匯率改革的十大認識誤區(qū)
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時間：2007-03-29 10:46:00
單忠東 北京大學民營經(jīng)濟研究院常務副院長 北京大學光華管理學院金融系教授 2006中國金融年度人物活動評選
劉偉 北京大學民營經(jīng)濟研究院研究部副主任
中國自2005年7月對人民幣匯率制度進行改革以來，人民幣持續(xù)升值，引發(fā)了國內(nèi)外的眾多關(guān)注。但是，關(guān)于人民幣匯率改革目前仍存在許多認識上的誤區(qū)，有一些片面的認識，需要我們予以澄清。
一、人民幣會不斷升值？
根據(jù)目前的人民幣匯率走勢來判斷人民幣會不斷升值，是一種片面的認識。近年來，隨著我國外匯儲備的不斷增加、出口及GDP的強勁增長等多種因素，人民幣匯率在一段時間內(nèi)將面臨升值的壓力。但是，從長期來看，影響匯率變動的因素是多種多樣的，除了一國的經(jīng)濟增長水平、國際收支狀況、通貨膨脹水平以及利率水平等經(jīng)濟綜合效應之外，政治因素、市場心理、投機交易以及突發(fā)事件等，也會引起匯率的波動。尤其是我國正在加深對外匯市場的改革，“看不見的手”將對人民幣匯率起著越來越重要的作用。所以，從長期來看，當人民幣匯率的市場機制形成之后，人民幣匯率將從一路上升變?yōu)橛猩薪怠?br>
二、政府(央行)可以決定人民幣升值？
一國政府(央行)所能決定的是匯率制度，比如，在實行固定匯率制度還是浮動匯率制度之間進行選擇。國際經(jīng)濟的發(fā)展和我國經(jīng)濟體制的改革，要求我國也像其他國家一樣，逐漸從固定匯率制度向浮動匯率制度的方向發(fā)展。在浮動匯率制度下，政府對匯率不予固定，也不規(guī)定上下波動的界限，匯率將根據(jù)外匯的供求情況上下波動。和其他處于市場條件下的任何商品一樣，在實行浮動匯率制度的情況下，會有一只“看不見的手”來操縱人民幣匯率的變動：當人民幣供不應求的時候，其價格就會上升，人民幣匯率就會上浮，反之，當人民幣供過于求的時候，人民幣的價格就會下跌，人民幣的匯率就會下降。雖然央行會采取某種形式的“管理”，但是，匯率的基本走向?qū)⒅饕S供求變動而變動。所以，政府及央行對匯率變動的決定作用將越來越小。
三、人民幣升值有利于中國進口，不利于中國出口？
僅僅從出口量的變化來考察人民幣升值的影響，是片面的。一般情況下，一國貨幣升值會導致產(chǎn)品出口價格上升，因此會對產(chǎn)品出口造成一定的抑制作用。但是，出口規(guī)模的變化受多種因素的影響。全球經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇的周期性因素，仍會帶動中國產(chǎn)品的出口。此外，中國經(jīng)濟目前正在進行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如中國加入WTO、地區(qū)生產(chǎn)鏈加強整合、產(chǎn)品和服務的競爭力提高、中國企業(yè)品牌意識的逐步加強等，也將進一步為中國的出口帶來支持。
另外，就中國目前的進出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言，中國出口的產(chǎn)品中，原材料和低端的日用消費品占很大的比重，受需求彈性的影響，人民幣逐步、穩(wěn)健地升值不會對這類產(chǎn)品的出口造成巨大的影響，從而不會大幅度影響中國目前的出口規(guī)模。
同時，需要看到的是，人民幣升值之后，我國許多從事來料加工的企業(yè)，其進口原料及配件的成本將下降，從而會導致出口成本降低，這會在一定程度上抵消因出口產(chǎn)品價格上升所造成的損失。
四、人民幣升值會導致國內(nèi)低收入者失業(yè)嚴重，農(nóng)民工背井離鄉(xiāng)？
因為人民幣升值不一定會導致出口規(guī)模大幅度地下降，所以認為人民幣升值會導致國內(nèi)低收入者失業(yè)嚴重，也是片面的。人民幣升值會使中國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)方面的比較優(yōu)勢不斷降低，從而導致一些低收入者受到失業(yè)的威脅。但是，中國作為一個發(fā)展中的大國，農(nóng)民工就業(yè)和低收入者脫貧問題的根本解決，不能僅僅依賴國際市場，而是必須通過擴大內(nèi)需來創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點。只有加緊培育國內(nèi)市場的內(nèi)生增長能力和國內(nèi)的消費需求，同時提高低收入者的勞動技能，才能從根本上解決他們的就業(yè)問題。
五、浮動匯率制不利于人民幣匯率的穩(wěn)定？
固定匯率制度和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣是個很難回答的問題，不能片面地認為浮動匯率制度不利于人民幣匯率的穩(wěn)定。浮動匯率制度的優(yōu)點在于不會導致本幣價格的扭曲，因此可以提高資源配置的效率；可以避免國際游資的沖擊，增加國際貨幣制度的穩(wěn)定，還可以避免通貨膨脹和經(jīng)濟周期的國際傳遞。但是，完全放開的浮動匯率制度，其缺點也很明顯，如會造成資源的浪費性流動，在一定情況下還會引發(fā)通貨膨脹。
目前我國實行的是有管理的浮動匯率制度，這種匯率制度是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然，也是符合我國國情的。有管理的浮動匯率制度不但可以使匯率真正反映市場的供求關(guān)系，而且管理方式和手段的多樣化，有利于央行針對不同的情況進行直接干預或綜合調(diào)節(jié)；此外，擴大匯率的浮動區(qū)間，可以促進人民幣匯率從現(xiàn)行僵化的狀態(tài)中解脫出來，增加人民幣匯率的彈性。
六、小幅度的匯率制度改革有利于中國外貿(mào)與經(jīng)濟的穩(wěn)定？
常常有人說，對人民幣匯率的改革要“十分小心”，要漸進改革人民幣匯率機制，因為這樣有利于保持整體經(jīng)濟局勢的穩(wěn)定性，但改革的幅度過小，也會帶來巨大的成本，從長遠來看不一定有利于外貿(mào)與經(jīng)濟的穩(wěn)定，因此上述看法也是片面的。如同勞倫斯·薩默斯所指出的一樣，中國調(diào)整匯率政策耗費的時間越久，最終調(diào)整所付出的代價就越大。調(diào)整匯率的步伐過于緩慢，會為市場埋下動蕩的隱患。如日本在20世紀80年代試圖遏制日元升值，造成信貸的快速擴張和資產(chǎn)價格的大規(guī)模膨脹，最終泡沫破裂，嚴重的通貨緊縮使日本在此后的十年中一蹶不振。
同時，在經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易順差快速增長的情況下，中國限制人民幣升值、過于謹慎地改革人民幣匯率制度的政策，會助長國外的保護主義聲勢，這從長期來看，是不利于中國出口以及維護我國與其他國家的貿(mào)易關(guān)系的。
七、外匯儲備高會增強人民幣的國際地位？
外匯儲備的升高代表了我國綜合國力的上升，總體來說是件好事，但是外匯儲備維持高增長、高水平，也會對我國經(jīng)濟帶來一系列負面的影響。首先，外匯儲備大幅度增加，必然會造成人民幣升值的壓力，同時意味著我國對外貿(mào)易順差的增加，逆差國就會利用世貿(mào)組織的規(guī)則，限制我國產(chǎn)品的出口；其次，外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣的供應量，這樣不僅加劇了物價上升的壓力，而且弱化了貨幣管理部門對貨幣供應量的控制能力；另外，由于國際金融市場的利率和匯率波動十分激烈，外匯儲備規(guī)模過大會使國家的財富處于巨大的風險之中，給儲備資產(chǎn)的保值增值管理帶來了難度。
另外需要指出的是，片面強調(diào)出口以及外匯儲備的增長，已經(jīng)引發(fā)其他國家的敵意甚至“報復”，貿(mào)易摩擦愈演愈烈。不但發(fā)達國家會采取保護性政策以保護國內(nèi)企業(yè)，一些發(fā)展中國家也采取了針對性的措施。所以，我國應該對惡劣的外部環(huán)境給予充分重視。
八、浮動匯率制度會加劇通貨膨脹？
浮動匯率下，由于貨幣政策具有獨立性，因而具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，可以使一國政府長期推行通貨膨脹政策，而不必擔心國際收支問題。但是，就目前中國經(jīng)濟的發(fā)展而言，認為浮動匯率制度一定會引發(fā)通貨膨脹，則是片面的。因為中國目前的經(jīng)濟過熱主要是由于產(chǎn)能過度擴張造成的，目前中國大部分消費品都處于供過于求的狀態(tài)，因此近期不具備大幅度通貨膨脹的條件。
中國經(jīng)濟的持續(xù)增長最終需要內(nèi)需的逐步擴大，將經(jīng)濟增長的動力由投資拉動轉(zhuǎn)向消費拉動，這也正是中國政府目前所追求的目標，因此，實行浮動匯率制度并不意味著中國將出現(xiàn)通貨膨脹。
九、人民幣匯率應該被各國“協(xié)調(diào)”？
歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過各國“協(xié)調(diào)”某國匯率的情況，以求國際金融的“穩(wěn)定”。如1985年9月，由世界主要工業(yè)國美、日、德、英、法組成的五國集團(G5)在美國紐約廣場秘密會晤，協(xié)調(diào)各方干預外匯市場，促使美元兌日元(117.42,-0.4500,-0.38%)和德國馬克貶值，這就是著名的“廣場協(xié)議”(Plaza Accord)。但這一協(xié)議對日元兌美元真實匯率造成的持久影響卻很小。事實證明，其他類似的措施如“盧浮宮協(xié)議”等也收效甚微。其原因正像詹姆斯·多恩所提出的一樣，首先，很難說服一批國家一致做出調(diào)整；其次不可能計算出“最佳真實匯率重估”的水平，而且執(zhí)行類似的協(xié)議需要付出巨大的成本。
目前美國等國家試圖對中國匯率進行的“協(xié)調(diào)”，其背后除了經(jīng)濟原因之外，也是把人民幣匯率問題“政治化”的一種表現(xiàn)。人民幣匯率改革的最終目標是要體現(xiàn)市場供求的變動，制定適合國情的匯率制度，并維護匯率政策的獨立性。其他國家為了達到自己的目標，實行保護主義的措施甚至對中國施加威脅，都不利于實現(xiàn)國際經(jīng)濟的良性互動，因此都是不明智的。
十、人民幣匯率改革是中國人自己的事？
雖然保持匯率制度的自主性是必要的，但由此認為人民幣匯率改革僅是中國人自己的事，則是片面的。在經(jīng)濟全球化以及金融一體化的背景下，各國的金融市場不但相互貫通，而且金融政策也出現(xiàn)一體化的趨勢，即各國在金融領(lǐng)域中的聯(lián)動性增強，各國所執(zhí)行的貨幣政策與匯率政策、國際收支的調(diào)節(jié)政策和國際儲備的管理運營，都會對其他國家產(chǎn)生較大影響。因此，人民幣升值決不是中國一國的事情，必將對區(qū)域經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟都帶來一定的影響。在人民幣匯率改革的過程中，一定要考慮政策實施的效果對周邊國家及整個全球經(jīng)濟帶來的影響，不能片面地認識人民幣匯率改革只是中國人自己的事，否則不但容易影響改革的效果，而且可能會惡化與其他國家的政治與貿(mào)易關(guān)系。
信息來源：經(jīng)濟觀察報
劉偉 北京大學民營經(jīng)濟研究院研究部副主任
中國自2005年7月對人民幣匯率制度進行改革以來，人民幣持續(xù)升值，引發(fā)了國內(nèi)外的眾多關(guān)注。但是，關(guān)于人民幣匯率改革目前仍存在許多認識上的誤區(qū)，有一些片面的認識，需要我們予以澄清。
一、人民幣會不斷升值？
根據(jù)目前的人民幣匯率走勢來判斷人民幣會不斷升值，是一種片面的認識。近年來，隨著我國外匯儲備的不斷增加、出口及GDP的強勁增長等多種因素，人民幣匯率在一段時間內(nèi)將面臨升值的壓力。但是，從長期來看，影響匯率變動的因素是多種多樣的，除了一國的經(jīng)濟增長水平、國際收支狀況、通貨膨脹水平以及利率水平等經(jīng)濟綜合效應之外，政治因素、市場心理、投機交易以及突發(fā)事件等，也會引起匯率的波動。尤其是我國正在加深對外匯市場的改革，“看不見的手”將對人民幣匯率起著越來越重要的作用。所以，從長期來看，當人民幣匯率的市場機制形成之后，人民幣匯率將從一路上升變?yōu)橛猩薪怠?br>
二、政府(央行)可以決定人民幣升值？
一國政府(央行)所能決定的是匯率制度，比如，在實行固定匯率制度還是浮動匯率制度之間進行選擇。國際經(jīng)濟的發(fā)展和我國經(jīng)濟體制的改革，要求我國也像其他國家一樣，逐漸從固定匯率制度向浮動匯率制度的方向發(fā)展。在浮動匯率制度下，政府對匯率不予固定，也不規(guī)定上下波動的界限，匯率將根據(jù)外匯的供求情況上下波動。和其他處于市場條件下的任何商品一樣，在實行浮動匯率制度的情況下，會有一只“看不見的手”來操縱人民幣匯率的變動：當人民幣供不應求的時候，其價格就會上升，人民幣匯率就會上浮，反之，當人民幣供過于求的時候，人民幣的價格就會下跌，人民幣的匯率就會下降。雖然央行會采取某種形式的“管理”，但是，匯率的基本走向?qū)⒅饕S供求變動而變動。所以，政府及央行對匯率變動的決定作用將越來越小。
三、人民幣升值有利于中國進口，不利于中國出口？
僅僅從出口量的變化來考察人民幣升值的影響，是片面的。一般情況下，一國貨幣升值會導致產(chǎn)品出口價格上升，因此會對產(chǎn)品出口造成一定的抑制作用。但是，出口規(guī)模的變化受多種因素的影響。全球經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇的周期性因素，仍會帶動中國產(chǎn)品的出口。此外，中國經(jīng)濟目前正在進行的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，如中國加入WTO、地區(qū)生產(chǎn)鏈加強整合、產(chǎn)品和服務的競爭力提高、中國企業(yè)品牌意識的逐步加強等，也將進一步為中國的出口帶來支持。
另外，就中國目前的進出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)而言，中國出口的產(chǎn)品中，原材料和低端的日用消費品占很大的比重，受需求彈性的影響，人民幣逐步、穩(wěn)健地升值不會對這類產(chǎn)品的出口造成巨大的影響，從而不會大幅度影響中國目前的出口規(guī)模。
同時，需要看到的是，人民幣升值之后，我國許多從事來料加工的企業(yè)，其進口原料及配件的成本將下降，從而會導致出口成本降低，這會在一定程度上抵消因出口產(chǎn)品價格上升所造成的損失。
四、人民幣升值會導致國內(nèi)低收入者失業(yè)嚴重，農(nóng)民工背井離鄉(xiāng)？
因為人民幣升值不一定會導致出口規(guī)模大幅度地下降，所以認為人民幣升值會導致國內(nèi)低收入者失業(yè)嚴重，也是片面的。人民幣升值會使中國在勞動密集型產(chǎn)業(yè)方面的比較優(yōu)勢不斷降低，從而導致一些低收入者受到失業(yè)的威脅。但是，中國作為一個發(fā)展中的大國，農(nóng)民工就業(yè)和低收入者脫貧問題的根本解決，不能僅僅依賴國際市場，而是必須通過擴大內(nèi)需來創(chuàng)造新的經(jīng)濟增長點。只有加緊培育國內(nèi)市場的內(nèi)生增長能力和國內(nèi)的消費需求，同時提高低收入者的勞動技能，才能從根本上解決他們的就業(yè)問題。
五、浮動匯率制不利于人民幣匯率的穩(wěn)定？
固定匯率制度和浮動匯率制度孰優(yōu)孰劣是個很難回答的問題，不能片面地認為浮動匯率制度不利于人民幣匯率的穩(wěn)定。浮動匯率制度的優(yōu)點在于不會導致本幣價格的扭曲，因此可以提高資源配置的效率；可以避免國際游資的沖擊，增加國際貨幣制度的穩(wěn)定，還可以避免通貨膨脹和經(jīng)濟周期的國際傳遞。但是，完全放開的浮動匯率制度，其缺點也很明顯，如會造成資源的浪費性流動，在一定情況下還會引發(fā)通貨膨脹。
目前我國實行的是有管理的浮動匯率制度，這種匯率制度是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然，也是符合我國國情的。有管理的浮動匯率制度不但可以使匯率真正反映市場的供求關(guān)系，而且管理方式和手段的多樣化，有利于央行針對不同的情況進行直接干預或綜合調(diào)節(jié)；此外，擴大匯率的浮動區(qū)間，可以促進人民幣匯率從現(xiàn)行僵化的狀態(tài)中解脫出來，增加人民幣匯率的彈性。
六、小幅度的匯率制度改革有利于中國外貿(mào)與經(jīng)濟的穩(wěn)定？
常常有人說，對人民幣匯率的改革要“十分小心”，要漸進改革人民幣匯率機制，因為這樣有利于保持整體經(jīng)濟局勢的穩(wěn)定性，但改革的幅度過小，也會帶來巨大的成本，從長遠來看不一定有利于外貿(mào)與經(jīng)濟的穩(wěn)定，因此上述看法也是片面的。如同勞倫斯·薩默斯所指出的一樣，中國調(diào)整匯率政策耗費的時間越久，最終調(diào)整所付出的代價就越大。調(diào)整匯率的步伐過于緩慢，會為市場埋下動蕩的隱患。如日本在20世紀80年代試圖遏制日元升值，造成信貸的快速擴張和資產(chǎn)價格的大規(guī)模膨脹，最終泡沫破裂，嚴重的通貨緊縮使日本在此后的十年中一蹶不振。
同時，在經(jīng)濟規(guī)模、貿(mào)易順差快速增長的情況下，中國限制人民幣升值、過于謹慎地改革人民幣匯率制度的政策，會助長國外的保護主義聲勢，這從長期來看，是不利于中國出口以及維護我國與其他國家的貿(mào)易關(guān)系的。
七、外匯儲備高會增強人民幣的國際地位？
外匯儲備的升高代表了我國綜合國力的上升，總體來說是件好事，但是外匯儲備維持高增長、高水平，也會對我國經(jīng)濟帶來一系列負面的影響。首先，外匯儲備大幅度增加，必然會造成人民幣升值的壓力，同時意味著我國對外貿(mào)易順差的增加，逆差國就會利用世貿(mào)組織的規(guī)則，限制我國產(chǎn)品的出口；其次，外匯占款的增加直接增加了基礎(chǔ)貨幣的供應量，這樣不僅加劇了物價上升的壓力，而且弱化了貨幣管理部門對貨幣供應量的控制能力；另外，由于國際金融市場的利率和匯率波動十分激烈，外匯儲備規(guī)模過大會使國家的財富處于巨大的風險之中，給儲備資產(chǎn)的保值增值管理帶來了難度。
另外需要指出的是，片面強調(diào)出口以及外匯儲備的增長，已經(jīng)引發(fā)其他國家的敵意甚至“報復”，貿(mào)易摩擦愈演愈烈。不但發(fā)達國家會采取保護性政策以保護國內(nèi)企業(yè)，一些發(fā)展中國家也采取了針對性的措施。所以，我國應該對惡劣的外部環(huán)境給予充分重視。
八、浮動匯率制度會加劇通貨膨脹？
浮動匯率下，由于貨幣政策具有獨立性，因而具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向，可以使一國政府長期推行通貨膨脹政策，而不必擔心國際收支問題。但是，就目前中國經(jīng)濟的發(fā)展而言，認為浮動匯率制度一定會引發(fā)通貨膨脹，則是片面的。因為中國目前的經(jīng)濟過熱主要是由于產(chǎn)能過度擴張造成的，目前中國大部分消費品都處于供過于求的狀態(tài)，因此近期不具備大幅度通貨膨脹的條件。
中國經(jīng)濟的持續(xù)增長最終需要內(nèi)需的逐步擴大，將經(jīng)濟增長的動力由投資拉動轉(zhuǎn)向消費拉動，這也正是中國政府目前所追求的目標，因此，實行浮動匯率制度并不意味著中國將出現(xiàn)通貨膨脹。
九、人民幣匯率應該被各國“協(xié)調(diào)”？
歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過各國“協(xié)調(diào)”某國匯率的情況，以求國際金融的“穩(wěn)定”。如1985年9月，由世界主要工業(yè)國美、日、德、英、法組成的五國集團(G5)在美國紐約廣場秘密會晤，協(xié)調(diào)各方干預外匯市場，促使美元兌日元(117.42,-0.4500,-0.38%)和德國馬克貶值，這就是著名的“廣場協(xié)議”(Plaza Accord)。但這一協(xié)議對日元兌美元真實匯率造成的持久影響卻很小。事實證明，其他類似的措施如“盧浮宮協(xié)議”等也收效甚微。其原因正像詹姆斯·多恩所提出的一樣，首先，很難說服一批國家一致做出調(diào)整；其次不可能計算出“最佳真實匯率重估”的水平，而且執(zhí)行類似的協(xié)議需要付出巨大的成本。
目前美國等國家試圖對中國匯率進行的“協(xié)調(diào)”，其背后除了經(jīng)濟原因之外，也是把人民幣匯率問題“政治化”的一種表現(xiàn)。人民幣匯率改革的最終目標是要體現(xiàn)市場供求的變動，制定適合國情的匯率制度，并維護匯率政策的獨立性。其他國家為了達到自己的目標，實行保護主義的措施甚至對中國施加威脅，都不利于實現(xiàn)國際經(jīng)濟的良性互動，因此都是不明智的。
十、人民幣匯率改革是中國人自己的事？
雖然保持匯率制度的自主性是必要的，但由此認為人民幣匯率改革僅是中國人自己的事，則是片面的。在經(jīng)濟全球化以及金融一體化的背景下，各國的金融市場不但相互貫通，而且金融政策也出現(xiàn)一體化的趨勢，即各國在金融領(lǐng)域中的聯(lián)動性增強，各國所執(zhí)行的貨幣政策與匯率政策、國際收支的調(diào)節(jié)政策和國際儲備的管理運營，都會對其他國家產(chǎn)生較大影響。因此，人民幣升值決不是中國一國的事情，必將對區(qū)域經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟都帶來一定的影響。在人民幣匯率改革的過程中，一定要考慮政策實施的效果對周邊國家及整個全球經(jīng)濟帶來的影響，不能片面地認識人民幣匯率改革只是中國人自己的事，否則不但容易影響改革的效果，而且可能會惡化與其他國家的政治與貿(mào)易關(guān)系。
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