亚洲美女偷拍天堂|蜜桃视频久久网址|噜噜噜色综合久久天天|在线观看成人专区|AV天堂导航网站|在线视频一区二区三区精品观看|人妻中文字幕有吗|国产躁逼免费一区|色婷婷狠狠a久久|蜜臀888.www

　　央行現(xiàn)階段已經(jīng)將存款準備金率作為常態(tài)政策工具，下一階段還有可能多次使用。連續(xù)上調(diào)準備金率凸顯抑制流動性過剩依然是央行頭等大事，而其動用之頻繁也表明政策效用的局限性。

　　提高法定準備金率意味著商業(yè)銀行相當一部分資金“閑置”，會有利息方面的損失，并且短時間內(nèi)多次動用法定準備金率，加劇了對商業(yè)銀行資產(chǎn)運用的政策影響。

　　應采取上調(diào)利率來避免流動性過剩造成的危害如通貨膨脹、資產(chǎn)價格泡沫等，或通過匯率手段對流動性問題釜底抽薪。
　　央行選擇在股市擊破3000點大關的當天推出上調(diào)存款準備金率政策，尤為市場關注。

　　丙戌年臘月二十九日，在狗年最后一個交易日結(jié)束后不久，人們正忙于盤算狗年收成究竟幾何，此時中國人民銀行網(wǎng)站悄然掛出一則公告：央行決定自2007年2月25日起小幅上調(diào)準備金率0.5個百分點。

　　這是央行自2006年7月5日以來第五次以同樣幅度上調(diào)準備金率，也是今年以來第二次，距離上次不過40天的時間，至此商業(yè)銀行準備金率已提至10%的水平。

　　如此頻繁上調(diào)準備金率的背后，凸顯出抑制流動性過剩依然是央行2007年的頭等大事，而連續(xù)多次動用準備金率也表明政策效用的局限性。專家指出，一方面，央行需要相機抉擇提高利率，以緩解流動性過剩帶來的危害；另一方面，解決流動性問題釜底抽薪之策仍是匯率。

　　準備金率上調(diào)頻率將增大

　　在1月統(tǒng)計數(shù)據(jù)出臺后，市場對央行出臺緊縮性措施事實上已經(jīng)有所預期。

　　數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差當月增長158.8億元，比去年同期增長了67.3%；另一方面，1月人民幣貸款增速達16%，比去年同期高2.2個百分點，當月新增5676億元，是2006年月平均貸款額2650億元人民幣的兩倍多。更重要的是，一季度央票到期量為9960億元，全年則將有26732.7億元央行票據(jù)到期。由于今年一季度債券發(fā)行量較少，資金供應量遠遠大于債券供應量，導致銀行體系內(nèi)的流動性極度寬裕，過多的流動性將進一步刺激銀行信貸投放反彈。

　　可以預見，短期之內(nèi)，由于國際收支持續(xù)順差，銀行體系過剩流動性還會有新的增加，貸款擴張壓力仍然較大。這就意味著，央行仍會被動向市場投放大量基礎貨幣，回收過剩的流動性依然是央行今年的頭等大事。業(yè)內(nèi)人士認為，央行現(xiàn)階段已經(jīng)將存款準備金率作為常態(tài)政策工具，下一階段還有可能多次使用。

　　申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇認為，目前央行回收流動性的壓力比以前有增無減。在貿(mào)易順差短期無望下降、新增外匯儲備壓力很大的情況下，央行被動投放大量基礎貨幣，為避免流動性進一步過剩，必須采取手段回收。而上調(diào)準備金率是回收流動性的最好手段。它的優(yōu)點很多：剛性回籠，不存在到期回吐基礎貨幣的弊端；制度性回籠，不單適用已經(jīng)存在的存款，也適用于新增存款，上調(diào)后，新增的存款也須按照10%的新水平上繳準備金，這也是發(fā)行央票無法達到的效果。因此，年內(nèi)最起碼還有2次可以用，而且前期會更頻繁一點，因為投資、信貸等的壓力基本集中在上半年。而且，在目前制度框架下，根據(jù)對外匯儲備增加的預測，準備金率肯定最終會超過歷史上13%的高點。

　　由于在新年伊始央行就已兩次上調(diào)準備金率，使得市場對這一政策工具的使用頻率有了更高預計。不少機構(gòu)預計，2007年上調(diào)存款準備金率的密度或會較預期增加，央行可能還將三次上調(diào)存款準備金率，年底可能上調(diào)至11.5%的水平?！?
　　頻繁動用帶來后顧之憂

　　盡管過去的事實證明，提高準備金率是央行回收流動性的首選工具，但其僅能“揚湯止沸”的政策效果也一直被專家所詬病。央行連續(xù)5次動用準備金率，也恰恰表明了這種政策效用的短暫性和局限性。

　　不過，在目前階段，相對于其它貨幣政策工具而言，央行要回收過剩的流動性只能被迫動用法定準備金率。作為強硬的貨幣政策工具，法定準備金率的調(diào)整具有時效快，耗散少等優(yōu)點，但是其對商業(yè)銀行的經(jīng)營有較大的影響。

　　提高法定準備金率意味著相當部分的資金在商業(yè)銀行里“閑置”起來，會有利息方面的損失，并且短時間內(nèi)多次動用法定準備金率，加劇了商業(yè)銀行資產(chǎn)運用的政策影響，與其商業(yè)化的步伐背道而馳。

　　中國社科院宏觀經(jīng)濟研究室主任袁鋼明說，國際上回收流動性通行的辦法大都是通過票據(jù)回購來實現(xiàn)的，我國的票據(jù)業(yè)務還不成熟，與準備金率相比，央行要花費很大的成本而且其政策時效比較短。頻繁的調(diào)動對商業(yè)銀行運作、金融市場的成熟帶來后顧之憂。

　　他認為，法定準備金率的調(diào)高，使銀行疲于應付政策考核而弱化了對資金使用有效性的考慮，從而限制了銀行多元業(yè)務的開展。另外頻繁采用行政手段來調(diào)控經(jīng)濟，弱化了市場手段，也不利于金融市場的穩(wěn)健成熟。控制流動性最好的辦法還應落在利率和公開市場業(yè)務上。在利率方面，應大力培養(yǎng)不同的利率期限結(jié)構(gòu)。使得不同的機構(gòu)更加關注資金的成本，通過運用不同的利率工具更好的抑制投資反彈，防止資產(chǎn)價格泡沫。而在公開市場業(yè)務上，培育多元化的金融市場，尤其是加速債市股市的正規(guī)成熟起著積極的造血功能。只有不依賴于行政指令式的政策工具，貨幣政策工具才有更大的用武之地。

　　需要利率匯率工具配合

顯然，僅僅提高準備金率仍是不夠的。在目前已達到10%的情況下，準備金率水平不可能無限往上提。

　　需要強調(diào)的一點是，央行采取調(diào)控工具取決于其政策目的，而目前央行最棘手的問題就是回收流動性。就此而言，提高準備金率只能緩解流動性過剩的程度，無法根治。因此，專家表示，應采取的另外兩個措施是：上調(diào)利率來避免流動性過剩造成的危害如通貨膨脹、資產(chǎn)價格泡沫等；通過匯率手段對流動性問題釜底抽薪。

　　中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘說，通過提高0.5個百分點的準備金率，央行在春節(jié)后可一舉回籠1600億元貨幣，但對于整個市場流動性來說仍是杯水車薪。最終還是要根據(jù)通貨膨脹的走勢，適時適度加息。

　　他預計，2月份的通貨膨脹會比較高，1月份CPI增長2.2%有春節(jié)錯月的因素，因此2月份會比較高；而且糧食價格對于CPI的影響未必很短暫，可能會持續(xù)一段時間。目前國際糧價如玉米、小麥等仍維持在比較高的水平，這會影響到國內(nèi)糧價，國內(nèi)玉米庫存比前段時間要低很多，因此糧價對CPI的影響未必非常短暫。加息的壓力存在，因此仍維持此前的判斷，一季度末二季度初央行有可能提高利率。

　　就加息而言，國務院發(fā)展研究中心金融所副所長巴曙松認為，目前企業(yè)盈利上升比較快，處于高位，只要企業(yè)盈利和資金成本之間存在較大空間，投資擴張就會比較快。因此目前投資存在較強的擴張動機，從這方面來看有加息的必要，而且加息也可以抑制資產(chǎn)泡沫。另外，如果在接下來幾個月，物價持續(xù)上升，負利率再次出現(xiàn)一段時間，央行就有調(diào)整的空間。

　　不過，加息仍受到兩方面制約：首先，在流動性存量和增量都比較充足的情況下，加息效果值得商榷；另外就是要維持人民幣與美元之間的一定利差，防止熱錢流入。但綜合來看的話，巴曙松認為，年內(nèi)應該有一個加息的行為。通過提高資金成本，控制投資和信貸規(guī)模。

　　其實，解決流動性問題的釜底抽薪之策在于匯率。光大證券首席經(jīng)濟學家高善文表示，當前的流動性是由國際收支不平衡引起的，所以從根本上應動用匯率工具，加速人民幣升值幅度不僅可以有效的緩解流動性過剩而且客觀上還可為其它工具拓展更為廣闊的政策空間。

　　巴曙松說，今年一方面要考慮增大人民幣匯率彈性，擴大人民幣對美元匯率浮動空間，另一方面也要考慮實際有效匯率。據(jù)他測算，雖然2006年人民幣對美元匯率連創(chuàng)新高，但這一年我國實際有效匯率整體有所下降，這是因為美元在全球外匯市場大幅貶值，人民幣兌美元升值幅度實際趕不上其他一些主要貨幣兌美元的升幅，因此導致人民幣對一籃子貨幣的匯率實際在貶值，這也是去年下半年以來貿(mào)易順差持續(xù)高增長的根本原因之一。2007年，人民幣實際有效匯率的走勢對貿(mào)易走勢來說影響將會更直接。

信息來源：中國證券報