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近日，央行及國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了8月份的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，從當(dāng)前的CPI漲幅及M1、M2同比增長(zhǎng)幅度看，我們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀和走勢(shì)以及宏觀調(diào)控的形勢(shì)可以有一個(gè)比較清晰的判斷。
利率調(diào)整可能性依然存在
在統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)中，我們特別注意的是CPI增長(zhǎng)還保持在5.3％的高位。當(dāng)前的CPI和糧食價(jià)格上漲31.8％有直接關(guān)系，不過(guò)，農(nóng)業(yè)豐收在望，估計(jì)秋收以后、特別是11月翹尾影響減弱后，糧價(jià)對(duì)CPI的影響可能會(huì)消失。值得擔(dān)心的是工業(yè)出廠價(jià)上漲6.8％，漲幅較7月提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。很大程度上與成本投入的價(jià)格上漲、特別是與石油等能源價(jià)格的上漲有關(guān)。同時(shí)，8月生活資料出廠價(jià)也從長(zhǎng)期的下降轉(zhuǎn)為上升,這是不是成本推動(dòng)型的通貨膨脹開(kāi)始嶄露頭角，還要拭目以待。如果石油價(jià)格和原材料價(jià)格上漲因素開(kāi)始傳遞到消費(fèi)領(lǐng)域，將會(huì)對(duì)通脹產(chǎn)生較長(zhǎng)期影響,并取代糧價(jià)成為推動(dòng)通脹的主要?jiǎng)恿?，這有可能是形成利率調(diào)整的最重要的理由。
我們同時(shí)關(guān)心的是“嚴(yán)格執(zhí)行土地使用規(guī)劃”對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的影響。事實(shí)上,對(duì)土地的嚴(yán)格管理使市場(chǎng)形成了房地產(chǎn)供給減少的預(yù)期,而供給減少需求不變只能導(dǎo)致價(jià)格更高，進(jìn)而刺激更大的投機(jī)需求。持續(xù)高企的房地產(chǎn)價(jià)格有可能會(huì)帶來(lái)泡沫，當(dāng)前控制房地產(chǎn)供給的調(diào)控思路看來(lái)有必要調(diào)整。從這一點(diǎn)出發(fā)，提高利率能在邊際上減少居民對(duì)住房貸款的需求，降低收益預(yù)期，很可能成為央行調(diào)整利率的另一個(gè)重要考慮因素。
另一個(gè)值得注意的數(shù)字是城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅。據(jù)報(bào)道，國(guó)家發(fā)改委主任馬凱日前透露，8月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增幅為26.3%。這一數(shù)字較7月雖有所回落，但26.3%的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率仍接近GDP增長(zhǎng)的3倍。而從鋼材價(jià)格繼續(xù)回升，工業(yè)品出廠價(jià)漲幅提高，CPI高位徘徊，以及種種跡象表明宏觀調(diào)控行政干預(yù)的影響正在逐漸弱化來(lái)看，當(dāng)前要特別關(guān)注固定資產(chǎn)投資的反彈?！?
　　關(guān)注貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整 積極啟動(dòng)民間投資
貨幣供應(yīng)量方面也傳出了比較正面的信息。央行統(tǒng)計(jì)顯示，M1同比增長(zhǎng)15.1％，M2同比增長(zhǎng)13.6％，增幅都較上年同期有較大幅度的下降。相對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，當(dāng)前貨幣供給已經(jīng)是中性的了，然而值得注意的是結(jié)構(gòu)問(wèn)題。人民幣新增貸款1157億元，其中短期貸款和票據(jù)融資340億，而新增中長(zhǎng)期貸款高達(dá)747億。如果受控制的多是短期的流動(dòng)資金而不是中長(zhǎng)期貸款，這不僅對(duì)控制投資增長(zhǎng)不利，而且容易對(duì)最需要流動(dòng)資金的中小企業(yè)造成傷害，把應(yīng)該大力發(fā)展的中小企業(yè)調(diào)控出局。因此，貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整和分類管理是宏觀調(diào)控下一步的關(guān)鍵。
還有一個(gè)數(shù)字引起大家的關(guān)注。即人民幣存款余額同比增長(zhǎng)15.3％，比上年同期低4.7％。有人說(shuō)，中國(guó)是個(gè)高儲(chǔ)蓄率的國(guó)家，中央銀行宏觀政策的調(diào)控對(duì)存款率高度依賴，存款率下降會(huì)對(duì)貨幣政策的執(zhí)行造成不利影響。對(duì)此，我個(gè)人倒有不同意見(jiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展年輕一代消費(fèi)習(xí)慣的改變和人口老齡化的轉(zhuǎn)變，存款率有所下降是正常的。真正的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)也不能持續(xù)依賴高儲(chǔ)蓄高投入來(lái)維持，而應(yīng)該靠技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)。更重要的是，老百姓的儲(chǔ)蓄也不應(yīng)該都放在銀行里，否則銀行的風(fēng)險(xiǎn)太大。這次存款增長(zhǎng)率的下降從某種意義上說(shuō)是一件好事，說(shuō)明部分資金已經(jīng)流出銀行系統(tǒng)，私人投資取代了銀行投資。而如果能把民間投資啟動(dòng)起來(lái)，可以成為宏觀調(diào)控的一大功績(jī)。從這種意義上來(lái)看，不要過(guò)多地控制民間借貸和民間金融。給它們一些靈活的空間，將有助于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。　
總體而言，筆者以為，下一步的宏觀調(diào)控將會(huì)更關(guān)注銀行貸款的分類管理和結(jié)構(gòu)性調(diào)整，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的體制和機(jī)制的改革將成為宏觀調(diào)控的實(shí)質(zhì)問(wèn)題。鋼鐵、石油和房地產(chǎn)業(yè)價(jià)格變化對(duì)通脹預(yù)期的影響值得注意，利率仍然有調(diào)整的可能性存在，要密切關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月21日例會(huì)上的利率政策。匯率問(wèn)題的外部壓力主要來(lái)自美國(guó)大選年勞工工會(huì)認(rèn)為工作機(jī)會(huì)外移向國(guó)會(huì)施加的影響，從中國(guó)內(nèi)部來(lái)說(shuō)不存在升值壓力，政府近期可能會(huì)保持人民幣匯率的穩(wěn)定。（銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾）