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　　泰國金融市場發(fā)生的大震蕩對(duì)中國有十分重要的借鑒意義。一是中國應(yīng)警惕并隨時(shí)準(zhǔn)備采取有效的規(guī)則來限制外國資本投機(jī)炒作中國資產(chǎn)價(jià)格；二是政府監(jiān)管部門應(yīng)從泰國事件中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)當(dāng)前國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格快速飆升要保持足夠警惕，密切關(guān)注國際熱錢涌入中國金融市場，并采取相應(yīng)措施來改進(jìn)國內(nèi)金融市場中存在的缺陷。

　　12月19日，泰國證券市場未能承受住新政府18日通過的旨在遏制泰銖匯率上漲、限制外國資本投機(jī)的新貨幣金融調(diào)節(jié)規(guī)則的壓力，導(dǎo)致股市突然崩盤，基本證券指數(shù)SET狂跌19.5%，盡管泰國政府被迫緊急決定廢除限制外資自由流動(dòng)的決定，股指成功回升5%，但仍在一日之內(nèi)損失230億美元，同時(shí)引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致亞洲鄰國股市發(fā)生程度不同的動(dòng)蕩。

　　正如《華爾街日?qǐng)?bào)》所指出的那樣，今年以來，泰銖在大幅升值，導(dǎo)致泰銖迅速升值的主要原因是由外國投機(jī)資本不受限制的自由流動(dòng)所造成的。光2006年12月份每日流入泰國的投機(jī)資本就高達(dá)9億美元，是11月每日流入3億美元的3倍?？梢韵胂?，如果不對(duì)這種現(xiàn)象采取嚴(yán)厲的措施，那么泰國經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)重蹈1997年7月亞洲金融危機(jī)的前轍。

　　盡管泰國新政府出臺(tái)限制外資自由流動(dòng)的政策對(duì)金融市場造成了巨大震蕩，但如果能對(duì)整個(gè)事件發(fā)展起到防患于未然的作用，那么眼前的市場震蕩將換來泰國金融市場的長期穩(wěn)定。因此，盡管最近泰國金融市場大震蕩所造成的影響還有待觀察，但該事件對(duì)泰國尤其是對(duì)中國都有十分重要的借鑒意義。

　　首先，隨著中國改革開放步伐及人民幣國際化進(jìn)程加快，國內(nèi)一直有一種意見認(rèn)為，人民幣應(yīng)該快速升值，人民幣資本項(xiàng)目開放步伐也應(yīng)加快，但如果中國金融體系仍不健全、金融制度仍不完善及金融市場運(yùn)作機(jī)制仍市場化程度不高等，那么中國的資本項(xiàng)目快速開放不僅不利于國內(nèi)金融市場發(fā)展，反而它可能會(huì)成為外國投機(jī)資金掠奪國人財(cái)富的天堂。就目前情況來看，在中國的資本項(xiàng)目尚未完全開放的情況下，仍有不少外國資本對(duì)中國的市場虎視眈眈，它們隨時(shí)都可能會(huì)千方百計(jì)地通過合法或不合法的途徑進(jìn)入中國市場，吹大國內(nèi)房地產(chǎn)及證券市場中的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，并獲利后逃之夭夭。從目前看，這種跡象早已端倪初露。因此，相關(guān)的政府職能部門一定要對(duì)這一跡象保持高度警惕，并隨時(shí)準(zhǔn)備采用有效的規(guī)則來限制外國資本炒作中國的資產(chǎn)價(jià)格。

　　其次，中國資產(chǎn)價(jià)格在一年以來已快速飆升，是否也會(huì)步泰國金融市場發(fā)展之后塵？或者說，如果這次泰國事件是一次不小的金融市場震蕩，那么這種金融市場震蕩下一個(gè)目標(biāo)又在哪里？我們可以看到，無論房地產(chǎn)市場價(jià)格快速上漲還是股市價(jià)格上漲，基本上是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)及證券市場中機(jī)構(gòu)投資者極力推動(dòng)之結(jié)果，股市更是如此。

　　可以說，今年國內(nèi)股市迅速飆升，是市場掀起重估國內(nèi)股市價(jià)值的輿論結(jié)果之一。其輿論來勢之猛、之大是前所未有的。當(dāng)然，基金經(jīng)理、證券公司分析員及股評(píng)家對(duì)國內(nèi)股市價(jià)值重估也起到了推波助瀾的作用和影響。

　　在價(jià)值重估者看來，近幾年來國際黃金價(jià)格直線上升，與采掘業(yè)相關(guān)的所有商品期貨及國際大宗商品價(jià)格幾乎都在直線上升，世界上所有的紙幣都出現(xiàn)了明顯貶值，這不僅包括美元，也包括正在升值的人民幣和歐元。紙幣的貶值就是央行通過發(fā)行貨幣向居民的資產(chǎn)池中兌水，商品價(jià)格必然會(huì)隨之上漲，如國際大宗商品價(jià)格直線飆升。同時(shí)，也導(dǎo)致了資產(chǎn)價(jià)格上漲，如全球房地產(chǎn)市場價(jià)格都在上漲，股市和債券市場也在走牛。

　　對(duì)中國來說，其發(fā)展也萬變不離其宗。與采掘業(yè)相關(guān)的所有產(chǎn)品價(jià)格在短期內(nèi)快速上漲，國內(nèi)房地產(chǎn)市場價(jià)格也進(jìn)入快速上漲通道。由此推論，國內(nèi)資本市場價(jià)格也得搭上這波國際上資產(chǎn)價(jià)格直線上漲的順風(fēng)車。對(duì)國內(nèi)股市的“價(jià)值重估”，意味著國內(nèi)股市需要重新補(bǔ)漲，國內(nèi)股市價(jià)格需要上漲。在這種“價(jià)值重估”的輿論引導(dǎo)下，不僅國內(nèi)房地產(chǎn)市場維持上漲，而且國內(nèi)股市價(jià)格也屢創(chuàng)新高。甚至有人喊出了“十年牛市”才開始。

　　其實(shí)，按照Gordon的經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論，股票價(jià)格是以股票的收益和利率的未來值為基礎(chǔ)的，但這兩者又是不可觀測的。因此，對(duì)上市公司市場價(jià)值的重估是根據(jù)客觀數(shù)據(jù)以尋找到它的均衡價(jià)值，但對(duì)這些變量未來波動(dòng)趨勢的預(yù)測更多反映了投資者的主觀情緒，這也是金融市場中資產(chǎn)價(jià)格為何容易產(chǎn)生巨大波動(dòng)的原因所在。因此，目前國內(nèi)股市價(jià)值的重估更多反映的是投資者意愿的一種投射，也是機(jī)構(gòu)投資者誘導(dǎo)中小投資者進(jìn)入市場的一種意愿。

　　例如，在2002年后，以美國高盛為代表的大型美資投資銀行大舉進(jìn)入商品市場之后，這些機(jī)構(gòu)壟斷性地鎖倉了與采掘業(yè)相關(guān)的所有商品期貨，并導(dǎo)致這些商品的現(xiàn)貨交易價(jià)格也節(jié)節(jié)攀升。以羅杰斯為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家又制造出中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資源近乎無限度增長的一系列神話。而且，以高盛為代表的國際大型投資銀行大規(guī)模進(jìn)入期貨交易市場，導(dǎo)致了對(duì)采掘業(yè)產(chǎn)品的重新定價(jià)風(fēng)潮，也給國際市場發(fā)出了一個(gè)錯(cuò)誤信息，即這些產(chǎn)品在市場上供不應(yīng)求。于是，資金大規(guī)模進(jìn)入，從而導(dǎo)致國際市場中大宗商品價(jià)格的直線上漲。目前中國股市的情況，也與此相去不遠(yuǎn)。

　　因此，為了保證國內(nèi)證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展，不重蹈1997年亞洲金融危機(jī)的前轍，并從目前的泰國事件中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，政府監(jiān)管部門要對(duì)目前國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的快速飆升保持足夠的警惕，密切關(guān)注這類交易是否涉及違規(guī)性與炒作性，密切關(guān)注國際熱錢涌入中國的金融市場，并采取一些制度方式來改進(jìn)國內(nèi)金融市場中所存在的種種缺陷。同時(shí)，政府也應(yīng)密切關(guān)注中國香港金融市場變化，嚴(yán)防國際金融熱錢再次沖擊中國香港市場，防止由此影響中國香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展及影響整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程。否則，下一個(gè)金融危機(jī)會(huì)在哪里，答案就很令人擔(dān)憂。

信息來源：上海證券報(bào)