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　　前言
　　2006年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以GDP增長(zhǎng)10.5%的高速再次成為世界之最。
　　然而，國(guó)際貨幣基金組織(IMF)等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，世界主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了過(guò)去四年最高增長(zhǎng)期后，將在2007年出現(xiàn)明顯的放緩跡象。受此影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速亦將放緩。央行研究局此間也預(yù)測(cè)，由于投資和出口這兩大經(jīng)濟(jì)引擎的放緩，2007年中國(guó)GDP增速將小幅回落到9.8%。一些國(guó)際研究機(jī)構(gòu)則將預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)調(diào)整至更低。但是，根據(jù)預(yù)測(cè)，居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)將上揚(yáng)到2%，而國(guó)際機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)是有可能達(dá)到3%，中國(guó)的通貨膨脹壓力顯著增大。與此同時(shí)，由于中國(guó)政府有意抑制出口增速，投資在今年很有可能反彈，導(dǎo)致宏觀調(diào)控的壓力增大。
　　
　　那么2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否將進(jìn)入調(diào)整期？近兩個(gè)月來(lái)，CPI同比增長(zhǎng)連續(xù)維持在2%以上，是否預(yù)示著通貨膨脹可能來(lái)臨？而面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)快，通脹壓力的增加，以及近一年多來(lái)突飛猛進(jìn)的資產(chǎn)價(jià)格，國(guó)家是否會(huì)出臺(tái)新一輪的宏觀調(diào)控措施？
　　
　　就上述問(wèn)題，本報(bào)特別邀請(qǐng)了瑞士信貸(香港)有限公司董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析員陶冬、花旗環(huán)球金融亞洲有限公司董事總經(jīng)理、亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)分析部主管黃益平、巴克萊資本中國(guó)區(qū)研究主管黃海洲，共聚"天下論衡"，把脈中國(guó)經(jīng)濟(jì)。本期論壇由本報(bào)記者程?hào)|升主持。
　　
　　1. 2007，中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整年？
　　
　　2003年SARS時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)大落，2004年出現(xiàn)了大幅反彈，宏觀調(diào)控之后2005年出現(xiàn)中落，緊接著又是2006年上半年投資的一個(gè)中彈，現(xiàn)在又出現(xiàn)了一個(gè)小落，2007年后期可能又會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小彈。在這個(gè)過(guò)程中，反彈幅度會(huì)越來(lái)越小。
　　
　　主持人：美國(guó)主流研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在未來(lái)1-2年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)下降，并低于其長(zhǎng)期趨勢(shì)增長(zhǎng)率。在世界主要經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩的大背景下，對(duì)于對(duì)外依存度很高的中國(guó)來(lái)說(shuō)，2007年將會(huì)有什么樣的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)？
　　
　　陶冬：這幾年世界上沒(méi)少經(jīng)歷事件：石油價(jià)格、伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)、美國(guó)的颶風(fēng)襲擊、巨額雙赤字、中國(guó)的巨額雙順差，再加上日本經(jīng)濟(jì)的大起大落、歐洲的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題和原材料價(jià)格變動(dòng)等等，但世界經(jīng)濟(jì)的起伏始終比較緩和，美國(guó)已經(jīng)連續(xù)十個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在3%到3.7%這么一個(gè)非常窄的區(qū)間運(yùn)行。這些年來(lái)，幾乎全世界所有地方都出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度減少的現(xiàn)象，這和世界經(jīng)濟(jì)的全球化有關(guān)系。我們認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度在今年上半年總體會(huì)比較慢一些，但之后全球經(jīng)濟(jì)會(huì)反彈。不過(guò)，無(wú)論是下降還是上升，其規(guī)模和波幅都不會(huì)太大。2007年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)有太大的波動(dòng)，但可能會(huì)有點(diǎn)微調(diào)。
　　
　　黃益平：從全球經(jīng)濟(jì)來(lái)看，美國(guó)、日本、歐洲今年增長(zhǎng)速度大致和趨勢(shì)水平相差不多。美國(guó)經(jīng)濟(jì)上半年受房地產(chǎn)市場(chǎng)拖累，但年中可能會(huì)恢復(fù)到相當(dāng)水平。亞洲經(jīng)濟(jì)也是類似的情形。我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也不會(huì)出現(xiàn)明顯波動(dòng)，無(wú)論對(duì)2007年GDP的預(yù)測(cè)是高還是低，大致就在10%左右。不過(guò)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)可能會(huì)有一些變化。去年中國(guó)貿(mào)易順差增長(zhǎng)74%，2007年要繼續(xù)如此快地增長(zhǎng)可能會(huì)有一些困難。
　　
　　我認(rèn)為，在未來(lái)一到兩年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依舊會(huì)保持相對(duì)較高的速度。即便有波動(dòng)，也不會(huì)在今年。
　　
　　黃海洲：2007年是否成為調(diào)整年，關(guān)鍵在于對(duì)"調(diào)整"的定義。我認(rèn)為，如果從經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度看，肯定會(huì)成為"調(diào)整"年--2007年中國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度會(huì)從過(guò)去四年的超過(guò)10%回落到9.8%左右，2008年可能還會(huì)稍微再下降點(diǎn)，大概在9.5%左右。這有幾方面的原因。一是出口的增長(zhǎng)速度會(huì)下降，這與全球增長(zhǎng)速度放緩是有關(guān)系的；第二，我認(rèn)為中國(guó)整體消費(fèi)還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，但消費(fèi)增長(zhǎng)比較緩慢，且對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用比較滯后；最后，固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)會(huì)穩(wěn)中有降。當(dāng)然，我希望看到的情況是投資比較穩(wěn)定，但實(shí)際情況有可能是稍微下降。上述三個(gè)變量疊加，就會(huì)支持上述結(jié)論。
　　
　　主持人：但是，央行會(huì)通過(guò)各種手段調(diào)整本國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的變化。
　　
　　陶冬：過(guò)去中國(guó)央行在經(jīng)濟(jì)周期中做一些政策調(diào)整，就能很明顯地消掉部分國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性。但今天央行再不敢輕易地大幅度加息，因?yàn)橹灰胄屑右稽c(diǎn)兒利息，世界其它地區(qū)的流動(dòng)性一躍進(jìn)來(lái)，政策調(diào)整就難出效果。全球化時(shí)代，資金在世界范圍內(nèi)流動(dòng)，會(huì)影響、干預(yù)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。我個(gè)人認(rèn)為，目前世界各國(guó)央行所起的作用越來(lái)越小，資金所起的作用越來(lái)越大。今天真正調(diào)整各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的已經(jīng)不再是由央行主導(dǎo)的利率變化、信貸變化，更多是由于資金跨境流入、流動(dòng)所帶來(lái)的匯率上面的變化，由此拉動(dòng)各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性變化。
　　
　　黃益平：我不太同意陶冬關(guān)于央行的作用被嚴(yán)重削弱的觀點(diǎn)?，F(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)減小有很多原因，一方面是剛才陶冬說(shuō)的，大量資金在主導(dǎo)全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)；另一方面，可能還有一些其它的短期或長(zhǎng)期因素。長(zhǎng)期因素如技術(shù)進(jìn)步、金融產(chǎn)品的增加，使得各國(guó)防范風(fēng)險(xiǎn)和減少經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)的能力不斷增強(qiáng)。從技術(shù)方面看，很典型的例子就是信息手段的運(yùn)用，大大提高了資金周轉(zhuǎn)率，縮短了庫(kù)存時(shí)間。但中央銀行其實(shí)也發(fā)揮了非常重要的作用,實(shí)際上近年來(lái)中央銀行在貨幣政策方面的可信度大幅度增加，尤其是在亞洲金融危機(jī)以后。
　　
　　陶冬：物理學(xué)里有個(gè)彈性定律，就是拋一個(gè)球，球會(huì)反彈，但是波幅越來(lái)越小。2003年SARS的時(shí)候，中國(guó)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)大落，2004年出現(xiàn)了大幅反彈，宏觀調(diào)控之后2005年出現(xiàn)中落，緊接著又是2006年上半年投資的一個(gè)中彈，現(xiàn)在又出現(xiàn)了一個(gè)小落，2007年后期可能又會(huì)出現(xiàn)一個(gè)小彈。在這個(gè)過(guò)程中，反彈幅度會(huì)越來(lái)越小。這實(shí)際上也反映了中國(guó)政府有保有壓，把調(diào)控長(zhǎng)期化、制度化的政策思路，同時(shí)也反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)在逐步走向成熟。
　　
　　主持人：全球貿(mào)易摩擦不斷增加，國(guó)際直接投資流向在發(fā)生變化，對(duì)發(fā)展中國(guó)家的流入相對(duì)減少。資源和原材料等初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格還在高位運(yùn)行，不確定的因素仍比較大。此種情況下，2007年的中國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)內(nèi)需和外需雙下降？
　　
　　黃益平：我覺(jué)得2007年內(nèi)需和外需雙下降的可能性不太大。今年開(kāi)始，中國(guó)政府計(jì)劃把貿(mào)易順差的額度給壓下來(lái)。這一努力可能會(huì)在一定程度上取得成功，但是要完全消除或者大幅減少如此大規(guī)模的貿(mào)易順差其實(shí)是很困難的。去年年底，大家擔(dān)心生產(chǎn)能力過(guò)剩的問(wèn)題，所以采取了一系列的緊縮政策，結(jié)果投資增長(zhǎng)速度有所下降，到第四季度的時(shí)候下降到20%左右，但是貿(mào)易順差出現(xiàn)了很明顯的上漲。我們所面對(duì)的一個(gè)很大的問(wèn)題是，在國(guó)民儲(chǔ)蓄率如此高的情況下，如果貿(mào)易順差或經(jīng)常賬戶盈余有所下降，很可能會(huì)導(dǎo)致投資反彈。要不然政府就得接受比較慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，比如不是10%，而是8%，甚至是7%。但這種可能性不大。
　　
　　陶冬：我們認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2007年會(huì)出現(xiàn)內(nèi)需加速和外需的減速。外需減速就是中國(guó)政府所提的要減少巨額貿(mào)易順差，實(shí)際上這個(gè)趨勢(shì)在今年1月份的外貿(mào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中已經(jīng)反映出來(lái)了。今年1月份貿(mào)易數(shù)據(jù)里最有意思的是進(jìn)口大幅反彈，拉動(dòng)進(jìn)口反彈有兩個(gè)因素，一是原材料，一是機(jī)械類進(jìn)口。其背后是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的投資因素，尤其是和基礎(chǔ)設(shè)施投資相關(guān)聯(lián)的部分已經(jīng)重新加速。現(xiàn)在看來(lái)，實(shí)際上信貸緊縮已經(jīng)過(guò)去了，第四季度的流動(dòng)性已經(jīng)逐步放開(kāi)，同時(shí)企業(yè)在資本市場(chǎng)中融資的機(jī)會(huì)越來(lái)越多。在這種背景下，我認(rèn)為2007年投資出現(xiàn)反彈的可能還很大，但反彈力度未必有2004年、2006年那么大。
　　
　　黃海洲：如果從國(guó)際金融形勢(shì)看中國(guó)的宏觀政策，2007年應(yīng)該是"穩(wěn)投資，促進(jìn)口，帶消費(fèi)"。我覺(jué)得今年的投資有可能會(huì)下滑，如果出口也下滑，那么GDP的下降幅度會(huì)非常大，但這并不是中國(guó)希望看到的，所以"穩(wěn)投資，促進(jìn)口"才是解決中國(guó)巨額貿(mào)易順差的主要途徑。而所謂"帶消費(fèi)"，是因?yàn)閷?shí)際上消費(fèi)本身要繼續(xù)帶動(dòng)，所以不一定要有特別明顯的、大的政策用在消費(fèi)上。何況消費(fèi)是一個(gè)比較被動(dòng)的變量，如果有錢(qián)、有收入、有效益的話，消費(fèi)自然也會(huì)擴(kuò)大。
　　
　　2.新一輪宏觀調(diào)控？
　　
　　2007年出現(xiàn)一次以資本市場(chǎng)、以資產(chǎn)升值為對(duì)象的宏觀調(diào)控的可能性，我認(rèn)為不僅有而且很大，這可能是2007年宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要看點(diǎn)。
　　
　　主持人：2006年中國(guó)GDP依然增長(zhǎng)強(qiáng)勁，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的目標(biāo)也并不容易實(shí)現(xiàn)。2007年，國(guó)家是否會(huì)出臺(tái)新一輪更嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施？如果會(huì)的話，重點(diǎn)會(huì)放在哪里？
　　
　　陶冬：實(shí)際上2007年是資本市場(chǎng)跟政府博弈之年，我想目前中國(guó)利率水平這么低，通貨膨脹還在不斷上走，資金不斷從銀行流出來(lái)，進(jìn)入其它資產(chǎn)的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去。世界上很少有像中國(guó)這樣90%的個(gè)人財(cái)產(chǎn)放在銀行里。在這樣的情況下，即使銀行儲(chǔ)蓄僅下降10%，對(duì)其它資產(chǎn)價(jià)值就可能產(chǎn)生非常大的推動(dòng)和刺激作用。2007年出現(xiàn)一次以資本市場(chǎng)、以資產(chǎn)升值為對(duì)象的宏觀調(diào)控的可能性，我認(rèn)為不僅有而且很大，這可能是2007年宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要看點(diǎn)。
　　
　　黃益平：從今年來(lái)看，只要短期風(fēng)險(xiǎn)不是特別突出，出現(xiàn)非常嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控措施的可能性非常小。另外，2006年下半年開(kāi)始，一直到2007年全國(guó)人民代表大會(huì)召開(kāi)，其實(shí)是一個(gè)新的政治周期的開(kāi)始。一般來(lái)說(shuō)，在新的政治周期開(kāi)始時(shí)，在政府輪替的過(guò)程當(dāng)中，采取很?chē)?yán)厲的經(jīng)濟(jì)緊縮政策似乎是沒(méi)有先例的，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)候所要強(qiáng)調(diào)的就是穩(wěn)定。
　　
　　黃海洲：2007年中國(guó)的宏觀調(diào)控還會(huì)繼續(xù)，但比較溫和。我理解中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的決策，有可能減緩貨幣政策調(diào)控的力度，但加快匯率改革的步伐。有些人認(rèn)為，央行很快就會(huì)加息，尤其是看到去年12月份CPI漲到了2.8%。我認(rèn)為，短期內(nèi)食品價(jià)格上漲帶來(lái)的通脹不足以使央行提升利率，但這并不是說(shuō)央行不會(huì)有其它行動(dòng)。如果有必要的話，今年央行還會(huì)一到兩次提高存款準(zhǔn)備金率，比如從9.5%提到10.5%。但今年第一季度升息的可能性不大，第二季度尚待觀察?？傊暧^調(diào)控會(huì)比較溫和。
　　
　　陶冬：就中國(guó)來(lái)講，政府至少在官方的文件當(dāng)中并沒(méi)有說(shuō)房地產(chǎn)有泡沫，我也沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)官方文件說(shuō)股市有泡沫，只是對(duì)于它資產(chǎn)增值的速度以及這個(gè)過(guò)程中的投機(jī)行為進(jìn)行打擊，這是前進(jìn)中的問(wèn)題。中國(guó)政府與其要制止人民幣資產(chǎn)升值這一過(guò)程和趨勢(shì)，倒不如把這個(gè)趨勢(shì)控制得更加合理，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
　　
　　黃益平：其實(shí)中國(guó)與其它亞洲國(guó)家面對(duì)的問(wèn)題是差不多的，比如我們所看到的泰國(guó)的問(wèn)題、越南問(wèn)題。盡管中國(guó)對(duì)資本進(jìn)入有所控制，但由于本身經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)比較好、預(yù)期高，貨幣肯定要升值，這樣必然引來(lái)很多所謂的投機(jī)性投資行為。
　　
　　黃海洲：從匯率改革的角度來(lái)說(shuō)，從第一季度開(kāi)始就可能會(huì)加大力度。去年貿(mào)易順差高達(dá)1700億美元，發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)增長(zhǎng)速度稍微下滑，要繼續(xù)維持如此高的出口增速是不現(xiàn)實(shí)的。而其帶來(lái)的貿(mào)易摩擦等矛盾，也會(huì)導(dǎo)致出口增長(zhǎng)率的下降。減少出口貿(mào)易摩擦，匯率是其中不可缺的政策變量。我認(rèn)為從中國(guó)自身的角度出發(fā)，從大國(guó)之間討價(jià)還價(jià)的角度出發(fā)，都有必要把匯率改革的力度加快、加大。實(shí)際上，中國(guó)也已經(jīng)具備了一些條件，在匯率改革上可以動(dòng)作稍大一些。
　　
　　3.通脹壓力有多大？
　　
　　中國(guó)既是通脹又是通縮，中國(guó)的制造業(yè)過(guò)去是通縮、今后也是通縮，中國(guó)的服務(wù)業(yè)過(guò)去是通脹、今后也是通脹。而在這兩個(gè)中間，CPI數(shù)字的變化只有一個(gè)因素，就是糧食。
　　
　　主持人：近兩三年來(lái)，食品、水電、液化氣等商品和服務(wù)價(jià)格紛紛漲價(jià)，國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部之前指出，貨幣供應(yīng)量M2增速加快，將對(duì)名義收入增加和價(jià)格上漲形成支撐。另有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)表面較低的CPI增速掩蓋了深層通貨膨脹壓力。2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨多大的通脹壓力？
　　
　　黃海洲：我認(rèn)為2007年通脹的壓力會(huì)比2006年大，2006年全年的CPI是1.5%。我們預(yù)測(cè)2007年CPI是2.0%，或者稍微偏上一點(diǎn)，通脹還是比較溫和的。中國(guó)政府今年定的目標(biāo)是CPI在3.0%以下。
　　
　　陶冬：中國(guó)在1980年代、1990年代確實(shí)出現(xiàn)過(guò)超高通貨膨脹。但1990年代中期以后，隨著亞洲金融危機(jī)以及隨之出現(xiàn)的通縮、產(chǎn)能過(guò)剩局面，中國(guó)的通貨膨脹出現(xiàn)了一個(gè)結(jié)構(gòu)性的回調(diào)。此后，除了有個(gè)別時(shí)段如2004年CPI達(dá)到5%以上，基本上沒(méi)再出現(xiàn)過(guò)通貨膨脹。去年以來(lái)，CPI已經(jīng)有所反彈，但今年1月份稍微有所下降，政府也出臺(tái)了一些措施抑制食品價(jià)格的過(guò)度上漲，我們相信短期內(nèi)對(duì)于抑制中國(guó)CPI通脹有所幫助，但是整體來(lái)講中國(guó)的通貨膨脹是加速的。相信中國(guó)糧食價(jià)格上漲是一個(gè)中長(zhǎng)期趨勢(shì)，甚至是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。在此拉動(dòng)之下，今年通貨膨脹還會(huì)進(jìn)一步升溫，我們估計(jì)年底時(shí)通貨膨脹可能會(huì)達(dá)到3%左右，這會(huì)引起央行的注意。
　　
　　黃海洲：去年12月，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲是銷售環(huán)節(jié)的問(wèn)題，而非糧食供應(yīng)不足。如果真是出現(xiàn)糧食供應(yīng)不足，引發(fā)的問(wèn)題可能會(huì)嚴(yán)重一些，但考慮到中國(guó)貿(mào)易余額、外匯儲(chǔ)備如此之高，進(jìn)口糧食很容易，除非全球糧食價(jià)格在2007年大幅度上漲。而我認(rèn)為，在2007年全球糧食出現(xiàn)大幅度的失衡的可能性并不大。因此，來(lái)自糧食的通脹壓力不會(huì)很大。
　　
　　陶冬：我則認(rèn)為，其實(shí)中國(guó)的通貨膨脹因素幾乎被食品價(jià)格壟斷了。其它服務(wù)業(yè)的價(jià)格一直在漲，且仍被低估，而制造業(yè)由于產(chǎn)能過(guò)剩價(jià)格一直在跌，所以不同的人對(duì)于中國(guó)的通貨膨脹的感覺(jué)是不一樣的，但是糧價(jià)是真正帶動(dòng)統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的CPI的主要原因。
　　
　　主持人:我倒擔(dān)心國(guó)家為了給農(nóng)民增加收入，有意地調(diào)整農(nóng)場(chǎng)品的價(jià)格，而這個(gè)也不一定是供求關(guān)系問(wèn)題。在這種情況下，糧油價(jià)格穩(wěn)步上漲會(huì)否成為一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)？
　　
　　黃海洲：對(duì)。但這個(gè)必須要與國(guó)際市場(chǎng)靠攏。中國(guó)作為一個(gè)農(nóng)業(yè)大國(guó)，如果是采取普遍補(bǔ)貼的措施，人為地把糧價(jià)抬得比國(guó)際上要高得多，那我認(rèn)為這個(gè)實(shí)施起來(lái)是比較困難的。比如廣東，上海，如果他們覺(jué)得國(guó)內(nèi)的糧價(jià)比國(guó)際市場(chǎng)要高出很多，那么他們可以進(jìn)口。所以這個(gè)政策，在國(guó)內(nèi)糧價(jià)低于國(guó)際的前提下，是可實(shí)施的，也可以說(shuō)是應(yīng)該實(shí)施的。解決農(nóng)民收入問(wèn)題，貧富差距兩極分化的問(wèn)題。但如果國(guó)內(nèi)糧價(jià)比國(guó)際糧價(jià)還高，那么在這個(gè)前提之下，第一是不應(yīng)該的，第二是實(shí)施起來(lái)是有些困難的。
　　
　　主持人:除了糧價(jià)外，其它資源性產(chǎn)品價(jià)格今年會(huì)不會(huì)有大幅度調(diào)整，包括水、電可能還會(huì)上漲。那么這個(gè)會(huì)不會(huì)帶來(lái)比較大的壓力？
　　
　　黃海洲：資源性產(chǎn)品價(jià)格上漲肯定會(huì)帶來(lái)一定的通脹壓力，但我認(rèn)為水、電等價(jià)格的確應(yīng)該上調(diào)，因?yàn)橹袊?guó)資源性產(chǎn)品的成本偏低。而且由于水、電等資源性產(chǎn)品占CPI的比重不大，更大比例的是交通、醫(yī)療以及住房等相關(guān)價(jià)格，而這些價(jià)格的波動(dòng)并不大，也就是說(shuō)CPI上漲的空間有限。
　　
　　主持人：如果CPI增長(zhǎng)到3%，是否意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的通脹壓力很大，央行一定會(huì)出手？
　　
　　陶冬：一般而言，CPI增長(zhǎng)3%是央行可接受的上限，如果超出，央行可能會(huì)采取一定措施。但我們也要考慮到，世界上很多國(guó)家的央行參考的是核心通脹率，即除去糧食和能源之外的通脹率，因?yàn)檠胄泻茈y通過(guò)貨幣政策調(diào)節(jié)這兩部分的價(jià)格。因此，即使CPI到3%以后，中國(guó)人民銀行也未必會(huì)加息。但它會(huì)采取一些措施，這就取決于那個(gè)時(shí)候的投資增長(zhǎng)、消費(fèi)等數(shù)據(jù)。我相信比較可能的是對(duì)于一些價(jià)格進(jìn)行控制，比如通過(guò)加大糧食儲(chǔ)備中的拍賣(mài)和平抑油價(jià)。另外，這一段時(shí)間以來(lái)對(duì)于公用品加價(jià)問(wèn)題，政府是有能力控制速度的。但說(shuō)老實(shí)話，即使3%的通貨膨脹率又能怎樣？今天中國(guó)的問(wèn)題是資產(chǎn)增值，這不是所謂的穩(wěn)健貨幣政策就能夠應(yīng)付的，一旦出了事，尤其是目前有大量的草根儲(chǔ)蓄，就會(huì)涉及到社會(huì)的安定團(tuán)結(jié)和和諧社會(huì)的問(wèn)題。同時(shí)大量?jī)?chǔ)蓄離開(kāi)銀行就有可能動(dòng)搖本土銀行的根基，我相信儲(chǔ)蓄的大移位和股市的過(guò)度炒作可能引起決策者的擔(dān)心，可能觸發(fā)下一輪的政策性調(diào)整。因此，我對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不太擔(dān)心，但是我對(duì)金融經(jīng)濟(jì)有更大的憂慮。
　　
　　黃益平：另外還要看CPI是以多快的速度上升，如果從1.9%一下子跳到2.8%，大家當(dāng)然會(huì)覺(jué)得問(wèn)題嚴(yán)重，但是如果是一直在3%左右徘徊，我覺(jué)得央行采取措施的可能性很低。另外，調(diào)控措施有多種多樣，如利率等貨幣政策、行政措施等等，但實(shí)際上貨幣決策者的語(yǔ)言本身也應(yīng)該成為一個(gè)影響投資或者消費(fèi)決策的重要因素。當(dāng)央行覺(jué)得要謹(jǐn)慎、但還沒(méi)有到加息的時(shí)候，可以通過(guò)各種各樣的信號(hào)影響市場(chǎng)，影響投資者的決策，其實(shí)這是比較有效果的。
　　
　　陶冬：我覺(jué)得中國(guó)既是通脹又是通縮，中國(guó)的制造業(yè)過(guò)去是通縮、今后也是通縮，中國(guó)的服務(wù)業(yè)過(guò)去是通脹、今后也是通脹。而在這兩個(gè)中間，CPI數(shù)字的變化只有一個(gè)因素，就是糧食。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)上存在問(wèn)題，所以分析時(shí)不能只看一個(gè)總數(shù)，不同的人站在不同的角度就有不同的觀察，如果不了解這一點(diǎn)的話，我們談通脹、通縮都是不全面的。
　　
　　主持人:但現(xiàn)在居民整體收入似乎并沒(méi)有與GDP增長(zhǎng)同步，某些行業(yè)的平均收入是下降的，怎么理解這種情況呢？
　　
　　黃海洲：一般而言，中國(guó)跨地區(qū)勞工工資也是在上漲的，而且計(jì)算中國(guó)工作者的收入并不應(yīng)僅僅是工資收入，股市等其它方面的投資帶來(lái)的收入效應(yīng)也是其收入的一部分。把這些都加起來(lái)，那么收入和消費(fèi)都有比較不錯(cuò)的增長(zhǎng)率。在中國(guó)，有相當(dāng)多的消費(fèi)并沒(méi)有計(jì)入GDP數(shù)據(jù)中，比如有些消費(fèi)行業(yè)由于某些原因沒(méi)有報(bào)稅或者其交易都是現(xiàn)金交易，而且在統(tǒng)計(jì)過(guò)程中也存在一定困難，所以GDP數(shù)據(jù)不可能完全體現(xiàn)出來(lái)。
　　
　　主持人：泰國(guó)、越南好象面臨著與中國(guó)類似的問(wèn)題。
　　
　　黃益平：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)比較好，資產(chǎn)價(jià)格在過(guò)去一段時(shí)間已經(jīng)有相當(dāng)快的增長(zhǎng)；有貨幣升值預(yù)期，并因此導(dǎo)致短期資本流入增長(zhǎng)速度非?？?，從而對(duì)貨幣和資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步造成較大壓力；決策者開(kāi)始想辦法緩和貨幣升值壓力并控制資產(chǎn)價(jià)格上漲的速度，我覺(jué)得這些是亞洲大多數(shù)國(guó)家共同的問(wèn)題。比如，泰銖去年一年對(duì)美元的匯率升值約16%，越南去年股票市場(chǎng)上升了144%，今年到現(xiàn)在為止又上升了40%多。
　　
　　陶冬：實(shí)際上這是資金全球化和流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)象的一個(gè)折射，當(dāng)今世界上有太多的錢(qián)追逐有限的可投資資產(chǎn)。優(yōu)秀資產(chǎn)少，具有潛在的尚未被市場(chǎng)發(fā)掘的有價(jià)值資產(chǎn)就少而又少，而資金的跨境流動(dòng)變得越來(lái)越大，不斷推升流入國(guó)的匯率，對(duì)其出口競(jìng)爭(zhēng)力打擊很大令多數(shù)亞洲國(guó)家非常頭疼。泰國(guó)、越南面臨的問(wèn)題一樣。在這個(gè)問(wèn)題上，中國(guó)是幸運(yùn)的，因?yàn)橹袊?guó)的資本項(xiàng)目并沒(méi)有完全開(kāi)放，國(guó)家資金流入中國(guó)只能通過(guò)QFII。相對(duì)而言，人民幣升值問(wèn)題更為棘手，但是這是一個(gè)全球性的難題，尤其是那些小國(guó)被推向了一個(gè)無(wú)助的處境，因?yàn)樗呀?jīng)不再是本國(guó)貨幣環(huán)境的主宰者，它的利率政策、匯率政策可能被大量資金的進(jìn)出抹得一干二凈，這個(gè)問(wèn)題很大，而且暫時(shí)沒(méi)有解決方案。
　　
　　黃海洲：如果從國(guó)內(nèi)和國(guó)際的經(jīng)濟(jì)關(guān)系而言，我認(rèn)為應(yīng)該大力發(fā)展國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)，改進(jìn)國(guó)際資產(chǎn)投資。這其中包括大家都在討論的超過(guò)一萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該怎樣改進(jìn)投資的問(wèn)題。中國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，但成了一個(gè)大的資本輸出國(guó)，這既不合情也不合理。中國(guó)應(yīng)該改進(jìn)投資方式，逐漸地變成一個(gè)凈投資位置相對(duì)中立的國(guó)家--既有資本輸出，也有資本輸入，但從凈投資位置來(lái)看，既不是大的凈資本輸出國(guó)，但也不是大的凈資本借債國(guó)，而是大致持平。當(dāng)然，這還需要多年的努力。 (程?hào)|升 劉 巍 黃穎川 )

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