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２００５中國(guó)匯率政策之變
　　　　　　　國(guó)際收支的市場(chǎng)化均衡調(diào)節(jié)
　　　　　　　　　　　　巴曙松

　　２００５年有關(guān)部門在人民幣匯率和外匯管理問(wèn)題上，開始強(qiáng)調(diào)“建立調(diào)節(jié)國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理機(jī)制”，這是一個(gè)新的政策提法。意味著在人民幣的匯率政策和外匯管理方面不是僅僅強(qiáng)調(diào)匯率水平，而是更為強(qiáng)調(diào)影響匯率決定的上游因素——國(guó)際收支，包括進(jìn)出口活動(dòng)、資本流動(dòng)、非貿(mào)易等等．

　　近期，香港市場(chǎng)上投機(jī)性資金的撤離，現(xiàn)實(shí)國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值的預(yù)期在減弱。實(shí)際上，從２００４年以來(lái)中國(guó)匯率政策的操作和內(nèi)在邏輯看，２００５年匯率政策的焦點(diǎn)，已經(jīng)開始轉(zhuǎn)向國(guó)際收支的均衡調(diào)節(jié)。

　　對(duì)于人民幣匯率政策的基調(diào)，在不同的發(fā)展時(shí)期規(guī)范的政策表述是有差異的。僅從１９９４年外匯管理體制改革以來(lái)，在不同的市場(chǎng)條件下的政策導(dǎo)向確實(shí)存在較大的差異。

　　從１９９４年外匯管理體制改革開始一直到１９９７年，中國(guó)對(duì)于人民幣匯率強(qiáng)調(diào)的是堅(jiān)持實(shí)施“有管理的浮動(dòng)匯率制度”，人民幣匯率制度在相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上保持了一定的波動(dòng)彈性，人民幣匯率從億美元兌８．７元人民幣升值到８．３。１９９７年亞洲金融風(fēng)暴的爆發(fā)，中國(guó)政府為了避免貨幣貶值危機(jī)的擴(kuò)散，承諾人民幣不貶值，人民幣匯率波動(dòng)幅度明顯降低，基本穩(wěn)定在８．２８元人民幣兌一美元的水平，當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)的是“保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定”。２００２年以后，隨著人民幣升值預(yù)期的階段性增強(qiáng)，對(duì)于人民幣匯率政策的通常政策表述開始轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨３秩嗣駧艆R率在合理、均衡水平的相對(duì)穩(wěn)定”，從政策含義上現(xiàn)實(shí)外匯管理政策開始轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)在保持相對(duì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上改進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的存在的不合理、不均衡的領(lǐng)域，２００３年以來(lái)在放松資本管制、發(fā)展外匯市場(chǎng)等方面的一系列進(jìn)展，可以說(shuō)是這一政策導(dǎo)向的具體體現(xiàn)。

　　從目前的政策演變看，在保持原來(lái)的政策基調(diào)的基礎(chǔ)上，２００５年有關(guān)部門在人民幣匯率和外匯管理問(wèn)題上，開始強(qiáng)調(diào)“建立調(diào)節(jié)國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理機(jī)制”，這是一個(gè)新的政策提法。

　　從目前的政策操作看，強(qiáng)調(diào)建立調(diào)整國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理機(jī)制，意味著在人民幣的匯率政策和外匯管理方面不是僅僅強(qiáng)調(diào)匯率水平，而是更為強(qiáng)調(diào)影響匯率決定的上游因素——國(guó)際收支，包括進(jìn)出口活動(dòng)、資本流動(dòng)、非貿(mào)易等等。在這樣的政策基調(diào)上，開始更為強(qiáng)調(diào)推動(dòng)貿(mào)易和投資的便利化，支持企業(yè)走出去，強(qiáng)調(diào)改革中國(guó)在外匯管理領(lǐng)域長(zhǎng)期存在的不對(duì)稱管理格局，基本上是外資流進(jìn)來(lái)容易，流出去難；外匯管理對(duì)企業(yè)嚴(yán)、個(gè)人松；對(duì)內(nèi)資嚴(yán)、外資松。整個(gè)外匯體制運(yùn)行的基礎(chǔ)之一是強(qiáng)制結(jié)售匯制，實(shí)際上從體制上就擴(kuò)大了外匯的供給，抑制了需求。

　　鼓勵(lì)企業(yè)走出去，不僅是當(dāng)前外匯管理、以及調(diào)節(jié)人民幣匯率的需要，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到特定階段的需要。中國(guó)的企業(yè)走出去可以有多種不同的形勢(shì)，例如聯(lián)想收購(gòu)ＩＢＭ，以及一些企業(yè)基于產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)于上游、中游、下游的整合，例如鋼鐵公司都與海外鐵礦的合作。在這個(gè)過(guò)程中，外匯管理領(lǐng)域需要提供相應(yīng)的支持。這就如同是水桶里面水的進(jìn)出流動(dòng)，以前的外匯管理象一個(gè)嚴(yán)格限制流出的水桶，在許多領(lǐng)域往往是允許流進(jìn)，限制流出；從國(guó)際收支平衡的角度看，現(xiàn)在伴隨著企業(yè)的走出去這個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)影響最為深遠(yuǎn)的趨勢(shì)，放松外匯的管制，實(shí)際上是在原來(lái)較大的流進(jìn)的水管的一邊，也開設(shè)一個(gè)更大的流出的水管，同時(shí)對(duì)部分不合格的、投機(jī)性的資金流入進(jìn)行適當(dāng)?shù)南拗啤?

　　強(qiáng)調(diào)建立調(diào)整國(guó)際收支的市場(chǎng)機(jī)制和管理機(jī)制，就必然涉及到對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的管理方式的市場(chǎng)化。從經(jīng)常項(xiàng)目管理看，涉及到完善進(jìn)出口核銷制度，以及根據(jù)市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)狀況和信用程度分類管理的外匯收支管理，而不是對(duì)于所有企業(yè)都千篇一律的禁止或者允許。在外匯資金的流動(dòng)方面，開始注重加強(qiáng)對(duì)資金流入的引導(dǎo)以及對(duì)投機(jī)性資金流入的管理。

　　從支持企業(yè)走出去的角度看，考慮到國(guó)際收支的均衡要求，也就必然涉及到逐步拓寬資本流出渠道，以及允許國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)或企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券或以其他人民幣融資形式籌資，降低人民幣升值的壓力。同時(shí)，推動(dòng)保險(xiǎn)外匯資金、社?；鹁惩馔顿Y也是調(diào)節(jié)國(guó)際收支平衡的一個(gè)重要方面。

　　一個(gè)相對(duì)完善的外匯市場(chǎng)是市場(chǎng)化的國(guó)際收支調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)之一。外匯市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)之一，則是讓商業(yè)銀行和企業(yè)成為真正的市場(chǎng)主體。對(duì)于企業(yè)而來(lái)，主要是改進(jìn)強(qiáng)制結(jié)售匯制度，增強(qiáng)企業(yè)支配外匯的自主權(quán)，讓企業(yè)成為使用外匯的真正主體。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，則是使得商業(yè)銀行能夠自主決定外匯市場(chǎng)的交易行為，其中最為關(guān)鍵性的制度之一應(yīng)當(dāng)是做市商制度，使得中國(guó)的外匯市場(chǎng)在做市商制度基礎(chǔ)商成為一個(gè)多元化、分散化的市場(chǎng)。另外，發(fā)展外匯市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具也是一個(gè)重要的因素。如果外匯市場(chǎng)沒(méi)有避免工具，匯率的波動(dòng)，只能給企業(yè)帶來(lái)匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)卻缺乏主動(dòng)的管理手段。擴(kuò)大外匯市場(chǎng)的交易主體也是發(fā)展外匯市場(chǎng)的重要內(nèi)容，目前中國(guó)的外匯市場(chǎng)商的交易交易主體都是具有同質(zhì)性，在外匯的供求上容易形成同向波動(dòng)，而一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)的外匯市場(chǎng)需要交易主體的多元化。