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　　最近的美元下跌既在意料之中，又多少有些出人意料。意料之中的是美元跌勢(shì)已持續(xù)數(shù)月之久；意料之外的是沒(méi)想到這種跌勢(shì)的累積會(huì)爆發(fā)得如此干脆果斷。在美元對(duì)歐元持續(xù)一個(gè)月逐漸走低以后，上月24日美元兌歐元終于突破1.30點(diǎn)位創(chuàng)下20個(gè)月新低；美元對(duì)英鎊則在上周創(chuàng)下14年新低；美元對(duì)日元也是一度明顯走軟。

　　在美元對(duì)非美貨幣全線(xiàn)走跌的背后，人們看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)在放緩，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)三次按兵不動(dòng)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字居高不下；與此同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)增勢(shì)穩(wěn)定，歐洲央行幾乎可以肯定會(huì)在本月7日加息，并很有可能把這一趨勢(shì)延續(xù)至明年；亞洲的強(qiáng)勁增長(zhǎng)前景亦不存疑義，日本央行一直在考慮在哪一時(shí)點(diǎn)加息更為安全。這一切告訴我們，全球圖景正在發(fā)生改變，而經(jīng)合組織最新發(fā)布的每半年一次經(jīng)濟(jì)展望更是進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了這種變化，將對(duì)美國(guó)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)分別從原來(lái)的3.6%和3.1%下調(diào)至3.3%和2.4%；同時(shí)將對(duì)歐元區(qū)的預(yù)測(cè)分別從原來(lái)的2.2%和2.1%上調(diào)至2.6%和2.2%。

　　美元利率上行不易下行難

　　到目前為止，美國(guó)經(jīng)濟(jì)與經(jīng)合組織的預(yù)測(cè)看上去十分合拍，這體現(xiàn)在最近發(fā)布的一系列統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中。房市數(shù)據(jù)繼續(xù)惡化已毋庸多言，消費(fèi)者信心降幅更是超過(guò)預(yù)期，資本產(chǎn)品訂單6個(gè)月來(lái)的首次下降則暗示美國(guó)企業(yè)可能也已經(jīng)開(kāi)始收緊支出。這一切表明房市泡沫可能正在影響美國(guó)更廣領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)。雖然這種陰霾伴隨美國(guó)第三季度GDP增長(zhǎng)上修至2.2%而有所緩解，但專(zhuān)家認(rèn)為，上修數(shù)據(jù)中很大一部分因素在于高庫(kù)存，而這可能預(yù)示著未來(lái)生產(chǎn)數(shù)據(jù)的惡化。更有悲觀(guān)主義者認(rèn)為美國(guó)衰退近在咫尺，其中又以美國(guó)本土經(jīng)濟(jì)學(xué)家居多。當(dāng)然在衰退的問(wèn)題上這只是少數(shù)人的意見(jiàn)，但從金融市場(chǎng)來(lái)看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)幾個(gè)月內(nèi)就有可能降息的人卻為數(shù)甚眾。

　　不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的態(tài)度卻是少有的樂(lè)觀(guān)。上周，伯南克自7月以來(lái)發(fā)表了首次有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景的講話(huà)，為人們描繪了一幅相當(dāng)光明的圖景。在伯南克眼中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的確在放緩，但是放緩的速度基本符合美聯(lián)儲(chǔ)在7月份時(shí)的預(yù)測(cè)；即使短期內(nèi)美國(guó)GDP增長(zhǎng)略微低于預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一年之內(nèi)仍將保持可持續(xù)的增長(zhǎng)速度。伯南克不僅只字未提降息的可能性，相反更強(qiáng)調(diào)通脹仍處于“令人不安的高位”，并稱(chēng)“是否采取進(jìn)一步的防范通脹措施”將“取決于未來(lái)的數(shù)據(jù)”。這一番講話(huà)的確會(huì)讓美聯(lián)儲(chǔ)通脹斗士的標(biāo)簽更為顯眼，但其具體可行性卻遭到了質(zhì)疑。美國(guó)經(jīng)濟(jì)顯然正在放緩，通脹壓力也似有緩解。最近的GDP數(shù)據(jù)將美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)下修至按年率計(jì)算的2.4%，工資增長(zhǎng)也大大慢于初始預(yù)期。

　　一個(gè)基本的判斷就是，美國(guó)利率不會(huì)再往上走，但降息也不會(huì)很快來(lái)臨，因?yàn)椴峡说陌l(fā)言表明他對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩并不是很擔(dān)憂(yōu)。因此，可以說(shuō)美元走熊反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真實(shí)發(fā)展方向，但卻不能說(shuō)明可能的貨幣政策調(diào)整趨勢(shì)。

　　歐元走強(qiáng)無(wú)妨加息

　　與美元貶值背后的慘淡圖景相比，歐洲經(jīng)濟(jì)在今年一次又一次地超出預(yù)期，并正在呈現(xiàn)六年來(lái)最快增長(zhǎng)速度。受此影響，歐元不只對(duì)美元大幅走升，對(duì)日元也創(chuàng)下了自歐元啟動(dòng)以來(lái)的最高點(diǎn)。

　　11月30日公布的歐元區(qū)GDP詳細(xì)數(shù)據(jù)表明，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在第二季度的驚人增長(zhǎng)勢(shì)頭在第三季度大為減緩，但0.5%的增長(zhǎng)仍基本符合歐元區(qū)的可持續(xù)增長(zhǎng)速度。更重要的是，近期歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上是依賴(lài)內(nèi)需增長(zhǎng)，有專(zhuān)家據(jù)此預(yù)計(jì)歐洲可能會(huì)安度美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩帶來(lái)的沖擊。

　　整體經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)上揚(yáng)加上歐元區(qū)貨幣供應(yīng)的快速增長(zhǎng)，意味著歐洲央行不僅會(huì)在本周加息，而且很有可能會(huì)把這一政策延續(xù)到明年。這樣一種預(yù)期加上人們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及利率走勢(shì)的疑慮導(dǎo)致歐元對(duì)投資者的吸引力大大增加。

　　但是，歐元的強(qiáng)勁走勢(shì)會(huì)不會(huì)影響其出口，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)并說(shuō)服歐洲央行不要加息呢？專(zhuān)家認(rèn)為并不排除這種可能性，但效果的顯現(xiàn)可能會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)的過(guò)程。摩根大通駐倫敦首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維·麥凱認(rèn)為，歐元要一直升到每歐元兌1.43美元的點(diǎn)位才有可能使得歐洲央行較預(yù)期少加息25基點(diǎn)。而對(duì)于現(xiàn)在僅為3.25%的歐元利率來(lái)說(shuō)，未來(lái)加息空間顯然要幾倍于25基點(diǎn)。即使是上周聚首的歐元區(qū)財(cái)長(zhǎng)們也并沒(méi)有對(duì)歐元上揚(yáng)表示過(guò)度擔(dān)憂(yōu)。多數(shù)財(cái)長(zhǎng)認(rèn)為，只要區(qū)內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)快速增長(zhǎng)，歐元走強(qiáng)就不會(huì)威脅歐洲。

信息來(lái)源：金融時(shí)報(bào)