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　　正如“突然完全戒除”并非戒除咖啡癮的最佳辦法一樣，全球貿(mào)易失衡的解決之道，也不應(yīng)當(dāng)是美元的突然貶值

　　全球經(jīng)濟(jì)就像是一個健康人被告知：要少喝已讓他上癮的咖啡——問題很明顯，但療法令人不快。近年來，伴隨著強(qiáng)勁的全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，一直存在極端的全球失衡問題，這加劇了美元的波動。美元貶值過快將影響全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，但漸進(jìn)貶值有助于修彌全球失衡，盡管這只是更全面治療方案的一部分。

　　過去一周，美元匯率變化較大。美元兌歐元匯率下跌3％，下探20個月低點(diǎn)。除今年5月的一個短暫時間段之外，目前美元的貿(mào)易加權(quán)匯率處于1997年以來的最低水平。

　　全球經(jīng)濟(jì)的長期健康需要美元走軟。簡言之，失衡問題與全球?qū)γ绹枨笱杆僭鲩L的過度依賴有關(guān)。美國是惟一一個需求增長一直高于產(chǎn)出增長的大型經(jīng)濟(jì)體。這為全球其他地區(qū)（特別是東亞）提供了相當(dāng)大刺激，但這種刺激最終將無法維系。

　　令人欣慰的是，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織上周預(yù)計(jì)，2007年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持?jǐn)U張勢頭。更可喜的是，需求來源將變得更為均衡，歐洲和日本將在需求方面發(fā)揮更重要的作用。

　　需求增長來源從美國轉(zhuǎn)移到別處，以及利率預(yù)期方面的相應(yīng)變化，正導(dǎo)致美元走軟。然而，正如“突然完全戒除”并非戒除咖啡癮的最佳辦法一樣，全球貿(mào)易失衡的解決之道，也不應(yīng)當(dāng)是美元的突然貶值——美元匯率緩慢、有序地下行將更為可取。

　　但在當(dāng)前環(huán)境下，這種局面可能不會出現(xiàn)。美國與全球其他地區(qū)之間的貿(mào)易逆差如此之大，使市場參與者往往會對小事件作出激烈反應(yīng)：舉例來說，最近美元匯率大跌，并非是經(jīng)濟(jì)基本面變化所引發(fā)的。

　　然而，如果幸運(yùn)的話，或許可以維持匯率的穩(wěn)定性：美國住宅市場正溫和放緩，同時失業(yè)率較低，產(chǎn)出增長數(shù)據(jù)也得到了向上修正。美聯(lián)儲目前必須說服市場認(rèn)同它的觀點(diǎn)：即美國經(jīng)濟(jì)將富于彈性，而利率仍將維持高位。

　　此外，亞洲各經(jīng)濟(jì)體也不應(yīng)袖手旁觀。亞洲各國央行應(yīng)增加匯率的靈活性。與此同時，匯率調(diào)整必須輔之以根本的結(jié)構(gòu)變革。美國必須加大儲蓄，同時，歐洲和日本也必須鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　正在恢復(fù)平衡的全球經(jīng)濟(jì)，很可能繼續(xù)強(qiáng)勁增長。但調(diào)整可能同時意味著，匯率穩(wěn)定性將進(jìn)一步下降。全球經(jīng)濟(jì)難以在一夜間擺脫對美國需求的依賴。事實(shí)上，在目前情況下，一下子失去美國需求可能會非常危險(xiǎn)，而以漸進(jìn)的方式“解毒”才是良方。

信息來源：國際金融報(bào)