美元貶值是大勢(shì) 收支失衡是否會(huì)導(dǎo)致美元危機(jī)
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時(shí)間：2005-03-18 08:06:00
一、美元的現(xiàn)狀和前景
2004年是美元對(duì)世界主要貨幣持續(xù)貶值的第三年。進(jìn)入2005年美元匯率有所回升，但仍不穩(wěn)定。以2005年1月23日的行情為基準(zhǔn)(1歐元=1．2999美元，l美元=102．65日元)，美元比1999年開始啟動(dòng)的歐元約貶值54％，比2002年1月美元開始滑坡時(shí)的歐元約貶值44％；比2002年1月的日元約貶值29％o就貿(mào)易加權(quán)指數(shù)計(jì)算，根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的資料，現(xiàn)在的美元匯率比2003年1月約下降15％o
美元的持續(xù)貶值已經(jīng)引起盟國(guó)的不安。盡管美國(guó)總統(tǒng)布什和財(cái)政部長(zhǎng)斯諾一再表示美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)美元政策不變，但在去年的7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，各國(guó)的不滿情緒已經(jīng)可以看出，只是沒有在公報(bào)中公開暴露矛盾.布什第二任的就職演說發(fā)表后，法國(guó)外長(zhǎng)蓋馬德說："美國(guó)必須放棄他們對(duì)美元不理不睬的態(tài)度，美元的貶值是值得擔(dān)憂的，很遺憾布什的就職演說對(duì)這一點(diǎn)沒說什么。"他呼吁歐洲、亞洲和美國(guó)應(yīng)當(dāng)在一起協(xié)調(diào)立場(chǎng)。
對(duì)今后美元的走勢(shì)美國(guó)各方面的估計(jì)很不相同。世界二號(hào)大富翁沃倫·巴菲特1月19日說："除非美國(guó)的貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差有所改善，美元對(duì)其它主要貨幣的匯率不可避免地還要進(jìn)一步下降。"美國(guó)美林公司的康托波羅斯預(yù)計(jì)，今年將是美元疲軟的第四年，理由是：第一，美元仍然定值過高，第二，美聯(lián)儲(chǔ)奉行的緊縮政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢。然而，美國(guó)會(huì)議委員會(huì)的福斯勒認(rèn)為："許多驅(qū)使美元貶值的暗流可能正在逆轉(zhuǎn)，美元不可能進(jìn)一步下跌。如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，美元匯率可能回升。"
美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的阿邁德提出了一種調(diào)整經(jīng)常賬戶逆差的觀點(diǎn)。他認(rèn)為美國(guó)，2004年的經(jīng)常賬戶逆差接近GDP的6％，這是一個(gè)難以持久的水平。他認(rèn)為經(jīng)常賬戶逆差保持在3％較為恰當(dāng)。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，美元的貿(mào)易加權(quán)值應(yīng)當(dāng)在已下降15％(2003年初到現(xiàn)在)的基礎(chǔ)上，再下降10％o他認(rèn)為這是一個(gè)漸進(jìn)的過程，可能在四年內(nèi)完成，美元大滑坡的可能性不是沒有，但并不很大。
二、美元不斷貶值的原因
影響美元匯率起伏的因素很多。就大者而言，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康狀況和投資回報(bào)率，二是美國(guó)國(guó)際收支平衡情況，三是美國(guó)相對(duì)其他國(guó)家的利率水平，四是通貨膨脹率，其它則是各種臨時(shí)的外部沖擊因素，如戰(zhàn)爭(zhēng)、石油價(jià)格、大公司丑聞等等，后者同前面幾個(gè)因素也都是有聯(lián)系的。
從以上美國(guó)各方面對(duì)美元走勢(shì)的預(yù)測(cè)中，明顯看出不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家把國(guó)際收支平衡狀況看作是美元走勢(shì)的決定性因素。這種看法雖然不無道理，但并不全面。如果從歷史上，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)從上世紀(jì)70年代開始，表現(xiàn)為貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差的國(guó)際收支失衡，就已經(jīng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，但是美元的運(yùn)動(dòng)軌跡并不是直線下降的。自布林頓森林會(huì)議體系瓦解、美國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率以來，有兩個(gè)時(shí)期美元匯率曾居高不下。一次發(fā)生在里根時(shí)期，另一次發(fā)生在克林頓時(shí)期。就里根時(shí)期而言，當(dāng)時(shí)美國(guó)的聯(lián)邦預(yù)算赤字、貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差都很高，但美元匯率卻也居高不下。之所以如此，是因?yàn)楦叱嘧忠鹆烁呃?，高利率又引起了高匯率。就克林頓時(shí)期而言，聯(lián)邦預(yù)算出現(xiàn)了結(jié)余，但因私人儲(chǔ)蓄率太低，國(guó)際收支狀況并無多少改善。美元匯率仍然堅(jiān)挺的主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，回報(bào)率高，利率也高，外國(guó)對(duì)美元資產(chǎn)需求旺盛。所以國(guó)際收支失衡如果長(zhǎng)期存在，對(duì)美元來說，無疑是使它貶值的經(jīng)常性因素，但在不同時(shí)期其它因素有可能抵消它的作用而使美元向升值方向發(fā)展。至少?gòu)闹卸唐诳催@種趨勢(shì)是可能的。
最近三年美元不斷貶值除國(guó)際收支嚴(yán)重失衡以外，還有美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇乏力、美國(guó)短期利率低于歐洲，以及戰(zhàn)爭(zhēng)、石油價(jià)格、公司丑聞等外部不確定因素的影響。因此在判斷中短期美元匯率走勢(shì)時(shí)，不應(yīng)當(dāng)只看到貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差一個(gè)因素，還應(yīng)當(dāng)看到其它各種因素的變化。當(dāng)前，特別值得注意的，第一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)時(shí)處于周期性上升階段，這兩年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)比較好；第二為防止通賬，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將繼續(xù)上調(diào)；第三是外資和美國(guó)海外子公司的資本回流。據(jù)報(bào)道，2004年發(fā)達(dá)國(guó)家引入的外國(guó)直接投資從2003年的3800億美元下降到3210億美元，但進(jìn)入美國(guó)的外資卻出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2004年進(jìn)入美國(guó)的外國(guó)直接投資增長(zhǎng)了4倍，達(dá)到1210億美元，美國(guó)又成了外資的首選地。另據(jù)報(bào)道，布什政府2004年批準(zhǔn)實(shí)行的創(chuàng)造就業(yè)法，把從國(guó)外匯回的利潤(rùn)稅，由原來的35％降到5．25％。這將極大地調(diào)動(dòng)美國(guó)國(guó)外子公司資本回流的積極性。據(jù)估計(jì)美國(guó)現(xiàn)在持有國(guó)外盈利為5000億美元，2005年可能調(diào)回其中的30％(另一種估計(jì)說有7500億美元，今年可能調(diào)回3000億美元)，幾家大醫(yī)藥公司已經(jīng)或正在開始行動(dòng)。強(qiáng)生公司將調(diào)回110億美元，輝瑞公司打算調(diào)回380億美元。在這些因素的支撐下，不排除美元匯率在中近期趨穩(wěn)，甚至回升的可能性。
三、國(guó)際收支失衡是否會(huì)導(dǎo)致美元危機(jī)
2003年美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差為5306億美元，占GDP的4．8％；2004年逆差可能上升到6003億美元，占GDP的比重將接近6％。這是一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字。多數(shù)人認(rèn)為這樣高的水平早晚會(huì)出事。但是，發(fā)生金融危機(jī)的底線究竟在哪里，誰也說不清楚。
不過一般認(rèn)為，美元匯率急劇下降的可能性不會(huì)太大。出現(xiàn)這種危機(jī)的唯一可能是全世界的美元資產(chǎn)持有者同時(shí)大量拋售美元資產(chǎn)。就像銀行信用發(fā)生危機(jī)，儲(chǔ)戶擠兌存款一樣。這種風(fēng)險(xiǎn)不大的理由：第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在主要發(fā)達(dá)國(guó)家仍然是最高的，競(jìng)爭(zhēng)力是最強(qiáng)的，外國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然抱有一定信心；第二，美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的角色成為防止美元急劇貶值的自然屏障；第三，外國(guó)人持有的美元資產(chǎn)數(shù)額巨大，如果大量拋售，首先要使自己遭受嚴(yán)重?fù)p失，而且也不容易找到其它合適的替代貨幣。歐元、日元、黃金的安全性和流通性都不見得好于美元。第四，中國(guó)不會(huì)大量拋售，中國(guó)手中的巨額美元資產(chǎn)是同美國(guó)就貿(mào)易逆差和人民幣匯率進(jìn)行博弈的一個(gè)有力籌碼。
美元匯率暴跌的可能性雖然不大，但美元繼續(xù)緩慢貶值的可能性并不能排除。主要原因是在布什政府看來，美元有秩序的貶值有促進(jìn)出口、縮小貿(mào)易逆差的好處，而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并沒有多大的壞處，在通貨膨脹基本處于受控狀態(tài)時(shí)尤其如此。美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的計(jì)量研究得出的概念是，如果讓美元的貿(mào)易加權(quán)值再下降10％，經(jīng)常賬戶逆差可能由6％下降到3％。巨額經(jīng)常賬戶逆差促使美元繼續(xù)貶值，其立即發(fā)生的影響是美國(guó)公司國(guó)外附屬機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)上升。這個(gè)過程自美元從2002年開始貶值以來已經(jīng)在進(jìn)行，并且將在未來幾年繼續(xù)起作用。高利潤(rùn)誘導(dǎo)高投資，2005年下半年將更為明顯。美元繼續(xù)貶值對(duì)通貨膨脹有兩種影響，第一是提高進(jìn)口商品價(jià)格；第二是給國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商以更大的訂價(jià)權(quán)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨膨脹并不過分擔(dān)憂，因?yàn)檫M(jìn)口在整個(gè)美國(guó)消費(fèi)中所占份額不大。但是第二種影響可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)能力的緊張，從而引起物價(jià)上漲。其結(jié)果將帶來高利率，這對(duì)于消費(fèi)者開支和住房投資會(huì)造成負(fù)面影響，但居民儲(chǔ)蓄則可能有所提高。預(yù)計(jì)消費(fèi)者開支在2005年和2006年可能由2004年的3．7％下降到3％。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的這個(gè)研究成果能不能實(shí)現(xiàn)還要由實(shí)踐檢驗(yàn)。但布什政府的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策將對(duì)能否實(shí)現(xiàn)這個(gè)設(shè)想有重要影響。這就是說如果美國(guó)財(cái)政赤字繼續(xù)擴(kuò)大，即使居民儲(chǔ)蓄有所回升，也未必能使經(jīng)常賬戶縮小。結(jié)論是從長(zhǎng)期看美元仍將是貶值的趨勢(shì)，從中短期看美元匯率有可能趨于穩(wěn)定或有所回升。（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)所研究員 陳寶森）
2004年是美元對(duì)世界主要貨幣持續(xù)貶值的第三年。進(jìn)入2005年美元匯率有所回升，但仍不穩(wěn)定。以2005年1月23日的行情為基準(zhǔn)(1歐元=1．2999美元，l美元=102．65日元)，美元比1999年開始啟動(dòng)的歐元約貶值54％，比2002年1月美元開始滑坡時(shí)的歐元約貶值44％；比2002年1月的日元約貶值29％o就貿(mào)易加權(quán)指數(shù)計(jì)算，根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的資料，現(xiàn)在的美元匯率比2003年1月約下降15％o
美元的持續(xù)貶值已經(jīng)引起盟國(guó)的不安。盡管美國(guó)總統(tǒng)布什和財(cái)政部長(zhǎng)斯諾一再表示美國(guó)的強(qiáng)勢(shì)美元政策不變，但在去年的7國(guó)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，各國(guó)的不滿情緒已經(jīng)可以看出，只是沒有在公報(bào)中公開暴露矛盾.布什第二任的就職演說發(fā)表后，法國(guó)外長(zhǎng)蓋馬德說："美國(guó)必須放棄他們對(duì)美元不理不睬的態(tài)度，美元的貶值是值得擔(dān)憂的，很遺憾布什的就職演說對(duì)這一點(diǎn)沒說什么。"他呼吁歐洲、亞洲和美國(guó)應(yīng)當(dāng)在一起協(xié)調(diào)立場(chǎng)。
對(duì)今后美元的走勢(shì)美國(guó)各方面的估計(jì)很不相同。世界二號(hào)大富翁沃倫·巴菲特1月19日說："除非美國(guó)的貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差有所改善，美元對(duì)其它主要貨幣的匯率不可避免地還要進(jìn)一步下降。"美國(guó)美林公司的康托波羅斯預(yù)計(jì)，今年將是美元疲軟的第四年，理由是：第一，美元仍然定值過高，第二，美聯(lián)儲(chǔ)奉行的緊縮政策將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢。然而，美國(guó)會(huì)議委員會(huì)的福斯勒認(rèn)為："許多驅(qū)使美元貶值的暗流可能正在逆轉(zhuǎn)，美元不可能進(jìn)一步下跌。如果全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢，美元匯率可能回升。"
美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的阿邁德提出了一種調(diào)整經(jīng)常賬戶逆差的觀點(diǎn)。他認(rèn)為美國(guó)，2004年的經(jīng)常賬戶逆差接近GDP的6％，這是一個(gè)難以持久的水平。他認(rèn)為經(jīng)常賬戶逆差保持在3％較為恰當(dāng)。要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，美元的貿(mào)易加權(quán)值應(yīng)當(dāng)在已下降15％(2003年初到現(xiàn)在)的基礎(chǔ)上，再下降10％o他認(rèn)為這是一個(gè)漸進(jìn)的過程，可能在四年內(nèi)完成，美元大滑坡的可能性不是沒有，但并不很大。
二、美元不斷貶值的原因
影響美元匯率起伏的因素很多。就大者而言，一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康狀況和投資回報(bào)率，二是美國(guó)國(guó)際收支平衡情況，三是美國(guó)相對(duì)其他國(guó)家的利率水平，四是通貨膨脹率，其它則是各種臨時(shí)的外部沖擊因素，如戰(zhàn)爭(zhēng)、石油價(jià)格、大公司丑聞等等，后者同前面幾個(gè)因素也都是有聯(lián)系的。
從以上美國(guó)各方面對(duì)美元走勢(shì)的預(yù)測(cè)中，明顯看出不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家把國(guó)際收支平衡狀況看作是美元走勢(shì)的決定性因素。這種看法雖然不無道理，但并不全面。如果從歷史上，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)從上世紀(jì)70年代開始，表現(xiàn)為貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差的國(guó)際收支失衡，就已經(jīng)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的常態(tài)，但是美元的運(yùn)動(dòng)軌跡并不是直線下降的。自布林頓森林會(huì)議體系瓦解、美國(guó)實(shí)行浮動(dòng)匯率以來，有兩個(gè)時(shí)期美元匯率曾居高不下。一次發(fā)生在里根時(shí)期，另一次發(fā)生在克林頓時(shí)期。就里根時(shí)期而言，當(dāng)時(shí)美國(guó)的聯(lián)邦預(yù)算赤字、貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差都很高，但美元匯率卻也居高不下。之所以如此，是因?yàn)楦叱嘧忠鹆烁呃?，高利率又引起了高匯率。就克林頓時(shí)期而言，聯(lián)邦預(yù)算出現(xiàn)了結(jié)余，但因私人儲(chǔ)蓄率太低，國(guó)際收支狀況并無多少改善。美元匯率仍然堅(jiān)挺的主要原因是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，回報(bào)率高，利率也高，外國(guó)對(duì)美元資產(chǎn)需求旺盛。所以國(guó)際收支失衡如果長(zhǎng)期存在，對(duì)美元來說，無疑是使它貶值的經(jīng)常性因素，但在不同時(shí)期其它因素有可能抵消它的作用而使美元向升值方向發(fā)展。至少?gòu)闹卸唐诳催@種趨勢(shì)是可能的。
最近三年美元不斷貶值除國(guó)際收支嚴(yán)重失衡以外，還有美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和復(fù)蘇乏力、美國(guó)短期利率低于歐洲，以及戰(zhàn)爭(zhēng)、石油價(jià)格、公司丑聞等外部不確定因素的影響。因此在判斷中短期美元匯率走勢(shì)時(shí)，不應(yīng)當(dāng)只看到貿(mào)易逆差和經(jīng)常賬戶逆差一個(gè)因素，還應(yīng)當(dāng)看到其它各種因素的變化。當(dāng)前，特別值得注意的，第一是美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)時(shí)處于周期性上升階段，這兩年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)會(huì)比較好；第二為防止通賬，美國(guó)聯(lián)邦基金利率將繼續(xù)上調(diào)；第三是外資和美國(guó)海外子公司的資本回流。據(jù)報(bào)道，2004年發(fā)達(dá)國(guó)家引入的外國(guó)直接投資從2003年的3800億美元下降到3210億美元，但進(jìn)入美國(guó)的外資卻出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2004年進(jìn)入美國(guó)的外國(guó)直接投資增長(zhǎng)了4倍，達(dá)到1210億美元，美國(guó)又成了外資的首選地。另據(jù)報(bào)道，布什政府2004年批準(zhǔn)實(shí)行的創(chuàng)造就業(yè)法，把從國(guó)外匯回的利潤(rùn)稅，由原來的35％降到5．25％。這將極大地調(diào)動(dòng)美國(guó)國(guó)外子公司資本回流的積極性。據(jù)估計(jì)美國(guó)現(xiàn)在持有國(guó)外盈利為5000億美元，2005年可能調(diào)回其中的30％(另一種估計(jì)說有7500億美元，今年可能調(diào)回3000億美元)，幾家大醫(yī)藥公司已經(jīng)或正在開始行動(dòng)。強(qiáng)生公司將調(diào)回110億美元，輝瑞公司打算調(diào)回380億美元。在這些因素的支撐下，不排除美元匯率在中近期趨穩(wěn)，甚至回升的可能性。
三、國(guó)際收支失衡是否會(huì)導(dǎo)致美元危機(jī)
2003年美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差為5306億美元，占GDP的4．8％；2004年逆差可能上升到6003億美元，占GDP的比重將接近6％。這是一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)字。多數(shù)人認(rèn)為這樣高的水平早晚會(huì)出事。但是，發(fā)生金融危機(jī)的底線究竟在哪里，誰也說不清楚。
不過一般認(rèn)為，美元匯率急劇下降的可能性不會(huì)太大。出現(xiàn)這種危機(jī)的唯一可能是全世界的美元資產(chǎn)持有者同時(shí)大量拋售美元資產(chǎn)。就像銀行信用發(fā)生危機(jī)，儲(chǔ)戶擠兌存款一樣。這種風(fēng)險(xiǎn)不大的理由：第一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率在主要發(fā)達(dá)國(guó)家仍然是最高的，競(jìng)爭(zhēng)力是最強(qiáng)的，外國(guó)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然抱有一定信心；第二，美元作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的角色成為防止美元急劇貶值的自然屏障；第三，外國(guó)人持有的美元資產(chǎn)數(shù)額巨大，如果大量拋售，首先要使自己遭受嚴(yán)重?fù)p失，而且也不容易找到其它合適的替代貨幣。歐元、日元、黃金的安全性和流通性都不見得好于美元。第四，中國(guó)不會(huì)大量拋售，中國(guó)手中的巨額美元資產(chǎn)是同美國(guó)就貿(mào)易逆差和人民幣匯率進(jìn)行博弈的一個(gè)有力籌碼。
美元匯率暴跌的可能性雖然不大，但美元繼續(xù)緩慢貶值的可能性并不能排除。主要原因是在布什政府看來，美元有秩序的貶值有促進(jìn)出口、縮小貿(mào)易逆差的好處，而對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)并沒有多大的壞處，在通貨膨脹基本處于受控狀態(tài)時(shí)尤其如此。美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的計(jì)量研究得出的概念是，如果讓美元的貿(mào)易加權(quán)值再下降10％，經(jīng)常賬戶逆差可能由6％下降到3％。巨額經(jīng)常賬戶逆差促使美元繼續(xù)貶值，其立即發(fā)生的影響是美國(guó)公司國(guó)外附屬機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)上升。這個(gè)過程自美元從2002年開始貶值以來已經(jīng)在進(jìn)行，并且將在未來幾年繼續(xù)起作用。高利潤(rùn)誘導(dǎo)高投資，2005年下半年將更為明顯。美元繼續(xù)貶值對(duì)通貨膨脹有兩種影響，第一是提高進(jìn)口商品價(jià)格；第二是給國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商以更大的訂價(jià)權(quán)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)通貨膨脹并不過分擔(dān)憂，因?yàn)檫M(jìn)口在整個(gè)美國(guó)消費(fèi)中所占份額不大。但是第二種影響可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)制造業(yè)生產(chǎn)能力的緊張，從而引起物價(jià)上漲。其結(jié)果將帶來高利率，這對(duì)于消費(fèi)者開支和住房投資會(huì)造成負(fù)面影響，但居民儲(chǔ)蓄則可能有所提高。預(yù)計(jì)消費(fèi)者開支在2005年和2006年可能由2004年的3．7％下降到3％。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)站的這個(gè)研究成果能不能實(shí)現(xiàn)還要由實(shí)踐檢驗(yàn)。但布什政府的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策將對(duì)能否實(shí)現(xiàn)這個(gè)設(shè)想有重要影響。這就是說如果美國(guó)財(cái)政赤字繼續(xù)擴(kuò)大，即使居民儲(chǔ)蓄有所回升，也未必能使經(jīng)常賬戶縮小。結(jié)論是從長(zhǎng)期看美元仍將是貶值的趨勢(shì)，從中短期看美元匯率有可能趨于穩(wěn)定或有所回升。（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院美國(guó)所研究員 陳寶森）
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