zhuǎn)變,存款率有所下降是正常的。真正的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)也不能持續(xù)依賴高儲(chǔ)蓄高投入來(lái)維持,而應(yīng)該靠技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)。更重要的是,老百姓的儲(chǔ)蓄也不應(yīng)該都放在銀行里,否則銀行的風(fēng)險(xiǎn)太大。這次存款增長(zhǎng)率的下降從某種意義上說(shuō)是一件好事,說(shuō)明部分資金已經(jīng)流出銀行系統(tǒng),私人投資取代了銀行投資。而如果能把民間投資啟動(dòng)起來(lái),可以成為宏觀調(diào)控的一大功績(jī)。從這種意義上來(lái)看,不要過(guò)多地控制民間借貸和民間金融。給它們一些靈活的空間,將有助于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
總體而言,筆者以為,下一步的宏觀調(diào)控將會(huì)更關(guān)注銀行貸款的分類管理和結(jié)構(gòu)性調(diào)整,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的體制和機(jī)制的改革將成為宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)問(wèn)題。鋼鐵、石油和房地產(chǎn)業(yè)價(jià)格變化對(duì)通脹預(yù)期的影響值得注意,利率仍然有調(diào)整的可能性存在,要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月21日例會(huì)上的利率政策。匯率問(wèn)題的外部壓力主要來(lái)自美國(guó)大選年勞工工會(huì)認(rèn)為工作機(jī)會(huì)外移向國(guó)會(huì)施加的影響,從中國(guó)內(nèi)部來(lái)說(shuō)不存在升值壓力,政府近期可能會(huì)保持人民幣匯率的穩(wěn)定。(銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾)
利率調(diào)整可能性依然存在
在統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)中,我們特別注意的是CPI增長(zhǎng)還保持在5.3%的高位。當(dāng)前的CPI和糧食價(jià)格上漲31.8%有直接關(guān)系,不過(guò),農(nóng)業(yè)豐收在望,估計(jì)秋收以后、特別是11月翹尾影響減弱后,糧價(jià)對(duì)CPI的影響可能會(huì)消失。值得擔(dān)心的是工業(yè)出廠價(jià)上漲6.8%,漲幅較7月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。很大程度上與成本投入的價(jià)格上漲、特別是與石油等能源價(jià)格的上漲有關(guān)。同時(shí),8月生活資料出廠價(jià)也從長(zhǎng)期的下降轉(zhuǎn)為上升,這是不是成本推動(dòng)型的通貨膨脹開(kāi)始嶄露頭角,還要拭目以待。如果石油價(jià)格和原材料價(jià)格上漲因素開(kāi)始傳遞到消費(fèi)領(lǐng)域,將會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生較長(zhǎng)期影響,并取代糧價(jià)成為推動(dòng)通脹的主要?jiǎng)恿?,這有可能是形成利率調(diào)整的最重要的理由。
我們同時(shí)關(guān)心的是“嚴(yán)格執(zhí)行土地使用規(guī)劃”對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響。事實(shí)上,對(duì)土地的嚴(yán)格管理使市場(chǎng)形成了房地產(chǎn)供給減少的預(yù)期,而供給減少需求不變只能導(dǎo)致價(jià)格更高,進(jìn)而刺激更大的投機(jī)需求。持續(xù)高企的房地產(chǎn)價(jià)格有可能會(huì)帶來(lái)泡沫,當(dāng)前控制房地產(chǎn)供給的調(diào)控思路看來(lái)有必要調(diào)整。從這一點(diǎn)出發(fā),提高利率能在邊際上減少居民對(duì)住房貸款的需求,降低收益預(yù)期,很可能成為央行調(diào)整利率的另一個(gè)重要考慮因素。
另一個(gè)值得注意的數(shù)字是城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅。據(jù)報(bào)道,國(guó)家發(fā)改委主任馬凱日前透露,8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅為26.3%。這一數(shù)字較7月雖有所回落,但26.3%的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率仍接近GDP增長(zhǎng)的3倍。而從鋼材價(jià)格繼續(xù)回升,工業(yè)品出廠價(jià)漲幅提高,CPI高位徘徊,以及種種跡象表明宏觀調(diào)控行政干預(yù)的影響正在逐漸弱化來(lái)看,當(dāng)前要特別關(guān)注固定資產(chǎn)投資的反彈?!?
關(guān)注貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整 積極啟動(dòng)民間投資
貨幣供應(yīng)量方面也傳出了比較正面的信息。央行統(tǒng)計(jì)顯示,M1同比增長(zhǎng)15.1%,M2同比增長(zhǎng)13.6%,增幅都較上年同期有較大幅度的下降。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言,當(dāng)前貨幣供給已經(jīng)是中性的了,然而值得注意的是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。人民幣新增貸款1157億元,其中短期貸款和票據(jù)融資340億,而新增中長(zhǎng)期貸款高達(dá)747億。如果受控制的多是短期的流動(dòng)資金而不是中長(zhǎng)期貸款,這不僅對(duì)控制投資增長(zhǎng)不利,而且容易對(duì)最需要流動(dòng)資金的中小企業(yè)造成傷害,把應(yīng)該大力發(fā)展的中小企業(yè)調(diào)控出局。因此,貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整和分類管理是宏觀調(diào)控下一步的關(guān)鍵。
還有一個(gè)數(shù)字引起大家的關(guān)注。即人民幣存款余額同比增長(zhǎng)15.3%,比上年同期低4.7%。有人說(shuō),中國(guó)是個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家,中央銀行宏觀政策的調(diào)控對(duì)存款率高度依賴,存款率下降會(huì)對(duì)貨幣政策的執(zhí)行造成不利影響。對(duì)此,我個(gè)人倒有不同意見(jiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展年輕一代消費(fèi)習(xí)慣的改變和人口老齡化的轉(zhuǎn)變,存款率有所下降是正常的。真正的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)也不能持續(xù)依賴高儲(chǔ)蓄高投入來(lái)維持,而應(yīng)該靠技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)。更重要的是,老百姓的儲(chǔ)蓄也不應(yīng)該都放在銀行里,否則銀行的風(fēng)險(xiǎn)太大。這次存款增長(zhǎng)率的下降從某種意義上說(shuō)是一件好事,說(shuō)明部分資金已經(jīng)流出銀行系統(tǒng),私人投資取代了銀行投資。而如果能把民間投資啟動(dòng)起來(lái),可以成為宏觀調(diào)控的一大功績(jī)。從這種意義上來(lái)看,不要過(guò)多地控制民間借貸和民間金融。給它們一些靈活的空間,將有助于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
總體而言,筆者以為,下一步的宏觀調(diào)控將會(huì)更關(guān)注銀行貸款的分類管理和結(jié)構(gòu)性調(diào)整,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的體制和機(jī)制的改革將成為宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)問(wèn)題。鋼鐵、石油和房地產(chǎn)業(yè)價(jià)格變化對(duì)通脹預(yù)期的影響值得注意,利率仍然有調(diào)整的可能性存在,要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月21日例會(huì)上的利率政策。匯率問(wèn)題的外部壓力主要來(lái)自美國(guó)大選年勞工工會(huì)認(rèn)為工作機(jī)會(huì)外移向國(guó)會(huì)施加的影響,從中國(guó)內(nèi)部來(lái)說(shuō)不存在升值壓力,政府近期可能會(huì)保持人民幣匯率的穩(wěn)定。(銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾)
