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　　上周五，央行再次宣布將于1月15日上調(diào)存款準備金率0.5個百分點。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，由于近期債券到期兌付資金數(shù)量非常大，上調(diào)準備金率不會對市場格局造成大的影響。

　　此次上調(diào)在意料之中

　　分析人士表示，央行此前多次強調(diào)要綜合運用央票發(fā)行和準備金率調(diào)整來管理流動性，因而此次宣布上調(diào)準備金率符合市場預期。此前，許多機構(gòu)的研究報告均指出今年準備金率將會上調(diào)1-1.5個百分點，甚至更高，只是在出臺時間上存在一定的分歧。央行新年第一周就向流動性“開炮”，主要受以下因素推動：

　　首先，一季度各類債券到期資金量非常大，加上貿(mào)易順差勢頭不減，銀行體系內(nèi)流動性極其充裕。統(tǒng)計顯示，今年一季度各類債券到期資金量在11500億元左右，其中央票到期量為9360億元，而去年同期分別為6882億元和5860億元。以貿(mào)易順差為代表的外部輸入也在繼續(xù)。從2003年以來的數(shù)據(jù)來看，季節(jié)性因素會導致每年一季度的貿(mào)易順差數(shù)量有所減少，但由于貿(mào)易順差絕對水平從2005年年末開始不斷走高，因此與往年相比，今年一季度貿(mào)易順差數(shù)量仍然會保持較高水平。

　　在這樣的背景下，貨幣市場利率快速回落，上周五7天回購利率下降至1.5%以下。同時，一季度新發(fā)債券數(shù)量較少，吸收過剩流動性的渠道在減少。面對如此龐大的資金洪流，央行選擇了上調(diào)準備金率進行深層次凍結(jié)。而去年同期央行在公開市場操作中通過票據(jù)發(fā)行和正回購實現(xiàn)“天量回籠”，但這種回籠方式加重了未來回籠資金的壓力，因此從流動性管理的角度看，上調(diào)準備金率的效果要好一些。

　　其次，年初一般是信貸增長的高峰期，央行有必要提前調(diào)控，或者說鞏固前期調(diào)控效果。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近年來一季度的國內(nèi)信貸增加量均相對較高。新年伊始央行就迫不及待地上調(diào)準備金率，目的就是為了抑制貨幣信貸的過快增長，也為全年貨幣政策定下中性偏緊的基調(diào)。

　　對股市、債市影響不大

　　此次上調(diào)準備金率是最近8個月以來的第四次，將凍結(jié)約1600億元資金。雖然政策出臺密度較大，但是由于準備金率調(diào)整已經(jīng)蛻變?yōu)橐环N“微調(diào)”手段，主要是針對銀行體系內(nèi)的流動性過剩，其對市場的影響力度將不會很大。分析人士表示，未來幾個交易日，市場主要關(guān)注的焦點將集中于貨幣市場利率。

　　上次準備金率上調(diào)后短期利率出現(xiàn)大幅波動的一個重要原因就是資金需求量較大，其間有多只新債、新股發(fā)行，僅鐵道債二期就凍結(jié)了2000多億元的資金。但近期資金需求相對較少，公開信息顯示，近期有周三農(nóng)發(fā)行100億元金融債招標發(fā)行，以及本周滄州明珠等5只新股發(fā)行。

　　本周，機構(gòu)們將籌集資金以備上繳和申購新股，而且從政策宣布日到實施日之間的間隔比上次還短，只有6個交易日，貨幣市場成交量將會放大，利率也會出現(xiàn)一些波動，但由于供求關(guān)系相對溫和且目前利率的絕對水平較低，不會達到去年11月份那樣高的水平。

　　對股市而言，分析人士表示，本次上調(diào)準備金率的影響基本可以忽略。一是市場對此早有預期，而且從前幾次政策出臺后市場的表現(xiàn)來看，投資者迅速調(diào)整的能力越來越強；二是目前銀行體系資金對股市的影響正越來越小，包括打新股在內(nèi)的股市資金相對穩(wěn)定。

　　對債市而言，短期內(nèi)可能會出現(xiàn)一定的調(diào)整，但上調(diào)準備金率的影響不具有持久性。從稍長遠一點的角度來看，影響債市的依然是市場的通脹預期、股市債市蹺蹺板效應等。

信息來源：中國證券報