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　　最近一段時(shí)間，央行對資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)注，牽動著激情上漲的樓市和股市神經(jīng)。此前，加息的預(yù)期曾一度使市場形勢變得撲朔迷離；昨日，市場又現(xiàn)“此次上調(diào)準(zhǔn)備金率直指股市泡沫”的傳聞。那么，央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格是否意味著調(diào)控資產(chǎn)價(jià)格，平抑資產(chǎn)價(jià)格到底應(yīng)采取什么方式？

　　專家的回答是，資產(chǎn)價(jià)格漲跌并非制定或出臺貨幣政策的直接依據(jù)，平抑資產(chǎn)價(jià)格需跳出運(yùn)用加息等貨幣政策工具的思維，更多從調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、多渠道分散投資資金等方面著眼。

　　央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格有因

　　作為資產(chǎn)價(jià)格，房價(jià)與股價(jià)不計(jì)入消費(fèi)價(jià)格(CPI)，但它與CPI關(guān)系密切。因?yàn)樵诂F(xiàn)代市場條件下，貨幣可以在商品市場和資產(chǎn)市場之間便捷地流動。在央行副行長吳曉靈看來，“這足以讓中央銀行密切關(guān)注房價(jià)和資金的流動情況。”

　　世界上幾乎所有國家的中央銀行都把穩(wěn)定價(jià)格、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長作為政策目標(biāo)。自20世紀(jì)80年代以來，房地產(chǎn)等市場的劇烈波動，已引起各國政府、特別是中央銀行的高度關(guān)注。

　　目前我國正面臨極易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫產(chǎn)生的宏觀環(huán)境。貿(mào)易順差的持續(xù)大幅增長引致的流動性過剩與物價(jià)水平不高，以及經(jīng)濟(jì)高速增長的現(xiàn)狀相結(jié)合，形成了滋生泡沫的溫床?！艾F(xiàn)在中國的情況與80年代的日本比較相似，為了避免重蹈危機(jī)，央行需高度關(guān)注”。中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘說。

　　受消費(fèi)政策調(diào)整等因素影響，我國偏多的貨幣供應(yīng)并未表現(xiàn)為CPI的急劇上漲，而是大量流入房地產(chǎn)等領(lǐng)域，表現(xiàn)為資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力。目前，房價(jià)與股價(jià)的上漲遠(yuǎn)高于其他各類物價(jià)漲幅。

　　由于房地產(chǎn)業(yè)的各個(gè)環(huán)節(jié)都靠銀行貸款支撐，與房價(jià)上漲相伴生的往往是銀行不良貸款率的同步上升。央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，更多是心系銀行等金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)狀況。如申銀萬國高級宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇所說，很多金融機(jī)構(gòu)都有較大比例的住房抵押貸款，開發(fā)性貸款，而資產(chǎn)價(jià)格的漲跌會對其產(chǎn)生巨大的沖擊。一旦銀行資金入市炒樓炒股，無疑會加大金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。

　　貨幣政策難以隨之而動

　　正如央行行長助理易綱所言，貨幣政策關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格，只到關(guān)注程度而已，并不構(gòu)成制定或出臺貨幣政策的直接依據(jù)。國外經(jīng)驗(yàn)也表明，盡管貨幣政策對資產(chǎn)價(jià)格的影響非同一般，但央行貨幣政策出臺與資產(chǎn)價(jià)格之間并無直接因果關(guān)系。

　　雖然貨幣政策工具的運(yùn)用，主觀上并非針對資產(chǎn)價(jià)格，但客觀上對資產(chǎn)價(jià)格影響卻不可小視。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文表示，當(dāng)前推進(jìn)匯率改革，抑制順差過快增長，從而緩解流動性泛濫壓力，這對防止資產(chǎn)泡沫的作用會非常顯著?！半m然利率工具不是針對資產(chǎn)價(jià)格而動，但利率水平的提高可以抑制投資與信貸需求，對資產(chǎn)價(jià)格將產(chǎn)生較大的間接影響?！惫^銘說。

　　需要說明的是，通過上調(diào)準(zhǔn)備金率，回收銀行過剩資金，從而抑制貸款過快增長，將與發(fā)行央票一樣，成為今后一段時(shí)間央行對沖過剩流動性的主要手段。去年下半年以來，準(zhǔn)備金率5次上調(diào)對股市有限的影響有目共睹。無疑，其針對股市而動的說法，差矣。

　　多管齊下平抑資產(chǎn)價(jià)格

　　平抑資產(chǎn)價(jià)格不能寄望于貨幣政策的客觀影響?！斑m度的泡沫給中國經(jīng)濟(jì)增長方式的調(diào)整帶來了契機(jī)?！惫^銘表示，可以考慮通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整來減緩資產(chǎn)價(jià)格重估的步伐。如利用外匯儲備進(jìn)行戰(zhàn)略投資，加速產(chǎn)業(yè)升級等。

　　政府還可在投資政策方面做進(jìn)一步的調(diào)整，如增強(qiáng)對優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的支持，鼓勵(lì)這些企業(yè)走出去，加大公共財(cái)政支出的比例，引導(dǎo)資本在不同的區(qū)域合理流動。哈繼銘認(rèn)為，在資金疏導(dǎo)上，政府大有所為?，F(xiàn)在資產(chǎn)規(guī)模小、種類也少，政府可以鼓勵(lì)擴(kuò)大備選資產(chǎn)的種類，如加大債券投資，從而有效的分散資金，也會在一定程度上抑制房價(jià)、股價(jià)的過快增長。另外，進(jìn)一步擴(kuò)大QDII的范圍，開展相關(guān)的股票類業(yè)務(wù)，對分散投資資金也有一定的作用。

　　當(dāng)然，金融體系的穩(wěn)固，是迎接資產(chǎn)價(jià)格重估的大前提，只有構(gòu)筑穩(wěn)健的金融基礎(chǔ)，才能抵擋來自方方面面的泡沫與風(fēng)險(xiǎn)。

信息來源：中國證券報(bào)