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　　NDF（人民幣無本金交割遠期交易），曾被市場比為“一個徘徊在國門之外的人民幣匯率幽靈”，現(xiàn)在，這個“幽靈”即將現(xiàn)身全美最大的期貨交易市場——芝加哥商業(yè)交易所(CME)。

　　CME日前宣布，將在今年8月推出關(guān)于人民幣的期貨與期權(quán)交易產(chǎn)品，為市場提供規(guī)避人民幣匯率波動風(fēng)險的工具。由于人民幣還不能自由流通，CME將要進行的人民幣衍生品交易只能是無本金交割。銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部副主任張光平此前就曾提出，流動性最好的NDF集中體現(xiàn)了人民幣的升值壓力，同時也影響著國內(nèi)人民幣遠期價格的變動。

　　CME的加入，令人民幣定價權(quán)旁落之憂更加重一重。

　　境內(nèi)市場匯率壓力加大

　　對此，對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰表示：“過去由于對風(fēng)險的擔(dān)心，監(jiān)管部門在放行人民幣衍生交易方面一直比較謹慎，但目前看來，加快發(fā)展境內(nèi)人民幣衍生品市場已經(jīng)非常迫切。否則，等境外市場發(fā)展成熟后，我們將處于話語權(quán)和規(guī)范制度上的劣勢?！?br>
　　丁志杰進一步分析說， CME此次推出關(guān)于人民幣的期貨與期權(quán)交易品種，反映出隨著中國涉外經(jīng)濟貿(mào)易投資活動不斷擴大，人民幣境外流通規(guī)模越來越大，從而產(chǎn)生大量境內(nèi)外機構(gòu)管理人民幣匯率風(fēng)險的需求。

　　另一方面，從去年7月人民幣匯率改革以來，人民幣匯率彈性逐漸增大，未來波動幅度應(yīng)該會更大，投資者面臨的匯率波動風(fēng)險也在不斷增加，客觀上增加了市場對人民幣匯率衍生品的需求?！熬惩鈾C構(gòu)率先推出人民幣期貨與期權(quán)交易品種，有可能對人民幣匯率和利率改革帶來很大的壓力?！倍≈窘苷f。

　　CME開展人民幣期貨與期權(quán)交易之后，境外市場上會形成一個人民幣匯率，而且還可以據(jù)此測算隱含的人民幣利率，這樣將會牽制和影響境內(nèi)人民幣匯率走勢。例如，在CME買入人民幣期貨的價格為7.6元，境內(nèi)人民幣遠期匯率為7.9元，兩地價差就可能引發(fā)跨市套利行為。根據(jù)“賤買貴賣”原則，投資者可以在境外買入美元期貨，而在境內(nèi)拋出人民幣遠期進行套利，從而給國內(nèi)市場帶來沖擊。

　　中資金融機構(gòu)游走灰色地帶

　　國家外管局國際收支司副司長徐建東曾明確指出，目前沒有任何政策明確允許中資金融機構(gòu)參與境外NDF交易。市場人士認為，中國最終還是要發(fā)展國內(nèi)的人民幣衍生品市場。唯其如此，才可能擺脫目前境外NDF市場價格倒逼國內(nèi)的狀況。

　　然而，某業(yè)內(nèi)人士指出，國家外匯交易中心成員中的中資銀行“多少都和NDF沾點邊”，原因很簡單，“國內(nèi)人民幣遠期交易市場是NDF的影子?！敝匈Y銀行暗中參與NDF交易，主要是去對沖因此帶來的匯率風(fēng)險。

　　以中國銀行為例，在強大的人民幣升值預(yù)期下，國內(nèi)很多客戶有進行人民幣遠期交易的需求。由此，中國銀行積累了大量美元頭寸，要面臨很大的匯率風(fēng)險。中國銀行海外部負責(zé)人在回答記者如何有效規(guī)避人民幣遠期業(yè)務(wù)風(fēng)險時表示——主要在國內(nèi)解決。盡管央行對開展人民幣遠期業(yè)務(wù)的銀行實行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額，但其額度并不能滿足中國銀行平補需要。在市場普遍不看好美元的情況下，即使在國際市場上也難以找到交易對手平盤。

　　以前銀行主要通過調(diào)整人民幣遠期匯率水平，抑制客戶結(jié)售匯的積極性來減少自身風(fēng)險。但在國內(nèi)人民幣遠期價格逐漸成為NDF市場影子的情況下，這種人為的價格調(diào)整也逐漸失效。事實證明，國內(nèi)價格總是在慢慢靠攏NDF市場。

　　社科院金融研究所研究員殷劍峰表示，CME此次推出關(guān)于人民幣的期貨與期權(quán)交易品種對于境內(nèi)企業(yè)有著強烈的吸引力。盡管有一些投資限制，但是，“限制是限制不住的”。事實上，近年來境外離岸人民幣衍生產(chǎn)品交易的流動性大大增加，交易的額度也在增加。因此，應(yīng)該盡快在銀行間市場和金融期貨交易所推出人民幣衍生產(chǎn)品交易。



小資料

外匯敞口頭寸

　　金融機構(gòu)在做完外匯買賣業(yè)務(wù)后（大部分是結(jié)售匯業(yè)務(wù)）某一幣種借貸方軋差后的余額。余額太大會積累匯率波動風(fēng)險，而且不能夠使資金收益最大化；太小了又不能滿足客戶的購匯需要，降低了匯兌收益。因此必須權(quán)衡利弊，認真分析，保持一個合理的外匯敞口頭寸用于周轉(zhuǎn)。



畫說財經(jīng)

A股大漲 滬指呈現(xiàn)罕見“十一連陽”走勢

　　6月29日，滬深股市聯(lián)袂大漲，其中，滬綜指大漲32點報收于1671.62點，這已經(jīng)是滬指連續(xù)11天收出陽線。市場分析人士指出，融資融券交易試點實施細則有望近期發(fā)布的利好消息對大盤的上漲起到了推波助瀾的作用。

外匯持續(xù)增加 央行感受調(diào)控壓力

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份我國外匯儲備單月增長達300億美元，創(chuàng)下自2005年以來單月增長最高值。截止到5月底的9250億美元外匯儲備比去年同期同比增長高達33.9%。分析人士指出，高額外匯儲備增長已給央行當(dāng)前的貨幣緊縮調(diào)控帶來壓力。

信息來源;中國經(jīng)營報