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在過去的接近2個(gè)月內(nèi)，參與農(nóng)產(chǎn)品期貨的交易者一直受到內(nèi)外盤差異的困擾。如小麥，美國小麥指數(shù)從4月2日探底425.8美分后開始上行，截至6月14日已經(jīng)最高上行到626.6美分，漲幅47.2%，而國內(nèi)鄭州強(qiáng)麥指數(shù)則完全維持于以1800為中軸上下50點(diǎn)的窄幅區(qū)間波動(dòng)。簡單對(duì)比4月2日-6月14日的收盤價(jià)差，鄭麥絲毫沒有受到美國小麥大幅上漲的影響，收盤價(jià)反而下跌了7點(diǎn)，反差非常巨大。
　　
　　但小麥也并非是特例，大豆、豆粕、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品同樣表現(xiàn)出不受外盤走勢(shì)影響的獨(dú)立行情，唯有豆油、棉花和外盤走勢(shì)形成良好的互動(dòng)。我們認(rèn)為，大宗農(nóng)產(chǎn)品目前和外盤的巨大分化，確實(shí)是內(nèi)外市場所面臨的基本面影響因素不同所導(dǎo)致。
　　
　　小麥 強(qiáng)勢(shì)異常突出
　　
　　小麥成為近期農(nóng)產(chǎn)品的龍頭，強(qiáng)勢(shì)異常突出，由于主產(chǎn)國烏克蘭、澳大利亞均發(fā)生嚴(yán)重的干旱，小麥產(chǎn)量大幅減少，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期07/08年度，全球小麥庫存量將降低到30年來的最低水平11203萬噸，年度供需缺口992萬噸。進(jìn)出口市場更是由于烏克蘭小麥將首先補(bǔ)充國內(nèi)的庫存，出口停頓，而更多的依賴美國。供需關(guān)系進(jìn)一步趨向緊張，國際麥價(jià)由此大幅上漲，有根有據(jù)。
　　國內(nèi)小麥則在5月中旬后開始冬小麥的收割，市場處于新麥逐步上市和國家持續(xù)進(jìn)行06年最低收購小麥拍賣的雙重壓力之中，而消費(fèi)層面，并非消費(fèi)旺季，面粉加工企業(yè)生產(chǎn)按部就班，需求平穩(wěn)。政策層面，國家繼續(xù)推行最低收購價(jià)的保護(hù)政策，但是保護(hù)價(jià)同于06年，為白麥1440元/噸，紅麥1380元/噸，應(yīng)該說這樣的價(jià)格在市場預(yù)期的下限，沒有給予實(shí)質(zhì)上的支撐。而就一個(gè)中期的供需格局看，年度供需缺口150萬噸，不及國際緊張。
　　我們對(duì)比兩者差異不難發(fā)現(xiàn)：國際市場確實(shí)處于強(qiáng)利多因素的主導(dǎo)，而國內(nèi)短期內(nèi)則處于供應(yīng)壓力的釋放期，兩者走勢(shì)出現(xiàn)差異也就不難理解。由于國內(nèi)小麥基本能滿足自給自足，相對(duì)獨(dú)立于國際市場，我們通過統(tǒng)計(jì)分析，鄭州強(qiáng)麥指數(shù)和美國小麥指數(shù)為弱相關(guān)性，也并非是近期才有這樣的差異。
　　
　　玉米 考驗(yàn)1600的支撐
　　這個(gè)品種的內(nèi)外盤背離程度雖然略小于小麥，但是美國玉米向上突破400美分和國內(nèi)向下運(yùn)行，考驗(yàn)1600關(guān)口支撐的比例，反差依舊強(qiáng)烈。
　　國內(nèi)玉米經(jīng)過5月的橫盤，進(jìn)入6月轉(zhuǎn)為陰跌，主力9月合約向1600關(guān)口測(cè)試，801合約則逼近3-4月份的整理平臺(tái)下沿。事實(shí)上，國內(nèi)玉米的走跌可能是引發(fā)了市場更大的不理解。因?yàn)樵谶^去2個(gè)月內(nèi)，國內(nèi)現(xiàn)貨市場玉米價(jià)格處于一個(gè)溫和并且穩(wěn)定的上行狀態(tài)中，大連港口平倉價(jià)從1480上漲到1560，廣州黃浦平倉價(jià)從1580上漲到1680元。
　　我們認(rèn)為要正確認(rèn)識(shí)玉米期價(jià)的回調(diào)，必須要回溯到06年10月到07年1月的單邊漲勢(shì)中。在本次行情中，大連玉米指數(shù)從1400上行到1720關(guān)口，漲幅320點(diǎn)，而同時(shí)期現(xiàn)貨的跟進(jìn)卻明顯不足，大連港口平倉價(jià)上漲180，而廣州黃浦平倉價(jià)為上漲240。期價(jià)出現(xiàn)比較明顯的超漲。
　　由于前期的超漲，導(dǎo)致大量的空頭套期保值賣盤介入，進(jìn)行現(xiàn)貨的拋售，期價(jià)由此受到巨大壓力。我們認(rèn)為，目前玉米期價(jià)在國內(nèi)現(xiàn)貨上漲和外盤上漲的大背景中進(jìn)行調(diào)整，實(shí)際上是在修正前期上漲偏離現(xiàn)貨價(jià)格過遠(yuǎn)的這一后遺癥，是合理的市場行為。就目前期價(jià)與現(xiàn)貨的關(guān)系看，9月合約與大連港口平倉價(jià)差異在60-80元，也為合理。
　　
　　豆類 內(nèi)外差異較大
　　和小麥、玉米相比，豆類所體現(xiàn)出的內(nèi)外差異就特殊一些，在美國豆系列合約均在穩(wěn)定的上行趨勢(shì)中運(yùn)行時(shí)，只有豆油做出有效的跟隨，而大豆和豆粕則是背道而馳。
　　我們分品種闡述：大豆：國內(nèi)大豆價(jià)格重心小幅抬高，但仍明顯偏低于正常的內(nèi)外盤比價(jià)關(guān)系，這主要是受到前期進(jìn)口大豆庫存龐大和注冊(cè)倉單數(shù)量較重的壓力，所體現(xiàn)的是資金面缺乏的因素。
　　豆粕：國內(nèi)豆粕期價(jià)走弱是受到前期國內(nèi)飼料消費(fèi)不足，豆粕銷售壓力較大，現(xiàn)貨價(jià)格停滯不前的拖累。同時(shí)壓榨廠家在定價(jià)策略上，為爭取更大的利潤，更多的傾向?qū)⒍褂蛢r(jià)格提高，也變相壓制了粕價(jià)。
　　豆油：豆油價(jià)格的走強(qiáng)積極跟隨外盤，一方面是國內(nèi)油菜籽的大幅減產(chǎn)，花生的庫存量不足，供應(yīng)趨緊，食用油市場出現(xiàn)各油品價(jià)格上漲的大環(huán)境，另一方面壓榨廠家的定價(jià)能力較強(qiáng)，需要通過提高豆油價(jià)格來對(duì)沖豆粕價(jià)格難以走強(qiáng)的損失。
　　盡管有觀點(diǎn)認(rèn)為，大宗農(nóng)產(chǎn)品和外盤的目前的背離是由于5月份糧食和豬肉、雞蛋價(jià)格大幅上漲，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)漲幅沖過3%的紅線，可能會(huì)受到國家的宏觀調(diào)控政策的壓制。這樣的擔(dān)憂或者是壓力確實(shí)存在，但是，并非是左右背離狀態(tài)的核心因素，它更多的是來自心理層面的影響。事實(shí)上，在內(nèi)外盤背離的背后，所蘊(yùn)含的都是基本面情況的差異，投資者應(yīng)該對(duì)此有充分的認(rèn)識(shí)。
　
信息來源：證券日?qǐng)?bào)