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　　泰國央行嚴(yán)厲的外資政策引發(fā)的金融動蕩，使得國際投資者重新審視新型經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。面臨與泰國同樣外部問題的中國，如何避免出現(xiàn)類似情況　　

　　十年前的夢魘仿佛又在重演。

　　12月19日一天間，上世紀(jì)末爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)發(fā)源地――泰國股市的總市值即縮水225億美元，這比泰國外匯儲備的三分之一還要多。截至今年9月底，泰國外匯儲備為618億美元。

　　這次金融動蕩的起因是，泰國央行此前宣布的一項(xiàng)政策。根據(jù)這項(xiàng)政策，泰國各金融機(jī)構(gòu)必須從投資者新匯入、并擬兌換成泰銖的外幣資金中扣留30%，作為準(zhǔn)備金存放在泰國央行，此規(guī)定同時適用于金融機(jī)構(gòu)在12月18日應(yīng)履行的外匯買賣合同或泰銖交易。

　　市場人士分析，這一舉措的本意是打壓堅(jiān)挺的泰銖。今年以來，泰銖兌美元的升幅超過13%。但投資者將這項(xiàng)政策解讀為，泰國企圖對外資投資者關(guān)閉市場，因此，他們選擇了獲利回吐。

　　19日的金融動蕩迅速傳到泰國周邊地區(qū)：當(dāng)日，雅加達(dá)跌幅超過2.85%，吉隆坡跌2%，新加坡跌2.23%。

　　一位投資者認(rèn)為，泰國政府此次打壓泰銖的舉措向外界傳遞了一個負(fù)面信號――新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)未必可靠。

　　一個更為重要的問題是，投資者的擔(dān)心會否成為再一次金融危機(jī)的導(dǎo)火索？畢竟，目前亞洲大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，已經(jīng)出現(xiàn)了泡沫成分。

　　禍起央行

　　今年以來，泰國經(jīng)濟(jì)日漸活躍。在此背景下，泰銖開始走強(qiáng)，泰銖與美元間的匯率上升幅度超過13%。

　　泰國政府對于泰銖的堅(jiān)挺，心存疑慮。在它們看來，目前泰國經(jīng)濟(jì)還不足以支撐偏硬的泰銖。

　　目前，泰國經(jīng)濟(jì)的主要支柱是旅游和輕工業(yè)品出口，這兩個領(lǐng)域?qū)r格均十分敏感。泰國著名的銀行泰華農(nóng)民銀行的一份分析報告就指出，泰銖堅(jiān)挺的態(tài)勢恐將影響泰國今后服裝產(chǎn)品的出口，并同時增加進(jìn)口。

　　泰國政府顯然擔(dān)心，由于泰銖的過快升值，將會造成泰國的貿(mào)易逆差。因此，59歲的泰國財長蒂耶通，在本月早些時候就對外宣布泰國將采取堅(jiān)決措施打壓過快升值的泰銖。

　　12月18日，泰國央行宣布對外資的懲罰性措施，可以被視作這一表態(tài)的現(xiàn)實(shí)版本。

　　但市場將泰國旨在打壓泰銖的政策，視為泰國準(zhǔn)備向外國投資者關(guān)閉市場的開始。這是因?yàn)?，按照這項(xiàng)政策，外國投資者將付出10%的投資稅。面對這種資本管制，大多數(shù)投資者選擇了撤退。

　　投資者用腳投票的結(jié)果是：泰國股市劇烈下挫。政策公布第二天，泰國股市下挫近15%，而泰銖兌美元的匯率單日下跌3%，創(chuàng)3年來最大跌幅。

　　泰華農(nóng)民銀行的人士認(rèn)為，若泰銖幣值出現(xiàn)穩(wěn)定態(tài)勢的話，泰國銀行也許會考慮在未來逐步放寬上述措施，以減輕對泰國資本市場流動性和投資氣氛的負(fù)面影響，因此，上述措施所產(chǎn)生的影響可能僅是短期的。

　　熱錢罪魁

　　至少從目前的情況看，泰國試圖用行政命令干預(yù)匯市的方法并不成功。馬來西亞、菲律賓等國都相繼表示，不會用行政手段干預(yù)匯市，盡管它們目前同泰國一樣面臨著熱錢的沖擊。

　　據(jù)泰國央行統(tǒng)計，從12月份開始，熱錢進(jìn)入泰國的熱情激增，12月第一周，共有9億美元熱錢進(jìn)入泰國，這比一個月前多了2倍。

　　泰國央行另一份報告顯示，今年以來共有360億美元熱錢進(jìn)入泰國。這些熱錢主要投資泰國的債券及其相關(guān)產(chǎn)品。

　　熱錢的追逐讓泰國政府十分敏感。因?yàn)檫@仿佛又是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前的景象重演：外資熱捧泰國，從而使泰銖高估。

　　為避重溫噩夢，泰國政府出臺了上述強(qiáng)硬的限制外資的政策。

　　但泰國股市的激烈動蕩，讓泰國感覺到此前的政策并不成功。蒂耶通也開始暗示，泰國將縮減打擊范圍，將主要打擊力量集中在泰國短期國債上。據(jù)了解，泰國今后可能對外資投資短期國債實(shí)行較為嚴(yán)厲的限制措施。

　　然而，外資對泰國股市的信心已大受打擊。香港對沖基金管理公司Doric Capital Corp.負(fù)責(zé)人麥克爾?諾克(Michael Nock)說，雖然泰國政府很快修改了新規(guī)定，但泰國股市可能不會很快得到恢復(fù)，短期來說市場還會受到一定影響。

　　這支基金旗下有3.5億美元資金投資于亞洲股票。

　　又一次教訓(xùn)

　　泰國的情況給了中國一個很好的反面教材――不能用行政手段抑制匯率或外資的進(jìn)入。這對于像中國這樣的弱勢經(jīng)濟(jì)體來說，尤為重要。

　　這是因?yàn)?，一個弱勢經(jīng)濟(jì)體不能像發(fā)達(dá)國家那樣，完全依賴市場來調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟(jì)；除市場外，還需要其他手段如法律手段來維護(hù)本國金融乃至經(jīng)濟(jì)安全，但手法值得考究。

　　從現(xiàn)實(shí)情況看，中國以及其他亞洲國家面臨和泰國同樣的問題：在美元加速貶值的背景下，本幣升值過快。

　　相比之下，說中國的情況更為嚴(yán)峻，并不為過。

　　與其他亞洲國家相比，人民幣升值還有政治因素――來自美國的政治壓力。而中國股市也比周邊國家更具投資價值，更易招致外資青睞。

　　因此，如何保證人民幣合理升值速度以及保持中國股市穩(wěn)定的發(fā)展，是中國必須解決的問題。

　　這是因?yàn)?，在?qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期下，這些行政手段將導(dǎo)致外資采取更加隱秘的渠道進(jìn)入中國其他行業(yè)，如房地產(chǎn)或債券市場，從而在這些行業(yè)中產(chǎn)生泡沫。

　　美國知名的投資銀行雷曼兄弟就持這種觀點(diǎn)。它們在12月20日發(fā)布的一份報告中指出，從智利和巴西等其他國家經(jīng)驗(yàn)看，引入豁免制度難免會造成政策上的漏洞，給投機(jī)者以可乘之機(jī)：一段時間之后，海外投機(jī)者將開始以股市投資或海外直接投資為掩護(hù)，秘密地進(jìn)行債券或房地產(chǎn)方面的投資。

　　一個可行的辦法，或許是中國應(yīng)盡快出臺《金融應(yīng)急法案》，該法案的主要內(nèi)容是：在何種緊急情況時，中國的市場規(guī)則將發(fā)生怎樣的變化，對過度投資給與示警。

　　用這樣的方式，保護(hù)本國經(jīng)濟(jì)和金融安全，外界將能有明確預(yù)期，也就不至于導(dǎo)致市場恐慌。

　　在《金融應(yīng)急法案》出臺之前，中國最應(yīng)該做的或許是，資本外逃的渠道同樣多加留意。無論從此前歷次金融危機(jī)，還是此次泰國金融動蕩看，資本外逃比熱錢進(jìn)入更快也更具危害性。

　　而中國政府此前出于緩解人民幣升值和自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度，已放松了中國對外投資的渠道。比如，為企業(yè)“走出去”提供各種便利條件、出臺QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)等。這些渠道很可能會成為今后資本外逃的途徑。

　　一個可喜的現(xiàn)象是，中國政府似乎已意識到這種危機(jī)。近期從中國央行頻頻傳出打擊洗錢的消息。

信息來源：第一財經(jīng)日報