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提要：有人擔(dān)心日本央行由于過早調(diào)高利率會(huì)像2000年8月那樣扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、加深通貨緊縮。而2005年12月－2006年12月，以消費(fèi)物價(jià)衡量的通貨膨脹率僅為0.1%，同時(shí)能源成本下降也可能會(huì)熄滅這微弱的通脹余火。但福井俊彥卻看得更遠(yuǎn)，認(rèn)為通脹壓力大概會(huì)在兩年后浮出水面，以此制定政策。經(jīng)歷兩次失敗后，2月21日其最終說服貨幣政策委員會(huì)，將基準(zhǔn)利率提到0.5%。之后，東證指數(shù)達(dá)到15年來的最高點(diǎn)。福井面向未來的政策或許值得期待。

　?。ㄍ饽X精華·北京）如果開始不成功，你還可以嘗試第二次、第三次。日本央行（BOJ）行長福井俊彥（Toshihiko Fukui）就是在第三次努力中成功達(dá)到了調(diào)高利率的目標(biāo)。在去年十二月和今年一月的兩次嘗試中，他未能說服央行貨幣政策委員會(huì)9名成員中的多數(shù)同意該項(xiàng)調(diào)整。但今年2月21日，經(jīng)過數(shù)小時(shí)的爭論，福井最終說服了委員會(huì)，如愿以償?shù)匾?：1投票通過了提高利率的決議，將基準(zhǔn)利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到0.5%，為八年來的最高水平。

　　套息交易壓低日元

　　日本利率在世界發(fā)達(dá)國家中仍然處于較低水平，這是吸引國際投資者的一個(gè)因素。外來投資者大量借入日元并將收益轉(zhuǎn)入諸如澳大利亞國債券等收益較高的資產(chǎn)中。這種套息交易壓低了日元，讓美國汽車制造商和歐洲政策制定者非常懊惱。雖然利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)并不能阻止這些交易者，但可能會(huì)平息國外批評(píng)的聲音。

　　然而，全球性套利交易遠(yuǎn)不是福井最牽掛的事。本周是他可以提高利率的最后機(jī)會(huì)，因?yàn)樾乱惠啠荆┑母傔x即將開始。以安倍晉三為首相的日本政府將在四月面臨大型的地方選舉，隨后在七月將進(jìn)行激烈的上議院選舉。政府雖不贊成本周調(diào)高利率的決議，但更會(huì)強(qiáng)力反對(duì)使其候選人為難的春季加息。

　　日本央行提高利率

　　考慮到來自國際的反應(yīng)，安倍政府無法采取與上次相同的拙劣方法來阻止利率上調(diào)。而安倍領(lǐng)導(dǎo)下的自民黨也已認(rèn)識(shí)到公然恐嚇已超出限制，只會(huì)使央行花費(fèi)較長時(shí)間恢復(fù)其作為日本貨幣政策獨(dú)立管理者的國際信任度。

　　在所有的行政努力中，福井高度重視斷絕日本人對(duì)貶值貨幣的偏好。他不想重復(fù)20世紀(jì)80年代央行所犯下的錯(cuò)誤：當(dāng)時(shí)寬松的貨幣政策導(dǎo)致了泡沫經(jīng)濟(jì)，而泡沫的破裂致使銀行系統(tǒng)崩潰并帶來了長達(dá)15年之久的通貨緊縮。為防止類似情況再次發(fā)生，福井堅(jiān)持央行要采取更有遠(yuǎn)見的措施，而不是對(duì)市場消息草率反應(yīng)。

　　一年前，日本央行宣布通貨緊縮結(jié)束，并終止其為期5年的“定量寬松”的貨幣政策，后者導(dǎo)致市場充滿過剩流動(dòng)性。因確信通縮已經(jīng)過去，央行于去年7月將利率從0提高到0.25%。為使貨幣問題恢復(fù)到常態(tài)標(biāo)準(zhǔn)，管理層從那時(shí)開始一直希望能夠再次提高利率。在日本，“常態(tài)”意味著將利率逐步提高到2%左右。

　　到目前為止，央行仍受變化不定的日本經(jīng)濟(jì)的影響而躊躇不前。去年3季度經(jīng)濟(jì)明顯暗淡，按年計(jì)算其增長貢獻(xiàn)只為0.3%，不過于上周公布的4季度數(shù)據(jù)卻緩和很多。截至12月的后三個(gè)月，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的年增長率為4.8%，達(dá)到了3年來的最高水平。這其中，絕大部分增長要?dú)w功于逐漸增強(qiáng)的個(gè)人消費(fèi)，后者年增長率達(dá)到1.1%。不過這基本是由于前一個(gè)季度個(gè)人消費(fèi)可能下降了相同的額度后回彈造成的，但日本央行仍舊功不可沒。

　　個(gè)人消費(fèi)成經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力

　　目前，日本央行期望占GDP 55%的消費(fèi)能夠成為經(jīng)濟(jì)增長的主動(dòng)力。但日本居民在消費(fèi)上基本還是量入為出。根據(jù)OECD的數(shù)據(jù)，從1998年至今，日本家庭儲(chǔ)蓄率的降幅比美國還大，下降了近8個(gè)百分點(diǎn)。目前，日本的居民儲(chǔ)蓄率已降至全部可支配收入的2.9%以下。然而不幸地是，收入未能獲得足夠的增長。雖然日元弱勢和低利率使公司有能力創(chuàng)獲利新高，但盈利并未流進(jìn)薪水中。日本企業(yè)不再受進(jìn)口限制的保護(hù)，也不再被溫順的日本消費(fèi)者所偏好，其首次感受到來自國際競爭的強(qiáng)大壓力。在這種情況下，除了投資可提高生產(chǎn)能力的機(jī)器設(shè)備外，企業(yè)不愿再進(jìn)行其他方面的任何支出。

　　因此，盡管福井擔(dān)心20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)的重現(xiàn)，有些人卻憂慮像2000年8月那樣。當(dāng)時(shí)日本央行由于過早調(diào)高利率，扼殺了復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)，并加深了日本的通貨緊縮。此后五年間經(jīng)濟(jì)雖然持續(xù)上升（也是自二戰(zhàn)以后的最長時(shí)間的增長），但經(jīng)濟(jì)始終飽受物價(jià)下跌之苦?？鄢称穬r(jià)格，2005年12月－2006年12月，以消費(fèi)物價(jià)衡量的通貨膨脹率僅為0.1%，比11月0.2%的通脹率有所下降。同時(shí)能源成本下降也可能會(huì)熄滅這微弱的通脹余火。

　　但福井卻看得更遠(yuǎn)?？紤]到通脹壓力大概兩年后會(huì)浮出水面，他以此為依據(jù)制定政策。經(jīng)過這兩年后，日本復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)會(huì)受到供給方面限制，從而會(huì)推高工資和物價(jià)。股東無疑會(huì)比較樂觀。在央行通過利率調(diào)整決議之后，東證指數(shù)（Topix stockmarket index）達(dá)到了15年來自日本滑入通縮之后未曾有過的最高點(diǎn)?；蛟S，福井面向未來的政策值得期待。

信息來源：中國經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)