菜籽油期貨推出在即 交易門檻可能比較低
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時(shí)間：2007-04-29 11:16:00
“菜籽油期貨的推出應(yīng)該很快了，目前正在接受證監(jiān)會(huì)審批，通過(guò)可能性相當(dāng)大?！?月26日，鄭州商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“鄭商所”）一內(nèi)部人士喜形于色地說(shuō)。
與此同時(shí)，記者也從相關(guān)渠道獲得了市場(chǎng)人士最關(guān)心的《鄭商所菜籽油期貨合約及制度》。
每手交易單位大瘦身
這份幾經(jīng)修改而最終成型的文件顯示，菜籽油期貨交易代碼為RO；以四級(jí)菜籽油為標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)，替代品是四級(jí)以上菜籽油，但不升水；實(shí)行實(shí)物交割制度。
上述鄭商所人士表示，作此選擇的原因在于：“菜籽油主產(chǎn)銷區(qū)的國(guó)家儲(chǔ)備油和地方儲(chǔ)備油全部是四級(jí)菜籽油，該等級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格是現(xiàn)貨市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格，因此，選擇四級(jí)菜籽油作為基準(zhǔn)交割品，具有代表性，可以反映菜籽油價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)?！?br>
合約規(guī)定，菜籽油期貨交易單位為5噸/手；最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制（即漲跌停板）為不超過(guò)前一交易日結(jié)算價(jià)的3％；交易保證金比例是合約價(jià)值的5％；手續(xù)費(fèi)（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）為5元/手。
上述人士稱，于2005年10月鄭商所最初擬定的方案中，合約的交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位和交易手續(xù)費(fèi)分別10噸/手、2元/噸和8元/手，均較當(dāng)前之規(guī)定要高出不少。
“交易所對(duì)兩個(gè)方案進(jìn)行了反復(fù)權(quán)衡，最后選擇了縮小合約的價(jià)值，因?yàn)樾r(jià)值合約交易每手所需的保證金較少，有利于提高參與者的資金使用效率?！鄙鲜鲟嵣趟耸糠Q。
從目前的情況看，四級(jí)菜籽油是部分家庭直接消費(fèi)的成品油，所以其庫(kù)存量和現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)量均較大，其中在現(xiàn)貨流通量中占到了50％以上，存在大量中小批零商家，此番縮小合約價(jià)值，可鼓勵(lì)更多鏈條內(nèi)商家參與期貨市場(chǎng)套期保值。
此項(xiàng)舉措對(duì)于吸引更多的現(xiàn)貨空倉(cāng)投資者也有很大意義。匯鑫期貨副總經(jīng)理馬法凱表示，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)80％~90％的參與主體是散戶，單個(gè)投資者投入資金量比較少，如若合約面值過(guò)大，則可能導(dǎo)致交易不活躍。
與先前的草案相比，目前的合約還將最后交易日從交割月份的第5個(gè)交易日延遲到第10個(gè)交易日，而交割月份則在原來(lái)所有的單月的基礎(chǔ)上又增加了10月和12月。
對(duì)于這一安排，鄭商所人士稱，“按照菜籽油的生產(chǎn)消費(fèi)周期，我國(guó)油菜籽一般都在6月上市，菜籽油加工集中在6~9月，然后全年消費(fèi)，而10月至次年1月是消費(fèi)的旺期，同時(shí)也是價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)期，因此上半年用單月，9月以后每月都連續(xù)交割”。
而交割倉(cāng)庫(kù)，鄭商所則選擇在湖北、安徽、江蘇、四川和浙江等菜籽油的主產(chǎn)省區(qū)。并以沿江交割倉(cāng)庫(kù)為基準(zhǔn)，內(nèi)陸交割倉(cāng)庫(kù)根據(jù)倉(cāng)庫(kù)位置和運(yùn)輸費(fèi)用設(shè)升貼水。
降低交割門檻是關(guān)鍵
事實(shí)上，世界油菜籽主產(chǎn)國(guó)，如加拿大、印度、法國(guó)、澳大利亞等都早已上市油菜籽期貨，而加拿大和歐盟更是油菜籽和菜籽油的國(guó)際定價(jià)中心。
我國(guó)通常情況下菜籽油年產(chǎn)量在400萬(wàn)~450萬(wàn)噸，年消費(fèi)量在430萬(wàn)~480萬(wàn)噸，生產(chǎn)基本上相等于內(nèi)需。
但是由于油菜籽不耐存儲(chǔ)，因此國(guó)內(nèi)大部分油菜籽壓榨企業(yè)都會(huì)在新菜籽上市的5月下旬到6月底進(jìn)行集中采購(gòu)，并在隨后的3個(gè)月內(nèi)集中加工。一旦壓榨企業(yè)在油菜籽價(jià)格處于較高水平時(shí)大量進(jìn)貨，就需要承擔(dān)日后菜籽油價(jià)格可能出現(xiàn)大幅下跌的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
以上情況已較大地影響到國(guó)內(nèi)菜籽油產(chǎn)銷鏈商家的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。近年，我國(guó)菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁，幅度巨大。1999年1月，我國(guó)四級(jí)菜籽油價(jià)格為8037元/噸，到了2002年7月已下跌至4400元/噸，跌幅達(dá)45.2％；然后在2004年3月回升至7300元/噸后，又于2005年9月再次大跌至5200元/噸；2006年12月份至今又反彈至7900元/噸一線。在四級(jí)菜籽油價(jià)格的漲漲跌跌中，許多企業(yè)出現(xiàn)了由市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的虧損。
為此，作為今年鄭商所重點(diǎn)推出的期貨品種之一，菜籽油期貨的上市呼聲在國(guó)內(nèi)一直很高。
“對(duì)于中國(guó)這樣的人口大國(guó)而言，整個(gè)油脂行業(yè)本身就非常重要。而且現(xiàn)在生物柴油很多原料都來(lái)自棕櫚油、菜籽油、豆油等植物油類產(chǎn)品，因此菜籽油兼有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的特性。其推出對(duì)于涉及相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)企業(yè)的套期保值有很大的作用，前景廣闊。”萬(wàn)達(dá)工業(yè)與金融衍生品研究中心研究總監(jiān)蔡?hào)|澄稱。
對(duì)此，馬法凱也表示認(rèn)可，“由于一則菜籽油期貨炒作概念豐富，包括天氣、供需、能源、替代品等都是相關(guān)因素；二則菜籽油價(jià)格波動(dòng)彈性比價(jià)大，從合約設(shè)計(jì)上來(lái)看，比較適中，比較適合中小散戶來(lái)參與和投資，因此油菜籽期貨如果能夠上市的話，前景肯定比先前上市的PTA（精對(duì)苯二甲酸）期貨要好得多。”
但是，有業(yè)內(nèi)人士也指出，對(duì)于鄭商所而言，雖然它已經(jīng)于近期推出了幾個(gè)新品種，而且階段性地受到了市場(chǎng)的熱捧，但由于交割門檻過(guò)高，真正的套期保值所占比例并不大。
“除了合約設(shè)計(jì)應(yīng)該盡量貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)外，還要降低交割門檻，以及實(shí)行交易和交割過(guò)程中的公開、公平、公正，因?yàn)橐坏┙桓钸^(guò)程中成本太高，那么無(wú)形中提高了買賣雙方套期保值的邊際成本，也就無(wú)法吸引真正套期保值者進(jìn)場(chǎng)，這可能影響品種的交易活躍程度和期貨作為避險(xiǎn)工具的主旨?！痹摌I(yè)內(nèi)人士稱。
信息來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)
與此同時(shí)，記者也從相關(guān)渠道獲得了市場(chǎng)人士最關(guān)心的《鄭商所菜籽油期貨合約及制度》。
每手交易單位大瘦身
這份幾經(jīng)修改而最終成型的文件顯示，菜籽油期貨交易代碼為RO；以四級(jí)菜籽油為標(biāo)準(zhǔn)品級(jí)，替代品是四級(jí)以上菜籽油，但不升水；實(shí)行實(shí)物交割制度。
上述鄭商所人士表示，作此選擇的原因在于：“菜籽油主產(chǎn)銷區(qū)的國(guó)家儲(chǔ)備油和地方儲(chǔ)備油全部是四級(jí)菜籽油，該等級(jí)產(chǎn)品的價(jià)格是現(xiàn)貨市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格，因此，選擇四級(jí)菜籽油作為基準(zhǔn)交割品，具有代表性，可以反映菜籽油價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)?！?br>
合約規(guī)定，菜籽油期貨交易單位為5噸/手；最小變動(dòng)價(jià)位為1元/噸；每日價(jià)格最大波動(dòng)限制（即漲跌停板）為不超過(guò)前一交易日結(jié)算價(jià)的3％；交易保證金比例是合約價(jià)值的5％；手續(xù)費(fèi)（含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金）為5元/手。
上述人士稱，于2005年10月鄭商所最初擬定的方案中，合約的交易單位、最小變動(dòng)價(jià)位和交易手續(xù)費(fèi)分別10噸/手、2元/噸和8元/手，均較當(dāng)前之規(guī)定要高出不少。
“交易所對(duì)兩個(gè)方案進(jìn)行了反復(fù)權(quán)衡，最后選擇了縮小合約的價(jià)值，因?yàn)樾r(jià)值合約交易每手所需的保證金較少，有利于提高參與者的資金使用效率?！鄙鲜鲟嵣趟耸糠Q。
從目前的情況看，四級(jí)菜籽油是部分家庭直接消費(fèi)的成品油，所以其庫(kù)存量和現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)量均較大，其中在現(xiàn)貨流通量中占到了50％以上，存在大量中小批零商家，此番縮小合約價(jià)值，可鼓勵(lì)更多鏈條內(nèi)商家參與期貨市場(chǎng)套期保值。
此項(xiàng)舉措對(duì)于吸引更多的現(xiàn)貨空倉(cāng)投資者也有很大意義。匯鑫期貨副總經(jīng)理馬法凱表示，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)80％~90％的參與主體是散戶，單個(gè)投資者投入資金量比較少，如若合約面值過(guò)大，則可能導(dǎo)致交易不活躍。
與先前的草案相比，目前的合約還將最后交易日從交割月份的第5個(gè)交易日延遲到第10個(gè)交易日，而交割月份則在原來(lái)所有的單月的基礎(chǔ)上又增加了10月和12月。
對(duì)于這一安排，鄭商所人士稱，“按照菜籽油的生產(chǎn)消費(fèi)周期，我國(guó)油菜籽一般都在6月上市，菜籽油加工集中在6~9月，然后全年消費(fèi)，而10月至次年1月是消費(fèi)的旺期，同時(shí)也是價(jià)格波動(dòng)較大的時(shí)期，因此上半年用單月，9月以后每月都連續(xù)交割”。
而交割倉(cāng)庫(kù)，鄭商所則選擇在湖北、安徽、江蘇、四川和浙江等菜籽油的主產(chǎn)省區(qū)。并以沿江交割倉(cāng)庫(kù)為基準(zhǔn)，內(nèi)陸交割倉(cāng)庫(kù)根據(jù)倉(cāng)庫(kù)位置和運(yùn)輸費(fèi)用設(shè)升貼水。
降低交割門檻是關(guān)鍵
事實(shí)上，世界油菜籽主產(chǎn)國(guó)，如加拿大、印度、法國(guó)、澳大利亞等都早已上市油菜籽期貨，而加拿大和歐盟更是油菜籽和菜籽油的國(guó)際定價(jià)中心。
我國(guó)通常情況下菜籽油年產(chǎn)量在400萬(wàn)~450萬(wàn)噸，年消費(fèi)量在430萬(wàn)~480萬(wàn)噸，生產(chǎn)基本上相等于內(nèi)需。
但是由于油菜籽不耐存儲(chǔ)，因此國(guó)內(nèi)大部分油菜籽壓榨企業(yè)都會(huì)在新菜籽上市的5月下旬到6月底進(jìn)行集中采購(gòu)，并在隨后的3個(gè)月內(nèi)集中加工。一旦壓榨企業(yè)在油菜籽價(jià)格處于較高水平時(shí)大量進(jìn)貨，就需要承擔(dān)日后菜籽油價(jià)格可能出現(xiàn)大幅下跌的巨大風(fēng)險(xiǎn)。
以上情況已較大地影響到國(guó)內(nèi)菜籽油產(chǎn)銷鏈商家的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。近年，我國(guó)菜籽油現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)頻繁，幅度巨大。1999年1月，我國(guó)四級(jí)菜籽油價(jià)格為8037元/噸，到了2002年7月已下跌至4400元/噸，跌幅達(dá)45.2％；然后在2004年3月回升至7300元/噸后，又于2005年9月再次大跌至5200元/噸；2006年12月份至今又反彈至7900元/噸一線。在四級(jí)菜籽油價(jià)格的漲漲跌跌中，許多企業(yè)出現(xiàn)了由市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的虧損。
為此，作為今年鄭商所重點(diǎn)推出的期貨品種之一，菜籽油期貨的上市呼聲在國(guó)內(nèi)一直很高。
“對(duì)于中國(guó)這樣的人口大國(guó)而言，整個(gè)油脂行業(yè)本身就非常重要。而且現(xiàn)在生物柴油很多原料都來(lái)自棕櫚油、菜籽油、豆油等植物油類產(chǎn)品，因此菜籽油兼有農(nóng)產(chǎn)品和工業(yè)品的特性。其推出對(duì)于涉及相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)企業(yè)的套期保值有很大的作用，前景廣闊。”萬(wàn)達(dá)工業(yè)與金融衍生品研究中心研究總監(jiān)蔡?hào)|澄稱。
對(duì)此，馬法凱也表示認(rèn)可，“由于一則菜籽油期貨炒作概念豐富，包括天氣、供需、能源、替代品等都是相關(guān)因素；二則菜籽油價(jià)格波動(dòng)彈性比價(jià)大，從合約設(shè)計(jì)上來(lái)看，比較適中，比較適合中小散戶來(lái)參與和投資，因此油菜籽期貨如果能夠上市的話，前景肯定比先前上市的PTA（精對(duì)苯二甲酸）期貨要好得多。”
但是，有業(yè)內(nèi)人士也指出，對(duì)于鄭商所而言，雖然它已經(jīng)于近期推出了幾個(gè)新品種，而且階段性地受到了市場(chǎng)的熱捧，但由于交割門檻過(guò)高，真正的套期保值所占比例并不大。
“除了合約設(shè)計(jì)應(yīng)該盡量貼近現(xiàn)貨市場(chǎng)外，還要降低交割門檻，以及實(shí)行交易和交割過(guò)程中的公開、公平、公正，因?yàn)橐坏┙桓钸^(guò)程中成本太高，那么無(wú)形中提高了買賣雙方套期保值的邊際成本，也就無(wú)法吸引真正套期保值者進(jìn)場(chǎng)，這可能影響品種的交易活躍程度和期貨作為避險(xiǎn)工具的主旨?！痹摌I(yè)內(nèi)人士稱。
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