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加息促使外匯期貨品種發(fā)展 --訪中國期貨業(yè)協(xié)會副會長、經(jīng)濟學家常清教授
央行調(diào)高人民幣基準存貸款利率后，人民幣完善匯率形成機制的呼聲甚高。加息對我國宏觀經(jīng)濟和期貨市場發(fā)展有何影響?記者近日就此采訪了中國期貨業(yè)協(xié)會副會長、北京金鵬期貨經(jīng)紀公司董事長常清教授。
匯率機制調(diào)整必要性凸現(xiàn)
常清指出，近來國際油價暴漲，考慮到匯率和通貨膨姻素，從某種程度上說，是中國自己選擇了以更高的價格購買石油。
其實，人民幣名義匯率偏離均衡匯率的影響遠不止這些。首先，它使得國內(nèi)獨立貨幣政策實施效果大打折扣。我國國際收支經(jīng)常項目、資本和金融項目持續(xù)呈現(xiàn)"雙順差"，央行為保持人民幣匯率穩(wěn)定，不得不買人外幣，釋放本幣，從而影響了加息等緊縮性貨幣政策的實施效果。其次，也不利于中國國際化進程和經(jīng)濟結構調(diào)整。
匯率是開放經(jīng)濟中最重要的資源配置價格，一旦發(fā)生嚴重扭曲，勢必會扭曲產(chǎn)業(yè)結構體系。
人民幣匯率被低估，意味著高估了貿(mào)易品對非貿(mào)易品的相對價格，同時也意味著宏觀經(jīng)濟政策對貿(mào)易品部門的優(yōu)惠和對非貿(mào)易品部門的歧視。而且，低匯率抬高了進口成本，同時也意味著國內(nèi)投資成本增加?？桃馓Ц哌@些進口品的成本就意味著抬高了企業(yè)的生產(chǎn)成本以及技術升級的成本，對這些部門的就業(yè)及發(fā)展也帶來了負面影響。
值得注意的是，目前首要任務是加快完善人民幣匯率的形成機制，然后才是匯率的變化。如果在目前不完善的市場傳導機制下頻繁調(diào)整匯率，將導致匯率更大幅度地變動，結果會制約中國經(jīng)濟的健康持續(xù)發(fā)展。
作為一個大國，中國必須保持獨立的貨幣政策。同時，中國已經(jīng)選擇了逐步實現(xiàn)資本項目放開的道路。在此背景下，實行盯住美元的匯率政策顯然無法持續(xù)下去。實際上，在利率和匯率的調(diào)整過程中，均衡利率和匯率的重估與二者形成機制的改革，必然需要相伴而行。無論是匯率和利率的調(diào)整，其目的都不應是為穩(wěn)定而穩(wěn)定，而應當是促進中國經(jīng)濟的平穩(wěn)持續(xù)增長，促進對內(nèi)部門與對外部門、金融部門與產(chǎn)業(yè)部門發(fā)展的相對均衡。
市場呼喚發(fā)展外匯衍生品
常清教授認為，資本項目逐步開放，國際資本流動趨向自由化，特別是匯率由盯住美元制轉(zhuǎn)向較為靈活的匯率制度，必然增加了匯率波動的風險性，市場迫切需要金融衍生工具來規(guī)避外匯風險，因此發(fā)展遠期外匯市場，建立外匯期貨、期權交易所，成為當務之急。
就目前而言，適時推出人民幣外匯期貨，有更強的現(xiàn)實意義。
首先，適時推出人民幣外匯期貨，有利于占領市場先機，這一點在競爭激烈的國際金融市場上尤為重要。由于中國經(jīng)濟規(guī)模增大，在國際上影響力增強，許多國家或地區(qū)的市場也都看中這一市場，試圖開發(fā)與人民幣有關的品種，拓展其金融業(yè)務，開辟新的市場。目前新加坡和香港所開展的NDF交易，它是人民幣尚不能自由兌換、存在諸多外匯管制情況下推出的人民幣衍生交易?？梢韵胂瘢绻嗣駧艑崿F(xiàn)了自由兌換，周邊國家或地區(qū)對中國"人民幣產(chǎn)品"的推出積極性會更高，這會在一定程度上影響中國國內(nèi)人民幣外匯衍生品的發(fā)展速度和規(guī)模。
其次，利用期貨交易所已有資源，開展外匯期貨交易，對我國而言只是增添一個新的金融期貨品種，而不是重新建立一個新的期貨交易場所，交易成本低，風險小。
日本經(jīng)驗值得分析
常清說，過去三十年來，日元兌美元匯率處于升值狀態(tài)，但日本經(jīng)濟卻持續(xù)快速發(fā)展，通過向其他國家、特別是亞洲國家轉(zhuǎn)移過剩和落后產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)結構調(diào)整。
日元的升值過程可以分為三個階段：一是1971年2月從1美元兌360日元升值為306日元，、采用固定匯率制：二是從1973年2月到1985年9月，逐步升值為1美元兌240日元一250日元，實現(xiàn)浮動匯率制；三是1985年"廣場協(xié)議"迄今，日元升值為1美元兌90日元一140日元。
日本產(chǎn)品在日元匯率上升了一倍以上后仍能保持優(yōu)勢，主要原因在于，日本企業(yè)以升值為契機，大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，通過技術開發(fā)和改造，進一步降低生產(chǎn)成本，發(fā)展和提高勞動生產(chǎn)力，并不斷采用高新技術，增加了產(chǎn)品附加價值，提高了產(chǎn)品競爭力。
日本出口企業(yè)早就從低附加價值行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移到了汽車、電子機械等高新技術、高附加價值產(chǎn)品方面。可以說，日元大幅升值不僅沒有削弱日本產(chǎn)業(yè)競爭力，反而促進和加快了日本產(chǎn)品的升級換代和整個產(chǎn)業(yè)結構乃至經(jīng)濟結構的調(diào)整，為日本經(jīng)濟增添了發(fā)展?jié)摿?。日本?jīng)濟發(fā)展的歷史經(jīng)驗值得我國認真分析。